【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 長(zhǎng)達(dá)132 年。盡管沒有確切的數(shù)據(jù)，從實(shí)際的情況來看，改革開放后到90 年代初建設(shè)的房屋在很多大城市都成為了舊城改造的目標(biāo)，同時(shí)國(guó)內(nèi)在基礎(chǔ)設(shè)施、工具設(shè)備、家電等方面的淘汰速度都遠(yuǎn)快于國(guó)外。我們認(rèn)為近年來的舊廢鋁供應(yīng)量的增加并非由汽車行業(yè)進(jìn)入集中報(bào)廢期帶來的，而是由其它行業(yè)，尤其是建筑行業(yè)推動(dòng)的。這將中國(guó)廢鋁供應(yīng)的時(shí)間點(diǎn)大大提前了，但我們認(rèn)為這種供應(yīng)的增加應(yīng)該是脈沖式的，持續(xù)時(shí)間可能在5~10 年之間，因?yàn)榇笠?guī)模建設(shè)初期之后的建筑使用壽命將會(huì)顯著長(zhǎng)于早期的房屋，而且未來中國(guó)城市的更新速度可能會(huì)逐漸放緩。無論如何，這種中期出現(xiàn)的擾動(dòng)因素將中國(guó)廢鋁的供應(yīng)量提升到了一個(gè)新的水平，并對(duì)汽車行業(yè)廢鋁到來之前的“真空期”形成了緩沖。預(yù)計(jì)未來3~5 年，中國(guó)的廢鋁供應(yīng)量將會(huì)隨著汽車報(bào)廢量的增加而快速增長(zhǎng)，從而為再生鋁行業(yè)提供豐富的國(guó)內(nèi)資源（數(shù)量和質(zhì)量上都將出現(xiàn)提升），減少對(duì)國(guó)外廢鋁的依賴。需要強(qiáng)調(diào)的是，在這之前，獲取國(guó)外廢鋁資源的能力將依然是再生鋁企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一；由于國(guó)產(chǎn)廢鋁在品質(zhì)上較差，國(guó)外廢鋁原料依然將會(huì)是生產(chǎn)高品質(zhì)鋁合金的最佳選擇。再生鋁的需求與原生鋁合金的分類一樣，再生鋁合金的應(yīng)用也分為鑄造鋁合金和變形鋁合金兩類，其中鑄造合金占絕大多數(shù)（約占80%）。就全球范圍來看，鑄造鋁合金的主要下游消費(fèi)領(lǐng)域集中在交通運(yùn)輸環(huán)節(jié)，占比超過70%，例如汽車發(fā)動(dòng)機(jī)缸體、輪彀等，其它的應(yīng)用領(lǐng)域還包括機(jī)械、電子等耐用消費(fèi)品行業(yè)和建筑行業(yè)；變形鋁合金則主要應(yīng)用于建筑門窗、飲料罐、食品及醫(yī)藥的包裝等領(lǐng)域。我國(guó)的再生鋁消費(fèi)結(jié)構(gòu)與國(guó)外略有差別，摩托車行業(yè)是非常重要的下游需求領(lǐng)域。此外，我國(guó)在家電和消費(fèi)電子領(lǐng)域的全球地位也決定了通訊家電領(lǐng)域消耗了大量的再生鋁。按照通常的邏輯，在這里我們應(yīng)該計(jì)算國(guó)內(nèi)下游對(duì)再生鋁的總需求量，但是，在完成這篇報(bào)告的過程中，通過查閱資料和模擬計(jì)算，我們發(fā)現(xiàn)這是一項(xiàng)意義不大的工作。其主要原因是，原生鋁和再生鋁之間是相互替代的關(guān)系，并且這種關(guān)系并非是單向，而是動(dòng)態(tài)平衡的。除了少部分實(shí)驗(yàn)、電子等領(lǐng)域需要使用高純?cè)X外，大部分原鋁最終會(huì)以鋁合金的形式使用：即純鋁錠需要經(jīng)過一個(gè)“合金化”的過程，根據(jù)比例加入合金元素配料，重熔得到各種牌號(hào)的鋁合金錠，然后才進(jìn)入到使用階段。實(shí)際上，再生鋁合金的生產(chǎn)正好是一個(gè)將鋁合金再次“合金化”的過程，在這個(gè)過程中，再生鋁企業(yè)通過添加輔料（甚至純鋁錠）和去除某些元素進(jìn)行成分調(diào)節(jié)，最終得到合金錠與純鋁錠“合金化”的產(chǎn)品從成分和性能上并無差異。因此，就再生鋁的需求而言，由于其對(duì)于原生鋁合金是替代性的，因此除了個(gè)別特別要求高純鋁的應(yīng)用領(lǐng)域外，原生鋁合金的市場(chǎng)有多大，再生鋁合金的容量就有多大；反之亦然，這取決于兩者之間“經(jīng)濟(jì)性”的差異：這里所指的“經(jīng)濟(jì)性”，包括經(jīng)濟(jì)和環(huán)境保護(hù)兩方面的考慮。