【正文】 的股票作為報(bào)酬 . 我國主要采取 “ 期權(quán) ”“ 期股 ” 方式激勵(lì) 經(jīng)營者。 （ 2）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào) 解決方法 : ①限制性借債 。 ②收回借款或不再借款。 第三節(jié)財(cái)務(wù)管理環(huán)境 一、 財(cái)務(wù)管理環(huán)境因素統(tǒng)攬 二、 金融市場 需要 強(qiáng)調(diào)的是： （ 1）金融市場是以資金為交易對象的市場。在金融市場上，資金被當(dāng)做一種“特殊商品”來交易。 （ 2） 金融市場可以是有形的市場，也可以是無形的市場。前者有固定的場所和工作設(shè)備，如銀行、證券交易所；后者利用電腦、電傳、電話等設(shè)施通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行資金商品交易活動(dòng)，而且可以跨越城市、地區(qū)和國界。 三、利息率 （ 1） 基準(zhǔn)利率。在我國是中國人民銀行對商業(yè)銀行貸款的利率。 （ 2） 套算利率。是指基準(zhǔn)利率確定后，各金融機(jī)構(gòu)根據(jù)基準(zhǔn)利率和借貸款項(xiàng)和特點(diǎn)而換算出來的利率。例如，某金融機(jī)構(gòu)規(guī)定，貸款 AAA 級、 AA 級、 A 級企業(yè)的利率，應(yīng)分別在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加 %， 1%， %，加總計(jì)算所得的利率便是套算利率。 （ 3）通貨膨脹率通常以物價(jià)指數(shù)來測量。具體地說，通常以零售物價(jià)指數(shù)、批發(fā)物價(jià)指數(shù)、生活費(fèi)用價(jià)格指數(shù)、國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)以及貨幣供應(yīng)量增長率與以不變價(jià)格計(jì)算的國民生產(chǎn)總值增長率來確定。 物價(jià)指數(shù)反映商品價(jià)格水平變動(dòng)的趨勢 和程度。 二、稅務(wù)環(huán)境 稅 負(fù)是企業(yè)的一種費(fèi)用，會(huì)增加企業(yè)的現(xiàn)金流出，對企業(yè)理財(cái)有重要影響。企業(yè)希望在不違反稅法的前提下減少稅負(fù)。稅負(fù)的減少，只能靠合理安排和籌劃投資、籌資和利潤分配等財(cái)務(wù)決策，而不允許在納稅行為已經(jīng)發(fā)生時(shí)偷稅漏稅。掌握稅法，對財(cái)務(wù)主管人員有重要意義。 財(cái)務(wù)管理學(xué)教案 授課章節(jié) 第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀 目的要求 通過本章學(xué)習(xí)，使學(xué)生了解資金的時(shí)間價(jià)值，掌握其計(jì)算方法；對各種風(fēng)險(xiǎn)有所認(rèn)識，并能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)，分散風(fēng)險(xiǎn)。 重點(diǎn)難點(diǎn) 時(shí)間 價(jià)值的計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià) 第一節(jié)資金的時(shí)間價(jià)值 一、時(shí)間價(jià)值概念 資金時(shí)間價(jià)值也稱貨幣時(shí)間價(jià)值，是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。 按照馬克思主義觀點(diǎn)，貨幣是價(jià)值的表現(xiàn)形式，但貨幣本身并不能增值。只有當(dāng)投資者將貨幣投入生產(chǎn)領(lǐng)域才是資本，才能帶來價(jià)值的增值。 企業(yè)資金循環(huán)和周轉(zhuǎn)的起點(diǎn)是投入貨幣資金。企業(yè)購買所需的經(jīng)濟(jì)資源，然后生產(chǎn)出新的產(chǎn)品，產(chǎn)品出售時(shí)得到的貨幣資金大于投入的貨幣資金量。 從量的規(guī)定性來看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤率。 例如，已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前立即開發(fā)可獲得 100 億元，若 5 年后開發(fā)，由于價(jià)格上漲，可獲利 160 億元。