【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 價(jià)一度跌至 147： 1，出于預(yù)期該比價(jià)將跌至 150日元以下，朱利安 羅伯遜命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量賣空日元，但日元卻在日本經(jīng)濟(jì)沒有任何好轉(zhuǎn)的情況下，在兩個(gè)月內(nèi)急升到 115日元，羅伯遜損失慘重。在有統(tǒng)計(jì)的單日（ 1998年 10月 7日）最大損失中，老虎基金便虧損了 20億美元， 1998年的 9月份及 10月份，老虎基金在日元的投機(jī)上累計(jì)虧損近 50億美元。 ? 1999年，羅伯遜重倉(cāng)美國(guó)航空集團(tuán)和廢料管理公司的股票，可是兩個(gè)商業(yè)巨頭的股價(jià)卻持續(xù)下跌，因此老虎基金再次被重創(chuàng)。 ? 從 1998年 12月開始，近 20億美元的短期資金從美洲豹基金撤出，到 1999年 10月，總共有 50億美元的資金從老虎基金管理公司撤走，投資者的撤資使基金經(jīng)理無法專注于長(zhǎng)期投資，從而影響長(zhǎng)期投資者的信心。因此， 1999年 10月 6日，羅伯遜要求從 2020年 3月 31日開始，旗下的 老虎 、美洲獅 、 美洲豹 三只基金的贖回期改為半年一次，但到2020年 3月 31日，羅伯遜在老虎基金從 230億美元的巔峰跌落到 65億美元的不得已的情況宣布將結(jié)束旗下六只對(duì)沖基金的全部業(yè)務(wù)。老虎基金倒閉后對(duì) 65億美元的資產(chǎn)進(jìn)行清盤，其中 80%歸還投資者，朱利安 羅伯遜個(gè)人留下 15億美元繼續(xù)投資。 按組織形態(tài)劃分 ? 公司型基金 ：通過發(fā)行基金股份成立投資基金公司的形式設(shè)立； ? 契約型基金 ：由基金管理人、基金托管人和投資人三方通過基金契約設(shè)立； ? 目前中國(guó)大陸的證券投資基金均為契約型基金。 公司型基金 ? 公司型基金 在法律上是具有獨(dú)立 “ 法人 ” 地位的股份投資公司。公司型基金依據(jù)基金公司章程設(shè)立，基金投資者是基金公司的股東，享有股東權(quán)，按所持有的股份承 擔(dān)有限責(zé)任、分享投資收益?；鸸驹O(shè)有董事會(huì)，代表投資者的利益行使職權(quán)。公司型基金在形式上類似于一般股份公司，但不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作為專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問或管理公司來經(jīng)營(yíng)與管理基金資產(chǎn)。 ? 公司型基金和契約型基金的主要區(qū)別 在于設(shè)立的組織架構(gòu)及法律關(guān)系不同，因此后者也較前者更具靈活性。公司型基金在美國(guó)最為常見，而契約型基金則在英國(guó)較為普遍。 公司型基金的特點(diǎn) ? 1)公司型基金，形態(tài)為股份公司，但又不同于一般的股份公司，其業(yè)務(wù)集中于從事證券信托投資。 ? 2)公司型基金的資金為公司法人的資本，即股份。 ? 3)公司型基金的結(jié)構(gòu)同一般的股份公司一樣，設(shè)有董事會(huì)和股東大會(huì)?；鹳Y產(chǎn)由公司擁有，投資者則是這家公司的股東，也是該公司資產(chǎn)的最終持有人。股東按其所擁有的股份大小在股東大會(huì)上行使權(quán)利。 ? 4)依據(jù)公司章程，董事會(huì)對(duì)基金資產(chǎn)負(fù)有安全增殖之責(zé)任。為管理方便，公司型基金往往設(shè)定基金經(jīng)理人和托管人?；鸾?jīng)理人負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的投資管理，托管人負(fù)責(zé)對(duì)基金經(jīng)理人的投資活動(dòng)驚醒監(jiān)督。托管人可以 (非必須 )在銀行開設(shè)戶頭，以自己的名義為基金資產(chǎn)注冊(cè)。為明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，基金公司與托管人之間有契約關(guān)系，托管人的職責(zé)列明在他與共同基金公司簽定的托管人協(xié)議 上。如果公司型基金出了問題，投資者有權(quán)直接向基金公司索取。 契約型基金 ? 契約型基金又稱為單位信托基金 (Unit trust fund)， 指專門的投資機(jī)構(gòu) (銀行和企業(yè) )共同出資組建一家基金管理公司，基金管理公司作為受托人通過與委托人簽定 信托契約 的形式發(fā)行受益憑證 —— 基金單位持有證 來募集社會(huì)上的閑散資金。