【正文】 分析與杜邦分析體系 一、 共同比分析 資產(chǎn)負債表中，資產(chǎn)總額為 100%，其他項目以資產(chǎn)總額的一定百分比例表示 ；收益表中，銷售收入為 100%，其他項目以銷售收入的一定百分比例表示。 能消除不同公司之間的規(guī)模差異，可以與行業(yè)平均水平、企業(yè)歷史水平、企業(yè)期望水平對比。 教材 P71表 216 二、 趨勢分析法 又稱時間序列分析，對企業(yè)連續(xù)幾 年財務(wù)指標(biāo)的變化進行比較分析，了解企業(yè)財務(wù)狀況的變化趨勢，對其未來發(fā)展作出預(yù)測。 教材 P73表 216 三、杜邦財務(wù)分析體系 杜邦財務(wù)分析體系是通過對各種財務(wù)比率相互關(guān)系的分析來研究影響股東權(quán)益報酬率的有關(guān)因素。 核心指標(biāo)： 股東權(quán)益報酬率 總資產(chǎn)報酬率 =銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 股東權(quán)益報酬率 =總資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù) =銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 教材 P75圖 21 分析內(nèi)容：股東權(quán)益報酬率的分析、總資產(chǎn)報酬率分析、成本費用結(jié)構(gòu)分析、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 。 第五節(jié) 預(yù)測財務(wù)危機的 Z指標(biāo)與 阿爾特曼公式 一、 Z指標(biāo)模型 Z=C0+C1 (稅前利潤 /流動負債 )+C2 (流動資產(chǎn) /總負債 )+C3 (流動負債 /總資產(chǎn) )+C4 (速動資產(chǎn) /每月現(xiàn)金營業(yè)費用 ) Z 指標(biāo)為負，意味著企業(yè)面臨較高的陷入危機的風(fēng)險。 Z 越高，企業(yè)的生存能力越強； Z 越低，企業(yè)具有的潛在財務(wù)危機可能性越大。 二、 阿爾特曼公式 Z=++++ X1=營運資金 /總資產(chǎn) X2=留存收益 /總資產(chǎn) X3=稅息前收益 /總資產(chǎn) X4=權(quán)益的市場價 /負債總額的帳面價值 X5=銷售額 /總資產(chǎn) Z小于等 于 ，表示公司的經(jīng)營狀況不好， 企業(yè) 應(yīng)及時采取措施改善經(jīng)營； Z大于等于 3，表明 企業(yè) 的經(jīng)營相當(dāng)成功； Z大于 3，難以對 企業(yè) 的經(jīng)營狀況進行簡單判斷。 中英合作《財務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 9 第三章 投資決策與投資分析方式 第四章 投資分析在實踐中的幾個問題 說明：教材中 第三章 、 第 四 章 內(nèi)容的先后順序不利于閱讀理解，這 里 將這兩章內(nèi)容重新編排。 本章歷史考點 貨幣時間價值的含義、計算、作用 現(xiàn)金流量的 含義、 計算 相關(guān)現(xiàn)金流量 (相關(guān)收入、相關(guān)成本 ) 敏感性分析的含義 、應(yīng)用 各種 投資 評價方法的含義、特點、計算 名義貼現(xiàn)率和實際貼現(xiàn)率 的含義 存在資 金限額的投資決 策 考慮風(fēng)險的項目評估方法 本章內(nèi)容 第一節(jié) 投資決策概述 一、投資決策的特點 二、貨幣時間價值 (一 )含義 貨幣時間價值是指隨著時間的推移而形成的增值。 貨幣時間價值 包括貨幣時間價值額和貨幣時間價值率，一般以相對數(shù)貨幣時間價值率表示。 (二 )時間價值相關(guān)計算 計息方式 含義 單利計息 只有本金計息，利息不 再 計息。 復(fù)利計息 將本金所生利息加入本金再計息 (俗稱 “ 利滾利 ” )。 、現(xiàn)值的計算 復(fù)利計息方式下 終值 復(fù)利終值系數(shù) (F/P,i,n) F=P (1+i)n =P (F/P,i,n) 復(fù)利計息方式下現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) (P/F,i,n) P=F (1+i)n=F (P/F,i,n) 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù) 。 3. 年金 年金就是每隔一段時間就發(fā)生的一系列等額收付款項，間隔期可以是年、季度、月等等 年金分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金四種。 、現(xiàn)值的計算 類型 系數(shù) 計算公式 年金終值 年金終值系數(shù) (F/A,i,n) ),/(i 1i)(1A niAFAnF ?????? 中英合作《財務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 10 年金現(xiàn)值 年金現(xiàn)值系數(shù) (P/A,i,n) ),/(i i)(111AP niAPAn ?????? 