ch9匯率預(yù)測與國際平價(jià)條(編輯修改稿)
2025-06-16 16:51 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 a )aaab0 ( b / a )0 ( b / a )t ( b / a )aab0 ( b / a )0 ( b / a )t ( b / a )b0 ( b / a )t ( b / a )arrSSF近似表示為：較小，遠(yuǎn)期升貼水還可若r升水或貼水相等。差別與外匯市場上遠(yuǎn)期率險(xiǎn)與期限相同的證券利的貨幣市場中，兩國風(fēng)這一關(guān)系表明，在完備表示利率的升貼水；r1rr，表示遠(yuǎn)期匯率的升貼水SSFr1rrSSF變換后得到：)r(1S)Fr(1???????????例：假設(shè)英鎊的即期匯率為 US$￡ ,英國三個(gè)月的利率為 10%，美國三個(gè)月的利率為 7%，英鎊三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為 US$￡，計(jì)算遠(yuǎn)期年貼水率為： %% ?????由于英國和美國之間的利率為 3%，而英鎊的遠(yuǎn)期年貼水率為 %，在這種情況下肯定會(huì)出現(xiàn)套利活動(dòng)。 注： （ 1）利率平價(jià)最好的例證在歐洲貨幣市場，因?yàn)檫@里交易費(fèi)用很低，沒有稅收和政府控制； （ 2）國際金融市場上各大商業(yè)銀行都是根據(jù)利率平價(jià)來計(jì)算并報(bào)出遠(yuǎn)期匯率； （ 3）實(shí)際市場上遠(yuǎn)期升貼水與計(jì)算值之間有偏差，這與投機(jī)活動(dòng)、交易費(fèi)用、稅收和其他控制措施的存在有關(guān)。 期望說（ foreign exchange expectations） 又稱為 “ 遠(yuǎn)期匯率平價(jià)假說 ” （ forward rate parity hypothesis），認(rèn)為遠(yuǎn)期匯率應(yīng)當(dāng)?shù)扔谖磥淼募雌趨R率。 公式： Ft(a/b)=S*t(a/b) 又可以表示為： )/(0)/(0)/(*)/(0)/(0)/(bababatbababatSSSSSF ???兩種觀點(diǎn)： （ 1）遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率的一個(gè)無偏預(yù)測量； （ 2）遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率的一個(gè)有偏差的預(yù)測量。 本節(jié)觀點(diǎn)： 認(rèn)為在現(xiàn)代外匯市場中，由于外匯的風(fēng)險(xiǎn)是可以抵消的，因此遠(yuǎn)期匯率不應(yīng)該再要求有風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬，遠(yuǎn)期匯率是未來即期匯率一個(gè)無偏預(yù)測量。 而外匯風(fēng)險(xiǎn)本身是否可以抵消，則取決于外匯市場是否有效率。 即期匯率的預(yù)期變化 （ +4%） 名義利率差異 （ 4%） 通賬率預(yù)期差 （ 4%） 外幣遠(yuǎn)期升、貼水 （ +4%） 國際費(fèi)雪效應(yīng) 遠(yuǎn)期匯率作為未來匯率的無偏估計(jì) 利率平價(jià) 費(fèi)雪效應(yīng) 購買力平價(jià) 各平價(jià)之間的聯(lián)系： 二、匯率預(yù)測 自由浮動(dòng)下的匯率預(yù)測 在浮動(dòng)匯率制下，匯率變動(dòng)受制于一些經(jīng)濟(jì)變量，如國際收支、通貨膨脹、貨幣供應(yīng)及利率政策等。 預(yù)測這些經(jīng)濟(jì)變量的變化并不比預(yù)測匯率本身更容易，同樣需要收集大量的信息，并進(jìn)行深入細(xì)致的分析。 1）基于市場的匯率預(yù)測 （ 1）遠(yuǎn)期匯率 期望說：若 Ft代表以 t為一期間的遠(yuǎn)期匯率，則 Ft作為未來匯率的無偏預(yù)測量，代表該期間結(jié)束時(shí)的即期匯率 St*，也即預(yù)期的未來匯率。 （ 2）利率 對(duì)于更長時(shí)期的匯率預(yù)測，通常用到利率這一參量。 例如：假設(shè)美元和英鎊 5年期的存款年利率分別為10%和 15%，即期匯率為 US$￡ 1， 5年后為S5(US$/￡）。由于 1美元投資于 5年期的英鎊存款應(yīng)該和投資于 5
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