【正文】 公司理財(cái)案例報(bào)告 廈門國(guó)貿(mào) 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 共 22頁(yè) 第 7 頁(yè) 億元，約占資產(chǎn)總額的 %，其主要內(nèi)容是土地使用權(quán)。這些說(shuō)明公司賬齡水平良好，財(cái)務(wù)報(bào)表 所體現(xiàn)的各類應(yīng)收款質(zhì)量較高。 13 億元，約占資產(chǎn)總額 %。廈門國(guó)貿(mào)排名第 167。 目前房地產(chǎn)市場(chǎng)存在主要問(wèn)題是：房地產(chǎn)投資規(guī)模過(guò)大，商品房?jī)r(jià)格上漲過(guò)快，商品房結(jié)構(gòu)不合理，房地產(chǎn)市場(chǎng)秩序比較混亂。 碼頭物流 最新統(tǒng)計(jì)資料表 明，前五個(gè)月全國(guó)沿海主要港口（未含香港、臺(tái)灣港口）集裝箱吞吐量名次排定，廈門港以 萬(wàn)標(biāo)箱、比去年同期增長(zhǎng) ％的成績(jī)列位第七。隨著第三者強(qiáng)制險(xiǎn)、“汽車 三包”等政策的出臺(tái)，以及各大城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，使汽車消費(fèi)環(huán)境得到優(yōu)化，這將有效帶動(dòng)乘用車銷量的提升。但是前兩年的“井噴式”增長(zhǎng)已告結(jié)束。 雖然燃料油進(jìn)口配額取消多時(shí)，但進(jìn)口仍受限制。經(jīng)過(guò)蹉商，中歐就紡織品問(wèn)題達(dá)成諒解備忘錄，使我企業(yè)獲得了相對(duì)較大的發(fā)展空間 ，而且歐盟書面承諾對(duì)其他產(chǎn)品克制使用限制條款，這使中歐紡織品貿(mào)易有了穩(wěn)定性和可預(yù)見性，有利于我國(guó)對(duì)歐整體紡織品出口的可持續(xù)發(fā)展。國(guó)內(nèi)供應(yīng)不足。 5 月當(dāng)月，全國(guó)進(jìn)出口總值為 億美元， 同比增長(zhǎng)%，其中：出口 億美元，增長(zhǎng) %；進(jìn)口 億美元，增長(zhǎng) 15%；進(jìn)出口順差 億美元 ,增長(zhǎng) %。 經(jīng)過(guò)上市以來(lái)的幾次送轉(zhuǎn)配股，截止 2020 年 5 月 18 日，公司的總 股本35, 萬(wàn)股，其中 A 股流通股 22,860 萬(wàn)股，占總股本的 %； 國(guó)有法人股12, 萬(wàn)股 ,占總股本的 %。 1996 年 4 月 19 日召開的公司 1995 年度股東大會(huì)通過(guò)了公司董事會(huì)提出 的關(guān)于減資及變更股本結(jié)構(gòu)的議案，根據(jù)該方案，為了使公司現(xiàn)有股本結(jié)構(gòu)符合《公司法》規(guī)定的發(fā)行與上市要求，公司以每股 2 元的價(jià)格購(gòu)回每個(gè)股東持有本公司股份數(shù)的 60％部分，并予以注銷。公司位于福建省廈門市，公司法定代表人何福龍， 注冊(cè)資本 萬(wàn)元 。 廈門國(guó)貿(mào)集團(tuán)股份有限公司公司的前身為 1980 年 經(jīng)廈門市政府、廈門特區(qū)管委會(huì)共同批準(zhǔn) 成立的 廈門經(jīng)濟(jì)特區(qū)國(guó)際貿(mào)易信托公司。減資后，公司總股本為 6800 萬(wàn)股， 結(jié) 構(gòu) 為：國(guó)家股 2800 萬(wàn)股，占總股本的 ％，內(nèi)部職工持股 4000 萬(wàn)股，占總股本的 ％。 近年來(lái) ,廈門國(guó)貿(mào)集團(tuán)股份有限公司公司 相繼獲得 “ 國(guó)家守合同重信用企業(yè) ” 、“ 全國(guó)對(duì)外貿(mào)易企業(yè)信用 AAA 級(jí)企業(yè) ” 、 “ 中國(guó)企 業(yè) 500 強(qiáng) ” 、 “ 中國(guó)進(jìn)出口額最大500 家企業(yè) ” 等榮譽(yù)稱號(hào)。 預(yù)計(jì) 今年出口將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，進(jìn)出口貿(mào)易有望繼續(xù)保持順差 。而相關(guān)出口政策的變動(dòng)，如 2020 年起 鋁錠出口不僅要取消退稅，還要征收適當(dāng)?shù)某隹诙?。我?guó)公布《紡織品出口臨時(shí)中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 2020秋季 MBA不脫一班第二組 公司理財(cái)案例報(bào)告 廈門國(guó)貿(mào) 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 共 22頁(yè) 第 5 頁(yè) 管理辦法（暫行）》，并決定自 7 月 20 日起實(shí)施，中國(guó)的紡織品出口由被動(dòng)配額轉(zhuǎn)為主動(dòng)配額。