cfp投資規(guī)劃補(bǔ)充材料與課堂例題(編輯修改稿)
2025-06-18 06:43 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 人而言仍是未知的。 （討論：如何套利？） 20 期權(quán)要點(diǎn) 期權(quán)的價值包括內(nèi)在價值與時間價值（或 “ 波動性 ” 價值），當(dāng)期權(quán)處于虛值狀態(tài)時，其內(nèi)在價值等于 0，只有時間價值。不論股票價格如何變動，期權(quán)擁有者的損失不會超過獲得期權(quán)的成本，即期權(quán)費(fèi)或期權(quán)價格。了解期權(quán)價格的上下限。 熟練掌握期權(quán)價格與股票 （或標(biāo)的物） 價格、無風(fēng)險利率、到期時間、波動率、紅利的關(guān)系。 熟練掌握到期日看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的定價關(guān)系。期權(quán)多頭與空頭的收益與利潤、盈虧平衡點(diǎn)的計算。到期日，期權(quán)的時間價值為 0。 21 看漲期權(quán)在到期之前的價值 期權(quán)價值 E 股票價格 看漲期權(quán)價值 內(nèi)在價值 （ Intrinsic Value） 時間價值 22 關(guān)于期權(quán)價值的說明 ? 這里，期權(quán)價值 =期權(quán)價格 =期權(quán)費(fèi)，一回事情。 ? 期權(quán)價值 =內(nèi)在價值 +時間價值 ? 其中，在 t時刻，內(nèi)在價值 = Max(StE， 0)， 也就是： 期權(quán)在實(shí)值狀態(tài)時，內(nèi)在價值 = StE 期權(quán)在平值或虛值狀態(tài)時，內(nèi)在價值 = 0 ? 時間價值在 深度虛值 時通常為 0，到期日也是 0。其他情況時間價值大于 0。 ? 問題： – 當(dāng)期權(quán)處于虛值狀態(tài)時，期權(quán)價值 =？，含義是什么？ – 到期日之前，是轉(zhuǎn)讓期權(quán)還是執(zhí)行期權(quán)？ 23 期權(quán)要點(diǎn) （續(xù)） 設(shè) P 和 C 分別代表具有 相同執(zhí)行價格 和 到期日 的 同一標(biāo)的股票 的 歐式 看跌期權(quán)和看漲期權(quán)的價格，存在以下平價公式： C ＋ PV( X ) ＝ P ＋ S 要記憶，并且掌握變化形式的含義。 （參見課堂例題，以及課件里介紹的各種投資策略） 掌握二叉樹期權(quán)定價方法以及求解看漲期權(quán)價格的過程。這個方法要求熟練掌握期權(quán)到期日的價格，理解如何利用套期保值率的概念構(gòu)造一個無風(fēng)險組合。 根據(jù)平價關(guān)系，還可以求解看跌期權(quán)價格。也可以用二叉樹方法直接求看跌期權(quán)的價格。 24 期權(quán)要點(diǎn) （續(xù)） 不需要記憶 布萊克 舒爾斯看漲期權(quán) 定價公式， 用平價公式可以求出看跌期權(quán)的價格。 但一定要熟練掌握公式中 6個變量的含義以及價格 C與其他變量的關(guān)系 : C S E Rf T ? N（ d） + N（ d） = 1，其中 N(d)是 BS公式中的中間變量，表示累積概率。 存在以下近似關(guān)系 Δ C=N（ d1） *Δ S Δ P=[N（ d1） 1]*Δ S 雖然套期保值率小于 1，但看漲期權(quán)的彈性卻大于 1，也就是期權(quán)投資的杠桿效應(yīng) 25 ? 套期保值率 – 為對沖持有某期權(quán)的風(fēng)險帶來的價格風(fēng)險所需持有的股票數(shù)目 看漲期權(quán)套期保值率 = N(d1)， N(d1)*SC 或 CN(d1)*S 是無風(fēng)險組合 看跌期權(quán)套期保值率 = N(d1)1, [1N(d1)]*SP 或 [1N(d1)]*S+P 是無風(fēng)險組合 ? 期權(quán)彈性（ 杠桿效果 ） – 標(biāo)的股票價值變化 1%時，期權(quán)價值變化的百分比 看漲期權(quán)彈性 =(Δ C/C)/(Δ S/S) =（ S/C） *（ Δ C/Δ S） =（ S/C） *套期保值率 看跌期權(quán)彈性 =(Δ P/P)/(Δ S/S) =（ S/P） *（ Δ P/Δ S） =（ S/P） *套期保值率 BlackScholes模型的應(yīng)用 26 期權(quán)要點(diǎn) （續(xù)） 掌握簡單的期權(quán)投資策略的構(gòu)造以及目的。如： – 牛市套利策略：買入執(zhí)行價格低的 C，賣出執(zhí)行價格高的 C – 熊市套利策略：買入執(zhí)行價格高的 C，賣出執(zhí)行價格底的 C 了解可轉(zhuǎn)債、可贖回債的期權(quán)特性。 27 期權(quán)平價關(guān)系的應(yīng)用 ? 投資者買入一股票，并賣出一年期歐式看漲期權(quán)， X = 10美元，買入一年期歐式看跌期權(quán)， X= 10美元。投資者的整個資產(chǎn)組合的支出為。無風(fēng)險利率為多少？假定股票不發(fā)紅利 (X代表執(zhí)行價格 ) ? 解答：根據(jù)期權(quán)平價關(guān)系，我們可以得到 P ＋ S C ＝ PV（ X） 因此，同時持有一份股票、一份看跌期權(quán)，并賣出一份看漲期權(quán)，實(shí)際上等于一個無風(fēng)險組合，投資者將獲得無風(fēng)險收益率。 ? 投資者還可以將平價關(guān)系變換成其他組合形式 ，以達(dá)到特定的投資目標(biāo)。 28 期權(quán)交易策略 （ 200題中之 153156） ? 假定你買入了一張 IBM公司 5月份執(zhí)行價格為 100美元的看漲期權(quán)合約，期權(quán)價格為 5美元，并且賣出了一張 IBM公司 5月份執(zhí)行價格為 105美元的看漲期權(quán)合約，期權(quán)價格為 2美元。（ 注意：每個合約為 100個期權(quán) ） 這個策略能獲得的最大潛在利潤是 a. 600美元 b. 500美元 c. 200美元 d. 300美元 e. 100美元 如果到期時， IBM公司的股票價格為每股 103美元，你的利潤為 a. 500美元 b. 300美元 c. 0 d. 100美元 e. 上述各項均不準(zhǔn)確 你的策略的最大可能的損失是 a. 200美元 b. 300美元 c. 0 d. 500美元 e. 上述各項均不準(zhǔn)確 你達(dá)到盈虧平衡時的最低股票價格是 a. 101美元 b. 102美元 c. 103美元 d. 104美元 e. 上述各項均不準(zhǔn)確 29 期權(quán)交易策略 ? 某投資者二月份以 300點(diǎn)的價格買進(jìn)一張執(zhí)行價格為 10500點(diǎn)的 5月恒指看漲期權(quán)，同時又以 200點(diǎn)的價格買進(jìn)一張執(zhí)行價格為 10000點(diǎn) 5月恒指看跌期權(quán)，則當(dāng)恒指跌破（ ）點(diǎn)或者上漲超過（ ）點(diǎn)時就盈利了。 A: （ 10200， 10300）
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