【文章內(nèi)容簡介】 在很多的應(yīng)用領(lǐng)域中，鋁和銅以 及鋁和鋅之間具有一定的替代性。 第二節(jié) 電解鋁行業(yè)進(jìn)出口情況 電解鋁及相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)出口特點(diǎn) 中國出口的鋁制品主要是半成品以及初加工產(chǎn)品，缺少系統(tǒng)產(chǎn)品。其主要特點(diǎn)是技術(shù)含量低，利潤薄。中國出口鋁產(chǎn)品的主要優(yōu)勢是國內(nèi)人力資源和經(jīng)營成本低，但是由于中國鋁礦資源貧乏，靠出賣寶貴的自然資源注定不能長久。國家目前已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問題，出臺(tái)了一系列政策， 2020年起中國就取消了擠壓鋁材的出口退稅 。 從 2020年 1 月 1 日起，金屬礦和非金屬礦采選產(chǎn)品的增值稅率從 13%恢復(fù)到了 17%。 而在下游鋁加工材出口強(qiáng)勁帶動(dòng)下，我國原鋁消費(fèi)量繼續(xù)穩(wěn)步提高，國內(nèi)原鋁供需平衡狀態(tài)有所好轉(zhuǎn)。期間上期所電解鋁同比上漲 %；而截止 2020年 7月 29日 LME3月期鋁價(jià)自年初以來漲 %，僅次于黃金的表現(xiàn)。 2020年 1月 6月，我國有色金屬進(jìn)出口形勢繼續(xù)向好，出口總額增幅明顯大于進(jìn)口額增幅。其中，我國進(jìn)口未鍛軋鋁 16萬噸，同比下降 %；出口未鍛軋鋁 35萬噸，同比下降 %。凈出口未鍛軋鋁 ，同比增長 %。但 2020年 1月 5月鋁冶煉企業(yè)（包括電解鋁和氧化鋁）實(shí)現(xiàn)利潤 52億 元，同比下降 % 第三節(jié) 電解鋁行業(yè)財(cái)務(wù)狀況 一 、行業(yè)盈利能力分析 2020年上半年，我國電解鋁產(chǎn)量增幅回落，價(jià)格持續(xù)維持較低價(jià)位，部分企業(yè)經(jīng)營困難。但鋁冶煉產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增幅依然較高。上半年電解鋁產(chǎn)量為 869萬噸，同比增長 %，明顯低于“十一五”期間年均 %的增幅；也低于同期十種有色金屬產(chǎn)能 %的增長。但單月的產(chǎn)量看， 16月電解鋁產(chǎn)量呈逐月上升趨勢。而在下游鋁加工材出口強(qiáng)勁帶動(dòng)下，我國原鋁消費(fèi)量繼續(xù)穩(wěn)步提高，國內(nèi)原鋁供需平衡狀態(tài)有所好轉(zhuǎn)。期間上期所電解鋁同比上漲 %；而 截止 7月 29日 LME3月期鋁價(jià)自年初以來漲 %，僅次于黃金的表現(xiàn)。 16月，我國有色金屬進(jìn)出口形勢繼續(xù)向好，出口總額增幅明顯大于進(jìn)口額增幅。其中，我國進(jìn)口未鍛軋鋁 16萬噸，同比下降 %；出口未鍛軋鋁 35萬噸，同比下降 %。凈出口未鍛軋鋁 ，同比增長 %。但 15月鋁冶煉企業(yè)（包括電解鋁和氧化鋁）實(shí)現(xiàn)利潤 52億元，同比下降 %。一方面是電解鋁價(jià)格相對(duì)持續(xù)低位運(yùn)行；另一方是成本上升的影響。 6月份國內(nèi) 15個(gè)省電價(jià)每度平均上調(diào) 2分，以及碳素制品價(jià)格上漲，每噸電解鋁成本上升 300元以上。未來產(chǎn)業(yè)利潤將向擁有資源、能源等一體化企業(yè)集中。 