【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 2020 年 12 月 31 日公司數(shù)目 農(nóng)林牧漁 24 制造業(yè) 582 電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng) 53 信息技術(shù)業(yè) 61 批發(fā)和零信貿(mào)易 77 房地產(chǎn)業(yè) 95 社會(huì)服務(wù)業(yè) 14 合計(jì) 906 模型與變量 為了檢驗(yàn)以上理論假設(shè)，本文建立以下計(jì)量模型： titititititititititititi s h a r eMCh a rS iz eHHI L o wHCD if fHCL o wD if fHCP e r f,9,8,7,6,5,4,3,2,1, _ ????? ?????? ????? ???????? 模型 1 titititititititititititijti s h a r eMCh a rS iz eHHI L o wHCD if fHCL o wD if fHCP e r fP e r f,9,8,7,6,5,4,3,2,1,0, _ ????? ??????? ????? ??????????模型 2 其中：下標(biāo) i 表示樣本公司， t 表示年度， j=1， 2 分別表示相對(duì)于當(dāng)期的滯后一年，滯后兩年；模型 1 用來(lái)檢驗(yàn)不同戰(zhàn)略導(dǎo)向下，人力資源管理對(duì)公司業(yè)績(jī)的短期效應(yīng)；模型 2用來(lái)檢驗(yàn)不同戰(zhàn)略導(dǎo)向下，人力資源管理對(duì)公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期效應(yīng)。 被解釋變量 Perf 表示公司業(yè)績(jī)，本文分別用 ROA來(lái)度量公司業(yè)績(jī)。 解釋變量 HC代表公司人力資源成本，為了從多方面考察公司人力資源成本對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，本文分別用Pay(上市公司高級(jí)管理人員平均貨幣工資 )、 Wage(員工的平均貨幣工資 )、 Pay_W(企業(yè)高管與一般員工貨幣工資差距， Pay_W= Pay / Wage)、 Pay1(該公司高級(jí)管理人員平均貨幣工資 行業(yè)平均 )、 Wage1(該公司員工的平均貨幣工資 行業(yè)平均 )來(lái)度量公司人力資源成本。解釋變量 Diff 表示公司差異化程度； Low表示公司是否采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略；控制變量 HHI、 Size、Char 和 M_share 分別用來(lái)控制 公司所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度、公司規(guī)模 /公司控股股東股權(quán)性質(zhì)和公司所占市場(chǎng)份額。 7所有變量的具體定義見表 12。 5本文所指的企業(yè)高管包括上市公司董事會(huì)成員、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、總裁、副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)、總工程師、總會(huì)計(jì)師和監(jiān)事會(huì)成員 6常進(jìn)雄 ． 企業(yè)高管與一般雇員工資差距對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響 — 基于對(duì) A 股上市公司的實(shí)證分析 [J]． 經(jīng)濟(jì)管理 ， 2020(9)． 7常進(jìn)雄 ． 企業(yè)高管與一般雇員工資差距對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響 — 基于對(duì) A 股上市公司的實(shí)證分析 [J]． 經(jīng)濟(jì)管理 ， 2020(9)． 表 12 變量定義及預(yù)期符號(hào) 變量名稱 變量定義 預(yù)期符號(hào) ROA 資產(chǎn)收益率 =營(yíng)業(yè)利潤(rùn) /總資產(chǎn) 行業(yè)平均 Diff 差異化因子：經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理的驗(yàn)證性因子得分，得分高表示 公司采 用 差異化戰(zhàn)略 + Low 成本領(lǐng)先因子：經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化處理的驗(yàn)證性因子得分，得分高表示 公司采 用成本領(lǐng)先 戰(zhàn)略 + Pay 上市公司高級(jí)管理人員平均貨幣工資 + Wage 員 工 的平均貨幣工資 + Pay_W 企業(yè)高管與一般 員 工 貨幣工資差距， Pay_W= Pay / Wage + Pay1 該 公司高級(jí)管理人員平均貨幣工資 行業(yè)平均 + Wage1 該公司 員 工 的平均貨幣工資 行業(yè)平均 + M_ share 市場(chǎng)份額 =營(yíng)業(yè)收入 /行 業(yè)內(nèi)所有上市公司營(yíng)業(yè)收入之和 + HHI 赫芬因德指數(shù)： 行業(yè)內(nèi)所有上市公司市場(chǎng)占有率的平方和， HHI 越小說(shuō)明競(jìng)爭(zhēng)越激烈 Size 公司規(guī)模： 總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù) + Char 控股股東性質(zhì)，當(dāng)控股股東為國(guó)有股時(shí)， Char=1。