契約型基金由基金投資者、基金管理人、基金托管人之間所簽署的基金合同而設(shè)立，基金投資者的權(quán)利主要體現(xiàn)在基金合同的條款上，而基金合同條款的主要方面通常由基金法律所規(guī)范。 契約型基金特點(diǎn) ? 1)單位信托是一項(xiàng)名為信托契約的文件而組建的一家經(jīng)理公司，在組織結(jié)構(gòu)上，它不設(shè)董事會(huì)，基金經(jīng)理公司自己作為委托公司設(shè)立基金，自行或再聘 請(qǐng)經(jīng)理人代為管理基金的經(jīng)營(yíng)和操作，并通常指定一家證券公司或承銷公司代為辦理受益憑證 基金單持有證的發(fā)行、買賣、轉(zhuǎn)讓、交易、利潤(rùn)分配、收益及本益 償還支付。 ? 2)受托人接受基金經(jīng)理公司的委托，并且以信托人或信托公司的名義為基金注冊(cè)和開戶?；饝纛^完全獨(dú)立于基金保管公司的帳戶，縱使基金保管公司 因經(jīng)營(yíng)不善而倒閉，其債權(quán)方都不能動(dòng)用基金的資產(chǎn)。其職責(zé)是負(fù)責(zé)管理、保管處置信托財(cái)產(chǎn)、監(jiān)督基金經(jīng)理人的投資工作、確?；鸾?jīng)理人遵守公開說明書所列明 的投資規(guī)定，使他們采取的投資組合符合信托契約的要求。在單位信托基金出現(xiàn)問題時(shí)，信托人對(duì)投資者負(fù)責(zé)索償責(zé)任。 契約型基金與公司型基金的區(qū)別 ? 法律依據(jù)不同 ? 契約型基金是依照基金契約組建的，信托法是契約型基金設(shè)立的依據(jù)；公司型基金是依照公司法組建的 。 ? 法人資格不同 ? 契約型基金不具有法人資格，而公司型基金本身就是具有法人資格的股份有限公司 。 ? 投資者的地位不同 ? 契約型基金的投資者作為信托契約中規(guī)定的受益人，對(duì)基金如何運(yùn)用所做的重要投資決策通常不具有發(fā)言權(quán)；公司型基金的投資者作為公司的股東有權(quán)對(duì)公司的重大決策進(jìn)行審批、發(fā)表自己的意見。 ? 融資渠道不同 ? 公司型基金由于具有法人資格。在資金運(yùn)用狀況良好、業(yè)務(wù)開展順利、又需要擴(kuò)大公司規(guī)模、增加資產(chǎn)時(shí)，可以向銀行借款：契約型基金因不具有法人資格，一般不向銀行借款。 ? 經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)的依據(jù)不同 ? 契約型基金憑借基金契約經(jīng)營(yíng)基金財(cái)產(chǎn)；公司型基金則依據(jù)公司章程來經(jīng)營(yíng)。 ? 基金運(yùn)營(yíng)不同 ? 公司型基金像一般的股份公司一樣，除非依據(jù)公司法到了破產(chǎn)、清算階段，否則公司一般都具有永久性；契約型基金則依據(jù)基金契約建立、運(yùn)作，契約期滿，基金運(yùn)營(yíng)也就終止。 按投資風(fēng)險(xiǎn)與收益劃分 ? 成長(zhǎng)型基金 ：成長(zhǎng)型基金的目標(biāo)在于長(zhǎng)期提供不斷增值的機(jī)會(huì)，收益較高，風(fēng)險(xiǎn)也較大。 ? 收益型基金 ：收益型基金則偏重比較穩(wěn)定的收益，投資對(duì)象以債券、票據(jù)為主，收益不是很高，但風(fēng)險(xiǎn)較低。 ? 平衡型基金 ：平衡型基金則介于成長(zhǎng)型和收益型中間，把資金分散投資于股票和債券。 成長(zhǎng)型基金 ? 成長(zhǎng)型基金以資本長(zhǎng)期增值為投資目標(biāo)，其投資對(duì)象主要是市場(chǎng)中有較大升值潛力的小公司股票和一些新興行業(yè)的股票。為達(dá)成最大限度的增值目標(biāo)，成長(zhǎng)型基金通常很少分紅，而是經(jīng)常將投資所得的股息、紅利和盈利進(jìn)行再投資 ,以實(shí)現(xiàn)資本增值。成長(zhǎng)型基金主要其股票作為投資主要標(biāo)的。 ? 成長(zhǎng)型股票基金是基金市場(chǎng)的主流品種。根據(jù)對(duì)股票型基金評(píng)級(jí)體系，成長(zhǎng)型基金是與價(jià)值型基金相對(duì)而設(shè)立的，在定義成長(zhǎng)型基金時(shí)，主要是根據(jù)基金所持有的股票特性進(jìn)行劃分的。成長(zhǎng)型基金所持有的股票一般具有較高的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)記錄，同時(shí)也具有較高的市盈率與市凈率等特性。 ? 投資于成長(zhǎng)型股票的基金，期望其所投資公司的長(zhǎng)期盈利潛力超過市場(chǎng)預(yù)期，這種超額收益可能來自于產(chǎn)品創(chuàng)新、市場(chǎng)份額的擴(kuò)大或者其它原因?qū)е碌墓臼杖爰袄麧?rùn)增長(zhǎng)?？偠灾?，成長(zhǎng)型公司被認(rèn)為具有比市場(chǎng)平均水平更高的增長(zhǎng)速度。 收入型基金 ? 收入型基金是主要投資于可帶來現(xiàn)金收入的有價(jià)證券，以獲取當(dāng)期的最大收入為目的，以追求基金當(dāng)期收入為投資目標(biāo)的基金，其投資對(duì)象主要是那些績(jī)優(yōu)股、債券、可轉(zhuǎn)讓大額存單等收入比較穩(wěn)定的有價(jià)證券。收入型基金一般把所得的利息、紅利都分配給投資者。這類基金雖然成長(zhǎng)性較弱，但風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)也較低，適合保守的投資者和退休人員。 ? 平衡型基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征介于成長(zhǎng)型和收入型之間，既追求長(zhǎng)期資本增值，又追求當(dāng)期收入，主要投資于債券、優(yōu)先股和部分普通股，這些有價(jià)證券在投資組合中有比較穩(wěn)定的組合比例，一般是把資產(chǎn)總額的 25%50%用于優(yōu)先股和債券，其余的用于普通股投資。 ? 平衡型基金是既注重資本增值又注重當(dāng)期收入的一類基金。因?yàn)槠胶庑突鹪诠善焙蛡隙家m當(dāng)配置，一般而言，風(fēng)險(xiǎn)和收益較股票型基金都要低些，屬于進(jìn)可攻、退可守的品種，在波動(dòng)市場(chǎng)中更適合隨著市場(chǎng)的變化而調(diào)整股債比例，達(dá)到平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的作用。 ? 從海外長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)看，在亞洲各類共同基金中，平衡型基金在過去 10年間的總回報(bào)遠(yuǎn)超過了包括股票基金在內(nèi)的其他類型的基金，這證明了平衡型基金在波動(dòng)行情中的平穩(wěn)投資能力。因此，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者而言，可將平衡型基金作為波動(dòng)市場(chǎng)中重點(diǎn)關(guān)注的基金品種。 ? 平衡型基金由于風(fēng)險(xiǎn)和收益比較中性，受到很多投資者的青睞，在美國(guó)就有近四分之一的開放式基金采用平衡型基金的形式。 平衡型基金的種類 ? 一種是股債平衡型基金 ，即基金經(jīng)理會(huì)根據(jù)行情變化及時(shí)調(diào)整股債配置比例。當(dāng)基金經(jīng)理看好股市的時(shí)候，增加股票的倉(cāng)位，而當(dāng)其認(rèn)為股票市場(chǎng)有可能出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，會(huì)相應(yīng)增加債券配置。 ? 另一種平衡型基金，在股債平衡的同時(shí)，比較強(qiáng)調(diào)到點(diǎn)分紅 。更多地考慮落袋為安，也是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法之一。 按募集方式劃分 ? 公開募集基金： 是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴(yán)格監(jiān)管下，有著信息披露、利潤(rùn)分配、運(yùn)行限制等行業(yè)規(guī)范。例如目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上的封閉式基金屬于公募基金。公募基金和私募基金各有千秋，它們的健康發(fā)展對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展都有至關(guān)重要的意義。然而目前得到法律認(rèn)可的只有公募基金，市場(chǎng)的需要遠(yuǎn)遠(yuǎn)得不到滿足。 ? 