【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 料： 工商企業(yè)與建筑企業(yè) 第一次發(fā)生 財(cái)務(wù)交易。建筑企業(yè)承建工商企業(yè)的 普通倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)房，交易主要涉及建筑質(zhì)量、進(jìn)度、完工時(shí)間，以及工程款的交付等內(nèi)容。由于是普通倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)房，建筑技術(shù)和工程監(jiān)理技術(shù)不高。 實(shí)驗(yàn)問(wèn)卷調(diào)查中，被試者依據(jù)個(gè)人判斷，對(duì)財(cái)務(wù)交易包含的資產(chǎn)專用性進(jìn)行評(píng)分。 （ 3）關(guān)于財(cái)務(wù)交易主體聲譽(yù)實(shí)驗(yàn)材料 。 反映 交易對(duì)象 良好 誠(chéng)信記錄的實(shí)驗(yàn)材料： 未出現(xiàn)嚴(yán)重違約的財(cái)務(wù)交易記錄，包括產(chǎn)品市場(chǎng)上貨款拖欠、產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，也包括要素市場(chǎng)（融投資、勞資關(guān)系）上的違約記錄，以及如遭受證監(jiān)會(huì)、交易所譴責(zé)等其他違規(guī)行為。反映交易對(duì)象較差誠(chéng)信記錄的實(shí)驗(yàn)材料：近 3 年內(nèi) 公司及其高管、董事以及控股股東 出現(xiàn)過(guò)嚴(yán) 重違約的財(cái)務(wù)交易記錄，在銀行、證監(jiān)會(huì)、交易所以及政府相關(guān)監(jiān)管部門有不良記錄。 實(shí)驗(yàn)問(wèn)卷調(diào)查中，被試者依據(jù)個(gè)人判斷，對(duì)財(cái)務(wù)交易主體聲譽(yù)進(jìn)行評(píng)分 。 實(shí)驗(yàn)分組 實(shí)驗(yàn) 采用 2（財(cái)務(wù)交易資產(chǎn)專用性高 .） 2（財(cái)務(wù)交易主體聲譽(yù)好 .VS. 財(cái)務(wù)交易主體聲譽(yù)差） 分組 方法，因此 將 參與實(shí)驗(yàn)的 80 個(gè)被測(cè)試對(duì)象隨機(jī)分為四組，每組成員為 20 人，組間成員不交叉重復(fù)。 表 1 實(shí)驗(yàn) 分組情況 財(cái)務(wù)交易特征 履約法律環(huán)境良好（實(shí)驗(yàn)一）、差（實(shí)驗(yàn)二） 資產(chǎn)專 用性高 資產(chǎn)專用性低 財(cái)務(wù)交易主體聲譽(yù)好 G1（ 20 人） G2（ 20 人） 財(cái)務(wù)交易主體聲譽(yù)差 G3（ 20 人） G4（ 20 人） 同時(shí)，本實(shí)驗(yàn)將測(cè)試履約法律環(huán)境在好或差條件下資產(chǎn)專用性、財(cái)務(wù)交易主體的聲譽(yù)以及二者交叉作用對(duì)財(cái)務(wù)契約自我履行機(jī)制的影響。因此本實(shí)驗(yàn)實(shí)際上可分為實(shí)驗(yàn)一和實(shí)驗(yàn)二。但實(shí)驗(yàn)一和實(shí)驗(yàn)二各組測(cè)試者相同。表 1 中 G G G G4 分別代表履約法律環(huán)境好（或差）條件下四種財(cái)務(wù)交易情景。 （ 三 ） 實(shí)驗(yàn)過(guò)程 第一步 ， 宣讀實(shí)驗(yàn)規(guī)則 。 在實(shí)驗(yàn)之前 為了控制好實(shí)驗(yàn)環(huán)境 ， 首先 要求被測(cè)試 者 獨(dú)立決策，明確各組之間 、組內(nèi)成員之間不相互討論、交談。 如有疑問(wèn)，舉手示意，由實(shí)驗(yàn)組織者（本文作者）解答。 8 第二步 ，發(fā)放 實(shí)驗(yàn)材料。向四組分別發(fā)放不同的實(shí)驗(yàn)材料，組間材料不同，組內(nèi)材料相同。每組材料有兩份，兩份內(nèi)容除了履約法律環(huán)境 不同（一份為良好，一份為差），其他均相同。 第三步 ， 開(kāi)始試驗(yàn)，進(jìn)行決策，以及進(jìn)行 各項(xiàng) 相應(yīng)評(píng)分。 五 、實(shí)驗(yàn)結(jié)果分析 （一）實(shí)驗(yàn)結(jié)果描述 性 統(tǒng)計(jì) 表 2 是兩局實(shí)驗(yàn)四組的相關(guān)結(jié)果數(shù)據(jù)。 從 表 2 表明 ，被試者對(duì)財(cái)務(wù)交易包含的資產(chǎn)專用性評(píng)分 G G3 遠(yuǎn)高于 G G4； 對(duì)財(cái)務(wù)交易主體的聲譽(yù) 評(píng)分 G G2 也 遠(yuǎn)高于 G G4；實(shí)驗(yàn) 一各組對(duì)履約法律環(huán)境的評(píng)分均在 分以上， 而 實(shí)驗(yàn)二各組評(píng)分在 之間 。