【文章內容簡介】 年有較好的現(xiàn)金創(chuàng)造能力，體現(xiàn)為經(jīng)營性現(xiàn)金流量均為 正值，說明公司有能創(chuàng)造現(xiàn)金的穩(wěn)定主營業(yè)務，從而有較好的持續(xù)經(jīng)營能力。在大額經(jīng)營性正凈現(xiàn)金流 的 背景下，投資負現(xiàn)金流比 2020 年有較大的減少，說明企業(yè)正處于成長期 。 凈現(xiàn)金流量連續(xù)兩年為正，說明公司的進一步的擴張缺少可持續(xù)的財力支持。 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 2020秋季 MBA不脫一班第二組 公司理財案例報告 廈門國貿(mào) 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 共 22頁 第 10頁 : 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 2020秋季 MBA不脫一班第二組 公司理財案例報告 廈門國貿(mào) 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 共 22頁 第 11頁 財務總體評價 2020 年的經(jīng)營狀況是健康和良性的。具體評價如下： 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 2020秋季 MBA不脫一班第二組 公司理財案例報告 廈門國貿(mào) 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 共 22頁 第 12頁 2020 年的 %到 2020 年的 %，一方面是總資產(chǎn)報酬率由 %提升到 %，另一方面權益乘數(shù)由 下降到 ， 公司對于資產(chǎn)的營運能力提高了。 2020 年 ，公司大量使用 應付票據(jù) ，使公司得以延長其對客戶資金的占用周期，從而提升了公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量，并為公司賺取浮差 ， 降低了債務成本。但由此也帶來另一個問題，即公司資產(chǎn)負債率呈上升趨勢。不過從總體來看，由于運營能力的提高，利息保障倍數(shù)仍保持較高水平，故公司目前的資產(chǎn)負債水平仍 在 可接受范圍 內 。 2020 年，公司的權益 乘數(shù)有所下降， 但 仍處于較高水平 。 隨著國家宏觀調控政策的執(zhí)行，估計房地產(chǎn)方面的資產(chǎn)運營周期會有所加長，利潤率也會有所下降，這都將增加公司的風險 。 故我們認為，公司在 2020 年應當繼續(xù)適當降低權益乘數(shù)，以降低財務風險 。 總資產(chǎn)報酬率由 %提升到 %，這主要是凈利潤總額的增長速度超過了總資產(chǎn)的增長速度。主營業(yè)務利潤率由 %下降到 %， 但總資產(chǎn)周轉率卻從%上升到 %， 說明公司采用了薄利多銷的策略來加速資產(chǎn)的周轉 .利潤總額中主營業(yè)務利潤占了 97%， 其它利潤 僅占 3%, 說明了公司主業(yè)在 2020 年得到了穩(wěn)定發(fā)展 . 綜上，公司在財務方面凈資產(chǎn)收益率有大幅增長，這主要由于公司對資產(chǎn)運營能力的增強 ,提高了資產(chǎn)周轉率 ,同時由于權益乘數(shù)的下降 ,公司的風險降低了。但主營業(yè)務利潤率的降低 ,有可能是由于公司的競爭策略為價格競爭 ,因此我 們 認為，公司應該在增加業(yè)務總量的同時應更加注意差異化競爭，提高非價格競爭能力。 ⑵其他方面總體評價 ①資產(chǎn)質量方面 作為一家整體上市的股份公司，公司的資產(chǎn)質量是較為透明的，同時也是較為理想的，不良占用較少。公司對資產(chǎn)中的不良占用也提取了較為充足的壞 帳準備或減值準備。 ②流動性管理方面 公司的短期債務較多，流動性較同業(yè)差，但公司通過相對于同業(yè)較高的現(xiàn)金比率，這使其保持著較充分的財務彈性，短期內公司的財務風險是可控的。 ③經(jīng)營管理方面 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 2020秋季 MBA不脫一班第二組 公司理財案例報告 廈門國貿(mào) 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 共 22頁 第 13頁 伴隨著公司經(jīng)營規(guī)模的增長，公司對資產(chǎn)的營運能力的提高促使公司盈利能力得到增強，資產(chǎn)回報率不斷提高；在權益乘數(shù)下降的情況下 ,凈資產(chǎn)收益能有所上升 ,這反映了公司經(jīng)營管理方面的增強。 ④盈利能力方面 從 2020 年度財務經(jīng)營情況來看，對外貿(mào)易 (利潤率 %)及國內貿(mào)易 (利潤率%)是公司最主要的收入和利潤來源 (占利潤貢獻 的 67%)。