【文章內(nèi)容簡介】 兩種型號可供選擇，兩種型號機器的性能相同，但使用年限不同： A 設(shè)備使用年限為 5 年，設(shè)備售價為 400 萬元，每年的維修運行成本為 61萬元； B 設(shè)備使用年限為 3 年，設(shè)備售價為 250 萬元，每年的維修運行成本為 86 萬元。如果該企業(yè)的資本成本為 10%，應(yīng)選用哪一種型號的設(shè)備？ 參考答案 1． （ 1）初始現(xiàn)金流量： 500 計算折舊：每年折舊費 = 1503 10460 ?? NCF1=（ 300― 80― 150）（ 1－ 30%） +150＝ 199 NCF2=（ 360― 120― 150）（ 1－ 30%） +150＝ 213 NCF3=（ 460― 150― 150）（ 1－ 30%） +150＝ 262 終結(jié)現(xiàn)金流量： 40+10 （ 2）計算折現(xiàn)回收期，先計算各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值： 14 NCF1現(xiàn)值＝ 199 PVIF10%， 1＝ NCF2現(xiàn)值＝ 213 PVIF10%， 2＝ NCF3現(xiàn)值＝（ 262＋ 50） PVIF10%， 3＝ 折現(xiàn)回收期＝ ????（年） （ 3） NPV＝ 199 PVIF10%， 1＋ 213 PVIF10%， 2＋（ 262＋ 50） PVIF10%， 3－ 500 ＝ － 500 ＝ （ 萬元 ） 結(jié)論：由于 NPV大于 0，不考慮其他因素，可以接受該項目。 2． （ 1）甲方案： 初始現(xiàn)金流量： 150 計算折舊：每年折舊費 = 195 5100 ?? NCF=（ 90― 41― 19）（ 1－ 33%） +19＝ 終結(jié) 現(xiàn)金流量： 50＋ 5 NPV＝ PVIFA10%， 5＋（ 50＋ 5） PVIF10%， 5－ 150＝ （ 2）乙方案： 初始現(xiàn)金流量： 210 計算折舊：每年折舊費 = 8145 ?? NCF=（ 170― 80― ）（ 1－ 33%）＋ ＝ 終結(jié)現(xiàn)金流量： 65＋ 8 NPV＝ PVIFA10%， 5 PVIF10%， 2＋（ 65＋ 8） PVIF10%， 7－ 210 ＝ 由于乙方案的凈現(xiàn)值大于甲方案，所以選擇乙方案。 3． 計算折舊：每 年折舊費 = 5010 40540 ?? NCF=52＋ 50＝ 102 根據(jù)內(nèi)部收益率的定義，令 NPV等于零，求出其貼現(xiàn)率，即為內(nèi)部收益率。 NPV＝ 102 PVIFAk， 10＋ 40 PVIFk， 10－ 540＝ 0 首先采用逐次測試法： 當(dāng) K=14%時， NPV＝ 102 PVIFA14%， 10＋ 40 PVIF14%， 10－ 540＝ 當(dāng) K=15%時， NPV＝ 102 PVIFA15%， 10＋ 40 PVIF15%， 10－ 540＝－ 其次采用插值法 %14%15 %14 ?? ????k i ＝ % 15 結(jié)論：由于內(nèi)部收益率為 %＞資本成本 12%，所以該方案可行。 4．由于方案的投資額、使用壽命不同，應(yīng)采用年平均成本法進行決策。 A設(shè)備年平均成本 5%,85%,8 ???? P V IF AP V IF A（萬元） B 設(shè)備年平均成本 3%,83%,8 ???? P V IF AP V IF A（萬元） 結(jié)論：根據(jù)計算結(jié)果，使用 A設(shè)備的年平均成本較低，所以應(yīng)選用 A設(shè)備。 第 8 章 股權(quán)融資和股票定價 本章習(xí)題 假設(shè)某公司第一年獲得的每股盈余 EPS 為 元，市場化資本比率為 8％，公司 未來每年獲得的每股盈余均等于第一年，并且所有的盈余均用來發(fā)放股利。求該公司股票該如何定價？ 參考答案： =EPS/資本比率 =％ =25（元） 預(yù)計某公司下一年度的股利為每股 8元，市場要求的必要報酬率為 12％，預(yù)期該公司股利增長率為 ，且股利增長率在未來保持不變。試求該公司的股票該如何定價？ 參考答案： P=8/（ 12%8％ ） =200(元 ) 假設(shè)某公司在前 5年處于高速增長期，第一年支付的股利為每股 1 元，該階段增長率為 20％。 5年后公司進入穩(wěn)定發(fā)展階段，每年的增長率為 9％。已知市場要求的必要 報酬率為 15％，求該股票應(yīng)當(dāng)如何定價？ 參考答案： ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ?)