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正文內(nèi)容

貨幣幣金融學(xué)第八章外匯與匯率(編輯修改稿)

2025-06-19 23:17 本頁面
 

【文章內(nèi)容簡介】 率 ↑ ↑ 長期中幾個因素對匯率的影響。表中只列示了各因素上升或增加時對匯率值 E的影響,各因素下降或減少時對 E值的影響與之正好相反。 47 8. 3 短期中匯率的決定 以 A國和 B國為例,并且假定 A幣存款和 B幣存款是完全的替代品,即資本在兩國間的流動不受限制,而且兩種貨幣的風(fēng)險和流動性基本相同。 按照資產(chǎn)需求理論的理解,影響人們對本幣( A幣)資產(chǎn)和外幣( B幣)資產(chǎn)需求最重要的因素是兩種資產(chǎn)之間相對的預(yù)期回報率。 第 8章 外匯與匯率 48 8. 3 短期中匯率的決定 假如 A國居民或 B國居民預(yù)期 A幣存款回報率高于 B幣存款,則對 A幣存款需求增加,從而會相應(yīng)降低對 B幣存款的需求。因此可以說,是兩種貨幣資產(chǎn)之間相對的預(yù)期回報率決定了兩種貨幣之間的交易或兌換,從而決定了匯率。 第 8章 外匯與匯率 49 8. 3 短期中匯率的決定 下面我們將分別考察 A幣存款和 B幣存款的預(yù)期回報率,在此基礎(chǔ)上來確定均衡匯率。 假設(shè) IA表示 A幣存款的利率, IB表示 B幣存款的利率, ET表示當(dāng)前的即期匯率, ETE表示預(yù)期的下一期的匯率, RETA表示 A幣的預(yù)期回報率, RETB表示 B幣的預(yù)期回報率。 第 8章 外匯與匯率 50 ( 1)用 B幣表示 A幣存款的預(yù)期回報率 A幣是本幣, B幣是外幣,要用外幣( B幣)來表示 A幣存款的預(yù)期回報率 RETA,它應(yīng)該等于 A幣存款的利率減去 B幣的預(yù)期升值率,即: RETA = IA ( ETEET) / ET 假設(shè) A幣利率 IA為 10%,預(yù)期下一期的匯率 ETE為 10(按照直接標(biāo)價法的含義,它表示 1單位 B幣兌換 10單位 A幣)。 第 8章 外匯與匯率 51 ( 1)用 B幣表示 A幣存款的預(yù)期回報率 在當(dāng)期匯率 ET為 , B幣的預(yù)期升值率為( 10) /==%,故用 B幣表示的 A幣存款的預(yù)期回報率 RETA為 10%%=%。 在當(dāng)期匯率升至 10時,由于 ETE也為 10,所以 B幣的預(yù)期升值率為 0。因此,此時以 B幣表示的 A幣存款的預(yù)期回報率 RETA就為 10%。 當(dāng)當(dāng)期匯率 ET升至 ,B幣的預(yù)期升值率為 (1)/==% 故以 B幣表示的 A幣存款的預(yù)期回報率 RETA升至 10%(%)=% 第 8章 外匯與匯率 52 存款預(yù)期回報率的不同表示 在圖中, A幣存款的預(yù)期回報率線,標(biāo)為 RETA。這是一條向右上方傾斜的線,即隨著當(dāng)期匯率 ET的上升, A幣存款的預(yù)期回報率也會上升。 當(dāng)當(dāng)期匯率上升時,由于預(yù)期下期的匯率 ETE并沒有改變,因此 B幣預(yù)期升值的可能性減少,因而當(dāng)期匯率上升就表示預(yù)期 A幣會有較大幅度的升值,這就提高了以 B幣表示的 A幣存款的預(yù)期回報率。 第 8章 外匯與匯率 53 第 8章 外匯與匯率 RETB RETA 匯率 ET ( A幣 /B幣) E*=10 M L 5% 10% 15% 預(yù)期收益率 (以 B幣表示) P N Q 外匯市場的均衡 54 ( 2)用 B幣表示 B幣存款的預(yù)期回報率 假設(shè) B幣存款的利率為 10%,則不論當(dāng)期匯率的值是多少, B幣存款的預(yù)期回報率總是 10%。因此在圖中, B幣存款的預(yù)期回報率線是一條垂直于橫軸并與橫軸交于 10%處的直線,標(biāo)為 RETB。 第 8章 外匯與匯率 55 第 8章 外匯與匯率 RETB RETA 匯率 ET ( A幣 /B幣) E*=10 M L 5% 10% 15% 預(yù)期收益率 (以 B幣表示) P N Q 外匯市場的均衡 56 利率平價條件與外匯市場的均衡 在圖中, A幣存款的預(yù)期回報率線 RETA與 B幣存款的預(yù)期回報率線 RETB的交點(diǎn) M就是外匯市場的均衡點(diǎn),均衡匯率 E*為 10,即 1單位 B幣兌換 10單位A幣。 