有效資本市場與來自行為學(xué)派的挑戰(zhàn)(編輯修改稿)
2025-06-17 19:41 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 動是隨機(jī)的嗎？ ? 我們真能下定論嗎？ ? 很多心理學(xué)家和統(tǒng)計學(xué)者認(rèn)為，大部分人在即使面對的是純粹的隨機(jī)情形時，也妄圖從中尋找出規(guī)律來。 ? 聲稱找到了股價規(guī)律的人所看到的很可能只是錯覺。 ? 程度問題 ? 即使我們能發(fā)現(xiàn)規(guī)律，也需要保證收益能大于我們的交易成本。 ? 隨機(jī)游走的股票價格波動支持資本市場的弱式效率。 1418 你看到的規(guī)律是什么 ? 隨機(jī)數(shù)的游走00 . 20 . 40 . 60 . 811 . 21 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 251419 事件研究 ? 事件研究是一類對半強(qiáng)式市場效率進(jìn)行檢驗的方法。 ? 回憶，所以半強(qiáng)式市場效率，是指價格中反應(yīng)了全部公開可獲得的信息。 ? 為對此進(jìn)行檢驗，事件研究將關(guān)注重點放在了價格與收益在不同時間段上的關(guān)系上 ——特別是在新消息到來的前后。 ? 檢驗證據(jù)包括事件發(fā)生前后的反應(yīng)不足、過度反應(yīng)、提前反應(yīng)和滯后反應(yīng)等等。 1420 事件研究 ? 事件研究中，先要考慮假定沒有該事件的影響時，收益會是多少，然后以此對收益進(jìn)行調(diào)整，以判斷它是否是 超常（ abnormal） 的。 ? 某股票在特定交易日的超常收益（ Abnormal Return） 可通過從該股票在當(dāng)天的實際收益（ R）中減去同日的市場收益 (RM)之差來表示。 AR= R – RM ? 超額收益可由市場模型法計算得到： AR= R – (a + bRM) 1421 事件研究 : 股利停發(fā)的影響 宣告停發(fā)股利公司的累計超常收益0 . 1 4 6 0 . 1 0 8 0 . 7 20 . 0 3 2 0 . 2 4 4 0 . 4 8 3 3 . 6 1 9 5 . 0 1 5 5 . 4 1 1 5 . 1 8 3 4 . 8 9 8 4 . 5 6 3 4 . 7 4 7 4 . 6 8 5 4 . 4 9654321018 6 4 2 0 2 4 6 8宣布股利停發(fā)事件的前后時間累計超常收益 (%)Efficient market response to ―bad news‖ 1422 事件研究結(jié)論 ? 這些年來，事件研究方法被廣泛應(yīng)用于大量的研究中，包括： ? 股利提高或降低 ? 盈余公告 ? 公司并購 ? 資本支出 ? 新股發(fā)行
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