【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 程中如果是短線每日過(guò)夜單，那么就有可能導(dǎo)致個(gè)體的散戶投資者出現(xiàn)災(zāi)難性的后果。把近半財(cái)富都丟在了期貨市場(chǎng)。 這樣為了防止這種系統(tǒng)性的后果出現(xiàn)，我們的預(yù)期理論也就出現(xiàn)了進(jìn)一步的發(fā)展，發(fā)展出了適應(yīng)性預(yù)期理論。也就是說(shuō)一旦我們的預(yù)期和現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)了錯(cuò)誤的時(shí)候我們就要表現(xiàn)為修改預(yù)期以符合現(xiàn)實(shí)情況。以期貨市場(chǎng)為例，比如說(shuō)我們以 5 日均線和 5 周均線組成的交易系統(tǒng)，以 5 周均線代表我們目前的預(yù)期情況， 5 日均線則代表現(xiàn)實(shí)價(jià)格情況對(duì)預(yù)期的反應(yīng)。 價(jià)格在 5日均線又在 5 周均線以上表明市場(chǎng)支持我們的上漲預(yù)期。而當(dāng)價(jià)格跌破 5日均線又處在 5 周均線之間的時(shí)候表明市場(chǎng)目前還在支持我們的上漲預(yù)期但是預(yù)期已經(jīng)沒(méi)有那么強(qiáng)勁。這個(gè)時(shí)候我們就需要調(diào)整預(yù)期。把當(dāng)前的預(yù)期調(diào)整為價(jià)格正在調(diào)整，而把長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)格預(yù)期還是確定為上漲的預(yù)期。而我們調(diào)整預(yù)期的工具就是倉(cāng)位控制，比如說(shuō)價(jià)格處在 5日和 5 周以上時(shí)我們的倉(cāng)位是 50%，而當(dāng)下了 5 日均線同時(shí)又處在 5周均線以上時(shí)我們就可以變?yōu)?20%的倉(cāng)位。 可以說(shuō)適應(yīng)性預(yù)期理論在期貨市場(chǎng)中運(yùn)用的非常廣泛。在價(jià)格跌破 5 日均線的時(shí)候?yàn)槭裁磿?huì)出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)，而 當(dāng)分時(shí)圖表中跌破均線的時(shí)候，一般的投機(jī)品種都會(huì)出現(xiàn)比較劇烈的波動(dòng)，可以說(shuō)和適應(yīng)性預(yù)期理論在期貨市場(chǎng)中自覺(jué)不自覺(jué)的運(yùn)用有很大關(guān)系。 任務(wù)五參考答案： 目前，美國(guó)的次級(jí)抵押貸款危機(jī)正在進(jìn)一步惡化并且波及歐洲、日本。 8 月初，美聯(lián)儲(chǔ)下屬的紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行增加了 240 億美元的臨時(shí)儲(chǔ)備，歐洲中央銀行先后向歐元區(qū)各銀行注資 948 億歐元和 610 億歐元，日本央行向貨幣市場(chǎng)投入 1萬(wàn)億日元。近日，美國(guó)道 瓊斯指數(shù)受到 “次貸 ”危機(jī)的影響也持續(xù)跳水，歐洲三大股市指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、恒生指數(shù)一度出現(xiàn)了暴跌行情。有統(tǒng)計(jì)稱，在短短 48 小時(shí)， 世界各地央行已注資超過(guò) 3200 億美元緊急 “救火 ”。這是自 “911”事件以來(lái)國(guó)際上首次大規(guī)模地干預(yù)金融市場(chǎng)。 所謂次級(jí)抵押貸款，是美國(guó)相對(duì)于 “優(yōu)惠級(jí) ”貸款而言的對(duì)中低信用度人士、窮人的購(gòu)房貸款，一般不用首付，貸款利率較高，但還款違約率也較高。前幾年，美國(guó)人對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍樂(lè)觀，房?jī)r(jià)不斷走高，加上低利率，導(dǎo)致次級(jí)房貸市場(chǎng)規(guī)模迅速膨脹。美國(guó)政府的數(shù)據(jù)顯示，從 2021 年到 2021 年，次級(jí)貸款占總抵押貸款的比例從不到 10%上升到 30%左右。 然而，近一年來(lái)，美國(guó)住房?jī)r(jià)格逐漸回落，利率卻不斷上升，這使得 “次貸 ”的 借款人越來(lái)越難以按期償付貸款，一些貸款機(jī)構(gòu)、投資銀行、對(duì)沖 基金 紛紛出現(xiàn)巨額虧損，甚至倒閉。據(jù)美國(guó)按揭銀行家協(xié)會(huì)估計(jì)， 2021 年，有 30%的 “次貸 ”借款人無(wú)法及時(shí)償還貸款。新世紀(jì)金融公司、美國(guó)住宅抵押貸款投資公司相繼倒下，美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登旗下的兩只對(duì)沖基金幾乎完全蒸發(fā)，公司總裁已辭職。