我們認(rèn)為，在分析再生鋁行業(yè)的時(shí)候，沒有必要追求精確計(jì)算整個(gè)再生鋁市場(chǎng)的容量；相比之下，尋找具有更先進(jìn)技術(shù)、更低生產(chǎn)成本、能夠領(lǐng)先于行業(yè)平均水平實(shí)現(xiàn)再生鋁“經(jīng)濟(jì)性”的企業(yè)意義更為重大。因?yàn)?，只要這樣的企業(yè)能夠生產(chǎn)具備與原生鋁競(jìng)爭(zhēng)的“經(jīng)濟(jì)性”再生鋁合金產(chǎn)品，市場(chǎng)是可以無限大的。海外再生鋁產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在電解鋁的工業(yè)化技術(shù)誕生 7 年后，最早的再生鋁生產(chǎn)就開始了，但由于當(dāng)時(shí)鋁的總積累量還非常小，再生鋁產(chǎn)量一直維持在非常低的水平。二戰(zhàn)后，汽車進(jìn)入到集中報(bào)廢階段，民間積累廢鋁資源不斷增加，再生鋁行業(yè)加速發(fā)展的條件開始成熟。從 20 世紀(jì)50 年代末開始，再生鋁產(chǎn)量開始快速增長(zhǎng)，在鋁整體產(chǎn)量中的比例逐漸提升。從那時(shí)到現(xiàn)在，盡管全球原生鋁產(chǎn)量增勢(shì)迅猛，但再生鋁在整體所占比例仍然從不到20%逐漸上升到現(xiàn)在的超過三成。2010 年，全球再生鋁產(chǎn)量達(dá)到了2000 萬噸，原生鋁產(chǎn)量4100萬噸，再生鋁占鋁總產(chǎn)量的三分之一，其中歐美發(fā)達(dá)地區(qū)再生鋁占比顯著高于這一水平。2009 年，歐洲再生鋁產(chǎn)量為352 萬噸，原生鋁產(chǎn)量為409 萬噸，%；2011 年，美國(guó)再生鋁產(chǎn)量302 萬噸，而原生鋁產(chǎn)量?jī)H有199 萬噸，再生鋁占比超過了60%，%（2011年）。中國(guó)再生鋁行業(yè)仍有空間過去 10 年，盡管我國(guó)再生鋁行業(yè)快速發(fā)展，年產(chǎn)量從100 萬噸左右增長(zhǎng)到了如今的超過400 萬噸；但作為全球最大的鋁生產(chǎn)國(guó)，我國(guó)2011 年再生鋁產(chǎn)量約428 萬噸，%左右，而同年原生鋁產(chǎn)量為1745 萬噸。根據(jù)工業(yè)和信息化部、科學(xué)技術(shù)部和財(cái)政部在 2011 年初聯(lián)合印發(fā)的《再生有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)計(jì)劃》中提出的目標(biāo)，2015年我國(guó)再生鋁產(chǎn)量要占當(dāng)年鋁總產(chǎn)量的30%。如果按照原鋁產(chǎn)量年化5%的保守速度增長(zhǎng)（2012 年增速超過11%，且新疆未來還有大量新產(chǎn)能投放），2015 年我國(guó)原鋁產(chǎn)量將在2011 年基礎(chǔ)之上再增長(zhǎng)21%達(dá)到2130 萬噸。則對(duì)應(yīng)于再生鋁產(chǎn)量應(yīng)該達(dá)到912萬噸，在2011 年基礎(chǔ)之上增長(zhǎng)113%，%。即使2015 年再生鋁產(chǎn)量所占比例僅提高到25%，對(duì)應(yīng)的再生鋁產(chǎn)量也將達(dá)到710 萬噸，在2011 年基礎(chǔ)之上增長(zhǎng)約66%，%。因此，盡管已經(jīng)經(jīng)歷了 10 年的高速增長(zhǎng)，我國(guó)再生鋁行業(yè)與全球平均水平相比仍有非常大的差距，在節(jié)能減排壓力和產(chǎn)業(yè)政策支持下，再生鋁行業(yè)的增長(zhǎng)空間仍然非常大。再生鋁行業(yè)容量擴(kuò)張的過程中，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。美國(guó)最大的再生鋁生產(chǎn)企業(yè)是Aleris，2011 年， 萬噸， 萬噸，%；日本最大的再生鋁企業(yè)是大紀(jì)鋁業(yè)，目前在日本國(guó)內(nèi)擁有30 萬噸產(chǎn)能，約占日本的30%。就我國(guó)國(guó)內(nèi)再生鋁行業(yè)的情況來看，行業(yè)集中度仍然很低，大部分的再生鋁生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能都在5 萬噸以下；即使上海新格完全實(shí)現(xiàn)了其65 萬噸產(chǎn)能（實(shí)際開工率可能較低），%，怡球資源2011 %。