【正文】 分析與杜邦分析體系 一、 共同比分析 資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)總額為 100%，其他項(xiàng)目以資產(chǎn)總額的一定百分比例表示 ；收益表中，銷(xiāo)售收入為 100%，其他項(xiàng)目以銷(xiāo)售收入的一定百分比例表示。 能消除不同公司之間的規(guī)模差異，可以與行業(yè)平均水平、企業(yè)歷史水平、企業(yè)期望水平對(duì)比。 教材 P71表 216 二、 趨勢(shì)分析法 又稱(chēng)時(shí)間序列分析，對(duì)企業(yè)連續(xù)幾 年財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化進(jìn)行比較分析，了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢(shì)，對(duì)其未來(lái)發(fā)展作出預(yù)測(cè)。 教材 P73表 216 三、杜邦財(cái)務(wù)分析體系 杜邦財(cái)務(wù)分析體系是通過(guò)對(duì)各種財(cái)務(wù)比率相互關(guān)系的分析來(lái)研究影響股東權(quán)益報(bào)酬率的有關(guān)因素。 核心指標(biāo)： 股東權(quán)益報(bào)酬率 總資產(chǎn)報(bào)酬率 =銷(xiāo)售利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 股東權(quán)益報(bào)酬率 =總資產(chǎn)報(bào)酬率權(quán)益乘數(shù) =銷(xiāo)售利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 教材 P75圖 21 分析內(nèi)容：股東權(quán)益報(bào)酬率的分析、總資產(chǎn)報(bào)酬率分析、成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)分析、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 。 第五節(jié) 預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的 Z指標(biāo)與 阿爾特曼公式 一、 Z指標(biāo)模型 Z=C0+C1 (稅前利潤(rùn) /流動(dòng)負(fù)債 )+C2 (流動(dòng)資產(chǎn) /總負(fù)債 )+C3 (流動(dòng)負(fù)債 /總資產(chǎn) )+C4 (速動(dòng)資產(chǎn) /每月現(xiàn)金營(yíng)業(yè)費(fèi)用 ) Z 指標(biāo)為負(fù)，意味著企業(yè)面臨較高的陷入危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。 Z 越高，企業(yè)的生存能力越強(qiáng)； Z 越低，企業(yè)具有的潛在財(cái)務(wù)危機(jī)可能性越大。 二、 阿爾特曼公式 Z=++++ X1=營(yíng)運(yùn)資金 /總資產(chǎn) X2=留存收益 /總資產(chǎn) X3=稅息前收益 /總資產(chǎn) X4=權(quán)益的市場(chǎng)價(jià) /負(fù)債總額的帳面價(jià)值 X5=銷(xiāo)售額 /總資產(chǎn) Z小于等 于 ，表示公司的經(jīng)營(yíng)狀況不好， 企業(yè) 應(yīng)及時(shí)采取措施改善經(jīng)營(yíng)； Z大于等于 3，表明 企業(yè) 的經(jīng)營(yíng)相當(dāng)成功； Z大于 3，難以對(duì) 企業(yè) 的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行簡(jiǎn)單判斷。 中英合作《財(cái)務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 9 第三章 投資決策與投資分析方式 第四章 投資分析在實(shí)踐中的幾個(gè)問(wèn)題 說(shuō)明：教材中 第三章 、 第 四 章 內(nèi)容的先后順序不利于閱讀理解，這 里 將這兩章內(nèi)容重新編排。 本章歷史考點(diǎn) 貨幣時(shí)間價(jià)值的含義、計(jì)算、作用 現(xiàn)金流量的 含義、 計(jì)算 相關(guān)現(xiàn)金流量 (相關(guān)收入、相關(guān)成本 ) 敏感性分析的含義 、應(yīng)用 各種 投資 評(píng)價(jià)方法的含義、特點(diǎn)、計(jì)算 名義貼現(xiàn)率和實(shí)際貼現(xiàn)率 的含義 存在資 金限額的投資決 策 考慮風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目評(píng)估方法 本章內(nèi)容 第一節(jié) 投資決策概述 一、投資決策的特點(diǎn) 二、貨幣時(shí)間價(jià)值 (一 )含義 貨幣時(shí)間價(jià)值是指隨著時(shí)間的推移而形成的增值。 貨幣時(shí)間價(jià)值 包括貨幣時(shí)間價(jià)值額和貨幣時(shí)間價(jià)值率，一般以相對(duì)數(shù)貨幣時(shí)間價(jià)值率表示。 (二 )時(shí)間價(jià)值相關(guān)計(jì)算 計(jì)息方式 含義 單利計(jì)息 只有本金計(jì)息，利息不 再 計(jì)息。 復(fù)利計(jì)息 將本金所生利息加入本金再計(jì)息 (俗稱(chēng) “ 利滾利 ” )。 、現(xiàn)值的計(jì)算 復(fù)利計(jì)息方式下 終值 復(fù)利終值系數(shù) (F/P,i,n) F=P (1+i)n =P (F/P,i,n) 復(fù)利計(jì)息方式下現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) (P/F,i,n) P=F (1+i)n=F (P/F,i,n) 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù) 。 3. 年金 年金就是每隔一段時(shí)間就發(fā)生的一系列等額收付款項(xiàng)，間隔期可以是年、季度、月等等 年金分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金四種。 、現(xiàn)值的計(jì)算 類(lèi)型 系數(shù) 計(jì)算公式 年金終值 年金終值系數(shù) (F/A,i,n) ),/(i 1i)(1A niAFAnF ?????? 