目前鋁加工材正是消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì) 3季度產(chǎn)量將比 2季度有所增長，全年將達(dá) 23002350萬噸。電解鋁產(chǎn)量可能受到部分地區(qū)電價(jià)高、 4季度為完成地區(qū)節(jié)能指標(biāo)而限電等一些不確定因素的影響，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量 1800萬噸左右，增幅 13%。整體來看，由于進(jìn)入鋁消費(fèi)旺季，特別是國家叫停擬建電解鋁會(huì)減少預(yù)期產(chǎn)量，鋁價(jià)將得到一定支撐，下半年鋁企業(yè)效益有所提高。 二 、行業(yè)運(yùn)營效率分析 對(duì)我國電解鋁行業(yè)的運(yùn)營效率分析，我們以流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)作為分析指標(biāo)。影 響流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的因素，一是墊支周轉(zhuǎn)次數(shù)；二是成本收入率。 三 、行業(yè)償債能力分析 2020年 八九月份之后受到歐債危機(jī)等 因素 影響，電解 鋁 價(jià)格 開始下滑，目前已經(jīng)下滑至 15500元 /噸，陷入全 行業(yè) 虧損。 2020年 12月份以來，因電價(jià)上漲以及其他原因減停產(chǎn)的電解 鋁 產(chǎn)能約為 63萬噸，盡管相比目前 2105萬噸的開工產(chǎn)能來講， 鋁 冶煉 企業(yè) 減產(chǎn)有限，尚不足以對(duì) 鋁 價(jià)形成支撐，但是預(yù)計(jì)后期或?qū)⒊霈F(xiàn)此類電解 鋁 企業(yè) 大規(guī)模減產(chǎn)。 電解 鋁 價(jià)格 還有下行空間，下一步的低點(diǎn)可能會(huì)跌至14800元 /噸。 價(jià)格 低迷主要還是緣于下游需求難有起色。電解 鋁 兩個(gè)最主要的終端 (房地產(chǎn)、 汽車 消費(fèi)都開始明顯下滑。國內(nèi)電解 鋁 廠面臨進(jìn)口電解 鋁 增加和國內(nèi)電價(jià)上調(diào)的夾擊，大規(guī)模減產(chǎn)將至。 四 、行業(yè)成長能力分析 電解鋁將繼續(xù)維持全行業(yè)過剩。盡管工信部等九部委采取一系列措施淘汰落后產(chǎn)能抑制產(chǎn)能過剩 ,并公布了 2020年淘汰落后產(chǎn)能的企業(yè)名單 ,關(guān)停電解鋁產(chǎn)能達(dá) ,但這對(duì)于電解鋁行業(yè)巨大的產(chǎn)能而言 ,無疑是杯水車薪。而且在工信部等九部委控制各省電解鋁產(chǎn)能的名單里并沒有新疆這個(gè)電解鋁產(chǎn)能投建最迅猛的地區(qū) ,這使得我國電解鋁產(chǎn)能依舊存在大幅擴(kuò)張的沖動(dòng)。更重要的是地方政府出于自身利益的考慮 ,往往使檢查流于形式 ,所以電解鋁經(jīng)常在檢查過后出現(xiàn)新一輪的復(fù)產(chǎn)和擴(kuò)產(chǎn)浪潮。而電解鋁的價(jià)格上漲 ,也使得電解鋁企業(yè)感到有利可圖 ,并導(dǎo)致電解鋁擴(kuò)張熱情高漲。據(jù)統(tǒng)計(jì) , 2020年我國電解鋁的實(shí)際產(chǎn)能在2100萬噸以上 ,產(chǎn)能利用率還不足 70%,2020年新增產(chǎn)能則在 400萬噸左右 ,即使扣除掉關(guān)閉的 ,屆時(shí)我國電解鋁產(chǎn)能也將達(dá)到 2500萬噸左右。 “十二五”期間中國將以汽車、鋼鐵、水泥、機(jī)械制造、電解鋁、稀土、電子 信息、醫(yī)藥等八大行業(yè)為重點(diǎn)，推動(dòng)優(yōu)勢企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、跨地區(qū)兼并重組、境外并購和投資合作，提高產(chǎn)業(yè)集中度。各地要結(jié)合本地實(shí)際，不搞“拉郎配”，選擇特色行業(yè)和重點(diǎn)行業(yè)，推動(dòng)本地區(qū)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組，爭取到“十二五”期末，這八大重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度明顯提高，并帶動(dòng)其他行業(yè)企業(yè)兼并重組。當(dāng)前中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在的突出問題是產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)不，產(chǎn)業(yè)集中度不高，企業(yè)小而分散，社會(huì)化、專業(yè)化水平較低，缺乏具有規(guī)模優(yōu)勢的大企業(yè)集團(tuán) . 所以 ,行業(yè) 認(rèn)為 :階段性需求旺盛并不能改變電解鋁全行業(yè)過剩的現(xiàn)實(shí)。 受行業(yè)銷售收入增速下滑、 生產(chǎn)資料成本上漲的影響，我國電解鋁行業(yè)利潤規(guī)模同比明顯下滑 。我們更看好有自備電廠或者氧化鋁自給率較高的電解鋁企業(yè)，因后期成本上升的幅度將弱于行業(yè)平均水平，從而體現(xiàn)盈利優(yōu)勢。 第四節(jié) 電解鋁市場價(jià)格狀況 一、鋁市場價(jià)格走勢 需求依舊疲弱，鋁廠減產(chǎn)規(guī)模及 LME庫存消減速度是影響鋁價(jià)的兩大基本面因素 . 我們認(rèn)為，受歐債危機(jī)拖累，歐洲需求放緩，中國鋁材出口將面臨很大挑戰(zhàn)。國內(nèi)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控明年不會(huì)放松，房地產(chǎn)投資將繼續(xù)減速。汽車受節(jié)能減排補(bǔ)貼門檻提高及限購影響，產(chǎn)銷將難現(xiàn)大規(guī) 模增長。據(jù)百川調(diào)研，一些大的鋁材加工企業(yè)反映，由于去年新開工建筑居歷史高位，所以今年在執(zhí)行去年定單，還沒有感覺開工的大幅明顯下降。但由于今年新開工面積的下滑，感覺明年訂單明顯縮水。而供應(yīng)反面，由于電解鋁產(chǎn)能向西部轉(zhuǎn)移，以及中東部鋁廠很多都建有自備電廠，從而在一定程度上減弱了電價(jià)上調(diào)對(duì)提升成本的影響。而且，年關(guān)將至，各家鋁廠都在做最后的堅(jiān)持，預(yù)計(jì)春節(jié)后減產(chǎn)的幅度將增大。進(jìn)口方面，伴隨近500萬噸的 LME 庫存壓力及原鋁進(jìn)口關(guān)稅暫降為零，原鋁進(jìn)口的套利窗口或?qū)⑦M(jìn)一步打開，屆時(shí)，國內(nèi)鋁價(jià)將面臨更大壓力。 如圖： 房屋累計(jì)新開工面積同比增速放緩，汽車產(chǎn)銷同比趨近于零 我們認(rèn)為明年整體市場仍將偏弱，鋁價(jià)或現(xiàn)寬幅震蕩走勢。 2020年一季度全球經(jīng)濟(jì)形勢難有轉(zhuǎn)變，鋁價(jià)或?qū)⒀永m(xù)震蕩下行。一方面是受歐債持續(xù)發(fā)酵、美元反彈影響，另一方面，由于 LME庫存高位，庫存壓力的釋放需要時(shí)間。