國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲 與 持續(xù)攀升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)油價(jià)再度上調(diào)。2020年，中國(guó)限制轎車進(jìn)口的關(guān)稅稅率將統(tǒng)一降到３０％，汽車進(jìn)口配額也將于今年取消。 品牌授權(quán)、落地完稅制度的作用，部分資金實(shí)力較弱的中小進(jìn)口車經(jīng)銷商已經(jīng)退出，已取得品牌代理權(quán)并且實(shí)力較強(qiáng)的經(jīng)銷商在新的市場(chǎng)、政策環(huán)境下，會(huì)更為謹(jǐn)慎地控制進(jìn)口車數(shù)量。 廈門港已成為國(guó)家的主樞紐港和集裝箱運(yùn)輸干線港。必須把解決房地產(chǎn)投資規(guī)模和價(jià)格上升幅度 過(guò)大的問(wèn)題，作為當(dāng)前加強(qiáng)宏觀調(diào)控的一個(gè)突出任務(wù)。 以下通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析進(jìn)一步解析公司的發(fā)展態(tài)勢(shì)。其中商品房占用近 億元，年初為 億；庫(kù)存商品占 億元，年初為 億。 億元，約占資產(chǎn)總額的 %。對(duì)無(wú)形資產(chǎn)中的 高爾夫俱樂(lè)部會(huì)員證提了 831, 元的減值準(zhǔn)備，比例較小 。 雖然整個(gè)公司的負(fù)債權(quán)益比偏高 ， 但 在市場(chǎng)看好中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 2020秋季 MBA不脫一班第二組 公司理財(cái)案例報(bào)告 廈門國(guó)貿(mào) 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 共 22頁(yè) 第 8 頁(yè) 時(shí) ,其應(yīng)付款短期內(nèi)將基本持平，不會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金支出造成壓力 。 ，公司整體流動(dòng)比略有下降，其中流動(dòng)比率接近于 1,有一定的風(fēng)險(xiǎn)，同行業(yè)比較流動(dòng)比率和速動(dòng)比率較小，但現(xiàn)金比率高出許多 ,有可能存在短期閑置的現(xiàn)金。 ，這可能和在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面的發(fā)展有關(guān)。 凈現(xiàn)金流量連續(xù)兩年為正，說(shuō)明公司的進(jìn)一步的擴(kuò)張缺少可持續(xù)的財(cái)力支持。但由此也帶來(lái)另一個(gè)問(wèn)題，即公司資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)。 故我們認(rèn)為，公司在 2020 年應(yīng)當(dāng)繼續(xù)適當(dāng)降低權(quán)益乘數(shù)，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 。 ⑵其他方面總體評(píng)價(jià) ①資產(chǎn)質(zhì)量方面 作為一家整體上市的股份公司，公司的資產(chǎn)質(zhì)量是較為透明的，同時(shí)也是較為理想的，不良占用較少。 ④盈利能力方面 從 2020 年度財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，對(duì)外貿(mào)易 (利潤(rùn)率 %)及國(guó)內(nèi)貿(mào)易 (利潤(rùn)率%)是公司最主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源 (占利潤(rùn)貢獻(xiàn) 的 67%)。 ⑤現(xiàn)金流量與公司戰(zhàn)略布局 公司 2020 年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量相當(dāng)充裕，但籌資現(xiàn)金流量的支出較大 ,說(shuō)明公司還了部份銀行借款 ,從而降低了權(quán)益乘數(shù) ,同時(shí)投資的現(xiàn)金流出量較少 ,說(shuō)明公司處于投資回收期 。在利潤(rùn)分配方面，從 2020－ 2020 年每年分派現(xiàn)金股利， 10 股派 1 或 元，而1998－ 2020 三年多期間不分配不轉(zhuǎn)增。 