【文章內(nèi)容簡介】 長達132 年。盡管沒有確切的數(shù)據(jù)，從實際的情況來看，改革開放后到90 年代初建設的房屋在很多大城市都成為了舊城改造的目標，同時國內(nèi)在基礎設施、工具設備、家電等方面的淘汰速度都遠快于國外。我們認為近年來的舊廢鋁供應量的增加并非由汽車行業(yè)進入集中報廢期帶來的，而是由其它行業(yè)，尤其是建筑行業(yè)推動的。這將中國廢鋁供應的時間點大大提前了，但我們認為這種供應的增加應該是脈沖式的，持續(xù)時間可能在5~10 年之間，因為大規(guī)模建設初期之后的建筑使用壽命將會顯著長于早期的房屋，而且未來中國城市的更新速度可能會逐漸放緩。無論如何，這種中期出現(xiàn)的擾動因素將中國廢鋁的供應量提升到了一個新的水平，并對汽車行業(yè)廢鋁到來之前的“真空期”形成了緩沖。預計未來3~5 年，中國的廢鋁供應量將會隨著汽車報廢量的增加而快速增長，從而為再生鋁行業(yè)提供豐富的國內(nèi)資源（數(shù)量和質(zhì)量上都將出現(xiàn)提升），減少對國外廢鋁的依賴。需要強調(diào)的是，在這之前，獲取國外廢鋁資源的能力將依然是再生鋁企業(yè)的核心競爭力之一；由于國產(chǎn)廢鋁在品質(zhì)上較差，國外廢鋁原料依然將會是生產(chǎn)高品質(zhì)鋁合金的最佳選擇。再生鋁的需求與原生鋁合金的分類一樣，再生鋁合金的應用也分為鑄造鋁合金和變形鋁合金兩類，其中鑄造合金占絕大多數(shù)（約占80%）。就全球范圍來看，鑄造鋁合金的主要下游消費領(lǐng)域集中在交通運輸環(huán)節(jié)，占比超過70%，例如汽車發(fā)動機缸體、輪彀等，其它的應用領(lǐng)域還包括機械、電子等耐用消費品行業(yè)和建筑行業(yè)；變形鋁合金則主要應用于建筑門窗、飲料罐、食品及醫(yī)藥的包裝等領(lǐng)域。我國的再生鋁消費結(jié)構(gòu)與國外略有差別，摩托車行業(yè)是非常重要的下游需求領(lǐng)域。此外，我國在家電和消費電子領(lǐng)域的全球地位也決定了通訊家電領(lǐng)域消耗了大量的再生鋁。按照通常的邏輯，在這里我們應該計算國內(nèi)下游對再生鋁的總需求量，但是，在完成這篇報告的過程中，通過查閱資料和模擬計算，我們發(fā)現(xiàn)這是一項意義不大的工作。其主要原因是，原生鋁和再生鋁之間是相互替代的關(guān)系，并且這種關(guān)系并非是單向，而是動態(tài)平衡的。除了少部分實驗、電子等領(lǐng)域需要使用高純原生鋁外，大部分原鋁最終會以鋁合金的形式使用：即純鋁錠需要經(jīng)過一個“合金化”的過程，根據(jù)比例加入合金元素配料，重熔得到各種牌號的鋁合金錠，然后才進入到使用階段。實際上，再生鋁合金的生產(chǎn)正好是一個將鋁合金再次“合金化”的過程，在這個過程中，再生鋁企業(yè)通過添加輔料（甚至純鋁錠）和去除某些元素進行成分調(diào)節(jié)，最終得到合金錠與純鋁錠“合金化”的產(chǎn)品從成分和性能上并無差異。因此，就再生鋁的需求而言，由于其對于原生鋁合金是替代性的，因此除了個別特別要求高純鋁的應用領(lǐng)域外，原生鋁合金的市場有多大，再生鋁合金的容量就有多大；反之亦然，這取決于兩者之間“經(jīng)濟性”的差異：這里所指的“經(jīng)濟性”，包括經(jīng)濟和環(huán)境保護兩方面的考慮。我們認為，在分析再生鋁行業(yè)的時候，沒有必要追求精確計算整個再生鋁市場的容量；相比之下，尋找具有更先進技術(shù)、更低生產(chǎn)成本、能夠領(lǐng)先于行業(yè)平均水平實現(xiàn)再生鋁“經(jīng)濟性”的企業(yè)意義更為重大。因為，只要這樣的企業(yè)能夠生產(chǎn)具備與原生鋁競爭的“經(jīng)濟性”再生鋁合金產(chǎn)品，市場是可以無限大的。海外再生鋁產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在電解鋁的工業(yè)化技術(shù)誕生 7 年后，最早的再生鋁生產(chǎn)就開始了，但由于當時鋁的總積累量還非常小，再生鋁產(chǎn)量一直維持在非常低的水平。二戰(zhàn)后，汽車進入到集中報廢階段，民間積累廢鋁資源不斷增加，再生鋁行業(yè)加速發(fā)展的條件開始成熟。從 20 世紀50 年代末開始，再生鋁產(chǎn)量開始快速增長，在鋁整體產(chǎn)量中的比例逐漸提升。從那時到現(xiàn)在，盡管全球原生鋁產(chǎn)量增勢迅猛，但再生鋁在整體所占比例仍然從不到20%逐漸上升到現(xiàn)在的超過三成。2010 年，全球再生鋁產(chǎn)量達到了2000 萬噸，原生鋁產(chǎn)量4100萬噸，再生鋁占鋁總產(chǎn)量的三分之一，其中歐美發(fā)達地區(qū)再生鋁占比顯著高于這一水平。2009 年，歐洲再生鋁產(chǎn)量為352 萬噸，原生鋁產(chǎn)量為409 萬噸，%；2011 年，美國再生鋁產(chǎn)量302 萬噸，而原生鋁產(chǎn)量僅有199 萬噸，再生鋁占比超過了60%，%（2011年）。