【文章內(nèi)容簡介】 DFL=600/[(6002500 40% 8%(133%))= DCL=DOL DFL= = 35，某公司擁有資產(chǎn)總額為 4， 000 元，自有資金與債務資金的比例 6： 4。債務資金中有 60%是通過發(fā)行債券取得的，債券的利息費用是公司全年利息費用的 70%。在 1999 年的銷售收入為 2， 000 萬元，凈利潤為 140 萬元，公司所得稅稅率為 30%。企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務杠桿系數(shù)均為 2。請計算（ 1）該公司的全年利息費用 I（ 2）公司的全年固定成本總額 A（ 3）貢獻邊際 M（ 4）債券資金的資金成本率 I=（ 21） 140/（ 130%） =200（萬元） A=（ 21） [140/（ 130%） +200]=400 M=140/（ 130%） +200+400=800 債券資金成本 =200 70%（ 130%） /[4000 40% 60%0]=% 36，某企業(yè) 1999 年銷售收入為 6， 000 萬元，變動成本率為 60%，當年企業(yè)的凈利潤為 1， 200 萬元，企業(yè)所得稅稅率為 40%。企業(yè)的資產(chǎn)負債率為 20%，資產(chǎn)總額為 7， 500 萬元債務資金的成本為 10%，主權資金的成本為 15%。分別計算：（ 1）息稅前利潤 EBIT（ 2）經(jīng)營杠桿系數(shù) DOL、財務杠桿系數(shù) DFL、復合杠桿系數(shù) DCL（ 3）企業(yè)綜合資金 成本（ 4）權益乘數(shù)、已獲利息倍數(shù)（ 5）銷售利潤率、銷售凈利率 EBIT=1200/（ 140%） +7500 20% 10%=2150（萬元） DOL=6000（ 160%） /2150]= DFL=2150/[21507500 20% 10%]= DCL= = 綜合資金成本 =20% 10%+80% 15%=14% 權益乘數(shù) =1/(120%)= 已獲利息倍數(shù) =2150/(7500 20% 10%)= 銷售利潤率 =[1200/(140%)]/6000=% 銷售凈利率 =1200/6000=20% 37，某公司 1999 年的資金結構如下：債務資金 200 萬元，年利率為 10%；優(yōu)先股 200 萬元，年股利率為12%；普通股 600 萬元，每股面值 10 元。公司計劃增資 200 萬元。如果發(fā)行債券年利率為 8%,如果發(fā)行股票每股市價為 20 元 ,企業(yè)所得稅率為 30%,進行增資是發(fā)行債券還是發(fā)行股票的決策。 [(EBIT – 200 10% 200 8%)(130%)200 12% ]/(600/10)= [(EBIT– 200 10%)(130%)200 12%] / [(600/10) +( 200/20)] 求得： EBIT =（萬元） 當盈利能力 EBIT 萬元時，利用負債集資較為有利；當盈利能力 EBIT〈 萬元時，以發(fā)行普通股較為有利；當 EBIT= 萬元時，采用兩種方式無差別。 38,某企業(yè)目前擁有債券 2020 萬元，年利率為 5%。優(yōu)先股 500 萬元，年股利率為 12%。普通股 2020 萬元，每股面值 10 元。現(xiàn)計劃增資 500 萬元，增資后的息稅前利潤為 900 萬元。如果發(fā)行債券，年利率為 8%；如果發(fā)行優(yōu)先股，年股利 率為 12%；如果發(fā)行普通股，每股發(fā)行價為 25 元。企業(yè)所得稅率為 30%。分別計算各種發(fā)行方式下的普通股每股收益，并決策采用何種方式籌資。 發(fā)行債券的 EPS=[（ 9002020 5%500 8%）（ 130%） 500 12%]/（ 2020/10） = 元 /股 發(fā)行優(yōu)先股 EPS=[(9002020 5%) (130%)(500+500) 12%]/(2020/10) = 元 /股 發(fā)行普通股 EPS=[(9002020 5%) (130%)500 12%](2020/10+500/25) = 元 /股 39,某投資項目，建設期二年，經(jīng)營期八年。投資情況如下：固定資產(chǎn)投資 1500000元，在建設期初投入 1000000元，在建設期的第二年的年初投入 500000 元。 300000 元的開辦費在項目初期投入， 202000 元無形資產(chǎn)在建設期末投入，流動資金 500000 元在經(jīng)營期初投入。發(fā)生在建設期的資本化利息為 300000 元。