(%9%15%91%2020%2020%2020%2020%202015%,1545%,1544%,1533%,1522%,151%,15元??? ???????????????????????P V I FP V I FP V I FP V I FP V I FP V I FP 第 9 章 長期債務(wù)融資和債券定價 本章習(xí)題 某公司發(fā)行面值為 1000元的 5年期債券，票面利率為 8％，利息支付方式為每年支付一次，已知發(fā)行時市場的必要報酬率為 6％，請確定債券的發(fā)行價格。如果發(fā)行時市場的 16 必要報酬率分別為 8％和 10％，那么債券的價格各為多少？ 參考答案： )( 0 8 31 0 0 0%81 0 0 0 5%,65%,61 元?????? P V I FP V I F AP )(10001000%81000 5%,85%,82 元?????? P V I FP V I F AP )( 0 0 0%81 0 0 0 5%,105%,103 元?????? P V I FP V I F AP 假設(shè)某公司發(fā)行面值為 1000 元有效期為 10年的債券，且在有效期內(nèi)不支付利息，到期時一次還本。如果發(fā)行時市場的必要報酬率為 8％，則債券的價格為多少？如果發(fā)行時市場的必要報酬率為 6％或 10％呢？ 參考答案： )(7471000 5%,61 元??? P V IFP )(6202000 5%,102 元??? P V IFP 假設(shè)某公司發(fā)行面值為 1000元的永久債券，已知債券的票面利率為 8％，債券每年付息一次，如果發(fā)行該債券時市場的必要報酬率為 8％，債券的發(fā)行價格為多少？如果債券的發(fā)行價格為 6％和 10％呢？ 參考答案： )(1000%8801 元???P )(1333%6802 元???P )(800%10803 元???P 第 10 章 其他融資工具 本章習(xí)題 2020年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券進行融資?？赊D(zhuǎn)換債券每張面值 100元，年利率為 %，同時規(guī)定轉(zhuǎn)換期限為 5 年，轉(zhuǎn)換價格為 。該上市公司近 30 日股票平均收盤價為 ，根據(jù) 2020年 10月到 2020年 3月共 6個月的股票收盤價為樣本，計算出該股票的波動率為 16%。 5年期國債的利率為 %。可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行價格為 115 元。 要求：（ 1）計算本題中該上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的價值，并說明理性的投資人是否應(yīng)該進行投資。 參考答案： 由于轉(zhuǎn)換價格高于股票市場的收盤價，理性的投資人都不會進行轉(zhuǎn)換。那么可轉(zhuǎn)換債券價值 =純粹債券價值 +期權(quán)價值。 純粹債券價值計算： 551 1001 .5 ( 1 2 .2 % ) 9 6 .7 2( 1 2 .2 % )jjVD ??? ? ? ? ??? 元 17 期權(quán)價值計算： 21 l n 8 5 0 7 / 8 . 7 8 ( 2 . 2 % 0 . 5 1 6 % ) 5 0 . 3 9 8 11 6 % 5d ? ? ? ??（ . ）＝ 2 0 .3 98 1 16 % 5 0 .0 40 3d ? ? ? ? 2 . 2 % 5( ) 8 .50 7 ( 0 .39 81 ) 8 .78 ( 0 .04 03 ) 1 .51 05C E N e N??? ? ? ? ? 每張債券的期權(quán)價值 =每張債券 的轉(zhuǎn)股數(shù)量每股期權(quán)價值 =100/ = 可轉(zhuǎn)換債券價值 =純粹債券價值 +期權(quán)價值 =+=＜ 115 因此，作為一個理性的投資人，不應(yīng)該購買該公司的可轉(zhuǎn)換債券。 2． A公司需要籌集 990 萬元資金，使用期 5 年，有以下兩個籌資方案： （ 1）甲方案：委托 證券公司公開發(fā)行債券，債券面值為 1 000 元，承銷差價（留給證券公司的發(fā)行費用）每張票據(jù)是 元，票面利率 14%，每年付息一次， 5 年到期一次還本。發(fā)行價格根據(jù)當(dāng)時的預(yù)期市場利率確定。 （ 2）乙方案： 向 銀行借款，名義利率是 10%，補償性余額為 10%， 5年后到期時一次還本并付息（單利計息）。 假設(shè)當(dāng)時的預(yù)期市場利率（資金的機會成本）為 10%，不考慮所得稅的影響。 要求： （ 1）甲方案的債券發(fā)行價格應(yīng)該是多少？ （ 2）根據(jù)得出的價格發(fā)行債券，假設(shè)不考慮時間價值，哪個籌資方案的成本（指總的現(xiàn)金流出）較低？ （ 3）如果考慮時間價值，哪個籌資方案的成本較低？ 