如果不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，根據(jù) 160 億元大于 100 億元，可以認(rèn)為 5 年后開發(fā)更有利。如果考慮資金的時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)在獲得 100 億元，可用于其他投資機(jī)會(huì)，如果平均每年獲利 15%，則 5 年后將有資金 200 億元（ 100ⅹ =200）。因此，可以認(rèn)為目前開發(fā)更有利。后一種考慮投資的方法，更符合現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活。 二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未 來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱本利和。 現(xiàn)值又城本金，是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折算到現(xiàn)在的價(jià)值。終值與現(xiàn)值的計(jì)算與利息計(jì)算有關(guān)，在實(shí)際工作中有兩種方法計(jì)息。即單利和復(fù)利。 （一）單利的計(jì)算 單利是計(jì)算利息的一種方法，按照這種方法，只要本金在貸款期限中獲得利息，不管時(shí)間多長，所生利息均不加入本金重復(fù)計(jì)算利息。 在單利計(jì)算中，經(jīng)常使用以下符號： P—— 本金，又稱期初金額或現(xiàn)值 i—— 利率，通常指每年利息與本金之比 I—— 利息 F—— 本金和利息之和，又稱本利和或終值 10 年前我的一元錢，可能相當(dāng)于現(xiàn)在的 10 元錢了，原來是時(shí)間價(jià)值??！ 資金的時(shí)間價(jià)值并不是因時(shí)間推移而自然產(chǎn)生的價(jià)值，而是投資產(chǎn)生的。 單利利息的計(jì)算 I=Pⅹ iⅹ n 例 1．某企業(yè)有一張帶息期票，面額為 1200元，票面利率為 3%，出票日期為 6 月 15 日，8 月 14 日到期（共 60 天），則到期利息為： I=1200ⅹ 3%ⅹ 60/360=6（元） 在計(jì)算利息時(shí)，除非特別指明，給出的利率是指年利率，對于不足一年的利息，以 1 年等于 360 天來折算。 單利終值的計(jì)算 F=P（ 1+ iⅹ n） 例 1 中帶息期票到期，出票人應(yīng)付的本利和即票據(jù)終值為： F=1200（ 1+3%ⅹ 60/360） =1206（元） 例 假定工商銀行的存款利率為 6%，某公司現(xiàn)在將本金 1000 萬元存入銀行，采用單 利計(jì)息，則第一、第二、第三年末的終值（本利和）分別為： F1=1000（ 1+6%ⅹ 1） =1060（萬元） F2=1000（ 1+6%ⅹ 2） =1120（萬元） F1=1000（ 1+6%ⅹ 3） =1180（萬元） 單利現(xiàn)值的計(jì)算 在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，有時(shí)需要根據(jù)終值來確定現(xiàn)在的價(jià)值即現(xiàn)值。現(xiàn)值的計(jì)算與終值的計(jì)算是互逆的，由終值計(jì)算現(xiàn)值稱為折現(xiàn)。 例 3．某人希望 5 年后取得本利和 1000 元，用以支付一筆款項(xiàng)。則在利率為 5%，單利方式計(jì)算條件下，此人現(xiàn)在需存入銀行多少錢？ P=F/（ 1+ iⅹ n） =1000/（ 1+5 ⅹ 5%） =800（元） 再如，在使用未到期的期票向銀行融通資金時(shí)，銀行按一定利率從票據(jù)的到期值中扣除自借款日至票據(jù)到期日的應(yīng)計(jì)利息，將余額付給持票人，該票據(jù)則轉(zhuǎn)歸銀行所有。這種融通資金的辦法稱“貼息取現(xiàn)”，或簡稱“貼現(xiàn)”。貼現(xiàn)時(shí)使用的利率稱貼現(xiàn)率，計(jì)算出來的利息稱貼現(xiàn)息，扣除貼現(xiàn)息后的余額稱為現(xiàn)值。 單利現(xiàn)值的計(jì)算公式為： P=FFⅹ iⅹ n=F（ 1 iⅹ n） 例 4．假設(shè)例 1中企業(yè)因急需用款，憑該期票于 6月 27日到銀行辦理貼現(xiàn)，銀行規(guī)定的貼現(xiàn)率為 6%。因該期票 8月 14日到期，貼現(xiàn)期為 48天。