利潤率不高，但其周轉速度較快。制造業(yè) (利潤率 21%)和房地產(chǎn)業(yè)務 (利潤率 %)的毛利潤率相當高 (占利潤貢獻的 25%)，但周轉速度較慢 ， 因其規(guī)模占總營業(yè)的比例較小 ,故總體利潤率不是很高。公司可在綜合考慮周轉率和利潤率的情況下 ,適當調整資產(chǎn)的分配。 ⑤現(xiàn)金流量與公司戰(zhàn)略布局 公司 2020 年的經(jīng)營現(xiàn)金流量相當充裕，但籌資現(xiàn)金流量的支出較大 ,說明公司還了部份銀行借款 ,從而降低了權益乘數(shù) ,同時投資的現(xiàn)金流出量較少 ,說明公司處于投資回收期 。 第 四 部分 股權結構及資本成本分析 自 2020 年 6 月公布 《上市公司回購社會公眾股份管理辦法（試行）》后，在股市上掀起了回購熱 。 廈門國貿(mào)作為回購經(jīng)驗豐富的績優(yōu)藍籌，也受到的眾多股民的關注，現(xiàn)在我們就該公司自創(chuàng)辦以來的股權結構及利潤分配政策進行分析，并對目前公司進行股票回購的可行性進行探討性研究。 首先，了解一下 廈門國貿(mào)自上市以來的市場融資及利潤分配情況： 附表 7 時間 方案 方 案 說 明 募集金額 實施配股 向全體股東 10 配 ，配股價 元 /股 萬元 首次公開發(fā)行上市 發(fā)行 1000 萬股， 發(fā)行價 元 /股 10230 萬元 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 2020秋季 MBA不脫一班第二組 公司理財案例報告 廈門國貿(mào) 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 共 22頁 第 14頁 利潤分配情況： 附表 8 分配年度 分配方案 以總股本 356,615,998 股為基數(shù)，向全體股東 10 派人民幣 元（含稅） 不分配不轉增 以總股本 198,120,000 股為基數(shù)，向全體股東 10 派人民幣 元（含稅）（稅后 元）轉增 8 股 不分配不轉增 以總股本 198,120,000 股為基數(shù)，向全體股東 10 派人民幣 元（含稅）（稅后 元） 不分配不轉增 不分配不轉增 不分配不轉增 不分配不轉增 不分配不轉增 不分配不轉增 以總股本 109,200,000 股為基數(shù)，每 10 股送紅股 2 股，另轉增 4 股 以總股本 78,000,000 為基數(shù)，每 10 股送紅股 4 股 從上面兩 張 表上看，廈門國貿(mào)除了在 1996 年首次公開發(fā)行上市籌集到 10230 萬元后 ，繼而在 97 年以 10 配 股籌集 萬元資金外，公司至今未再發(fā)行股票。在利潤分配方面，從 2020－ 2020 年每年分派現(xiàn)金股利， 10 股派 1 或 元，而1998－ 2020 三年多期間不分配不轉增。 1997 年和 1996 年分別 10 送 2 轉增 4 股和 10送 4 股。 1996年的新股上市分析 （ 1）、事件回放 ① 減資――回購 60%股份 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 2020秋季 MBA不脫一班第二組 公司理財案例報告 廈門國貿(mào) 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 共 22頁 第 15頁 1993 年 2 月 19 日，經(jīng)廈門市經(jīng)濟體制改革委員會批準，由原廈門經(jīng)濟特區(qū)國際貿(mào)易信托公司獨家發(fā)起，通過定向募集方式設立了廈門國貿(mào)集團股份有限公 司，公司發(fā)行股份 17000 萬股，每股面值 1 元。經(jīng)廈門市財政局及廈門市體改委確認，其中國家股 7000 萬股，由原廈門經(jīng)濟特區(qū)國際貿(mào)易信托公司以經(jīng)評估確認后可實際投入股份公司的凈資產(chǎn)存量 元折成（另有 7000 萬元作為公司資本公積金， 元作為專項基金上繳市財政列入產(chǎn)權基金戶）；內部職工股 10000 萬股（發(fā)行價格 2 元，超過面值部分作為股份公司的資本公積）。 1996 年 4 月 19 日召開的公司 1995 年度股東大會通過了公司董事會提出的關于減資及變更股本結構的議案，根據(jù)該方案，為了使公司 現(xiàn)有股本結構符合《公司法》規(guī)定的發(fā)行與上市要求，公司以每股 2 元的價格購回每個股東持有本公司股份數(shù)的 60％部分，并予以注銷。 ② 上市發(fā)行公眾股 減資后，公司總股本為 6800 萬股，構成為：國家股 2800 萬股，占總股本的％，內部職工持股 4000 萬股，占總股本的 ％。經(jīng)中國證監(jiān)會批準，公司于1996 年 9 月 18 日在上海證券交易所以上網(wǎng)定價方式向社會公眾