中英合作《財(cái)務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 10 年金現(xiàn)值 年金現(xiàn)值系數(shù) (P/A,i,n) ),/(i i)(111AP niAPAn ?????? 現(xiàn)值 的計(jì)算 方法 1： P=A(P/A,i,n)(P/ F,i,m) 方法 2： P=A(P/A,i,m+n) A(P/A,i,m)=A[(P/A,i,m+n) (P/A,i,m)] 【例題】現(xiàn)在存入一筆錢(qián)，想在第三年到第七末每年末取出 1000元，年利率 8%問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？ 【解析】 P=1000 (P/A,8%,5) (P/F,8%,2)=1000 =(元 ) 或 P=1000 [(P/A,8%,7)(P/A,8%,2)]=1000 ()=(元 ) (內(nèi)插法、插值法 ) 已知現(xiàn)值、終值、期限，求折現(xiàn)率？ 【例題】某企業(yè)將 10000元存入銀行，要在 3年后得到 12020元錢(qián)，計(jì)算存款利率應(yīng)該為多少？ 【解析】 F=P(1+i) n 12020=10000(1+ i)3 (1+i)3= 查表可知： 實(shí)際利率??????????i( F / P , 7 % ,3 ) ,3 )( F / P ,( F / P , 6 % ,3 ) %6%ii7%i7%6%7%6%i6%7%????????????????????i 第二節(jié) 現(xiàn)金流量 一 、投資分析與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì) 、現(xiàn)金流量相對(duì)客觀 二、注意問(wèn)題 三、現(xiàn)金流量的分類(lèi) 中英合作《財(cái)務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 11 分類(lèi) 內(nèi)容 現(xiàn)金流出量 建設(shè)投資 營(yíng)運(yùn)資金投資 付現(xiàn)成本 所得稅 現(xiàn)金流入量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入 收回的固定資產(chǎn)余值 收回的營(yíng)運(yùn)資金 分類(lèi) 內(nèi)容 發(fā)生時(shí)點(diǎn) 初始現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資額、流動(dòng)資產(chǎn)投資、機(jī)會(huì)成本、其他投資費(fèi)用、原有 固定資產(chǎn)變價(jià)收入 原始投資發(fā)生在各年年初 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)收入、付現(xiàn)成本、所得稅 各年年末 終結(jié)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入、收回的墊支營(yíng)運(yùn)資金 最后一年年末 現(xiàn)金凈流量 =現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 如果投資方案不能使企業(yè)銷(xiāo)售收入增加、但能使付現(xiàn)成本減少 現(xiàn)金凈流量 =付現(xiàn)成本節(jié)約額 =原付現(xiàn)成本 現(xiàn)付現(xiàn)成本 四、 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算 (1)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =凈利潤(rùn) +折舊 (2)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 (3)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入 (1所得稅率 )付現(xiàn)成本 (1所得稅率 )+折舊所得稅率 【例題】固定資產(chǎn)投資 100000元，建設(shè)期為 0，壽命五年，殘值 10%，直線(xiàn)法提折舊。墊支營(yíng)運(yùn)資金 10000元，每年收入 30000元，付現(xiàn)成本 6000元。所得稅率 30%。 【 解析 】 折舊 =[100000 (110%)]/5=18000元 凈利潤(rùn) =(30000600018000) (130%)=4200 元 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 =4200+18000=22800 元 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 購(gòu)買(mǎi)設(shè)備 100000 墊支營(yíng)運(yùn)資金 10000 營(yíng) 業(yè)現(xiàn)金流量 22800 22800 22800 22800 22800 收營(yíng)運(yùn)資金 10000 收回殘值 10000 凈現(xiàn)金流量 110000 22800 22800 22800 22800 42800 【例題】固定資產(chǎn)投資 100000 元，建設(shè)期為 1年。投產(chǎn)后可使用五年，殘值 10%，直線(xiàn)法提折舊。墊支營(yíng)運(yùn)資金 10000元，每年收入 25000元，付現(xiàn)成本 5000元。所得稅率 30%。 【 解析 】 折舊 =[100000 (110%)]/5=18000元 凈利潤(rùn) =(25000500018000) (130%)=1400 元 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 =1400+18000=19400 元 中英合作《財(cái)務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 12 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 購(gòu)買(mǎi)設(shè)備 100000 墊支營(yíng)運(yùn)資金 10000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 19400 19400 19400 19400 19400 收營(yíng)運(yùn)資金 10000 收回殘值 10000 凈現(xiàn)金流量 100000 10000 19400 19400 19400 19400 39400 【例題】固 定資產(chǎn)投資 100000元，壽命 5年。