論企業(yè)并購融資中的障礙財務(wù)管理專業(yè)畢業(yè)設(shè)計畢業(yè)論(編輯修改稿)
2025-07-13 06:24 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 業(yè)并購將會越來越頻繁，企業(yè)的并購行為也將成為企業(yè) 優(yōu)化資源配置、提高企業(yè)核心競爭能力以及結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段。 1 我國企業(yè)并購中融資風(fēng)險分析 融資風(fēng)險就是指與并購資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險，包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要、融資方式是否合適并購動機、債務(wù)負(fù)擔(dān)是否影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營等。融資風(fēng)險是因企業(yè)并購融資時影響因素的不確定而客觀存在的，并且這種不確定隨融資額度的增加而加大。由于企業(yè)并購在我國興起較晚，所以對企業(yè)并購融資問題的研究還很難達(dá)到透徹、細(xì)致。加之目前制約其穩(wěn)健發(fā)展的因素還很多，所以我們更應(yīng)加以重視。本著要發(fā)現(xiàn)問題更努力解決問題 的態(tài)度，對現(xiàn)存問題具體分析如下： 工程技術(shù)學(xué)院 學(xué)年論文 —————————————————————————————————————— —————————————————————————————————————— 第 2 頁 資金的支付方式、時間和數(shù)量安排不合理 支付方式的選擇對并購雙方來說都是重要的，能以最低成本達(dá)到控制目的的支付方式就是恰當(dāng)?shù)?。目前我國企業(yè)間的并購還很依賴現(xiàn)金支付，主要是因目標(biāo)企業(yè)所有者抱有“現(xiàn)金為王”的信條。對于并購方而言，增加了企業(yè)的融資難度，特別是采用銀行信貸的方式，還本付息壓力過大就是財務(wù)危機來臨的前奏。而企業(yè)在支付并購資金時大都顯得過于草率，經(jīng)常缺少科學(xué)的計算和合理的安排，對由此而來的風(fēng)險估計不足就有可能導(dǎo)致并購的失敗。 當(dāng)然，在信息時代及時準(zhǔn)確地掌握自己 所需的信息，也是在激烈競爭中取勝的關(guān)鍵。由于融資時機掌握不好，會使企業(yè)因此而處于十分被動的局面。 協(xié)議式并購的融資量一般變動較小，而在證券市場上對股權(quán)收購的融資量及并購后的注資是個變量，且變動的幅度可能很大。在并購融資量連續(xù)變動的情形下，融資量的確定是一個很關(guān)鍵的問題，并非單純通過壓縮并購融資量就可以追求到最理想狀態(tài)。不能準(zhǔn)確預(yù)算企業(yè)并購融資所需的資金數(shù)量，已成為企業(yè)融資時面臨的最直接的問題。大多數(shù)企業(yè)為了盡快籌到并購所需資金，忽略了企業(yè)自身所處發(fā)展時期，對融資策略的安排也并非講究，盲目求多導(dǎo)致很多不必 要的浪費，徒增融資成本。 融資渠道過于單調(diào) 合理的融資方式，可以使并購企業(yè)達(dá)到事半功倍的效果。若方式選擇不當(dāng)，就有可能背上沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，甚至?xí)绊懖①徠髽I(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。目前適合我國國情的并購企業(yè)融資方式主要有內(nèi)部股留存、增資擴股、發(fā)行債券、杠桿收購和無償劃撥等方式。但由于市場經(jīng)濟(jì)起步較晚和我國金融工具落后，使上述并購企業(yè)可采用的融資方式中仍存在許多問題，進(jìn)而限制了我國企業(yè)的并購行為。 從內(nèi)部融資來看，我國只在 1984 年以后，企業(yè)才開始有很小比例的利潤留成，真正意義的企業(yè)內(nèi)部積累直到 1993 年才開始。企業(yè)要想在這短短的十幾年，積累到并購其他企業(yè)所需要的大量資金又談何容易。在增資擴股方面，我國采取國家機關(guān)層層審批的核準(zhǔn)制股票發(fā)行機制，即使是已上市的企業(yè)在增資擴股中仍然受到一系列的法律制約。在 工程技術(shù)學(xué)院 學(xué)年論文 —————————————————————————————————————— —————————————————————————————————————— 第 3 頁 發(fā)行債券方面，我國發(fā)行債券的主體只能是上市公司和重點國有企業(yè)，允許發(fā)行債券的國有企業(yè)大多是一些關(guān)系國計民生的大企業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，如三峽債券。至于可轉(zhuǎn)換債券在我國也只能稱“試驗”階段。對“小吃大”式的企業(yè)并購雖在我國也有發(fā)生，但大部分并購資金都是通過融資負(fù)債取得的，真正意義上的杠桿收購幾乎沒有，我國目前尚不具備實 行杠桿并購的條件。至于行政手段無償劃撥，雖在當(dāng)前產(chǎn)權(quán)交易中還有身影，但這種具有中國特色的操作方式終究是真正市場經(jīng)濟(jì)所抵觸的。 投資銀行媒介作用的弱化 并購活動的融資，往往要涉及到投資者、金融機構(gòu)、政府和外商等多方主體，而投資銀行的優(yōu)勢在于在長期交往中，它與各類投資者及有關(guān)部門建立了多維度的聯(lián)系，是將各方投資者、機構(gòu)聯(lián)系在一起的媒介，通過它可以有效地進(jìn)行資金的融通和協(xié)調(diào)。從跨國并購業(yè)務(wù)來看，多由投資銀行來扮演收購經(jīng)紀(jì)人和金融顧問的角色，特別是在資金的籌措方面，后者角色尤為重要。目前，在我國企業(yè)并購中 ，無論是在廣度上還是深度上，投資銀行的參與力度均不夠。 對國際融資中詐騙行為的忽視 國際融資已成為當(dāng)今的熱門話題，種種騙術(shù)也就接踵而來。當(dāng)我們?yōu)槟茏叱鋈ト谫Y而歡欣鼓舞時，我們自己的錢袋兒也有可能成為別人“融資”的對象。當(dāng)面對諸如“國際財團(tuán)中國總代理”這樣嚇人的頭銜或“幾天內(nèi)就可以劃款”這種誘人的說法，以及“出具擔(dān)保就可融資成功”之類的聽起來簡潔但卻違反我國政令要求的承諾時，總會有一些企業(yè)因為急于融資而盲動，忽視了融資風(fēng)險而交了昂貴的“學(xué)費”。 對匯率變動風(fēng)險分析力度不足 未來匯率的變動將直接影響融資成本的大小。國際金融市場是復(fù)雜多變的，在進(jìn)行跨國并購時，隨時會有各種變化的發(fā)生，匯率變動就是其中的一種。如何準(zhǔn)確
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