論企業(yè)并購(gòu)融資中的障礙財(cái)務(wù)管理專業(yè)畢業(yè)設(shè)計(jì)畢業(yè)論(編輯修改稿)
2025-07-13 06:24 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 業(yè)并購(gòu)將會(huì)越來(lái)越頻繁，企業(yè)的并購(gòu)行為也將成為企業(yè) 優(yōu)化資源配置、提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力以及結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要手段。 1 我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)分析 融資風(fēng)險(xiǎn)就是指與并購(gòu)資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)，包括資金是否在數(shù)量上和時(shí)間上保證需要、融資方式是否合適并購(gòu)動(dòng)機(jī)、債務(wù)負(fù)擔(dān)是否影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等。融資風(fēng)險(xiǎn)是因企業(yè)并購(gòu)融資時(shí)影響因素的不確定而客觀存在的，并且這種不確定隨融資額度的增加而加大。由于企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)興起較晚，所以對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資問(wèn)題的研究還很難達(dá)到透徹、細(xì)致。加之目前制約其穩(wěn)健發(fā)展的因素還很多，所以我們更應(yīng)加以重視。本著要發(fā)現(xiàn)問(wèn)題更努力解決問(wèn)題 的態(tài)度，對(duì)現(xiàn)存問(wèn)題具體分析如下： 工程技術(shù)學(xué)院 學(xué)年論文 —————————————————————————————————————— —————————————————————————————————————— 第 2 頁(yè) 資金的支付方式、時(shí)間和數(shù)量安排不合理 支付方式的選擇對(duì)并購(gòu)雙方來(lái)說(shuō)都是重要的，能以最低成本達(dá)到控制目的的支付方式就是恰當(dāng)?shù)摹Ｄ壳拔覈?guó)企業(yè)間的并購(gòu)還很依賴現(xiàn)金支付，主要是因目標(biāo)企業(yè)所有者抱有“現(xiàn)金為王”的信條。對(duì)于并購(gòu)方而言，增加了企業(yè)的融資難度，特別是采用銀行信貸的方式，還本付息壓力過(guò)大就是財(cái)務(wù)危機(jī)來(lái)臨的前奏。而企業(yè)在支付并購(gòu)資金時(shí)大都顯得過(guò)于草率，經(jīng)常缺少科學(xué)的計(jì)算和合理的安排，對(duì)由此而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足就有可能導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。 當(dāng)然，在信息時(shí)代及時(shí)準(zhǔn)確地掌握自己 所需的信息，也是在激烈競(jìng)爭(zhēng)中取勝的關(guān)鍵。由于融資時(shí)機(jī)掌握不好，會(huì)使企業(yè)因此而處于十分被動(dòng)的局面。 協(xié)議式并購(gòu)的融資量一般變動(dòng)較小，而在證券市場(chǎng)上對(duì)股權(quán)收購(gòu)的融資量及并購(gòu)后的注資是個(gè)變量，且變動(dòng)的幅度可能很大。在并購(gòu)融資量連續(xù)變動(dòng)的情形下，融資量的確定是一個(gè)很關(guān)鍵的問(wèn)題，并非單純通過(guò)壓縮并購(gòu)融資量就可以追求到最理想狀態(tài)。不能準(zhǔn)確預(yù)算企業(yè)并購(gòu)融資所需的資金數(shù)量，已成為企業(yè)融資時(shí)面臨的最直接的問(wèn)題。大多數(shù)企業(yè)為了盡快籌到并購(gòu)所需資金，忽略了企業(yè)自身所處發(fā)展時(shí)期，對(duì)融資策略的安排也并非講究，盲目求多導(dǎo)致很多不必 要的浪費(fèi)，徒增融資成本。 融資渠道過(guò)于單調(diào) 合理的融資方式，可以使并購(gòu)企業(yè)達(dá)到事半功倍的效果。若方式選擇不當(dāng)，就有可能背上沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，甚至?xí)绊懖①?gòu)企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。