【文章內容簡介】 的年利率叫做名義利率，而每年只復利一次的年利率才是實際利率。 名義利率和實際利率之 間的關系為： 1+ i=（ 1+r/m） m i實際利率 r名義利率 m每年復利次數(shù) 例 16．本金 10000元，投資 5年，年利率 8%，每季度復利一次，則： 每季度利率 =8%/4=2% 復利次數(shù) =5 ⅹ 4=20 F=10000 ⅹ =14860 當一年內復利 n次時，實際得到的利息要比按名義利率計算的利息高，如復利一次， 則 F=10000（ 1+8%） 5==14690 48604690=70元 五、由終值、現(xiàn)值求利率 例 17．現(xiàn)在向銀行存入 5000元，按復利計算，在利率為多少時，才能保證在以后 10年中每年得到 750元？ P=A(P/A, i,n) (P/A, i,n)=P/A=5000/750= N=10 i=8%, (P/A,8%,10)= i=9%, (P/A,9%,10)= (I8%)/(9%8%)=()/() I=% 第二節(jié) 風險報酬 一、風險的含義 風險是指某一預計行動實施后果所具有的不確定性。 風險是事件本身的不確定性，具有客觀性 。 嚴格地說，風險和不確定性有區(qū)別。 風險是指事前可以知道所有可能的后果以及每種后果的概率。 不確定性是指 事前不知道所有可能后果，也不知道兩種后果的可能性各占多少，屬于“不確定”問題而非風險問題。 概率的測定有兩種：一種是客觀概率，是指根據(jù)大量歷史的實際數(shù)據(jù)推算出來的概率。另一種是主觀概率，是在沒有大量實際資料的情況下，人們根據(jù)有限資料和經(jīng)驗合理估計的概率。 二、風險的類別 從個別投資主體的角度看，風險分為市場風險和公司特有風險兩類。 （一）市場風險 市場風險是指那些影響所有公司的因素引起的風險。如：戰(zhàn)爭、 經(jīng)濟衰退、通貨膨脹、高利率等。 這類風險涉及所有的投資對象，不能通過多角化投資來分散，因此，又稱為不可分散風險或系統(tǒng)風險。例如，一個人投資于股票，不論買哪一種股票，他都要承擔市場風險，經(jīng)濟衰退時各種股票的價格都不同程度下跌。 （二）公司特有風險 公司特有風險是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險，如“罷工、新產(chǎn)品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同，訴訟失敗等。 這類事件是隨機發(fā)生的，因而可以通過多角化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利十所抵消。這類風險稱為可分散風險或非系統(tǒng)風險。例如，一個 人投資于股票，買幾種不同的股票，比只買一種股票的風險小。 從公司本身來看，風險分為經(jīng)營風險（商業(yè)風險）和財務風險（籌資風險）兩類 經(jīng)營風險是指生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險，它是任何商業(yè)活動都有的，也叫商業(yè)風險。 經(jīng)營風險主要來自于以下幾方面： （ 1）市場銷售 （ 2）生產(chǎn)成本 （ 3）生產(chǎn)技術） （ 4）其他 財務風險是指因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也叫籌資風險。財務風險只是加大了經(jīng)營風險。 三、風險報酬 風險報酬又稱風險價值，是指投資者由于承擔風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的那部分額 外收益。 風險報酬有兩種表現(xiàn)形式：一種是絕對數(shù)，即“風險報酬額”，另一種是相對數(shù)，即“風險報酬率” 。 在不考慮通貨膨脹的情況下，風險投資所要求的投資報酬率（即期望投資報酬率）包括兩部分：一部分是資金時間價值，即無風險報酬率，通常為政府債券或存款利率；另一部分是風險價值，即風險報酬率。它們之間的關系式為： 投資報酬率 =無風險報酬率 +風險報酬率 無風險報酬率 =時間價值 +通貨膨脹貼水 通貨膨脹貼水：持續(xù)的通貨膨脹，會不斷降低貨幣的實際購買力，同時，對投資項目的投資報酬率也會產(chǎn)生影響。資金的供應者在通貨膨脹情況下， 必然要求提高利率水平以補償其購買力損失，所以，無風險證券的利率，除純利率之外，還應加上通貨膨脹因素，以補償通貨膨脹所遭受的損失。貼水 =平均通貨膨脹率。 假設用縱坐標表示投資報酬率，用橫坐標表示風險程度，上述關系式可用下圖表示： 風險報酬率 =風險報酬斜率ⅹ風險程度 四、單項資產(chǎn)風險的衡量 風險衡量需要使用概率和統(tǒng)計方法 （一）概率 概率是指表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。 