二、標(biāo)桿分析：怡球資源公司概況怡球資源是我國(guó)再生鋁行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司利用回收的鋁廢料，生產(chǎn)出符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的高品質(zhì)再生鋁合金產(chǎn)品，目前擁有32萬噸/年的再生鋁生產(chǎn)能力；公司是工業(yè)和信息化部、財(cái)政部、科學(xué)技術(shù)部聯(lián)合確定的資源節(jié)約型、環(huán)境友好型企業(yè)（即“兩型”企業(yè)）創(chuàng)建工作的第一批試點(diǎn)企業(yè)，江蘇省高新技術(shù)企業(yè)、循環(huán)經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)化試點(diǎn)企業(yè)。怡球資源是由外商投資控股的股份有限公司，實(shí)際控制人是黃崇勝、林勝枝夫婦。公司改制設(shè)立于2009 年，其前身怡球金屬（太倉(cāng)）有限公司（怡球有限）成立于2001 年，而怡球集團(tuán)涉足再生鋁行業(yè)則可以更進(jìn)一步追溯到1984 年成立的馬來西亞怡球金屬融化有限公司（馬來西亞怡球）。馬來西亞怡球 1996 年在吉隆坡證券交易所（現(xiàn)馬來西亞證券交易所）上市，2001 年收購(gòu)了在薩摩亞注冊(cè)的佳績(jī)控股，并通過佳績(jī)控股在中國(guó)境內(nèi)投資設(shè)立了怡球有限。隨著中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展，怡球有限的生產(chǎn)能力和技術(shù)水平逐漸超過了馬來西亞怡球，為了實(shí)現(xiàn)“同一公司控制權(quán)人下相同業(yè)務(wù)的重組”，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，馬來西亞怡球2008 年以實(shí)際控制人要約收購(gòu)其它股東所持全部股票的方式從馬來西亞證券交易所退市，并成為怡球有限間接控股的全資子公司，形成了怡球資源上市前的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)。怡球資源的主要產(chǎn)品為符合國(guó)際通用標(biāo)準(zhǔn)的各種成分和型號(hào)鋁合金錠產(chǎn)品，基本涵蓋鋁合金的主要應(yīng)用品種，主要應(yīng)用于汽車、電子電器、五金、包裝、機(jī)械設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域。公司的產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到了較高標(biāo)準(zhǔn)，質(zhì)量符合國(guó)際市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，可以滿足世界市場(chǎng)需求。怡球資源及全資子公司馬來西亞怡球的鋁合金錠產(chǎn)品均已在倫敦金屬交易所（LME）注冊(cè)，是國(guó)內(nèi)僅有的三家鋁合金錠產(chǎn)品在LME 注冊(cè)并能實(shí)際交割銷售的生產(chǎn)企業(yè)之一。公司的高純度穩(wěn)定型鋁合金錠、高性能均勻性鋁合金錠、環(huán)保型低氣含量鋁合金錠被江蘇省科學(xué)技術(shù)廳認(rèn)定為高新技術(shù)產(chǎn)品。公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)怡球資源在再生鋁行業(yè)已經(jīng)積累了近三十年的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，逐漸建立起今天具備競(jìng)爭(zhēng)力的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式，形成了能夠生產(chǎn)出高品質(zhì)產(chǎn)品的能力，使得公司具有弱周期的特點(diǎn)；公司高管和技術(shù)人員是再生鋁行業(yè)的資深專家，同時(shí)借助于其它行業(yè)自動(dòng)化方面的創(chuàng)新，公司在廢鋁預(yù)處理方面具備顯著的優(yōu)勢(shì)，使得公司