銀行付給企業(yè) 的余額為： P=1206（ 16%ⅹ 48/360） =（元） （二）復(fù)利的計(jì)算 復(fù)利是計(jì)算利息的另一種方法。這種方法，每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息，逐期滾算，俗稱“利滾利”。這里所說的計(jì)息期，是指相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔，如年、月、日等，除非特別指明，一般計(jì)息期為 1 年。 復(fù)利終值 F=P（ 1+ i） n=P（ F/P， i， n） 例 5．假定中華公司董事長決定從今年留存收益中提取 120200 元存入銀行，準(zhǔn)備 8年后更新設(shè)備。如果銀行定期 8年的存款利率為 6%，（每年復(fù)利一次）。該公司 8 年 后可用來更新設(shè)備的金額為： F=120200（ 1+6%） 8=120200（ F/P， 6%， 8） =120200 ⅹ =191256（元） 例 6．某人有 1200 元，擬投入報(bào)酬率為 8%的投資機(jī)會(huì)，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1 倍？ 2400=1200（ 1+8%） n （ 1+8%） n=2 查“復(fù)利終值系數(shù)表”，在 i=8%的項(xiàng)下尋找 2，最接近的值為： （ F/P， 8%， 9） = 所以： n=9 例 7．現(xiàn)有 1200 元，欲在 19 年后使其達(dá)到原來的 3 倍，選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率為多少？ 1200 ⅹ 3=1200（ 1+ i） 19 3=（ 1+ i） 19 查“復(fù)利終值系數(shù)表”，在 n=19的行中尋找 3，對應(yīng)的 i值為 6%，即（ F/P， 6%， 19） =3 所以， i=6%，即投資機(jī)會(huì)的最低報(bào)酬率為 6%，才可使現(xiàn)有貨幣在 19年后達(dá)到原來的 3倍。 復(fù)利現(xiàn)值 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對稱概念，指未來一定時(shí)間的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。 P=F/（ 1+ i） n=F（ P/F， i， n） 例 8．某公司擬在 5年后獲得本利和 10000萬元，假設(shè)投資報(bào)酬率為 10%，現(xiàn)在公司應(yīng)投入多少元？ P=10000/（ 1+10%） 5=10000（ P/F， 10%， 5） =10000 ⅹ =6210（萬元） （三）年金的終值和現(xiàn)值 年金是指在一定時(shí)期內(nèi)，每期以相等金額收付的款項(xiàng)。年金根據(jù)每年收入或支出的具體情況不同，可分為“普通年金”、“先付年金”、“遞延年金”、“永續(xù)年金”幾種。 普通年金（后付年金 ） 收入或支出發(fā)生在每期期末。 （ 1）普通年金終值 F=A（ F/A， i,n） 例 9．假設(shè)某項(xiàng)目在 5 年建設(shè)期內(nèi)每年年末向銀行借款 100 萬元，借款年利率為 10%，問該項(xiàng)目竣工時(shí)應(yīng)付本息的總額是多少？ 解 ： F=100（ F/A， 10%， 5） =100 =（萬元） （ 2）普通年金現(xiàn)值 指在每期期末取得相等金扼，現(xiàn)在需要投入的金額。 F=A（ P/A， i,n） 例 10．草原公司為了提高產(chǎn)品質(zhì)量，決定向日本松下公司購買專用技術(shù)，雙方在合同上約定草原公司分 6 年支付技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)。每年末支付 48000 元，假定銀行存款年利率為 9%，草原公司現(xiàn)在購買該項(xiàng)專用技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)的價(jià)格為： 解： P=48000（ P/A， 9%， 6） =48000 =215328 元 （ 3）償債基金 是指為使年金終值達(dá)到既定基金 額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。 A=F247。 （ F/A， i,n） 償債基金系數(shù)可以根據(jù)普通年金終值系數(shù)求倒數(shù)確定。 