目前適合我國(guó)國(guó)情的并購(gòu)企業(yè)融資方式主要有內(nèi)部股留存、增資擴(kuò)股、發(fā)行債券、杠桿收購(gòu)和無(wú)償劃撥等方式。但由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步較晚和我國(guó)金融工具落后，使上述并購(gòu)企業(yè)可采用的融資方式中仍存在許多問(wèn)題，進(jìn)而限制了我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)行為。 從內(nèi)部融資來(lái)看，我國(guó)只在 1984 年以后，企業(yè)才開(kāi)始有很小比例的利潤(rùn)留成，真正意義的企業(yè)內(nèi)部積累直到 1993 年才開(kāi)始。企業(yè)要想在這短短的十幾年，積累到并購(gòu)其他企業(yè)所需要的大量資金又談何容易。在增資擴(kuò)股方面，我國(guó)采取國(guó)家機(jī)關(guān)層層審批的核準(zhǔn)制股票發(fā)行機(jī)制，即使是已上市的企業(yè)在增資擴(kuò)股中仍然受到一系列的法律制約。在 工程技術(shù)學(xué)院 學(xué)年論文 —————————————————————————————————————— —————————————————————————————————————— 第 3 頁(yè) 發(fā)行債券方面，我國(guó)發(fā)行債券的主體只能是上市公司和重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)，允許發(fā)行債券的國(guó)有企業(yè)大多是一些關(guān)系國(guó)計(jì)民生的大企業(yè)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，如三峽債券。至于可轉(zhuǎn)換債券在我國(guó)也只能稱“試驗(yàn)”階段。對(duì)“小吃大”式的企業(yè)并購(gòu)雖在我國(guó)也有發(fā)生，但大部分并購(gòu)資金都是通過(guò)融資負(fù)債取得的，真正意義上的杠桿收購(gòu)幾乎沒(méi)有，我國(guó)目前尚不具備實(shí) 行杠桿并購(gòu)的條件。至于行政手段無(wú)償劃撥，雖在當(dāng)前產(chǎn)權(quán)交易中還有身影，但這種具有中國(guó)特色的操作方式終究是真正市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所抵觸的。 投資銀行媒介作用的弱化 并購(gòu)活動(dòng)的融資，往往要涉及到投資者、金融機(jī)構(gòu)、政府和外商等多方主體，而投資銀行的優(yōu)勢(shì)在于在長(zhǎng)期交往中，它與各類投資者及有關(guān)部門建立了多維度的聯(lián)系，是將各方投資者、機(jī)構(gòu)聯(lián)系在一起的媒介，通過(guò)它可以有效地進(jìn)行資金的融通和協(xié)調(diào)。從跨國(guó)并購(gòu)業(yè)務(wù)來(lái)看，多由投資銀行來(lái)扮演收購(gòu)經(jīng)紀(jì)人和金融顧問(wèn)的角色，特別是在資金的籌措方面，后者角色尤為重要。目前，在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中 ，無(wú)論是在廣度上還是深度上，投資銀行的參與力度均不夠。 對(duì)國(guó)際融資中詐騙行為的忽視 國(guó)際融資已成為當(dāng)今的熱門話題，種種騙術(shù)也就接踵而來(lái)。當(dāng)我們?yōu)槟茏叱鋈ト谫Y而歡欣鼓舞時(shí)，我們自己的錢袋兒也有可能成為別人“融資”的對(duì)象。當(dāng)面對(duì)諸如“國(guó)際財(cái)團(tuán)中國(guó)總代理”這樣嚇人的頭銜或“幾天內(nèi)就可以劃款”這種誘人的說(shuō)法，以及“出具擔(dān)保就可融資成功”之類的聽(tīng)起來(lái)簡(jiǎn)潔但卻違反我國(guó)政令要求的承諾時(shí)，總會(huì)有一些企業(yè)因?yàn)榧庇谌谫Y而盲動(dòng)，忽視了融資風(fēng)險(xiǎn)而交了昂貴的“學(xué)費(fèi)”。 對(duì)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)分析力度不足 未來(lái)匯率的變動(dòng)將直接影響融資成本的大小。國(guó)際金融市場(chǎng)是復(fù)雜多變的，在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，隨時(shí)會(huì)有各種變化的發(fā)生，匯率變動(dòng)就是其中的一種。如何準(zhǔn)確
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