【文章內容簡介】 ()1( 00 ???? ?? ?? nk kknk kk iOiI 優(yōu)點： 考慮了貨幣的時間價值 缺點： 沒有考慮財富最大化、 沒考慮投資回收之后的情況 、判斷標準不易確定 內部收益率的計算涉及到內插法的應用。 三、非折現(xiàn)評價方法 指標 計算公式 評價 標準 優(yōu)缺點 會計收益率 %100?? 原始投資額年平均凈收益會計收益率 會計收益率高于必要收益率，方案可行。 優(yōu)點： 簡單易行 、反映盈利水平 缺點：使用利潤計算、沒有考慮時間價值、判斷標準不易確定 靜態(tài)投資回收 靜態(tài)投資回收期小于基準回收期，優(yōu)點： 簡便易行 缺點： 沒有考慮財富中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 14 期 每年現(xiàn)金凈流入額 原始投資額靜態(tài)投資回收期 ? 設 m為收回原始投資額的前一年 回收期 =m＋ (截止第 m年末的尚未回收額 /第 m+1年的現(xiàn)金凈流量 ) 方案可行。 最大化、沒有考慮時間 價值、 沒考慮投資回收之后的情況 、判斷標準不易確定 四、 各種方法的比較 (一 )凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)的比較 教材 P9697 (二 )會計收益率與凈現(xiàn)值的比較 教材 P105106 (三 )投資回收期與凈現(xiàn)值的比較 教材 P107108 第 五 節(jié) 固定資產的更新決策 一、新舊方案剩余使用年限相同 用差額凈現(xiàn)金流量結合凈現(xiàn)值來分析 二、新舊方案剩余使用年限不同 (成本 )法 第 六 節(jié) 一些特殊情況下的投資決策 一、通貨膨脹下的投資決策 (一 )實際現(xiàn)金流量和名義現(xiàn)金流量 ? ?tkNCFtRCFt ?? 1 RCF：實際現(xiàn)金流量 NCF：名義現(xiàn)金流量 (二 )實際貼現(xiàn)率和名義貼現(xiàn)率 mmri ?????? ??? 11 i：實際貼現(xiàn)率 r：名義貼現(xiàn)率 m：每年復利次數(shù) (三 )通貨膨脹下的凈現(xiàn)值 用名義現(xiàn)金流量，就用名義貼現(xiàn)率貼現(xiàn)；用實際現(xiàn)金流量，就用實際貼現(xiàn)率貼現(xiàn)。 二、存在資金限額的投資決策 (一 )單期資金限額 中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 15 在限額內，使凈現(xiàn)值之和最大化。 (二 )多期資金限額 注意某時點可用資金不僅與資金限額有關，還與已有項目產生的現(xiàn)金流入有關。 三、風險投資決策 (一 )期望值決 策法 (二 )風險因素調整法 (肯定當量法 ) (三 )決策樹法中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 16 第五章 投資 分析 中的風險問題 本章歷史考點 如何應對預算中可能出現(xiàn)的風險因素 風險、 不確定性 的含義 和區(qū)別 期望值的含義、計算、作用 收益 正態(tài)分布 的 形狀 方差、標準差的含義、計算、作用 標準差的 應用 注意問題 系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險的含義 、區(qū)別 投資多樣化的含義 本章內容 第一節(jié) 風險與風險報酬 一、風險與不確定性 知道 未來結果 ，且結果 唯一 。 知道未來的結果，結果不 唯一 ，存在多 種可能。 不知道未來的結果，結果不唯一，存在多種可能。 不確定 因素 可以轉換為 風險 因素 。 二 、 風險報酬 風險報酬是投資者選擇風險投資所要求的超過無風險報酬率的那部分額外報酬。 (1)風險越高， 要求的 報酬越高。 (2)沒有通貨膨脹時，投資報酬率等于無風險報酬率與風險報酬率之和。 三 、 效用理論 效用 是指人們 對某種物質中得到 的滿足。 