通常把肯定發(fā)生事件的概率定為 1，把可能不會發(fā)生的事件的概率定為 0，而一般隨機事件的概率是介于 0與 1之間的一個數(shù)。 概率必須符合下列兩個要 求： （ 1） 0P i1 （ 2） Σ P i=1 （二）期望值 期望值：隨機變量的各個取值，以相應的概率為權數(shù)的加權平均數(shù)，叫做隨機變量的預期值（數(shù)學期望或均值），反映隨機變動取值的平均化。它代表著投資者合理的預期收益。 K=∑ KiPi （三）標準離差 δ = ∑ (Kik)2Pi 標準離差是反映概率分布中各種可能結果對期望值的偏離程度。它是以絕對數(shù)衡量投資項目的風險程度，在期望值相同的情況下，標準離差越大，風險程度越大；反之，標準離差越小，則風險程度越小。 （四）標準離差率 δ V= 100% K 標準離差率 是標準離差與期望值的比值。在期望值不同的情況下，標準離差率越大，風險程度越大。反之，標準離差率越小，則風險程度越小。 對于多方案決策，決策者總的原則是選擇低風險高收益的方案，具體有以下幾種情況： 若幾個方案的期望值基本相同，應選擇標準離差小的方案。 若幾個方案的標準離差基本相同，應選擇期望值大的方案。 若甲方案的期望值大于乙方案，且標準離差又小于乙方案，則選擇乙 方案。 若甲方案的期望值大于乙方案，且標準離差 又大于乙方案，則應選擇標準離差率小的。 五、風險的分散 公司特有風險可通過證券持有的多樣化來抵消。即多買幾家公司的股票，其中某些公司的股票報酬上升，另一些股票的報酬下降，從而將風險抵消。 假設 W 和 M 股票構成一證券組合，每種股票在證券組合中各占 50%，它們的報酬率和風險情況祥見下表。 完全負相關的兩種 股票以及 由它們構成的證券組合的報酬情況 年（ T） W股票 KW M股票 KM WM的組 KP 2020 2020 2020 2020 2020 40% 10% 35% 5% 15% 10% 40% 5% 35% 15% 15% 15% 15% 15% 15% 平均報酬率 K 15% 15% 15% 標準離差 δ % % % 從計算結果可以看出，如果分別持有兩種股票，都有很大風險，但如果把它們組合成一個證券組合，則沒有風險。 W 股票和 M 股票之所以能結合起來組成一個無風險的證券組合，是因為它們報酬的變化正好成相反的循環(huán) —— 當 W股票的報酬下降時， M股票的報酬正好上升，反之亦然。我們把股票 W和 M叫做完全負相關，這里相關系數(shù)為 。 與完全負 相關相反的是完全正相關（ r=） ，兩個完全正相關的股票的報酬將一起上升或下降，這樣的兩種股票組成的證券組合，不能抵消任何風險。 從以上分析我們知道，當兩種股票完全負相關時，所有的風險都可以分散掉；當兩種股票完全正相關時，從抵減風險 的角度來看，分散持有股票沒有好處。實際上，大部分股票都是正相關，但不是完全正相關，一般來說，隨即取兩種股票相關系數(shù)為 =，而對絕大多數(shù)兩種股票而言，相關系數(shù)將位于 +—— +。在這種情況下，把兩種股票組合成證券組合能抵減風險，但不能全部消除風險。不過， 如果股票種類較多，則能分散掉大部分風險，而當股票種類足夠多時，幾乎能把所有的非系統(tǒng)風險分散掉。 六、資產(chǎn)組合風險的衡量 市場風險（不可分散風險、系統(tǒng)風險）指的是由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性，如宏觀經(jīng)濟狀況的變化、國家稅法的變化、國家財政政策和貨幣政策的變化、世界能源狀況的變化都會使股票報酬發(fā)生變化，這些風險影響到所有的證券，因此，不能通過證券組合分散掉。 不可分散風險的程度，通常用β系數(shù)來衡量，即β系數(shù)衡量某一單項資產(chǎn)與市場的相關關系，即在多大程度上受市場運行的影響。以股票為 例，β系數(shù)衡量某一單項股票的波動相對于市場上所有股票的平均波動的程度。 作為整體的證券市場的β系數(shù)為 1。 證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權平均，權數(shù)為各種證券在證券組合中所占的比重。 β p=Σ Xiβ i β p—— 證券組合的β 系數(shù) Xi—— 證券組合中第 i種股票所占的比重 β i—— 第 i種股票的 β 系數(shù) n—— 證券組合中的股票的數(shù)量 七、風險與報酬的關系 證券組合的風險報酬 是投資者因承擔不可分散風險而要求的、超過時間價值的那部分額外報酬。 公式： RP=223。 P（ K m－ R f ） RP—— 證券組合的風險報酬率 223。