ch5有效資本市場與行為金融-rev(編輯修改稿)
2025-06-19 03:58 本頁面
【文章內容簡介】 極端的假設 19 三類有效市場的關系 20 三種不同的有效市場舉例 ? 某公司目前的股價是 15元，股本是 6000萬股，會計業(yè)績是每股 。 ? 若公司公告，宣布現(xiàn)金收購一項母公司資產，導致企業(yè)估計每股業(yè)績增厚 。 ? 市場是弱勢有效，股價為多少元？ ? 市場是次強式有效，股價為多少元？ ? 若企業(yè)內部管理層知道，收購后有協(xié)同效應，當年的業(yè)績能達到 ，市場的股價為多少？ 21 ? 重大事件公告 ? 絕對估值與相對估值法下的答案 22 有效市場理論對公司理財的含義 ? 有效市場學說對理財人員的重要意義在于： 財務決策 制約著 企業(yè)行為及企業(yè)狀況 ，而企業(yè)狀況必將及時地被 市場價格所反映 。企業(yè)價值的升降是企業(yè)所有各方面狀況（所有各方面信息）綜合作用的結果。 理財人員必須相信市場對企業(yè)價值的估價，任何表面文章或弄虛作假都將于事無補。在現(xiàn)代經濟環(huán)境中，證券市場既是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。無視市場或者玩弄市場，必將自取消亡。 23 2． 2． 5 資本市場效率理論對公司理財的含義 ? 1． 市場沒有記憶 ? 2． 相信市場價格 ? 3． 投資者自我選擇 ? 4．所有的證券皆等價且可以互替 ? 5． 內部信息是重要的 24 2． 3 市場均衡與財務理論分析 在財務理論分析過程中 ， 通常需要區(qū)分三個重要概念 ， 即 ? 要求報酬率 （ required return） ? 預期報酬率 （ expected return） ? 實際報酬率 （ real return） ? 在市場均衡狀況下，要求報酬率 =預期報酬率 =實際報酬率 kkk ?? ?25 2． 3 市場均衡與財務理論分析 要求報酬率 又稱 必要報酬率 ， 是投資者根據投資行為所承擔風險程度的大小而主觀確定的報酬率水平 ， 是 風險與收益權衡 的結果； 根據資本資產定價模型 ， 可計算 要求報酬率 預期報酬率 又稱 期望報酬率 ， 是投資者綜合各種可能的或然性對投資的收益水平所做的客觀估計 ， 是 市場理性預測 的結果； 根據戈登模型 ， 可計算股票的預期報酬率 實際報酬率 則是投資者行為與市場運作的最終結果 。 gpDk X ??01?)( fmfx kkkk ??? ?26 要求報酬率 計算舉例 ? 在無風險報酬率為 8％ 、 市場平均報酬率為12％ 的情況下 ， 如果投資者購買一只貝塔系數為 2的股票 （ X股票 ） ， 那么 ， 按照資本產定價模型 ， 其 要求報酬率 應當是： ? kX=8％ +(12％ 8％ ) 2=16％ ? 購進決策：當 預期報酬率 高于 要求報酬率 時 ? 售出決策：當 預期報酬率 低于 要求報酬率 時 ? 市場均衡狀態(tài)：當 預期報酬率 等于 要求報酬率 時 27 預期報酬率 計算舉例 ? 預期報酬率的預測取決于投資者對股票各種數據的估計 ， 比如盈利 、 股利 、 股票價格 、 增長率等等 。 例如 ， 人們估計 X股票的股利增長率 （ g） 為5％ ， 最后一期的股利 （ D0） 為 ， 股票現(xiàn)行價格 （ P0） 為 30元 ， 則： ? 根據戈登模型 ， 可計算股票的 預期報酬率 如下 ：
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