中國再生鋁行業(yè)仍有空間過去 10 年，盡管我國再生鋁行業(yè)快速發(fā)展，年產(chǎn)量從100 萬噸左右增長到了如今的超過400 萬噸；但作為全球最大的鋁生產(chǎn)國，我國2011 年再生鋁產(chǎn)量約428 萬噸，%左右，而同年原生鋁產(chǎn)量為1745 萬噸。根據(jù)工業(yè)和信息化部、科學技術(shù)部和財政部在 2011 年初聯(lián)合印發(fā)的《再生有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進計劃》中提出的目標，2015年我國再生鋁產(chǎn)量要占當年鋁總產(chǎn)量的30%。如果按照原鋁產(chǎn)量年化5%的保守速度增長（2012 年增速超過11%，且新疆未來還有大量新產(chǎn)能投放），2015 年我國原鋁產(chǎn)量將在2011 年基礎之上再增長21%達到2130 萬噸。則對應于再生鋁產(chǎn)量應該達到912萬噸，在2011 年基礎之上增長113%，%。即使2015 年再生鋁產(chǎn)量所占比例僅提高到25%，對應的再生鋁產(chǎn)量也將達到710 萬噸，在2011 年基礎之上增長約66%，%。因此，盡管已經(jīng)經(jīng)歷了 10 年的高速增長，我國再生鋁行業(yè)與全球平均水平相比仍有非常大的差距，在節(jié)能減排壓力和產(chǎn)業(yè)政策支持下，再生鋁行業(yè)的增長空間仍然非常大。再生鋁行業(yè)容量擴張的過程中，行業(yè)集中度有望進一步提升。美國最大的再生鋁生產(chǎn)企業(yè)是Aleris，2011 年， 萬噸， 萬噸，%；日本最大的再生鋁企業(yè)是大紀鋁業(yè)，目前在日本國內(nèi)擁有30 萬噸產(chǎn)能，約占日本的30%。就我國國內(nèi)再生鋁行業(yè)的情況來看，行業(yè)集中度仍然很低，大部分的再生鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能都在5 萬噸以下；即使上海新格完全實現(xiàn)了其65 萬噸產(chǎn)能（實際開工率可能較低），%，怡球資源2011 %。二、標桿分析：怡球資源公司概況怡球資源是我國再生鋁行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司利用回收的鋁廢料，生產(chǎn)出符合國際標準的高品質(zhì)再生鋁合金產(chǎn)品，目前擁有32萬噸/年的再生鋁生產(chǎn)能力；公司是工業(yè)和信息化部、財政部、科學技術(shù)部聯(lián)合確定的資源節(jié)約型、環(huán)境友好型企業(yè)（即“兩型”企業(yè)）創(chuàng)建工作的第一批試點企業(yè)，江蘇省高新技術(shù)企業(yè)、循環(huán)經(jīng)濟標準化試點企業(yè)。怡球資源是由外商投資控股的股份有限公司，實際控制人是黃崇勝、林勝枝夫婦。公司改制設立于2009 年，其前身怡球金屬（太倉）有限公司（怡球有限）成立于2001 年，而怡球集團涉足再生鋁行業(yè)則可以更進一步追溯到1984 年成立的馬來西亞怡球金屬融化有限公司（馬來西亞怡球）。馬來西亞怡球 1996 年在吉隆坡證券交易所（現(xiàn)馬來西亞證券交易所）上市，2001 年收購了在薩摩亞注冊的佳績控股，并通過佳績控股在中國境內(nèi)投資設立了怡球有限。隨著中國市場的發(fā)展，怡球有限的生產(chǎn)能力和技術(shù)水平逐漸超過了馬來西亞怡球，為了實現(xiàn)“同一公司控制權(quán)人下相同業(yè)務的重組”，解決同業(yè)競爭問題，馬來西亞怡球2008 年以實際控制人要約收購其它股東所持全部股票的方式從馬來西亞證券交易所退市，并成為怡球有限間接控股的全資子公司，形成了怡球資源上市前的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)。怡球資源的主要產(chǎn)品為符合國際通用標準的各種成分和型號鋁合金錠產(chǎn)品，基本涵蓋鋁合金的主要應用品種，主要應用于汽車、電子電器、五金、包裝、機械設備等多個領(lǐng)域。公司的產(chǎn)品質(zhì)量達到了較高標準，質(zhì)量符合國際市場的標準，可以滿足世界市場需求。怡球資源及全資子公司馬來西亞怡球的鋁合金錠產(chǎn)品均已在倫敦金屬交易所（LME）注冊，是國內(nèi)僅有的三家鋁合金錠產(chǎn)品在LME 注冊并能實際交割銷售的生產(chǎn)企業(yè)之一。公司的高純度穩(wěn)定型鋁合金錠、高性能均勻性鋁合金錠、環(huán)保型低氣含量鋁合金錠被江蘇省科學技術(shù)廳認定為高新技術(shù)產(chǎn)品。公司的競爭優(yōu)勢怡球資源在再生鋁行業(yè)已經(jīng)積累了近三十年的生產(chǎn)經(jīng)驗，逐漸建立起今天具備競爭力的生產(chǎn)經(jīng)營模式，形成了能夠生產(chǎn)出高品質(zhì)產(chǎn)品的能力，使得公司具有弱周期的特點；公司高管和技術(shù)人員是再生鋁行業(yè)的資深專家，同時借助于其它行業(yè)自動化方面的創(chuàng)新，公司在廢鋁預處理方面具備顯著的優(yōu)勢，使得公司