現(xiàn)值 的計算 方法 1： P=A(P/A,i,n)(P/ F,i,m) 方法 2： P=A(P/A,i,m+n) A(P/A,i,m)=A[(P/A,i,m+n) (P/A,i,m)] 【例題】現(xiàn)在存入一筆錢，想在第三年到第七末每年末取出 1000元，年利率 8%問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？ 【解析】 P=1000 (P/A,8%,5) (P/F,8%,2)=1000 =(元 ) 或 P=1000 [(P/A,8%,7)(P/A,8%,2)]=1000 ()=(元 ) (內(nèi)插法、插值法 ) 已知現(xiàn)值、終值、期限，求折現(xiàn)率？ 【例題】某企業(yè)將 10000元存入銀行，要在 3年后得到 12020元錢，計算存款利率應(yīng)該為多少？ 【解析】 F=P(1+i) n 12020=10000(1+ i)3 (1+i)3= 查表可知： 實際利率??????????i( F / P , 7 % ,3 ) ,3 )( F / P ,( F / P , 6 % ,3 ) %6%ii7%i7%6%7%6%i6%7%????????????????????i 第二節(jié) 現(xiàn)金流量 一 、投資分析與財務(wù)會計 、現(xiàn)金流量相對客觀 二、注意問題 三、現(xiàn)金流量的分類 中英合作《財務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 11 分類 內(nèi)容 現(xiàn)金流出量 建設(shè)投資 營運資金投資 付現(xiàn)成本 所得稅 現(xiàn)金流入量 營業(yè)現(xiàn)金收入 收回的固定資產(chǎn)余值 收回的營運資金 分類 內(nèi)容 發(fā)生時點 初始現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)投資額、流動資產(chǎn)投資、機會成本、其他投資費用、原有 固定資產(chǎn)變價收入 原始投資發(fā)生在各年年初 營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)收入、付現(xiàn)成本、所得稅 各年年末 終結(jié)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)變價凈收入、收回的墊支營運資金 最后一年年末 現(xiàn)金凈流量 =現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 如果投資方案不能使企業(yè)銷售收入增加、但能使付現(xiàn)成本減少 現(xiàn)金凈流量 =付現(xiàn)成本節(jié)約額 =原付現(xiàn)成本 現(xiàn)付現(xiàn)成本 四、 營業(yè)現(xiàn)金流量的計算 (1)營業(yè)現(xiàn)金流量 =凈利潤 +折舊 (2)營業(yè)現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入 付現(xiàn)成本 所得稅 (3)營業(yè)現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入 (1所得稅率 )付現(xiàn)成本 (1所得稅率 )+折舊所得稅率 【例題】固定資產(chǎn)投資 100000元，建設(shè)期為 0，壽命五年，殘值 10%，直線法提折舊。墊支營運資金 10000元，每年收入 30000元，付現(xiàn)成本 6000元。所得稅率 30%。 【 解析 】 折舊 =[100000 (110%)]/5=18000元 凈利潤 =(30000600018000) (130%)=4200 元 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =4200+18000=22800 元 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 購買設(shè)備 100000 墊支營運資金 10000 營 業(yè)現(xiàn)金流量 22800 22800 22800 22800 22800 收營運資金 10000 收回殘值 10000 凈現(xiàn)金流量 110000 22800 22800 22800 22800 42800 【例題】固定資產(chǎn)投資 100000 元，建設(shè)期為 1年。投產(chǎn)后可使用五年，殘值 10%，直線法提折舊。墊支營運資金 10000元，每年收入 25000元，付現(xiàn)成本 5000元。所得稅率 30%。 【 解析 】 折舊 =[100000 (110%)]/5=18000元 凈利潤 =(25000500018000) (130%)=1400 元 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =1400+18000=19400 元 中英合作《財務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 12 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 第 6年 購買設(shè)備 100000 墊支營運資金 10000 營業(yè)現(xiàn)金流量 19400 19400 19400 19400 19400 收營運資金 10000 收回殘值 10000 凈現(xiàn)金流量 100000 10000 19400 19400 19400 19400 39400 【例題】固 定資產(chǎn)投資 100000元，壽命 5年。