一季度末、二季度初可能迎來底部，二季度迎來 反彈。中國方面， 3月份 “ 兩會(huì) ” 閉幕后，經(jīng)濟(jì)政策將更加明朗。隨著 2月份后大量歐債的到期，歐元區(qū)的關(guān)鍵時(shí)刻來臨。屆時(shí)歐債危機(jī)的走向在很大程度上影響大宗商品的走勢。若美聯(lián)儲(chǔ)因而推出 QE3，從而對(duì)鋁價(jià)產(chǎn)生利好。三、四季度或許再次出現(xiàn)調(diào)整，這取決于美國及中國等新興國家的經(jīng)濟(jì)增長的情況。預(yù)期國內(nèi)滬鋁 2020年運(yùn)行區(qū)間為 1450017500元 /噸。鋁價(jià)將繼續(xù)表現(xiàn)為 “ 內(nèi)強(qiáng)外弱。 ” 二 、 電解 鋁市場價(jià)格走勢 國內(nèi)電解鋁市場的價(jià)格形成機(jī)制主要有兩種：一種為三個(gè)月期貨價(jià)格，主要參照 LME（倫敦金屬交易所） 三個(gè)月期鋁均價(jià)； 另一種為當(dāng)月現(xiàn)貨價(jià)格，主要根據(jù)不同地區(qū)在 LME現(xiàn)貨價(jià)格的基礎(chǔ)上增加一定的升水或貼水。目前國內(nèi)電解鋁生產(chǎn)商都自行制定各自產(chǎn)品的價(jià)格，制定的依據(jù)通常是國內(nèi)幾個(gè)較大的現(xiàn)貨市場的報(bào)價(jià)和 SHFE的電解鋁現(xiàn)貨價(jià)格，而 SHFE的現(xiàn)貨價(jià)格基本與 LME現(xiàn)貨價(jià)格保持一致。 目前，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能過剩，現(xiàn)鋁市場庫存高企，上海有色網(wǎng)（ SMM） 2月 20日統(tǒng)計(jì)顯示，國內(nèi)四地電解鋁庫存已攀升至 。而下游需求遲遲未現(xiàn)好轉(zhuǎn)，面對(duì)這種情況，該企業(yè)負(fù)責(zé)人顯得較為悲觀。但他透露企業(yè)并不會(huì)減產(chǎn)，因?yàn)橐坏p產(chǎn)企業(yè)在維護(hù)機(jī)器設(shè)備方面將耗用極 大資金，目前企業(yè)只能維持正常生產(chǎn)，苦苦支撐。 三 、電解鋁價(jià)格影響因素 （一）成本推動(dòng)為價(jià)格提供支撐 通貨膨脹壓力加劇，成本 價(jià)格上漲 如圖： 電解鋁成本測算 近期鋁價(jià)下滑速度較快，這導(dǎo)致電解鋁價(jià)格再度回到成本附近。當(dāng)前氧化鋁價(jià)格具有一定的支撐，因?yàn)殡娊怃X企業(yè)復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)的需求上升。不過非中鋁的氧化鋁價(jià)格有些松動(dòng)，或反映了電解鋁價(jià)格下跌對(duì)氧化鋁 市場的沖擊。近期碳?jí)K價(jià)格有所上漲。電解鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)導(dǎo)致的需求增加則成為了陽極價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力量。氟化鋁和冰晶石價(jià)格繼續(xù)大幅上揚(yáng)。輔料價(jià)格的上揚(yáng)亦帶動(dòng)成本的走高。整體看，近期電解鋁成本有所回升。 近期鋁價(jià)在產(chǎn)量增加以及國內(nèi)緊縮政策的影響下持續(xù)走弱。電解鋁企業(yè)再度回到盈虧平衡附近。 （ 二 ）鋁價(jià)回升有賴實(shí)質(zhì)性消費(fèi) 根據(jù)測算，保障房建設(shè)料增加 265280萬噸的鋁合金需求量，約占 2020年電解鋁產(chǎn)量的 17%18%，這或?qū)︿X價(jià)構(gòu)成支撐。山東《“十二五規(guī)劃”》期間 ，山東 省將建設(shè) 70萬套保障性住房 。 電網(wǎng)和高鐵等投資 2020年，國內(nèi)將進(jìn)入新一個(gè)五年規(guī)劃，電網(wǎng)投資的增加、高速鐵路網(wǎng)的建設(shè)以及飲料包裝等行業(yè)的增長將帶動(dòng)市場對(duì)鋁材的需求，一直以來，建筑業(yè)和交通業(yè)是全球鋁消費(fèi)的主要行業(yè)，國家在“十二五規(guī)劃”的投資增加勢必對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成提振。 總之，電解鋁產(chǎn)量的增加對(duì)價(jià)格的上行構(gòu)成壓制。新增產(chǎn)能亦較多，所以價(jià)格上漲幅度會(huì)受限。在國內(nèi)緊縮政策的影響下，下游情況亦有所萎縮電解鋁用途廣泛，保障房建設(shè)、電網(wǎng)建設(shè)和高鐵規(guī)劃或?qū)罄m(xù)的需求起到一定 的帶動(dòng)作用。目前看，供需面仍相對(duì)偏弱，需關(guān)注這些新的熱點(diǎn)是否能得到支撐 第四章 電解鋁行業(yè)企業(yè)分析 第一 節(jié) 電解鋁企業(yè)集中度分析 一、區(qū)域集中度分析 電解鋁行業(yè) 444家企業(yè)，分布在全國各個(gè)省市，前 10 個(gè)區(qū)域的累計(jì)集中度為%，這是由于鋁行業(yè)的進(jìn)入門檻較低，鋁行業(yè)近年來較高的利潤率，導(dǎo)致全國各地出現(xiàn)了大量的小型鋁生產(chǎn)廠，因此單從數(shù)量上來看，我國鋁生產(chǎn)企業(yè)的分布比較分散。 從資產(chǎn)來 看，電解鋁行業(yè)就體現(xiàn)出很高的區(qū)域集中度。 2020年 111 月，僅前五個(gè)省的資產(chǎn)比重就占全部資產(chǎn)的 %。如此高的產(chǎn)業(yè)集中度主要是由于：一、鋁土礦資源分布比較集中， 該 五個(gè)省中有四個(gè)省是鋁土礦資源大省，他們的鋁土礦資源儲(chǔ)量約占全國的 90%；二、這些地區(qū)交通比較發(fā)達(dá)，比如山東省有很多的港口，有利于鋁土礦資源的獲得，運(yùn)輸成本較低。 二、規(guī)模集中度分析 截止 2020 年 11 月底，我國共有電解鋁企業(yè) 444 家，其中大型企業(yè) 30家，占全國總數(shù)的 %，中型企業(yè) 75家，占 %，而小型企業(yè)達(dá) 339家，占全國企業(yè)總數(shù)的 %。從數(shù)量來看，電解鋁行業(yè)的小型企業(yè)數(shù)量占絕大部分。但是從資產(chǎn)規(guī)模來看，雖然大型企業(yè)只有 30 家，但資產(chǎn)總計(jì) ，占全國總資產(chǎn)的%，而小型企業(yè)雖然有 339家，但合計(jì)資產(chǎn)只有 158。 15億，只占全國總資產(chǎn)的 %。 《有色金屬工業(yè) “ 十二五 ” 發(fā)展規(guī)劃》 指出：鋁 產(chǎn)業(yè)集中度明顯提高。 中鋁公司重組云南銅業(yè)、焦作萬方、包頭鋁廠、蘭州鋁廠、連城鋁廠、撫順鋁廠等，成為全球第二大氧化鋁和第一大電解鋁生產(chǎn)企業(yè)；中冶集團(tuán)重組葫蘆島有色集團(tuán)，中信集團(tuán)重組白銀有色金 屬集團(tuán)，