固定資產(chǎn)折按舊直線法計提折舊，期末有 202000 元的殘值回收。開辦費、無形資產(chǎn)自項目經(jīng)營后按五年攤銷。在項目經(jīng)營的前四年每年歸還借款利息 202000 元。項目經(jīng)營后，可生產(chǎn) A 產(chǎn)品，每年的產(chǎn)銷量為 10000 件，每件銷售價 280 元，每件單位變動成本 140 元，每年發(fā)生固定性經(jīng)營成本 180000 元。企業(yè)所得稅稅率為30%。企業(yè)資金成本為 14%。 分別計算（ 1）項目計算期（ 2）原始投資額、投資總額（ 3）固定資產(chǎn)原值、折舊額（ 4）回收額（ 5）經(jīng)營期的凈利潤（ 6）建設期、經(jīng)營期的凈現(xiàn)金流量 (7)投資回收期 (8)凈現(xiàn)值 (9)凈現(xiàn)值率 (10)獲利指數(shù)（ 11）年等額凈回收額 計算期 =2+8=10 年 原始投資額 =1500000+300000+202000+500000=2500000 元 投資總額 =2500000+300000=2800000 元 固定資產(chǎn)原值 =1500000+300000=1800000 元 折舊額 =(1800000202000)/8=202000 元 回收額 =202000+500000=700000 元 刀注：回收額為殘值和流動資金 36 年的經(jīng)營期凈利潤 =[10000 (280140)180000– 202000– 202000/5– 300000/5– 202000](1– 30%) =504000（元） 第 7 年的經(jīng)營期的凈利潤 =[10000 (280140)180000– 202000– 202000/5– 300000/5– 0](1– 30%) =644000 元 第 810 年的經(jīng)營期凈利潤 =[10000 (280140)180000– 202000](1– 30%) =714000 元 NCF0=1000000300000 =1300000 元 NCF1=500000 元 NCF2=202000500000=700000 元 NCF36=504000+202000+202000/5+300000/5+202000=1004000 元 NCF7=644000+202000+202000/5+300000/5=944000 元 NCF89=714000+202000=914000 元 NCF10=914000+202000+500000=1614000 元 投資利潤率 =[(504000 4+644 000+714 000 3)/8] / 2800000=% 刀注： 280 萬是投資總額，包括資本化利息 投資回收期 =PP = 4+ | 492020 | /1004000=4+= 年 凈現(xiàn)值 NPV= NCF36 [(P/A， 14%， 6)(P/A， 14%， 2)] +NCF7 [(P/A， 14%， 7) (P/A， 14%， 6)]+NCF89 [(P/A， 14%，9)(P/A， 14%， 7)]+NCF10 [(P/A， 14%， 10) ( P/A， 14%， 9)]{NCF0+NCF1（ P/A， 14%， 1） +NCF2 [(P/A，14%， 2)(P/A， 14%， 1)]} =[1000400 ()+944000 ( )+914000 ( )+1614000 (–)]+[130+(50) +(70) (– )] =– 2227250= 元 凈現(xiàn)值率 NPVR=獲利指數(shù) PI=1+%= 年等額凈回收額 =NPV /(P/A， 14%， 10)=如果該投資項目折現(xiàn)率 18%，凈現(xiàn)值為負 萬元，計算內(nèi)部收益率。 IRR=14% +( – 0)/（ + ）（ 18%14%） =14%+% =% 40，企業(yè)投資設備一臺，設備買價為 1， 300， 000 元，在項目開始時一次投入，項目建設期為 2 年，發(fā)生在建設期的資本化利息 200， 000 元。設備采用直線法計提折舊，凈殘值率為 8%。設備投產(chǎn)后，可經(jīng)營 8年，每年可增加產(chǎn)品產(chǎn)銷 4， 200 件，每件售價為 150 元，每件單位變動成本 80 元，但每年增加固定性經(jīng)營成本 81， 500 元。企業(yè)所得稅率為 30%。分別計算（ 1）項目計算期（ 2）固定資產(chǎn)原值、折舊額（ 3）經(jīng)營期的年凈利潤（ 4）建設期 、經(jīng)營期的每年凈現(xiàn)金流量。 