投資決策與風(fēng)險(xiǎn)分析(1)(編輯修改稿)
2025-06-18 01:02 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ③ 正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響 缺點(diǎn) ：① 計(jì)算比較復(fù)雜 ② 忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量 （ 一 ） 會(huì)計(jì)收益率 (ARRaccounting rate of return )的含義 %100?? 年平均投資總額 年平均凈收益會(huì)計(jì)收益率項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈收益總和的簡(jiǎn)單平均計(jì)算 固定資產(chǎn)投資賬面價(jià)值的算術(shù)平均數(shù)（也可以包括營(yíng)運(yùn)資本投資額） 五、會(huì)計(jì)收益率準(zhǔn)則 投資項(xiàng)目年平均凈收益與該項(xiàng)目年平均投資額的比率。 （ 二 ） 會(huì)計(jì)收益率的計(jì)算 基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率通常由公司自行確定或根據(jù)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)確定 ● 如果 ARR ＞基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率 ，應(yīng)接受該方案； 如果 ARR ＜基準(zhǔn)會(huì)計(jì)收益率 ，應(yīng)放棄該方案。 ● 多個(gè)互斥方案的選擇中，應(yīng)選擇 會(huì)計(jì)收益率最高 的項(xiàng)目。 （三） 項(xiàng)目決策標(biāo)準(zhǔn) （四） 會(huì)計(jì)收益率標(biāo)準(zhǔn)的評(píng)價(jià) ◆ 優(yōu)點(diǎn) ：簡(jiǎn)明、易懂、易算。 ◆ 缺點(diǎn) ： ① 沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值； ② 按投資項(xiàng)目賬面價(jià)值計(jì)算，當(dāng)投資項(xiàng)目存在機(jī)會(huì)成本時(shí)，其判斷結(jié)果與凈現(xiàn)值等標(biāo)準(zhǔn)差異很大，有時(shí)甚至得出相反結(jié)論。 【 例 】 ABC公司正在對(duì)某一投資項(xiàng)目做投資決策分析，目前公司研究開發(fā)出一種保健產(chǎn)品，其銷售市場(chǎng)前景看好。為了解保健產(chǎn)品的潛在市場(chǎng)，公司支付了 50 000元，聘請(qǐng)咨詢機(jī)構(gòu)進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，調(diào)查結(jié)果表明這一產(chǎn)品市場(chǎng)大約有 10%～ 15%的市場(chǎng)份額有待開發(fā)。公司決定對(duì)該保健產(chǎn)品投資進(jìn)行成本效益分析。其有關(guān)預(yù)測(cè)資料如下： （ 1）市場(chǎng)調(diào)研費(fèi) 50 000元為沉沒成本，屬于項(xiàng)目投資決策的無(wú)關(guān)成本。 （ 2）保健品生產(chǎn)車間可利用公司一處廠房，如果出售，該廠房當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為 50 000元。 （ 3）保健品生產(chǎn)設(shè)備購(gòu)置費(fèi)（原始價(jià)值加運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)等）為 110 000元，使用年限 5年，稅法規(guī)定設(shè)備殘值 10 000元，按直線法計(jì)提折舊，每年折舊費(fèi) 20 000元；預(yù)計(jì) 5 年后不再生產(chǎn)該產(chǎn)品后可將設(shè)備出售，其售價(jià)為 30 000元。 第三節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)：一個(gè)示例 （ 4）預(yù)計(jì)保健品各年的銷售量 (件 )依次為： 500、 800、 1 200、 1 000、 600；保健品市場(chǎng)銷售價(jià)格，第一年為每件 200元，由于通貨膨脹和競(jìng)爭(zhēng)因素，售價(jià)每年將以 2%的幅度增長(zhǎng)；保健品單位付現(xiàn)成本第一年 100元，以后隨著原材料價(jià)格的大幅度上升，單位成本每年將以 10%的比率增長(zhǎng)。 （ 5）生產(chǎn)保健品需要墊支的營(yíng)運(yùn)資本，假設(shè)按下期銷售收入 10%估計(jì)本期營(yíng)運(yùn)資本需要量。第一年初投資 10 000元，第 5年末營(yíng)運(yùn)資本需要量為零。 （ 6）公司所得稅率為 34%，在整個(gè)經(jīng)營(yíng)期保持不變。 