【文章內(nèi)容簡介】 價一度跌至 147： 1，出于預(yù)期該比價將跌至 150日元以下，朱利安 羅伯遜命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量賣空日元，但日元卻在日本經(jīng)濟(jì)沒有任何好轉(zhuǎn)的情況下，在兩個月內(nèi)急升到 115日元，羅伯遜損失慘重。在有統(tǒng)計的單日（ 1998年 10月 7日）最大損失中，老虎基金便虧損了 20億美元， 1998年的 9月份及 10月份，老虎基金在日元的投機(jī)上累計虧損近 50億美元。 ? 1999年，羅伯遜重倉美國航空集團(tuán)和廢料管理公司的股票，可是兩個商業(yè)巨頭的股價卻持續(xù)下跌，因此老虎基金再次被重創(chuàng)。 ? 從 1998年 12月開始，近 20億美元的短期資金從美洲豹基金撤出，到 1999年 10月，總共有 50億美元的資金從老虎基金管理公司撤走，投資者的撤資使基金經(jīng)理無法專注于長期投資，從而影響長期投資者的信心。因此， 1999年 10月 6日，羅伯遜要求從 2020年 3月 31日開始，旗下的 老虎 、美洲獅 、 美洲豹 三只基金的贖回期改為半年一次，但到2020年 3月 31日，羅伯遜在老虎基金從 230億美元的巔峰跌落到 65億美元的不得已的情況宣布將結(jié)束旗下六只對沖基金的全部業(yè)務(wù)。老虎基金倒閉后對 65億美元的資產(chǎn)進(jìn)行清盤，其中 80%歸還投資者，朱利安 羅伯遜個人留下 15億美元繼續(xù)投資。 按組織形態(tài)劃分 ? 公司型基金 ：通過發(fā)行基金股份成立投資基金公司的形式設(shè)立； ? 契約型基金 ：由基金管理人、基金托管人和投資人三方通過基金契約設(shè)立； ? 目前中國大陸的證券投資基金均為契約型基金。 公司型基金 ? 公司型基金 在法律上是具有獨立 “ 法人 ” 地位的股份投資公司。公司型基金依據(jù)基金公司章程設(shè)立，基金投資者是基金公司的股東，享有股東權(quán)，按所持有的股份承 擔(dān)有限責(zé)任、分享投資收益?；鸸驹O(shè)有董事會，代表投資者的利益行使職權(quán)。公司型基金在形式上類似于一般股份公司，但不同于一般股份公司的是，它委托基金管理公司作為專業(yè)的財務(wù)顧問或管理公司來經(jīng)營與管理基金資產(chǎn)。 ? 公司型基金和契約型基金的主要區(qū)別 在于設(shè)立的組織架構(gòu)及法律關(guān)系不同，因此后者也較前者更具靈活性。公司型基金在美國最為常見，而契約型基金則在英國較為普遍。 公司型基金的特點 ? 1)公司型基金，形態(tài)為股份公司，但又不同于一般的股份公司，其業(yè)務(wù)集中于從事證券信托投資。 ? 2)公司型基金的資金為公司法人的資本，即股份。 ? 3)公司型基金的結(jié)構(gòu)同一般的股份公司一樣，設(shè)有董事會和股東大會?；鹳Y產(chǎn)由公司擁有，投資者則是這家公司的股東，也是該公司資產(chǎn)的最終持有人。股東按其所擁有的股份大小在股東大會上行使權(quán)利。 ? 4)依據(jù)公司章程，董事會對基金資產(chǎn)負(fù)有安全增殖之責(zé)任。為管理方便，公司型基金往往設(shè)定基金經(jīng)理人和托管人?；鸾?jīng)理人負(fù)責(zé)基金資產(chǎn)的投資管理，托管人負(fù)責(zé)對基金經(jīng)理人的投資活動驚醒監(jiān)督。托管人可以 (非必須 )在銀行開設(shè)戶頭，以自己的名義為基金資產(chǎn)注冊。為明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，基金公司與托管人之間有契約關(guān)系，托管人的職責(zé)列明在他與共同基金公司簽定的托管人協(xié)議 上。