受此牽連，花旗集團(tuán)、摩根大通銀行、美洲銀行、德意志銀行、摩根士丹利也損失慘重。 目前，許多人擔(dān)心的次貸危機(jī)向國(guó)際金融市場(chǎng)乃至商品市場(chǎng)擴(kuò)散正在成為事實(shí)， 8 月份全球商品市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)下跌，金屬、原油、 農(nóng)產(chǎn)品 等無(wú)一幸免。 不過(guò)，也有分析家認(rèn)為，美國(guó)的金融市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)、成熟，具有各種對(duì)沖工具和風(fēng)險(xiǎn)防范渠道，資產(chǎn)證券化雖然傳播了風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)它也起到了分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。一些對(duì)沖基金也早已看空市場(chǎng)并建立了空頭頭寸，他們反過(guò)來(lái)還會(huì)成為危機(jī)的漁翁得利者。所以， “次貸 ”危機(jī)不會(huì)轉(zhuǎn)化成全球性的金融危機(jī)。 美國(guó)的次貸危機(jī)給中國(guó)敲響了警鐘。 我國(guó)少數(shù)商業(yè)銀行如中行、工行因?yàn)榇钨J危機(jī)蒙受了一些損失，但據(jù)稱影響不大。然而，這次危機(jī)提醒我們，國(guó)內(nèi)企業(yè)在進(jìn)入境外高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)時(shí)必須慎之又慎。據(jù)美國(guó)財(cái)政部近日公布的一項(xiàng)研究指出，截止到 2021 年 6 月底，中 國(guó)機(jī)構(gòu)購(gòu)入美國(guó)按揭證券 1075 億美元，其中相當(dāng)部分是次貸業(yè)務(wù)。 中國(guó)擁有龐大的外匯儲(chǔ)備，必然會(huì)成為次貸業(yè)務(wù)極力促銷的對(duì)象，而次貸因?yàn)楦呋貓?bào)，當(dāng)然也是高風(fēng)險(xiǎn)。日前，央行、匯金公司高層人士批評(píng)國(guó)內(nèi)此時(shí)購(gòu)買美國(guó)次貸證券，等于是用中國(guó)的外匯儲(chǔ)備替美國(guó)人買單，為美國(guó)人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 中國(guó)自身的房貸風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。目前，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)高企，房地產(chǎn)利潤(rùn)空間巨大，對(duì)于商業(yè)銀行是致命的誘惑。各大銀行紛紛爭(zhēng)食房貸蛋糕。但與美國(guó)不同的是，國(guó)內(nèi)個(gè)人信用制度還不完善，銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范能力也很差，而且國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)抵押貸款全部由銀行 提供，房貸風(fēng)險(xiǎn)也由銀行獨(dú)家承擔(dān)。我們沒(méi)有建立次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)，更不存在抵押貸款證券化，房貸風(fēng)險(xiǎn)也就不能由眾多的投資者來(lái)分擔(dān)。 在這樣的情況下，防范中國(guó)的房貸風(fēng)險(xiǎn)該引起高層的重視了。 任務(wù)六參考答案： （一） 面對(duì)全球金融危機(jī)所引發(fā)的全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，中國(guó)再也無(wú)法以出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，保持每年 20%的出口增長(zhǎng)，而只能靠增加政府投資來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)失速之急，靠擴(kuò)大內(nèi)需吸納過(guò)剩的產(chǎn)能。為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)失速，預(yù)計(jì)我國(guó)明年將擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模，以擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和改善社會(huì)保障體系，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。