效用函數(shù)表示的是個人從不同的財富水平中得到的滿足程度。 個人的效用曲線依他們對風險的態(tài)度不同而不同。 3. 投資者對 風險的態(tài)度 風險愛好投資者、風險厭惡投資者、風險中性投資者 在進行投資決策分析時，除了考慮項目的風險水平之外，還要考慮投資者對風險的態(tài)度。 第二節(jié) 風險評價 一、概率 概率是指某個事件發(fā)生的可能性。 正態(tài)分布表示個別項目報酬率和期望報酬率在數(shù)軸上呈“鐘”形分布。 正態(tài)分布圖 形如下： 中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 17 二、期望值 期望值是一組數(shù)據(jù)的加權平均值。 ?? ?? n1i ii )P(X)( XE 【例題】 甲、乙 資產的未來收益率 的分布 情況 如下： 甲 資產 收益率 乙 資產 收益率 概率 10％ 9％ 14％ 15％ 20％ 19％ 甲 資產的 期望 收益率 =10％ ＋ 14％ ＋ 20％ =15％ 乙 資產的 期望 收益率 =9％ ＋ 15％ ＋ 19％ =15％ 結論： 期望值不能反映風險。 三、 方差、標準差 (一 )期望值 的方差 (σ2 ) 收益率的方差用來表示資產收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度。 甲 資產的 期望 收益率 的方差 =(10%15%)2 +(14%15%)2 +(20%15%)2 = 乙 資產的 期望 收益率 的方差 =(9%15%)2 +(15%15%)2 +(19%15%)2 = (二 )期望值 的標準差 (σ ) 標準差也是反映資產收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標，它等于方差的開方。 ?? ?? n 1i ii 2 P))((X XEt? 甲 資產的 期望 收益率 的 標準差 = %%)15%20(%)15%14(%)15%10( 222??????????? 乙 資產的 期望 收益率 的標準差 = 中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 18 %%)15%19(%)15%15(%)15%9( 222??????????? 結論： 方差和標準差可以衡量風險 ， 當期望收益率相同時， 方差或標準差越大，表示風險越大。 四、 標準離 差率 標準 離 差率是 標準差 與 期望收益率 的比值 。 甲 資產 收益率 的 標準離差率 =(%/15%) 100%=% 乙 資產 收益率 的 標準離差率 =(%/15%) 100%=% 標準離差率 可以衡量風險，且適用于期望收益率不同的 項目 之間進行比較 。 期望值越大、標準差越低的項目越優(yōu)。 第三節(jié) 風險與投資多樣化 一、 投資風險 系統(tǒng)風險是總體風險中與所有項目都相關的共同風險，也叫市場風險、不可分散風險。 非系統(tǒng)風險是總體風險中與特定項目相聯(lián)系的特定風險，也叫個別風險、可分散風險。 二、 投資多樣化 投資多樣化是指投資于多個證券，擁有多個投資項目。 多樣化的目的是降 低企業(yè)的總體風險 。 多樣化消除的是非系統(tǒng)風險；系統(tǒng)風險不能通過多樣化來消除。 第四節(jié) 海外投資的特殊風險 一、對當?shù)卣?、法律等情況認識不足 解決辦法：請教專家顧問 二、匯兌風險 匯兌風險是由于匯率變動可能給投資者帶來損失的風險。 解決辦法：外匯遠期、期貨交易 三、政治風險 政治風險是指投資者必然要承擔的東道國發(fā)生戰(zhàn)爭、政局不穩(wěn)、對項目利潤的稅收突然正佳等方面的風險。 解決辦法：避免在高政治風險的國家投資中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 19 第六章 證券投資 與 證券定價 本章歷史考點 分散投資的含義 投資組合理論的觀點 β系數(shù)的含義 資 產組合β系數(shù)的計算 資本資產定價模型的含義 、 作用 、計算 本章內容 第一節(jié) 證券投資的目的與程序 一、 證券投資的特點 二、 證券投資的目的 ，分散投資風險 三 、證券投資的程序 第二節(jié) 證券投資風險與投資組合理論 一、 證券投資風險 投資多樣化可以降低證券投資風險，減少的是非系統(tǒng)風險，系統(tǒng)風 險不能通過投資多樣化來消除。 