如果公司型基金出了問題，投資者有權(quán)直接向基金公司索取。 契約型基金 ? 契約型基金又稱為單位信托基金 (Unit trust fund)， 指專門的投資機(jī)構(gòu) (銀行和企業(yè) )共同出資組建一家基金管理公司，基金管理公司作為受托人通過與委托人簽定 信托契約 的形式發(fā)行受益憑證 —— 基金單位持有證 來募集社會上的閑散資金。契約型基金由基金投資者、基金管理人、基金托管人之間所簽署的基金合同而設(shè)立，基金投資者的權(quán)利主要體現(xiàn)在基金合同的條款上，而基金合同條款的主要方面通常由基金法律所規(guī)范。 契約型基金特點 ? 1)單位信托是一項名為信托契約的文件而組建的一家經(jīng)理公司，在組織結(jié)構(gòu)上，它不設(shè)董事會，基金經(jīng)理公司自己作為委托公司設(shè)立基金，自行或再聘 請經(jīng)理人代為管理基金的經(jīng)營和操作，并通常指定一家證券公司或承銷公司代為辦理受益憑證 基金單持有證的發(fā)行、買賣、轉(zhuǎn)讓、交易、利潤分配、收益及本益 償還支付。 ? 2)受托人接受基金經(jīng)理公司的委托，并且以信托人或信托公司的名義為基金注冊和開戶?；饝纛^完全獨立于基金保管公司的帳戶，縱使基金保管公司 因經(jīng)營不善而倒閉，其債權(quán)方都不能動用基金的資產(chǎn)。其職責(zé)是負(fù)責(zé)管理、保管處置信托財產(chǎn)、監(jiān)督基金經(jīng)理人的投資工作、確?；鸾?jīng)理人遵守公開說明書所列明 的投資規(guī)定，使他們采取的投資組合符合信托契約的要求。在單位信托基金出現(xiàn)問題時，信托人對投資者負(fù)責(zé)索償責(zé)任。 契約型基金與公司型基金的區(qū)別 ? 法律依據(jù)不同 ? 契約型基金是依照基金契約組建的，信托法是契約型基金設(shè)立的依據(jù)；公司型基金是依照公司法組建的 。 ? 法人資格不同 ? 契約型基金不具有法人資格，而公司型基金本身就是具有法人資格的股份有限公司 。 ? 投資者的地位不同 ? 契約型基金的投資者作為信托契約中規(guī)定的受益人，對基金如何運用所做的重要投資決策通常不具有發(fā)言權(quán)；公司型基金的投資者作為公司的股東有權(quán)對公司的重大決策進(jìn)行審批、發(fā)表自己的意見。 ? 融資渠道不同 ? 公司型基金由于具有法人資格。在資金運用狀況良好、業(yè)務(wù)開展順利、又需要擴(kuò)大公司規(guī)模、增加資產(chǎn)時，可以向銀行借款：契約型基金因不具有法人資格，一般不向銀行借款。 ? 經(jīng)營財產(chǎn)的依據(jù)不同 ? 契約型基金憑借基金契約經(jīng)營基金財產(chǎn)；公司型基金則依據(jù)公司章程來經(jīng)營。 ? 基金運營不同 ? 公司型基金像一般的股份公司一樣，除非依據(jù)公司法到了破產(chǎn)、清算階段，否則公司一般都具有永久性；契約型基金則依據(jù)基金契約建立、運作，契約期滿，基金運營也就終止。 按投資風(fēng)險與收益劃分 ? 成長型基金 ：成長型基金的目標(biāo)在于長期提供不斷增值的機(jī)會，收益較高，風(fēng)險也較大。 ? 收益型基金 ：收益型基金則偏重比較穩(wěn)定的收益，投資對象以債券、票據(jù)為主，收益不是很高，但風(fēng)險較低。 ? 平衡型基金 ：平衡型基金則介于成長型和收益型中間，把資金分散投資于股票和債券。 成長型基金 ? 成長型基金以資本長期增值為投資目標(biāo)，其投資對象主要是市場中有較大升值潛力的小公司股票和一些新興行業(yè)的股票。