P—— 證券組合的 223。系數(shù) K m —— 所有股票的平均報酬率 ，即市場報酬率 R f —— 無風險報酬率 ，一般用政府公債的利息率來衡量 資本資產(chǎn)定價模型 Ki=RF+223。i（ KmRf ） Ki: 第 i種股票或第 i種證券組合的必要報酬率 223。i：第 i種股票或第 i種證券組合的 223。系數(shù)； Km： 所有股票的平均報酬率 RF：無風險報酬率 50頁 圖，證券報酬與 223。系數(shù)的關系 財務管理教案 授課章節(jié) 第三章企業(yè)財務分析與評價 目的要求 通過學習， 首先要了解財務分析的一般問題，包括分析的意義、目的、內容、依據(jù)的資料和各種技術方法，對于分析方法既要了解其運用的不同方式，更要理解運用中應注意的問題；其次要掌握各項主要財務活動分析的基本方法，包括 償債能力 分析、營運能力分析和獲 利能力 分析；最后要研究財務情況的綜括分析問題，包括趨勢分析和綜合分析兩個方面。 重點難點 理解各項財務比率的內容、計算方法、計算和評價應注意的問題、指標作用和局限 性，學會如何利用有關的會計資料取得必要的數(shù)據(jù)。 第一節(jié)企業(yè)財務分析概述 一、企業(yè)財務分析的意義 （一）財務分析的概念 企業(yè)財務分析是以企業(yè)財務報表和其他有關信息資料為依據(jù)和起點，采用一系列專門方法，對企業(yè)一定時期的財務狀況、經(jīng)營成 果 及未來前景進行分析，借以評價企業(yè)財務活動業(yè)績、控制財務活動運行、預測財務發(fā)展趨勢、促進企業(yè)提高財務管理水平和經(jīng)濟效益的財務管理活動。 此概念說明財務分析的三個特征： （ 1）財務分析的職能是評價和剖析。 （ 2）財務分析的基本內容是財務狀況和經(jīng)營成果。 （ 3）財務分析依據(jù)的資料主 要是財務報告。 財務分析既是企業(yè)一定時期財務活動的總結，又為企業(yè)下一階段財務預測和財務決策提供依據(jù)。 （二）財務分析的意義 財務分析是正確評價企業(yè)財務狀況、考核其經(jīng)營業(yè)績的依據(jù)。 財務分析是進行財務預測與決策的基礎。 財務分析是控制內部潛力，實現(xiàn)企業(yè)財務管理目標的手段。 747 噴氣式飛機的駕駛艙看起來像是一種三維發(fā)射的電視游戲。它有一個相當大的空間，里面擠滿了計量器、開關、光源，還有三位經(jīng)過高級訓練的、全神貫注的飛行員。將它與單引擎飛機的駕駛艙相比，我們傾向于得出相異點大于相似點的結論。 但是， 在一個更為基本的水平上做比較，它們的相似點則大于相異點。盡管 747 技術復雜但是兩種飛機的駕駛員都以同樣的方式操縱憤激“駕駛桿、風門和阻力板。并且為改變飛機的高度，每位飛行員通過對上述的很少幾根杠桿的同時調節(jié)來操縱飛機。 上述現(xiàn)象與公司很吻合，一旦你除去復雜的表面現(xiàn)象，會發(fā)現(xiàn)各個公司的管理者在影響其公司的財務業(yè)績時，所采用的杠桿相當之少，且非常類似。 管理人員的工作是操縱這些杠桿以保證安全、有效的運營。 好比飛行員，管理者必須牢記這些杠桿之間的相互聯(lián)系。你不能夠只轉變生產(chǎn)經(jīng)營中的阻力板而同時不調整駕駛桿和風門 。 （三）企業(yè)財務分析的局限性表現(xiàn)在 （ 1）財務分析所依據(jù)的財務報表數(shù)據(jù)常常由于會計處理方法的不同而異。 （ 2）會計記錄是以歷史成本為依據(jù)的，資產(chǎn)價格的變化有時不反映在財務報表中，當資產(chǎn)的價格發(fā)生較大變化時，依據(jù)財務報表上的數(shù)據(jù)所做的財務分析就不能直接真實地反映企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果，往往導致企業(yè)資產(chǎn)不實，利潤虛報。 （ 3）會計以貨幣作為主要的計量手段，一些非貨幣計量因素（如開發(fā)研制新產(chǎn)品、發(fā)明新技術、提高企業(yè)人員素質等）對企業(yè)未來的發(fā)展有重大影響，可是財務分析對這類因素的評價顯得力不從心。 二、企業(yè)財 務分析的內容 財務分析的根本目的可 概括為為業(yè)績評價和管理決策提供依據(jù)。這就是說，一方面財務分析要為企業(yè)經(jīng)營管理業(yè)績評價和選擇經(jīng)營管理者提供依據(jù)；另一方面要為投資決策、信貸決策、購銷決策、宏觀經(jīng)濟決策等提供依據(jù)。財務分析有不同的主體，他們對財務分析再加工形成的信息就有不完全相同的需求，各個主體分析的重點有所不同。 （一）企業(yè)財務分析的主體 （ 1）企業(yè)的所有者