結論： ，消除大部分風險； 1520 種證券，再進一步擴大組合規(guī)模也不能進一步降低風險。 二、證券投資的組合 (一 )證券投資組合的期望值和標準差 證券投資組合的期望報酬率 E=x1E1+x2E2 21122122222121 xx2xx ???? r???證券投資組合的標準差 【例題】 現(xiàn)有 A、 B兩 只股票構成一個投資組合， AB股票 的 年均 收益率 分別為 10％ 和 18％ ，收益率標準差分別為 12%和 20%， AB 股票的相關系數(shù)為 。 AB兩只股 票不同比例投資組合的期望報酬率和標準差 如下： 中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 20 組合 對 A的投資比例 對 B的投資比例 組合的期望收益率 組合的標準差 1 1 0 % % 2 % % 3 % % 4 % % 5 % % 6 0 1 % % 分析 (1)揭示了分散化效應 (2)表達了最小方差組 合 (3)表達了投資的有效集合 (二 )相關性對風險的影響 最小方差組合 期望報酬率 % 6 16 18 14 12 10 12 10 20 14 16 18 標準差 % 全部投資于 A 全部投資于 B 5 4 3 2 1 非有效組合 有效邊界 中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 21 分析：證券報酬率的相關系數(shù)越小，機會集曲線就越彎曲，風險分散化效應也就越強。相關系數(shù)越大，風險分散化效應就越弱。 完全正相關的投資組合，不具有風險分散化效應，其機會集是一條直線。 (三 )效率前沿 資組合 有效邊界以外的投資組合和有效邊界上的投資組合相比有以下幾種情況：相同的標準差和較低的期望報酬率；相同的期望報酬率和 較高的標準差；較低的報酬率和較高的標準差。 效率是指不存在非系統(tǒng)風險。如果仍含有非系統(tǒng)風險，那就有可能通過進一步的多樣化分散掉。 只有一部分資產組合可以成為投資者的投資對象，這一部分資產組合就成為有效率的資期望報酬率 % 16 18 14 12 10 12 10 20 14 16 18 標準差 % 最高預期報酬率 機會集 最小方 差組合 有效邊界 相關系數(shù) 期望 報酬率 % 16 18 14 12 10 12 10 20 14 16 18 相關系數(shù) 1 相關系數(shù) 相關系數(shù) 1 標準差 % 中英合作《財務 管理》 講義 2020 修改版 22 產組合集合，即資產組合的效率前沿。 (四 )考慮風險貸出和借入資金 無風險資產的標準差為 0，期望報酬率相對穩(wěn)定。 存在無風險資產的情況下，投資人可以將資金投到無風險的資產上，會降低期望報酬率。 也可以進行包括風險組合、無風險資產的投資組合。 總的期望報酬率 =風險投資比率風險組合的期望報酬率＋ (1風險投資比率 )無風險利率。 總的標準差 =風險投資比率風險組合的標準差。 如果借入資金風險投資比率將大于 1；如果貸出資金風險投資比率將小于 1。 (五 )資金分離原理 資金分離原理是指 無論投資者的風險偏好， 如果存在無風險借貸機會，所有投資者都會投資于同一風險投資組合。 (六 )資本市場線 資本市場線是與風險組合相切的投資組合機會線 (由無風險投資和風險資產構成的投資組合 )。 第三節(jié) 資本資產定價模型 (CAPM模型 ) 一、 系統(tǒng)風險與β系數(shù) β系數(shù)反映系 統(tǒng)風險的大小，表示個別資產收益的變化與市場上全部資產的平均收益變化的關聯(lián)程度。 ?????????????mii rRmV ar RmRCO V ??? )( ),(系統(tǒng)風險水平 貢獻個別資產中的系統(tǒng)風險