為達(dá)成最大限度的增值目標(biāo)，成長型基金通常很少分紅，而是經(jīng)常將投資所得的股息、紅利和盈利進(jìn)行再投資 ,以實現(xiàn)資本增值。成長型基金主要其股票作為投資主要標(biāo)的。 ? 成長型股票基金是基金市場的主流品種。根據(jù)對股票型基金評級體系，成長型基金是與價值型基金相對而設(shè)立的，在定義成長型基金時，主要是根據(jù)基金所持有的股票特性進(jìn)行劃分的。成長型基金所持有的股票一般具有較高的業(yè)績增長記錄，同時也具有較高的市盈率與市凈率等特性。 ? 投資于成長型股票的基金，期望其所投資公司的長期盈利潛力超過市場預(yù)期，這種超額收益可能來自于產(chǎn)品創(chuàng)新、市場份額的擴(kuò)大或者其它原因?qū)е碌墓臼杖爰袄麧櫾鲩L?？偠灾?，成長型公司被認(rèn)為具有比市場平均水平更高的增長速度。 收入型基金 ? 收入型基金是主要投資于可帶來現(xiàn)金收入的有價證券，以獲取當(dāng)期的最大收入為目的，以追求基金當(dāng)期收入為投資目標(biāo)的基金，其投資對象主要是那些績優(yōu)股、債券、可轉(zhuǎn)讓大額存單等收入比較穩(wěn)定的有價證券。收入型基金一般把所得的利息、紅利都分配給投資者。這類基金雖然成長性較弱，但風(fēng)險相應(yīng)也較低，適合保守的投資者和退休人員。 ? 平衡型基金的風(fēng)險和收益特征介于成長型和收入型之間，既追求長期資本增值，又追求當(dāng)期收入，主要投資于債券、優(yōu)先股和部分普通股，這些有價證券在投資組合中有比較穩(wěn)定的組合比例，一般是把資產(chǎn)總額的 25%50%用于優(yōu)先股和債券，其余的用于普通股投資。 ? 平衡型基金是既注重資本增值又注重當(dāng)期收入的一類基金。因為平衡型基金在股票和債券上都要適當(dāng)配置，一般而言，風(fēng)險和收益較股票型基金都要低些，屬于進(jìn)可攻、退可守的品種，在波動市場中更適合隨著市場的變化而調(diào)整股債比例，達(dá)到平衡收益和風(fēng)險的作用。 ? 從海外長期市場表現(xiàn)看，在亞洲各類共同基金中，平衡型基金在過去 10年間的總回報遠(yuǎn)超過了包括股票基金在內(nèi)的其他類型的基金，這證明了平衡型基金在波動行情中的平穩(wěn)投資能力。因此，對于風(fēng)險承受能力較低的投資者而言，可將平衡型基金作為波動市場中重點關(guān)注的基金品種。 ? 平衡型基金由于風(fēng)險和收益比較中性，受到很多投資者的青睞，在美國就有近四分之一的開放式基金采用平衡型基金的形式。 平衡型基金的種類 ? 一種是股債平衡型基金 ，即基金經(jīng)理會根據(jù)行情變化及時調(diào)整股債配置比例。當(dāng)基金經(jīng)理看好股市的時候，增加股票的倉位，而當(dāng)其認(rèn)為股票市場有可能出現(xiàn)調(diào)整時，會相應(yīng)增加債券配置。 ? 另一種平衡型基金，在股債平衡的同時，比較強(qiáng)調(diào)到點分紅 。更多地考慮落袋為安，也是規(guī)避風(fēng)險的方法之一。 按募集方式劃分 ? 公開募集基金： 是受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金，這些基金在法律的嚴(yán)格監(jiān)管下，有著信息披露、利潤分配、運行限制等行業(yè)規(guī)范。例如目前國內(nèi)證券市場上的封閉式基金屬于公募基金。公募基金和私募基金各有千秋，它們的健康發(fā)展對金融市場的發(fā)展都有至關(guān)重要的意義。然而目前得到法律認(rèn)可的只有公募基金，市場的需要遠(yuǎn)遠(yuǎn)得不到滿足。 ? 