從圖中可以看出,均衡點(diǎn)就是 A幣存款的預(yù)期回報率等于 B幣存款的預(yù)期回報率的點(diǎn)。 第 8章 外匯與匯率 57 利率平價條件與外匯市場的均衡 假設(shè) A幣存款和 B幣存款是完全替代品的,即資本在 A、 B兩國間的流動不受限制,而且兩種貨幣的風(fēng)險和流動性基本相同。這樣,如果 A幣存款的預(yù)期回報率高于 B幣存款,則 A國居民和 B國居民就都希望只持有 A幣存款,而不愿持有任何 B幣存款。相反,如果 B幣存款的預(yù)期回報率高于 A幣存款,則 A國居民和 B國居民就都希望只持有 B幣存款,而不愿持有任何 A幣存款。 第 8章 外匯與匯率 58 利率平價條件與外匯市場的均衡 而如果人們愿意繼續(xù)持有手中已持有的 A幣存款和 B幣存款的供給量,則說明二者的預(yù)期回報率是相等的,即 RETB=RETA,或?qū)憺椋? IB=IA ( ETEET) / ET 這個等式就稱作 利率平價條件 , 它表示,外幣( B幣)利率等于本幣( A幣)利率減去外幣的預(yù)期升值率,或本幣利率等于外幣利率加上外幣的預(yù)期升值率。 第 8章 外匯與匯率 59 利率平價條件與外匯市場的均衡 如果本幣利率高于外幣利率,就意味著外幣具有正值的預(yù)期升值率,從而抵消了較低的外幣利率。 假如 A幣存款利率為 10%而 B幣存款利率為 8%,那就意味著 B幣的預(yù)期升值率一定為 2%,或者說, A幣的預(yù)期貶值率為 2%。 利率平價條件是外匯市場的均衡條件。 第 8章 外匯與匯率 60 利率平價條件與外匯市場的均衡 只有當(dāng)利率平價成立時,或者說當(dāng)本幣存款和外幣存款的預(yù)期回報率相等時,人們才愿意繼續(xù)持有手中已持有的本幣存款和外幣存款,這時外匯市場處于均衡狀態(tài)。 均衡匯率的含義是,在這一匯率條件下,人們沒有動力將其持有的某種貨幣存款資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為另一種貨幣存款,即不再為資產(chǎn)轉(zhuǎn)換而從事外匯交易,從而匯率處于相對穩(wěn)定狀態(tài) 第 8章 外匯與匯率 61 利率平價條件與外匯市場的均衡 或者說,如果市場匯率不在均衡點(diǎn),就意味著兩種貨幣的預(yù)期回報率有差異,人們就會通過外匯交易來將低預(yù)期回報貨幣的存款轉(zhuǎn)為高預(yù)期回報貨幣的存款,這樣的交易就會促使兩種貨幣的預(yù)期回報率接近一致,市場匯率也逐步向均衡匯率逼近。 第 8章 外匯與匯率 62 第 8章 外匯與匯率 RETB RETA 匯率 ET ( A幣 /B幣) E*=10 M L 5% 10% 15% 預(yù)期收益率 (以 B幣表示) P N Q 外匯市場的均衡 63 匯率的變動 本幣存款預(yù)期回報率線的位移 ( 1) A幣存款利率的變動對 RETA線的影響 給定其它條件不變,如果 A幣存款的利率 IA上升,則 A幣存款的預(yù)期回報率必然也要上升,人們就希望賣出 B幣而買入 A幣,從而導(dǎo)致 B幣貶值而 A幣升值。 第 8章 外匯與匯率 64 第 8章 外匯與匯率 匯率 ET ( A幣 /B幣) RETB RETA1 預(yù)期收益 (以 B幣表示) IB RETA2 E1 E2 本幣( A幣)存款預(yù)期回報率線 RETA的位移 65 本幣存款預(yù)期回報率線的位移 從圖中可得出簡單分析結(jié)論: A幣(本幣)存款利率 IA上升導(dǎo)致 RETA線右移, B幣(外幣)貶值, ET下降; A幣存款利率 IA下降導(dǎo)致 RETA線左移, B幣升值, ET上升。 第 8章 外匯與匯率 66 ( 2)預(yù)期未來匯率 ETE的變動對 RETA線的影響 任何導(dǎo)致預(yù)期未來匯率 ETE下降的因素,都會降低 B幣的預(yù)期升值率,并因此提高 A幣的預(yù)期升值率,結(jié)果是 A幣存款的預(yù)期回報率上升,在圖 82中表現(xiàn)為 RETA線的右移,即期匯率 ET下降。相反,預(yù)期未來匯率的上升將會
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