否則 ,Char=0 注 ：本文同行業(yè)上市公司指行業(yè)分類代碼前三位 相同的上市 公司 五、 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略類型的驗(yàn)證性因子分析 參考 David et al( 2020)的方法，本文分別采用 (1)毛利率 (GPR)＝ (營(yíng)業(yè)收入 — 營(yíng)業(yè)成本 )/營(yíng)業(yè)成本； ( 2)營(yíng)業(yè)費(fèi)用收入率 (OEI)＝營(yíng)業(yè)費(fèi)用 /營(yíng)業(yè)收入； ( 3)研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例(DCI)＝研發(fā)費(fèi)用 /營(yíng)業(yè)收入，三個(gè)來(lái)指標(biāo)衡量上市公司的差異化程度；采用 (1)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (TAT)＝營(yíng)業(yè)收入 /總資產(chǎn)； ( 2)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (FAT)＝營(yíng)業(yè)收入 /固定資產(chǎn)； ( 3)員工勞動(dòng)效率 (ELE)＝營(yíng)業(yè)收入 /員工薪酬，三個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量上市公司是否采 用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略。由于本文中公司戰(zhàn)略識(shí)別是在上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)上構(gòu)造的，用于識(shí)別戰(zhàn)略類型的差異化、成本領(lǐng)先因子是否合理，直接關(guān)系到研究結(jié)論的可靠性。因此，本文首先進(jìn)行驗(yàn)證性因子分析 (采用的分析軟件為 )。 表 13 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略類型代理變量描述性統(tǒng)計(jì) 變量 描述性統(tǒng)計(jì) Min First quartile median Third quartile Max Mean GPR 0． 023 0． 015 0． 047 0． 103 0． 312 0． 064 OEI 0． 103 0． 154 0． 201 0． 314 0． 421 0． 196 DCI 0． 003 0． 025 0． 078 0． 141 0． 351 0． 104 TAT 0． 521 0． 752 0． 985 FAT ELE 表 14 競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略類型代理變量相關(guān)性分析 GPR OEI DCI TAT FAT ELE GPR 1 0． 882*** 0． 086 OEI 1 0． 053 DCI 1 TAT 1 0． 895*** 0． 512* FAT 1 0． 463** ELE 1 *,**,***分別表示在 10%， 5%和 1%水平下顯著。 表 13 和 14 分別列示了競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略類型代理變量的描述性統(tǒng)計(jì)和變量相關(guān)性分析結(jié)果，從表 14 中可以看出表征上市公司的差異化戰(zhàn)略程度的 GPR 和 OEI 兩個(gè)變量顯著負(fù)相關(guān)，且相關(guān)系數(shù)較大（ 0． 882），而變量 DCI與變量 GPR 和 OEI 之間相關(guān)系數(shù)較小，且不顯著； 同理，可以發(fā)現(xiàn)，表征 上市公司是否采用成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的三個(gè)變量之間顯著正相關(guān)，且變量TAT 和 FAT 之間相關(guān)系數(shù)較大 (0． 895)。本文的目的是對(duì)以上兩組變量采用因子分析法，分離出一個(gè)或幾個(gè)彼此不相關(guān)且能反映原來(lái)變量大部分信息的公共因子，然后用得到的因子得分來(lái)表示企業(yè)的戰(zhàn)略選擇。 本文利用 軟件對(duì)以上兩組 6 個(gè)變量進(jìn)行因子分析，結(jié)果如表 1 1 17和 18。 表 15 差異化戰(zhàn)略代理變量總方差解釋 主成分 初始特征值 旋轉(zhuǎn)后結(jié)果 特征值 方差百分比 累計(jì)百分比 特征值 方差百分比 累計(jì)百分比 1 2 30． 40 3 100 表 16 差異化戰(zhàn)略代理變量因子得分系數(shù)矩陣 變量 主成分 1 2 GPR 0． 840 0． 240 OEI 0． 792 0． 582 DCI 0． 035 0． 024 從表 15 中得到，由于前面 2 個(gè)主成分貢獻(xiàn)率 85%，所以提出表征公司差異化戰(zhàn)略的主成分個(gè)數(shù)為 2 個(gè)。從表 16 可以得到各個(gè)因子的得分函數(shù)為： D C IO EIG PRZ D C IO EIG PRZ ??? ??? 與西蒙等（ simon,2020）簡(jiǎn)單地利用單個(gè)因子得分求和來(lái)表示綜合因子得分不同，本文參照王平心和李小軍 (2020)的算法，采用公式 )( 21 ZZD iff ?? 來(lái)計(jì)算公司差異化戰(zhàn)略的綜合因子得分。 