例 11．公司擬在 5年后還清 10000 元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率 10%，每年需存入多少錢？ A=10000/（ A/F， 10%， 5） =10000/=1638 元 F=A 先付年金（即付年金） 凡收入或支出相等金額的款項(xiàng)在每期期初的年金，叫先付年金。先付年金終值或現(xiàn)值比 n期的普通年金終值或現(xiàn)值要多計(jì) 1期利息。 （ 1） 先付年金終值 F=A（ F/A， i,n+1） A 例 12．中華公司有一項(xiàng)目，分 5次投資，每年年初投入 100萬元，預(yù)計(jì)第五年建成，若該公司貸款投資，年利率為 12%，該項(xiàng)目 5年后的投資總額為： 解； F=100（ F/A， 12%， 5（ 1+12%） =100 = （ 2） 先付年金現(xiàn)值 P=A[（ P/A， i,n） +1] 例 1 5 年分期付款購物，每年初付 500 元，如果年利率為 10%，該分期付款相當(dāng)于現(xiàn)在一次性付款的購價(jià)為： P=500[（ P/A， 10%， 4） +1]=500（ +1） =2085元 遞 延年金（延期年金） 遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。 遞延年金現(xiàn)值計(jì)算可以采用以下三種方法： 第一種方法是將遞延年金視為 n 期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初的位置。 PA=1（ P/A， i,n）（ P/F， i,m） 第二種方法是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（ m+n） 期的年金現(xiàn)值，然后扣除實(shí)際并未支付的遞延期的年金現(xiàn)值。 PA=A[(P/A, i,n +m)(P/A, i,m)] 第三種 方法是把遞延年金視為 n 期普通年金，求出遞延期末的終值，然后再將此終值調(diào)整到第 一期初的位置。 PA=A[(F/A, i,n)(P/F, i,n +m)] 例 14．假定三亞公司于今年初發(fā)行一種 8 年期的公司債券，當(dāng)時(shí)的票面利率為 12%，發(fā)行條例上規(guī)定：前兩年不償還本飼，但從第三年起至第八年止每年每張公司債券還本付息 240元。問計(jì)算到第八年末，每張公司債券共還本付息多少金額？并根據(jù)上述資料，為市場上的潛在投資者計(jì)算購買該公司債券每張最多愿出價(jià)多少？ 解：每張公司債券還本付息的金額共為： FA=240（ F/A， 12%， 6） =240 ⅹ =（元） 市場潛在投資者認(rèn)可公司債 券的購買價(jià)格為： PA=240（ P/A， 12%， 6）（ P/S， 12%， 2） =240 ⅹ ⅹ =（元） 或 PA=240[（ P/A， 12%， 8） （ P/A， 12%， 2） ]=240（ ） =（元） PA=240（ F/A， 12%， 6）（ P/F， 12%， 8） =240 ⅹ ⅹ =（元） 永續(xù)年金 凡無限繼續(xù)收入或支出相等金額款項(xiàng)的年金，叫做“永續(xù)年金”。永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，也就沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì) 算公式推導(dǎo)得出： PA=A/i 例 15．?dāng)M建立一項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā) 10000 元獎(jiǎng)金，若年利率為 10%，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？ PA=10000/10%=100000 元 （四）計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（名義利率與實(shí)際利率的換算） 在前面討論的資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算中，均假定利率為年利率，每年復(fù)利一次。但在實(shí)際工作中，復(fù)利的計(jì)息期有時(shí)短于 1年，如每半年、每季、每月甚至每日復(fù)利一次。因此，當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過一次時(shí)，給出