【文章內容簡介】 利，那么每年分配的股利總和大概為 52 4=208（ HKD cts）： %5 4*52?? RD =4160（ HKD cts），折算成 HKD 為 ，這與它的股價表現(xiàn)基本吻合，股價表現(xiàn)如下 （ 香港股票交易所 ） 6 2. 固定股利增長 ， g 表示每年的股利增長率， R 為投資者所要求的回報率， Dt 為每期的股利，其中 R大于 g，其公式 gRDgRgDRgRgRgDRgDRgDRDRDRDotooot????????????????????????????????????12233221)1(111)1()1(111. .. .. .)1()1(1)1(. .. .. .)1()1(1 更一般可以確定時間 t時的股票價格，其公式為 gRDgR gDP ttt ?????? 1)1( 要求的收益 率小于股利增長率 g，這個公式被認為是“非法的”，那么是不是公司的股票價格為負呢？恰好相反，因為股利增長率 g大于你所要求的最低收益率，即可以給你帶來“額外的收益”，這樣的公司的股價是無限大的，但這樣的事情并不經常發(fā)生。 以中國石油天然氣股份有限公司 H 股為例來說明上面的論證，其股東權益如下所示[7] （ 香港股票交易所 ） 7 根據(jù)中國石油天然氣股份有限公司 H 股的股東權益可知，公司從 2021年 09月 10日到 2021年 05月 24日股利分 紅都是增長的，因此建立一個簡單的圖表 現(xiàn)金股利除凈日期 現(xiàn)金股利分紅（ RMB cts) 10/09/2021 26/05/2021 08/09/2021 24/05/2021 計算中國石油天然氣股份有限公司 H 股的股東權益的每年股利增長率 g，如下所示 現(xiàn)金股利除凈日期 現(xiàn)金股利分紅 （ RMB cts) 變化大小 （ RMB cts) 百分比變化率 （ %） 10/09/2021 —— —— 26/05/2021 08/09/2021 24/05/2021 （ 香港股票交易所 ） 可知公司是半年分配一次，然后我們將 3個股利半年增長率 g 進行算術平均數(shù)計算為 3 ???=（ %），那么股利年增長率為 %，我們姑且可以認定他為每年的固定增長率 g，而投資者要求的回報率是 %； 根據(jù)公式我們可以計算得知公司的股票價格： %% %)()1( ?????? gR gD o =（ RMB cts), 折算成 ， 8 又因為 1人民幣元 =，所以折算成 HKD 為 =。 中國石油天然氣股份有限公司 H股的 K 線圖，可知與計算出來的基本吻合； （ 香港股票交易所 ） 3. 超長增長股利 , 也就是開始的時候是非規(guī)則增長，到了一定時間之后股利分配成固定股利增長模型 把前幾期的非規(guī)則增長進行折現(xiàn)，然后計算固定股利增長模型的現(xiàn)值，最后再進行折現(xiàn)，將這二者相加就得到了最后的股價。 （二）影 響股價的因素 風險和收益成反比例關系，風險溢酬 =預期收益率 — 無風險收益率，如果沒有風險溢酬，那么我們只能得到無風險的收益率，如購買國庫券、銀行利息所獲得收益率，這部分收益純粹是貨幣的時間價值。 9 那么我們要獲得額外的收益，我們必須承擔你所認為足夠大的風險，因為每個人的風險偏好是不同的。 風險 =系統(tǒng)風險 +非系統(tǒng)風險。 系統(tǒng)風險對資本市場上所有的證券都有影響，只不過影響力的大小不同而已，我們可以用β系數(shù)來表示，那么系統(tǒng)風險具體有哪些呢？ [8] 系統(tǒng)風險主要包括購買力風險、利率風險、匯率風險、 宏觀經濟風險、社會、政治風險。 系統(tǒng)風險有什么特點呢？最主要的是它不能通過多元化的投資組合來分散風險，這與非系統(tǒng)性風險有很大的區(qū)別。 非 系統(tǒng)性風險 是指對某個行業(yè)或個別 證券 產生影響的風險，它通常由某一特殊的因素引起，與整個 證券市場 的價格不存在系統(tǒng)的全面聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產生影響，其影響非 系統(tǒng)性風險 的主要因素有：經營風險、財務風險、信用風險、道德風險。 效率市場假說是指 證券 市場的效率性，又稱為有效率資本市場 假說。證券市場的效率，是指證券價格對影響價格變化的信息的反映程度。證券價格對有關信息的反映速度越快，越全面，證券市場就越有效率。 [9] 根據(jù)證券價格對不同信息的反映情況，可以將證券市場的效率程度分為三等，為弱有效率市場、次強有效率市場和強有效率市場。 按照上面的效率市場假說理論，我們可以用下面的例子來論證。上海股票交易所的龍溪股份（ 600592）為例，其 K線圖如下所示： [10] 10 （上海證券交易所 sina 財經） 龍溪股份（ 600592）在 2021年 1月 26日披露 2021年的業(yè)績，主要會計數(shù)據(jù)和主要財務指標如下表 主要會計科目 2021年 2021年 本期比上期增長率 營業(yè)收入 67788 46081 % 營業(yè)利潤 9663 6572 % 利潤總額 11204 8317 % 凈利潤 9393 7273 % 總資產 184191 114685 % 歸屬母公司所有者權益 125382 80521 % 歸屬母公司所有者凈利率 9266 7232 % 11 主要財務指標 2021年 2021年 本期比上期增長率 每股收益（元 /股） % 全面攤薄凈資產收益率 % % — % 每股凈資產（元 /股） % （大智慧分析