私募基金： 是指一種針對(duì)少數(shù)投資者而私下（非公開）地募集資金并成立運(yùn)作的投資基金，因此它又被稱為向特定對(duì)象募集的基金或 “ 地下基金 ” ，其方式基本有兩種：一是基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金，二是基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。 公募發(fā)行的有利之處 ? （ 1）以眾多投資者為發(fā)行對(duì)象； ? （ 2）籌集潛力大； ? （ 3）投資者范圍大（不特定對(duì)象的投資者）； ? （ 4）可申請(qǐng)?jiān)诮灰姿鲜校ㄈ绶忾]式）； ? （ 5）信息披露公開透明。 ? 公募基金的特點(diǎn) 是享受市場(chǎng)整體的回報(bào)，基金的超額收益不可能長(zhǎng)期脫離業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，規(guī)模越大，基金獲取市場(chǎng)平均利潤(rùn)的可能越大；四權(quán)分立、信息透明、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。 私募基金特點(diǎn)： ? 由于私募基金是向少數(shù)特定對(duì)象募集的，因此其投資目標(biāo)可能會(huì)更有針對(duì)性，更能滿足客戶特殊的投資要求。 ? 政府對(duì)私募基金的監(jiān)管相對(duì)寬松，因此私募基金的投資方式更加靈活。 ? 私募基金不必像公募基金那樣定期披露詳細(xì)的投資組合，因此其投資更具隱蔽性，受市場(chǎng)追蹤的可能性較小，投資收益可能會(huì)更高。 ? 此外，私募基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)也有較大特點(diǎn)。私募基金一般實(shí)行合伙人制，能有效降低所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離下的委托代理風(fēng)險(xiǎn)。合伙制的私募基金是由有限合伙人與一般合伙人組成。有限合伙人（委托人）是真正的出資人，一般合伙人由投資專家組成，投入的主要是人力資本及少量現(xiàn)金。收益分配上是有限合伙人也獲得較大部分。而投資失敗，一般合伙人的出資將首先受到損失。這就形成以下局面，一方面，豐厚的投資收益分配成為激勵(lì)一般合伙人的巨大動(dòng)力；另一方面，對(duì)一般合伙人而言，首先承擔(dān)損失的責(zé)任可約束其道德風(fēng)險(xiǎn)。這樣委托代理風(fēng)險(xiǎn)大為降低。 按投資理念分 ? 價(jià)值型基金 ：以追求當(dāng)期收入為主要目標(biāo)，它的投資對(duì)象主要是績(jī)優(yōu)股、債券以及可轉(zhuǎn)讓大額存單等收入比較穩(wěn)定的有價(jià)證券。 ? 成長(zhǎng)型基金 ：以資本長(zhǎng)期增值為投資目標(biāo)，其投資對(duì)象主要是市場(chǎng)中有較大升值潛力的小公司股票和一些新興行業(yè)的股票。 ? 價(jià)值型的基金主要投資于價(jià)值型的股票 ,所謂價(jià)值型股票主要是指 ,股價(jià)相對(duì)利潤(rùn)或現(xiàn)金流量來說較低的公司。也就是說 ,價(jià)值型基金尋找的是 ,內(nèi)在價(jià)值被市場(chǎng)低估的股票。他們一般投資于市盈率較低的傳統(tǒng)行業(yè) ,如銀行產(chǎn)業(yè) ,公共事業(yè)及能源類等 ,這類行業(yè)的上市公司 ,經(jīng)常受到市場(chǎng)的冷落 ,市盈率低 ,因此投資成本較為低廉。這類公司的特點(diǎn)通常包括： ? （ 1）規(guī)模較大的藍(lán)籌公司； ? （ 2）市盈率較低； ? （ 3）傾向于支付高于平均水平的紅利； ? （ 4）公司的某項(xiàng)有形資產(chǎn)或?qū)＠? 專有技術(shù)、品牌、特許權(quán)等無形資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值未被市場(chǎng)認(rèn)識(shí)或被市場(chǎng)低估。 ? 投資基金的基本結(jié)構(gòu)，如圖所示。 委托管理并監(jiān)督 委托保管并監(jiān)督 出資 擁有 運(yùn)用管理 安全保管 下達(dá)投資和劃款指令、監(jiān)督托管行為 執(zhí)行投資和劃款指令、監(jiān)督投資運(yùn)作 基金投資者 基金管理人 基金財(cái)產(chǎn) 基金托管人 第三節(jié) 投資基金的組織結(jié)構(gòu)基金三方當(dāng)事人 ? 基金持有人、基金管理人、基金托管人是基金最重要的三方當(dāng)事人。 ? 基金持有人 即基金投資者，是基金的出資人、基金資產(chǎn)的所有者和基金投資收益的