項目計算期 =2+8 =10 年 固定資產(chǎn)原值 =1300000 + 202000 =1500000 元 殘值 =1500000 8% =120200 元 年折舊額 = [1500000（ 1 – 8%） ] / 8 =172500 元 NCF0 =1300000 元 NCF1 =0 元 NCF2 =0 元 NCF3 9 =[4200（ 150– 80） 81500– 172500] （ 1– 30%） +172500 =202000 元 NCF10 =202000+120200=320500 元 41,某企業(yè)準備更新一臺已用 5 年的設備，目前帳面價值為 180302 元，變現(xiàn)收入為 160000 元。取得新設備的投資額為 360000 元，可用 5 年。新舊設備均采用直線折舊， 5 年后新舊設備的殘值相等。設備更新在當年可以完成。更新后第 1 年增加營業(yè)收入 100000元，但增加營業(yè)成本 50000元。第 2— 5年增加營業(yè)收入120200 元，增加營業(yè)成本 60000 元。所得稅率為 33%。計算在計算期內(nèi)各年的差額凈現(xiàn)金流量（Δ NCF）。 原始投資 =360000160000=202000元 差額折舊 =（ 2020000） /5=40000元 舊設備提前報廢凈損失遞減的所得稅 =（ 180302 160000） 33%=6700元 Δ NCF0 = （ 360 000 – 160 000） = 200 000 元 Δ NCF1 =（ 100 000– 50 000– 40000）（ 1– 33%） +40000+6700=53400元 Δ NCF25 =（ 120200– 60000– 40000）（ 1– 33%） +40000=53400 元 42，企業(yè)原有一臺設備。原值 280000 元，可用 8 年，已用 3 年，已提折舊 100000 元，目前變現(xiàn)收入 160000 元，如果繼續(xù)使 用舊設備，期末有殘值 5000 元，如果更新設備，買價 360000 萬元，可用 5 年，期末有殘值 8000 元，更新不影響生產(chǎn)經(jīng)營。新舊設備均采用直線折舊。更新后，每年增加經(jīng)營收入 120200 元，增加經(jīng)營成本 60000 元，企業(yè)所得稅稅率為 30%。要求：計算各年Δ NCF。 原始投資 =360000160000=202000元 差額折舊 =[202000（ 80005000） ]/5=39400元 舊設備提前報廢凈損失遞減的所得稅 =[（ 280000100000） 160000] 30%=6000元 Δ NCF0=（ 360000– 160000） =202000 元 Δ NCF1=（ 120200– 60000– 39400）（ 1 30%） +39400+6000=59820 元 Δ NCF24=（ 120200– 60000– 39400）（ 130%） +39400=53820 元 Δ NCF5 = 53820+（ 8000– 5000） =56820元 43，企業(yè)準備更新改造流水線一條，該流水線尚可使用 5 年。該流水線的原值為 500000 元，已提折舊 200000 元，目前變現(xiàn)價值為 150000 元。建設新的流水線的投資額為 950000元，在建設期一次投入 ，建設期為 1 年，經(jīng)營期為 5 年。新舊流水線的期末凈殘值相等，折舊均采用直線法計提。新的流水線投入使用后，每年可增加產(chǎn)品的產(chǎn)銷 8000 件，產(chǎn)品每件售價為 240 元，每件單位變動成本為 150 元。同時每年新增經(jīng)營成本 260000 元，企業(yè)所得稅率為 40%。要求計算該更新改造項目在在計算期內(nèi)各年的差額凈現(xiàn)金流量（ΔNCF）。 原始投資 =950000150000=800000元 差額折舊 =（ 8000000） /5=160000 元 舊設備提前報廢凈損失遞減的所得稅 =[（ 500000202000） 150000] 40%=60000 元 Δ NCF0=（ 950000– 150000） =800000 元 Δ NCF1=60000 元 刀注：凈損失抵稅，如果有建設期的話，就在建設期末來計算 !! Δ NCF26=[8000（ 240150） 260000– 160000] （ 1– 40%） +160000 =180000+160000=340000 元 44，某投資項目有建設期 2 年，在建設期初設備資金 100 萬元，在第二年初投入設備資金 50 萬元，在建設