1996 年 4 月 19 日召開的公司 1995 年度股東大會(huì)通過(guò)了公司董事會(huì)提出的關(guān)于減資及變更股本結(jié)構(gòu)的議案，根據(jù)該方案，為了使公司 現(xiàn)有股本結(jié)構(gòu)符合《公司法》規(guī)定的發(fā)行與上市要求，公司以每股 2 元的價(jià)格購(gòu)回每個(gè)股東持有本公司股份數(shù)的 60％部分，并予以注銷。 ③ 新股上市前后公司股本結(jié)構(gòu) 如下： 附表 9 單位：萬(wàn)股 時(shí)間 國(guó)家股 內(nèi)部職工股 社會(huì)公眾股 總股本 股數(shù) 占比 ％ 股數(shù) 占比％ 股數(shù) 占比％ 2800 4000 1000 2 7800 2800 4000 0 0 6800 7000 10000 0 0 17000 （ 2） 、 事件分析――回購(gòu)又發(fā)行新股行為分析 ① 減資分析―― 現(xiàn)金股利與權(quán)益資本成本 分析 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 2020秋季 MBA不脫一班第二組 公司理財(cái)案例報(bào)告 廈門國(guó)貿(mào) 中管網(wǎng)制造業(yè)頻道 共 22頁(yè) 第 16頁(yè) 我國(guó)基本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)的定義是 “ 企業(yè)擁有或控制的能以貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)資源，包括各種財(cái)產(chǎn)、債權(quán)和其他權(quán)利 ” 。資產(chǎn)負(fù)債表右邊的各個(gè)項(xiàng)目構(gòu)成了公司的全部資本，包括流動(dòng)負(fù)債。公司使用權(quán)益資本而支付給股東的股利在現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中，是通過(guò)利潤(rùn)分配的方式進(jìn)行賬戶處理，并沒(méi)有在當(dāng)期利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表中以費(fèi)用 的形式加以處理，從而給人一種免費(fèi)使用的感覺(jué)。就理財(cái)而言，公司對(duì)股東發(fā)放股利與公司向債權(quán)人支付利息沒(méi)有本質(zhì)上的差異，都是實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流出，所差異的僅僅是會(huì)計(jì)的賬戶處理不同而已。即使出于某種特殊因素考慮，國(guó)有股如果放棄分配股利權(quán)利的話，公司也要分別支付 2020 萬(wàn)、 3000 萬(wàn)、 3000 萬(wàn)元的現(xiàn)金股利給內(nèi)部職工股股東。按每股 2 元的發(fā)行價(jià)格計(jì)算，內(nèi)部職工股股東得到的報(bào)酬率高達(dá) 15％，而且這 15％是稅后利潤(rùn)支付的。根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿原理，如果公司總資產(chǎn)利潤(rùn)率高于貸款利率，則舉債還可以為公司帶來(lái)積極的財(cái)務(wù)杠桿作用，從而給股東 帶來(lái)更多的財(cái)富。 這一減資方案為公司理財(cái)帶來(lái)了諸多便利 ： 一方面，在一定程度上減輕了公司資本成本和現(xiàn)金流量的壓力；另一方面，以更高的價(jià)格（或更少的股數(shù)）籌集一定金額的資金，降低了公司的資本成本水平，同時(shí)為以后的利潤(rùn)分配增添了空間。答案果真如此嗎？否也！公司以送股或轉(zhuǎn)增方式進(jìn)行股利分配，表面上看，公司并沒(méi)有支付任何現(xiàn)金，從而可以不必承擔(dān)任何負(fù)擔(dān)。在國(guó)家證券監(jiān)管部門對(duì)上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放尚未出臺(tái)有效監(jiān)管措施之前，上市公司利用送股或轉(zhuǎn)增的非現(xiàn)金股利分配方式進(jìn)行股利分配，確實(shí)可以使公司爭(zhēng)取一定的時(shí)間，但這并不意味著公司就此可以永久性地免費(fèi)使用權(quán)益資本。 目前回購(gòu)股票 可能性及可行性分析 《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法（試行）》的發(fā)布，上市公司回購(gòu)流通股提供了合法操作的法規(guī)依據(jù)，許多上市