年份 銷售量 單 價(jià) 銷售收入 單位成本 成本總額 1 500 100 000 50 000 2 800 163 200 88 000 3 1200 249 696 145 200 4 1000 212 242 133 100 5 600 129 892 87 846 案例分析 表 6 3經(jīng)營(yíng)收入與付現(xiàn)成本預(yù)測(cè) 單位：元 某年的單價(jià) =上年的單價(jià) （ 1+2%） 某年的單位成本 =上年的單位成本 （ 1+10%） 表 6 4 現(xiàn)金流量預(yù)測(cè) 單位：元 項(xiàng)目 0 1 2 3 4 5 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 銷售收入 100 000 163 200 249 696 212 242 129 892 經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 50 000 88 000 145 200 133 100 87 846 折舊 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 稅前收益 30 000 55 200 84 496 59 142 22 046 所得稅 (34%) 10 200 18 768 28 729 20 108 7 496 凈收益 19 800 36 432 55 767 39 033 14 550 折舊 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 39 800 56 432 75 767 59 033 34 550 投資支出與機(jī)會(huì)成本 設(shè)備投資 (110 000) 23 200 機(jī)會(huì)成本 (廠房 ) (50 000) 營(yíng)運(yùn)資本 營(yíng)運(yùn)資本 (年末 ) 10 000 16 320 24 970 21 224 12 989 0 營(yíng)運(yùn)資本追加支出 (10 000) (6 320) (8 650) 3 745 8 235 12 989 投資現(xiàn)金凈流量合計(jì) (170 000) (6 320) (8 650) 3 745 8 235 36 189 現(xiàn)金凈流量 (170 000) 33 480 47 782 79 513 67 268 70 739 設(shè)備處置現(xiàn)金流入：收入 30 000元，應(yīng)繳納所得稅（ 30 000－ 10 000） ＝ 6800，抵減了現(xiàn)金流入 年末營(yíng)運(yùn)資本 =下年預(yù)計(jì)銷售收入 10% 某年?duì)I運(yùn)資本追加支出＝該年末營(yíng)運(yùn)資本－上年?duì)I運(yùn)資本 第四節(jié) 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源 一 敏感性 分析 二 情景分析 三 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 調(diào)整 四 一、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源 ? 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 1. 含義 某一投資 項(xiàng)目本身特有 的風(fēng)險(xiǎn) ——不考慮與公司其他項(xiàng)目的組合風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，單純反映特定項(xiàng)目未來(lái)收益（凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率）可能結(jié)果相對(duì)于預(yù)期值的離散程度。 2. 衡量方法 通常采用概率的方法，用 項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)差 進(jìn)行衡量。 3. 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源 ◆ 項(xiàng)目自身因素： 項(xiàng)目特有因素或估計(jì)誤差帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) ◆ 外部因素： （ 1）項(xiàng)目收益風(fēng)險(xiǎn) （ 2）投資與經(jīng)營(yíng)成本風(fēng)險(xiǎn) （ 3）融資風(fēng)險(xiǎn) （ 4）其他風(fēng)險(xiǎn) 二、敏感性分析 3. 基本思想 如果與決策有關(guān)的某個(gè)因素發(fā)生了變動(dòng)，那么原定方案的NPV、 IRR將受什么樣的影響。因此，它解決的是“ 如果 ......會(huì)怎樣 ”的問題。 1. 含義 衡量 不確定性因素 的變化對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（ NPV或 IRR）的影響程度。 2. 分析目的 找出投資機(jī)會(huì)的“盈利能力”對(duì)哪些因素最敏感，從而為決策者提供重要的決策信息。 4. 敏感性分析的具體步驟 確定敏感性分析對(duì)象 選擇不確定因素
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