每年收入 30000元，付現(xiàn)成本 5000元。所得稅率 30%。 【 解析 】 折舊 =100000/5=20200元 凈利潤(rùn) =(30000500020200) (130%)=3500 元 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量 =3500+20200=23500 元 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 購(gòu)買(mǎi)設(shè)備 100000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 23500 23500 23500 23500 23500 凈現(xiàn)金流量 100000 23500 23500 23500 23500 23500 五、固定資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值收入現(xiàn)金流入量 =固定資產(chǎn)殘值收入 (殘值收入 預(yù)計(jì)殘值 )所得稅率 【例題】某公司現(xiàn)有一舊設(shè)備賬面凈值為 10000元，如將該設(shè)備出售可能獲得三種變價(jià)收入：10000元、 8000元和 11000元，該公司所得稅稅率為 25%，分別計(jì)算三種情況下該公司出售舊設(shè)備的相關(guān)現(xiàn)金流入。 【 解析 】 出售舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 (1) 10000 8000 11000 舊設(shè)備賬面凈值 (2) 10000 10000 10000 出售舊設(shè)備變現(xiàn)收益 (3)=(1)(2) 0 2020 1000 出售舊設(shè)備變現(xiàn)收益應(yīng)繳所得稅 (4)=(3) 25% 0 500 250 出售舊設(shè)備變現(xiàn)現(xiàn)金流入 (5)=(1)(4) 10000 8500 10750 第三節(jié) 敏感性分析 一、敏感性分析含義 敏感性分析用于考察一些關(guān)鍵的影響企業(yè)價(jià)值或投資項(xiàng)目的因素。 對(duì)投資項(xiàng)目的敏感性分析要確定：這些因素 變動(dòng)時(shí) 會(huì)對(duì)項(xiàng)目的盈利能力產(chǎn)生什么樣的影響。 二、敏感性分析的使用與評(píng)價(jià) 敏感性分析的使用 敏感性分析可以作為一個(gè)臨界點(diǎn)分析，對(duì)每一個(gè)影響因素都計(jì)算出臨界點(diǎn)和安全邊際。確定影響最大的因素，進(jìn)行相 應(yīng)管理。 敏感性分析的缺點(diǎn) ，不能直接利用敏感性分析來(lái)進(jìn)行決策。 、簡(jiǎn)單地進(jìn)行比較。 第四節(jié) 投資評(píng)價(jià)方法 一、分類(lèi) 中英合作《財(cái)務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 13 指標(biāo) 是否考慮時(shí)間價(jià)值 數(shù)量特征 指標(biāo)性質(zhì) 會(huì)計(jì)收益率 非折現(xiàn)指標(biāo) 相對(duì)量指標(biāo) 正指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期 非折現(xiàn)指標(biāo) 絕對(duì)量指標(biāo) 反指標(biāo) 凈現(xiàn)值 折現(xiàn)指標(biāo) 絕對(duì)量指標(biāo) 正指標(biāo) 現(xiàn)值 指數(shù) 折現(xiàn)指標(biāo) 相對(duì)量指標(biāo) 正指標(biāo) 內(nèi)部收益率 折現(xiàn)指標(biāo) 相對(duì)量指標(biāo) 正指標(biāo) 動(dòng)態(tài)投資回收期 折現(xiàn)指標(biāo) 絕對(duì)量指標(biāo) 反指標(biāo) 二、折現(xiàn)評(píng) 價(jià)方法 指標(biāo) 計(jì)算公式 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 優(yōu)缺點(diǎn) 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 =未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 ?? ?? ???? nk kknk kk )i( O)i( I 00 11凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值大于零，可行；凈現(xiàn)值小于零，不可行。 優(yōu)點(diǎn)： 包含了所有與決策有關(guān)的因素、考慮了時(shí)間價(jià)值 缺點(diǎn)： 貼現(xiàn)率不 易 確定、比較復(fù)雜 現(xiàn)值指數(shù) 現(xiàn)值指數(shù) =未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值247。未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 ?? ?? ???? nk kknk kk iOiI 00 )1()1(現(xiàn)值指數(shù) 獲利指數(shù)大于 1，可行；現(xiàn)值指數(shù)小于 1，不可行。 同凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率 是能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率 i。 0)i1( O)i1( I n 0k kkn 0k kk ????? ?? ??凈現(xiàn)值 內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本或最低的要求報(bào)酬率，可行；反之，不可行。 優(yōu)點(diǎn)： 考慮了時(shí)間價(jià)值、 考慮了所有相關(guān)的信息 缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜、 計(jì)算結(jié)果可能不唯一、沒(méi)有考慮資本成本的變化 動(dòng)態(tài)投資回收期 使現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)數(shù)值等于零所需要的時(shí)間。 使公式成立的 n 0)1