私募基金： 是指一種針對少數(shù)投資者而私下（非公開）地募集資金并成立運作的投資基金，因此它又被稱為向特定對象募集的基金或 “ 地下基金 ” ，其方式基本有兩種：一是基于簽訂委托投資合同的契約型集合投資基金，二是基于共同出資入股成立股份公司的公司型集合投資基金。 公募發(fā)行的有利之處 ? （ 1）以眾多投資者為發(fā)行對象； ? （ 2）籌集潛力大； ? （ 3）投資者范圍大（不特定對象的投資者）； ? （ 4）可申請在交易所上市（如封閉式）； ? （ 5）信息披露公開透明。 ? 公募基金的特點 是享受市場整體的回報，基金的超額收益不可能長期脫離業(yè)績基準(zhǔn)，規(guī)模越大，基金獲取市場平均利潤的可能越大；四權(quán)分立、信息透明、風(fēng)險分擔(dān)。 私募基金特點： ? 由于私募基金是向少數(shù)特定對象募集的，因此其投資目標(biāo)可能會更有針對性，更能滿足客戶特殊的投資要求。 ? 政府對私募基金的監(jiān)管相對寬松，因此私募基金的投資方式更加靈活。 ? 私募基金不必像公募基金那樣定期披露詳細(xì)的投資組合，因此其投資更具隱蔽性，受市場追蹤的可能性較小，投資收益可能會更高。 ? 此外，私募基金內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)也有較大特點。私募基金一般實行合伙人制，能有效降低所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離下的委托代理風(fēng)險。合伙制的私募基金是由有限合伙人與一般合伙人組成。有限合伙人（委托人）是真正的出資人，一般合伙人由投資專家組成，投入的主要是人力資本及少量現(xiàn)金。收益分配上是有限合伙人也獲得較大部分。而投資失敗，一般合伙人的出資將首先受到損失。這就形成以下局面，一方面，豐厚的投資收益分配成為激勵一般合伙人的巨大動力；另一方面，對一般合伙人而言，首先承擔(dān)損失的責(zé)任可約束其道德風(fēng)險。這樣委托代理風(fēng)險大為降低。 按投資理念分 ? 價值型基金 ：以追求當(dāng)期收入為主要目標(biāo)，它的投資對象主要是績優(yōu)股、債券以及可轉(zhuǎn)讓大額存單等收入比較穩(wěn)定的有價證券。 ? 成長型基金 ：以資本長期增值為投資目標(biāo)，其投資對象主要是市場中有較大升值潛力的小公司股票和一些新興行業(yè)的股票。 ? 價值型的基金主要投資于價值型的股票 ,所謂價值型股票主要是指 ,股價相對利潤或現(xiàn)金流量來說較低的公司。也就是說 ,價值型基金尋找的是 ,內(nèi)在價值被市場低估的股票。他們一般投資于市盈率較低的傳統(tǒng)行業(yè) ,如銀行產(chǎn)業(yè) ,公共事業(yè)及能源類等 ,這類行業(yè)的上市公司 ,經(jīng)常受到市場的冷落 ,市盈率低 ,因此投資成本較為低廉。這類公司的特點通常包括： ? （ 1）規(guī)模較大的藍(lán)籌公司； ? （ 2）市盈率較低； ? （ 3）傾向于支付高于平均水平的紅利； ? （ 4）公司的某項有形資產(chǎn)或?qū)＠? 專有技術(shù)、品牌、特許權(quán)等無形資產(chǎn)的實際價值未被市場認(rèn)識或被市場低估。 ? 投資基金的基本結(jié)構(gòu)，如圖所示。 委托管理并監(jiān)督 委托保管并監(jiān)督 出資 擁有 運用管理 安全保管 下達(dá)投資和劃款指令、監(jiān)督托管行為 執(zhí)行投資和劃款指令、監(jiān)督投資運作 基金投資者 基金管理人 基金財產(chǎn) 基金托管人 第三節(jié) 投資基金的組織結(jié)構(gòu)基金三方當(dāng)事人 ? 基金持有人、基金管理人、基金托管人是基金最重要的三方當(dāng)事人。 ? 基金持有人 即基金投資者，是基金的出資人、基金資產(chǎn)的所有者和基金投資收益的