為增強(qiáng)居民消費(fèi)能力和拉動(dòng)消費(fèi)，政府 將增加保障性住房的供應(yīng)并改善醫(yī)療保健服務(wù)，這樣將解決中低收入階層消費(fèi)的后顧之憂。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將處于漫長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段，從投資與出口拉動(dòng)，轉(zhuǎn)向投資與內(nèi)需拉動(dòng)，這說(shuō)明，政府與市場(chǎng)不會(huì)鼓勵(lì)資產(chǎn)價(jià)格的大幅上升，資產(chǎn)價(jià)格將處于漫長(zhǎng)的盤整期。 中國(guó)人民銀行發(fā)布三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)體實(shí)施相對(duì)寬松的貨幣政策，大量注入的流動(dòng)性在未來(lái)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)后可能轉(zhuǎn)化為通貨膨脹壓力。因此，貨幣政策在近期要防止通貨緊縮，在長(zhǎng)期要防止通貨膨脹。報(bào)告認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩趨勢(shì)明顯，宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)中的先行指數(shù)、消 費(fèi)者預(yù)期指數(shù)、企業(yè)景氣指數(shù)等均呈現(xiàn)下行，通貨膨脹預(yù)期也出現(xiàn)回落。這為中國(guó)結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了空間和時(shí)間窗口，可擇機(jī)推進(jìn)資源價(jià)格形成機(jī)制改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，為長(zhǎng)期內(nèi)保持價(jià)格總水平的基本穩(wěn)定奠定基礎(chǔ)。 （二） 自 1984 年到 1995 年，我國(guó)一直奉行的是雙重貨幣政策目標(biāo)，即發(fā)展經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定貨幣。這種做法符合中國(guó)過(guò)去的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，特別是在把銀行信貨作為資源進(jìn)行直接分配的情況下，貨幣總量控制與信貸投向分配都由計(jì)劃安排，發(fā)展經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定貨幣這兩個(gè)目標(biāo)比較容易協(xié)調(diào)。但是改革開(kāi)入以后 10 多年來(lái)的實(shí)踐表明，在大多數(shù)情 況下，傾向政策的雙重目標(biāo)并沒(méi)有能夠同時(shí)實(shí)現(xiàn)。 1953 年 3 月頒布實(shí)施的《中華人民共和國(guó)人民銀行法》對(duì) “雙重目標(biāo) ”進(jìn)行了修正，確定貨幣政策目標(biāo)是 “保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) ”。這個(gè)目標(biāo)體現(xiàn)了兩個(gè)要求：第一，不能把穩(wěn)定幣值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放在等同的位置上。從主次看，穩(wěn)定幣值始終是主要的。從順序來(lái)看，穩(wěn)定貨幣為先。中央銀行應(yīng)該以保持幣值穩(wěn)定來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。第二，即使在短期內(nèi)兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要求，仍必須堅(jiān)持穩(wěn)定貨幣的基本立足點(diǎn)。 二、我國(guó)貨幣政策的中介指標(biāo)與操作指標(biāo)： 20 世紀(jì) 80 年代，我國(guó)貨幣政策在中介目標(biāo)的 選擇上，沿用了改革開(kāi)放前的做法，即以貸款規(guī)模與現(xiàn)金發(fā)行作為貨幣政策的中介指標(biāo)。 把貸款規(guī)模作為中介指標(biāo)的理論依據(jù)是：貨幣都是通過(guò)貸款渠道供應(yīng)的， “貸款＝存款 +現(xiàn)金 ”，只要控制住貸款，就能控制住貨幣供應(yīng)。隨著市場(chǎng)化金融運(yùn)行體制的確立，貨幣政策實(shí)施的基礎(chǔ)和環(huán)境都發(fā)生了根本性變化，貸款規(guī)模作為貨幣政策中介指標(biāo)逐漸失去了兩個(gè)賴以生存的條件：一是資金配置由計(jì)劃轉(zhuǎn)向市場(chǎng)；二是國(guó)家銀行的存款在全社會(huì)融資總量中的比重趨于下降，而其他銀行和金融機(jī)構(gòu)特別是金融市場(chǎng)的直接融資比重迅速提高。因此，中央銀