參考答案： （ 1）甲方案債券發(fā)行價格 =面值的現(xiàn)值＋利息的現(xiàn)值 =1 000＋ 1 00014%=＋ =1 （ 元 /張 ） （ 2）不考慮時間價值 甲方案：每張債券公司可得現(xiàn)金 =－ =1 100（元） 發(fā)行債券的張數(shù) =990 萬元 247。1100 元 /張 =9 000 張 總成本 =還本數(shù)額＋利息數(shù)額 =9 0001 000（ 1＋ 14%5） =1 530（萬元） 乙方案： 借款總額 =990247。（ 1－ 10%） =1 100（萬元） 借款本金與利息 =1 100（ 1＋ 10%5） =1 650（萬元） 因此，甲方案的成本較低。 （ 3）考慮時間價值 甲方案：每年付息現(xiàn)金流出 =90014%=126（萬元） 利息 流出的總現(xiàn)值 =126=（萬元） 5 年末還本流出現(xiàn)值 =900=（萬元） 利息與本金流出總現(xiàn)值 =＋ =1 （萬元 ） 乙方案： 5 年末本金和利息流出 =1 100（ 1＋ 10%5） =1 650（萬元） 5 年末本金和利息流出的現(xiàn)值 =1650=1 （萬元） 因此，乙方案的成本較低。 3． B 公司試圖確定租賃或外購機床。 其 適用的所得稅率為 40％，目前負(fù)債 的 稅后成本 18 為 8％。有關(guān)資料如下： 租賃：期限為 3 年，每年 年初支付租金 25200 元。 購買：機床成本為 60000 元，公司可按 14％利率籌措資金，每年末支付 25844 元，為期 3 年。直線折舊法計提折舊。 請問公司應(yīng)如何決策？ 參考答案： 租賃條件下的稅后現(xiàn)金流出量 年 租金支出 租金的稅收節(jié)約額 稅后現(xiàn)金流出量 0 25200 0 25200 1 25200 10080 15120 2 25200 10080 15120 3 0 10080 10080 借款分期償還計劃表 年末 年償還額 年初本金 利息支付額 本金償還額 年末本金 1 25844 60000 8400 17444 42556 2 25844 42556 5958 19886 22670 3 25844 22670 3174 22670 0 舉債購買條件下的稅后現(xiàn)金流出量 年末 償還額 利息費 折舊費 稅收節(jié)約費 稅后現(xiàn)金流出量 1 25844 8400 20200 11360 14484 2 25844 5958 20200 3 25844 3174 20200 租賃與舉債購買比較分析表 租賃 舉債購買 年 （ P/F， 8％， N） 稅后現(xiàn)金流量 現(xiàn)值 稅后現(xiàn)金流量 現(xiàn)值 0 25200 25200 0 0 1 15120 14484 2 15120 3 10080 合計 因此，公司應(yīng)舉債購買。 第 11 章 財務(wù)報表分析 本章習(xí)題 某企 業(yè)計劃年度產(chǎn)品銷售成本為 11520萬元，銷售毛利率為 20%，流動資產(chǎn)的平均 19 占用額為 3600 萬元。求：該企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)天數(shù)。 （ 90 天） 每年周轉(zhuǎn)次數(shù)： 11520 ( 1 20% ) 3600=4??（次） 周轉(zhuǎn)天數(shù)： 360 4 90?? （天） 某企業(yè)上年度和本年度流動資金平均占用額分別為 100萬元和 120 萬元，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為 6 次和 8 次，求本年度比上年度銷售收入增加多少元？（ 360 萬元） 增加的收入為： 120 8－ 100 6＝ 360 某公司有關(guān)資料如下表： 項目 期初數(shù) 期末數(shù) 本期數(shù)或平均數(shù) 存貨 3600（萬元） 4800（萬元） 流動負(fù)債 3000（萬元） 4500（萬元） 速動比率 0． 75 流動比率 1． 6 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 1． 2（次） 總資產(chǎn) 18000（萬元） 假定公司的流動資產(chǎn)等于速動資產(chǎn)加存貨。 要求：⑴計算該公司流動資產(chǎn)的期初數(shù)和期末數(shù)； ⑵計算公司本期銷售收入； ⑶計算該公司本期流動資產(chǎn)平均余額和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。 （ 5850 7200 21600 6525 3． 31 次 ） （ 1）流動資產(chǎn)：期初數(shù)為 3600＋ 3000 ＝ 5850 期末數(shù)為 4500 ＝ 7