固定匯率和外匯干預(編輯修改稿)
2025-06-17 23:41 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ? 央行必須承諾愿意按新匯率進行不限數(shù)量的本幣及外幣交易 固定匯率下的穩(wěn)定政策 Slide 1819 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 幣值下調(diào)引起了產(chǎn)出增加，官方儲備增加和貨幣供給的擴張 固定匯率下的穩(wěn)定政策 匯率， E 產(chǎn)出， Y Y1 Y2 Slide 1820 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 固定匯率下的穩(wěn)定政策 ? 實行本幣貶值的原因： –盡管缺乏有效的貨幣政策，幣值下調(diào)可以成為政府克服本國失業(yè)的工具 –幣值下調(diào)可以改善經(jīng)常項目的收支情況 –幣值下調(diào)可以影響中央銀行的外匯儲備 Slide 1821 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 固定匯率下的穩(wěn)定政策 ? 財政政策的調(diào)整與匯率變動 ? 財政擴張使產(chǎn)出增加，進而會由于 P的上升，使實際匯率升值（即 EP*/P下降） ? 長期中，貶值政策是中性的，就是說，它對經(jīng)濟長期均衡的惟一影響是所有名義價格和國內(nèi)貨幣供給成比例的上升 Slide 1822 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. ? 匯率行將發(fā)生變化的市場預期可以導致國際收支危機，即對未來匯率預期的變化導致官方外匯儲備的急劇變化 國際收支危機和資本抽逃 Slide 1823 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 當市場將匯率水平推至 E1時，中央銀行為了保持匯率在 E0固定不變，必須運用其儲備來彌補私人資本的流出并減少貨幣供給同時提高國內(nèi)的利率 國際收支危機和資本抽逃 實際本國貨幣總量 本國利率 , R 匯率 , E 0 E0 R*+(E0E)/E M1/P M2/P 1 1’ 2’ R* 實際貨幣供給 L(R,Y) R*+(E1E)/E 2 R*+(E1E0)/E0 Slide 1824 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 國際收支危機和資本抽逃 ? 對未來貶值的預期引起了國際收支危機，危機表現(xiàn)為儲備的急劇減少和本國利率水平高于世界利率水平 ? 基于貶值恐慌的儲備流失常常被稱為資本抽逃，這是由于國際收支帳戶上有關(guān)的借方項目上有私人資本流出 Slide 1825 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 有管理的浮動與沖銷干預 ? 資產(chǎn)完全替代和沖銷干預的無效性 ? 在固定匯率制下，貨幣政策的無效性意味著沖銷操作必然是自相矛盾的，從而是失敗的 –資產(chǎn)的完全替代：只有本幣與外幣債券的預期收益一樣時，外匯市場才會均衡 –資產(chǎn)的不完全替代：均衡時資產(chǎn)的預期收益率不同 Slide 1826 Copyright 169。 2021 Pearson Education, Inc. 有管理的浮動與沖銷干預 ? 資產(chǎn)不完全替代情況下的外匯市場均衡 ? 不完全替代時 ，外匯市場均衡要求國內(nèi)利率等于外幣債券的本幣預期收益率加上一個風險升水 ρ ，即： R=R*+(EeE)/E+ρ ? 當公眾可持有的本國政府債券存量上升時，國內(nèi)資產(chǎn)的風險升水上升；當中央銀行持有的國內(nèi)資產(chǎn)上升時，風險升水下降
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