表 17 低成本戰(zhàn)略代理變量總方差解釋 主成分 初始特征值 旋轉(zhuǎn)后結(jié)果 特征值 方差百分比 累計(jì)百分比 特征值 方差百分比 累計(jì)百分比 1 2 3 100 100 表 18 低成本戰(zhàn)略代理變量因子得分系數(shù)矩陣 變量 主成分 1 2 3 TAT 0． 64 0． 78 0． 25 FAT 0． 75 0． 53 0． 61 ELE 0． 21 0． 14 0． 26 從表 17 中得到，由于前面 2 個(gè)主成分貢獻(xiàn)率 85%，所以提出表征公司差異化戰(zhàn)略的主成分個(gè)數(shù)為 3 個(gè)。從表 18 可以得到各個(gè)因子的得分函數(shù)為： E LEF A TTA TZE LEF A TTA TZE LEF A TTA TZ543????????? 同 上，本文采用公式 543 2 5 1 2 6 2 2 ZZZL o w ??? 來(lái)計(jì)算公司低成本戰(zhàn)略的綜合因子得分。 六、 實(shí)證結(jié)果及分析 本文的實(shí)證檢驗(yàn)分為兩個(gè)部分。第一部分采用計(jì)量模型 1 來(lái)檢驗(yàn)不同戰(zhàn)略導(dǎo)向下，人力資源成本對(duì)公司業(yè)績(jī)的短期影響，第二部分采用模型 2來(lái)檢驗(yàn)不同戰(zhàn)略下，人力資源成本對(duì)公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的影響。第一部分檢驗(yàn)，本文采用 2020年 12 月 31 日以前上市的公司 2020－2020 年共 3年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)組成面板數(shù)據(jù)，這樣一共有 2718 個(gè)觀測(cè)值；第二部分的檢驗(yàn)，本文分別采用人力資源成本對(duì)滯后一年和滯后兩年的業(yè)績(jī)影響，由于最新 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只能采集到2020 年，因此，第二部分本文將檢驗(yàn) 2020 年的人力資源成本對(duì) 2020 和 2020年的公司業(yè)績(jī)影響， 2020 年的人力資源成本對(duì) 2020 年的公司業(yè)績(jī)影響。本文以下所有檢驗(yàn)將采用 來(lái)完成。 描述性統(tǒng)計(jì)及相關(guān)性分析 在進(jìn)行回歸分析前，首先本文對(duì)所有變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)和變量相關(guān)性分析，結(jié)果如表19 和表 110。 表 19 變量描述性統(tǒng)計(jì) 變量 描述性統(tǒng)計(jì) Min First quartile median Third quartile Max Mean ROA 0． 301 0． 032 0． 051 0． 114 0． 501 0． 067 TTM 0． 416 0． 021 0． 072 0． 135 0． 386 0． 102 Diff 0． 025 0． 138 0． 254 0． 431 0． 786 0． 309 Low 0． 035 0． 167 0． 404 0． 503 0． 894 0． 312 Pay 19485 64085 157643 219852 7500000 126732 Wage 5478 24631 53824 75953 156425 58945 Pay_W 210． 354 Pay1 21854 12386 15687 38624 0 Wage1 10523 0 M_ share 0． 0056 0． 0154 0． 112 0． 238 0． 631 0． 072 HHI 0． 0041 0． 0132 0． 0894 0． 106 0． 385 0． 0864 Size Char 0 0 1 1 1 0． 567 從表 19 中可以發(fā)現(xiàn)，（ 1）不同的上市公司中是高管薪酬的最大值是最小值的近 40倍，而普通員工薪酬的最大值也是最小值的近 30 倍；（ 2）相同公司中，高管薪酬與員工薪酬也存在較大差距，其中 Pay_W 的最大值高達(dá) 210 倍，其均值也達(dá)到 18 倍。這說(shuō)明中國(guó)上市公司中無(wú)論是高管還是普通員工，其薪酬水平都存在較大差距。這種人力資源成本的差異對(duì)中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)將產(chǎn)生怎樣的影響，本文將在下面部分進(jìn)行檢驗(yàn)。 表 110 變量相關(guān)性分析 ROA TTM Diff Low Pay Wage Pay_W Pay1 Wage1 M_ share HHI Size Char ROA 1 TTM 1 Diff 0． 573* 0． 602** 1 Low 0． 416** 0． 318* 0． 608 1 Pay 0． 503** 0． 482** 0． 311* 0． 401 1 Wage 0． 505** 0． 328** 0． 104** 0． 319 0． 253 1 Pay_W 0． 407* 0． 356 0． 502** 0． 104* 0． 795* 0． 031 1 Pay1 0． 632*** 0． 541** 0． 306** 0． 146* 0． 507* 0． 703* 0． 652 1 Wage1 0． 591** 0． 673** 0． 105** 0． 258* 0． 426* 0． 396* 0． 114 0． 512 1 M_ share 0． 605* 0． 612 0． 237* 0． 411* 0． 614* 0． 086 0． 503 0