每年收入 30000元，付現(xiàn)成本 5000元。所得稅率 30%。 【 解析 】 折舊 =100000/5=20200元 凈利潤 =(30000500020200) (130%)=3500 元 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =3500+20200=23500 元 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 第 5年 購買設(shè)備 100000 營業(yè)現(xiàn)金流量 23500 23500 23500 23500 23500 凈現(xiàn)金流量 100000 23500 23500 23500 23500 23500 五、固定資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)殘值收入現(xiàn)金流入量 =固定資產(chǎn)殘值收入 (殘值收入 預(yù)計殘值 )所得稅率 【例題】某公司現(xiàn)有一舊設(shè)備賬面凈值為 10000元，如將該設(shè)備出售可能獲得三種變價收入：10000元、 8000元和 11000元，該公司所得稅稅率為 25%，分別計算三種情況下該公司出售舊設(shè)備的相關(guān)現(xiàn)金流入。 【 解析 】 出售舊設(shè)備變現(xiàn)價值 (1) 10000 8000 11000 舊設(shè)備賬面凈值 (2) 10000 10000 10000 出售舊設(shè)備變現(xiàn)收益 (3)=(1)(2) 0 2020 1000 出售舊設(shè)備變現(xiàn)收益應(yīng)繳所得稅 (4)=(3) 25% 0 500 250 出售舊設(shè)備變現(xiàn)現(xiàn)金流入 (5)=(1)(4) 10000 8500 10750 第三節(jié) 敏感性分析 一、敏感性分析含義 敏感性分析用于考察一些關(guān)鍵的影響企業(yè)價值或投資項目的因素。 對投資項目的敏感性分析要確定：這些因素 變動時 會對項目的盈利能力產(chǎn)生什么樣的影響。 二、敏感性分析的使用與評價 敏感性分析的使用 敏感性分析可以作為一個臨界點分析，對每一個影響因素都計算出臨界點和安全邊際。確定影響最大的因素，進行相 應(yīng)管理。 敏感性分析的缺點 ，不能直接利用敏感性分析來進行決策。 、簡單地進行比較。 第四節(jié) 投資評價方法 一、分類 中英合作《財務(wù) 管理》 講義 2020 修改版 13 指標(biāo) 是否考慮時間價值 數(shù)量特征 指標(biāo)性質(zhì) 會計收益率 非折現(xiàn)指標(biāo) 相對量指標(biāo) 正指標(biāo) 靜態(tài)投資回收期 非折現(xiàn)指標(biāo) 絕對量指標(biāo) 反指標(biāo) 凈現(xiàn)值 折現(xiàn)指標(biāo) 絕對量指標(biāo) 正指標(biāo) 現(xiàn)值 指數(shù) 折現(xiàn)指標(biāo) 相對量指標(biāo) 正指標(biāo) 內(nèi)部收益率 折現(xiàn)指標(biāo) 相對量指標(biāo) 正指標(biāo) 動態(tài)投資回收期 折現(xiàn)指標(biāo) 絕對量指標(biāo) 反指標(biāo) 二、折現(xiàn)評 價方法 指標(biāo) 計算公式 評價標(biāo)準 優(yōu)缺點 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值 =未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 ?? ?? ???? nk kknk kk )i( O)i( I 00 11凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值大于零，可行；凈現(xiàn)值小于零，不可行。 優(yōu)點： 包含了所有與決策有關(guān)的因素、考慮了時間價值 缺點： 貼現(xiàn)率不 易 確定、比較復(fù)雜 現(xiàn)值指數(shù) 現(xiàn)值指數(shù) =未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值247。未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 ?? ?? ???? nk kknk kk iOiI 00 )1()1(現(xiàn)值指數(shù) 獲利指數(shù)大于 1，可行；現(xiàn)值指數(shù)小于 1，不可行。 同凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率 是能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率 i。 0)i1( O)i1( I n 0k kkn 0k kk ????? ?? ??凈現(xiàn)值 內(nèi)含報酬率大于資本成本或最低的要求報酬率，可行；反之，不可行。 優(yōu)點： 考慮了時間價值、 考慮了所有相關(guān)的信息 缺點：計算復(fù)雜、 計算結(jié)果可能不唯一、沒有考慮資本成本的變化 動態(tài)投資回收期 使現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計數(shù)值等于零所需要的時間。 使公式成立的 n 0)1