這些評(píng)分?jǐn)?shù)據(jù)表明 被試者的反應(yīng) 符合 本實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)意圖。 從 兩種條件下不同情境的各組 對(duì)財(cái)務(wù)契約自我履行變量得分發(fā)現(xiàn)，實(shí)驗(yàn)一和實(shí)驗(yàn)二的排序均為： G G G G4。換言之，財(cái)務(wù)契約自我履行意愿最強(qiáng)烈的是資產(chǎn)專用性高且交易主體聲譽(yù)好的交易（ G1）；排在其次是交易主體聲譽(yù)好，但資產(chǎn)專用性低的交易（ G2）；排在第三是資產(chǎn)專用性高，但交易主體聲譽(yù)差的交易（ G3）；排在最后是資產(chǎn)專用性 低 且交易主體聲譽(yù) 差 的交易 （ G4）。有趣的是 G2 和 G3 的排序，說(shuō)明被試者 可能 認(rèn)為交易主體的聲譽(yù)比交易本身的性質(zhì)（ 資產(chǎn) 專用性）來(lái)得重要。另外，實(shí)驗(yàn)一各組 對(duì) Selffulfillment 變量的 評(píng)分 均遠(yuǎn)超于實(shí)驗(yàn)二各組，說(shuō)明履約法律環(huán)境確實(shí)影響了被試者對(duì)財(cái)務(wù)契約自我履行的意愿和決策。 表 2 實(shí)驗(yàn)結(jié)果 描述性統(tǒng)計(jì) 變量 G1 G2 G3 G4 Specificity Reputation Lawenvironment 實(shí)驗(yàn)一 7. 80 實(shí)驗(yàn)二 Selffulfillment 實(shí)驗(yàn)一 實(shí)驗(yàn)二 （二） 實(shí)驗(yàn)結(jié)果 Wilcoxon 秩和檢驗(yàn) 表 3 是財(cái)務(wù)契約自我履行變量 Selffulfillment 非參數(shù)兩配對(duì)樣本的 Wilcoxon 秩和檢驗(yàn)值。首先， Panel A 是實(shí)驗(yàn)一 Selffulfillment 值組間的檢驗(yàn) Z 值，從中發(fā)現(xiàn) G1 和 G G3 和G4 兩對(duì)組間均在 1%水平下 存在 顯著 差異，通過(guò) Wilcoxon 秩和檢驗(yàn)，表明在財(cái)務(wù)交易主體聲譽(yù)相同的情況下，資產(chǎn)專用性可以促進(jìn)財(cái)務(wù)契約自我履行； G1 和 G G2 和 G4 兩對(duì)組間均在 1%水平下顯著差異，通過(guò)了 Wilcoxon 秩和檢驗(yàn)，表明在資產(chǎn)專用性相同的情況下，交易主體聲譽(yù)可以促進(jìn)財(cái)務(wù)契約自我履行。 Panel B 上述對(duì)應(yīng)的各對(duì)組間同樣也通過(guò) Wilcoxon 秩和檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果初步支持了本文研究假設(shè) H1 和 H2。在 Panel C 中，各組在兩局實(shí)驗(yàn)中變量 Selffulfillment 值均通過(guò) 1%顯著水平檢驗(yàn)，表明在資產(chǎn)專用性、交易主體聲譽(yù)相同的情況 下，履約法律環(huán)境可以促進(jìn)財(cái)務(wù)契約自我履行，研究假設(shè) H3 得到初步檢驗(yàn)。 表 3 財(cái)務(wù)契約自我履行 Wilcoxon 秩和檢驗(yàn) 9 注： *、 **、 ***分別代表在 10%、 5%、 1%水平上顯著 （三） 方差分析 表 4 實(shí)驗(yàn)結(jié)果的方差分析 Panel A 實(shí)驗(yàn)一 結(jié)果 方差分析 因變量 Selffulfillment AdjR2 方差來(lái)源 離差平方和 df 均方差 F Sig. Specificity 4 Reputation 3 Specificity * Reputation 12 Panel B 實(shí)驗(yàn)二結(jié)果 方差分析 因變量 Selffulfillment AdjR2 方差來(lái)源 離差平方和 df 均方差 F Sig. Specificity 4 Reputation 3 Specificity * Reputation 12 Panel C 兩局實(shí)驗(yàn)結(jié) 果 方差分析 因變量 Selffulfillment AdjR2 方差來(lái)源 離差平方和 df 均方差 F Sig. Specificity 4 Reputation 3 Specificity * Reputation 12 Lawenvironment 1 為進(jìn)一步檢驗(yàn)研究假設(shè)，下面以 Selffulfillmen 為因變量，分別對(duì)實(shí)驗(yàn)一、實(shí)驗(yàn)二的數(shù)據(jù)以及兩局實(shí)驗(yàn)的總數(shù)據(jù)進(jìn)行多因素單變量方差分析，分析結(jié)果如表 4 所示。 Panel A 是對(duì)實(shí)驗(yàn)一的結(jié)果進(jìn)行方差分析，資產(chǎn)專用性、交易主體的聲譽(yù)主效應(yīng)顯著（ P 值均為 ），而且兩個(gè)變量的交互效應(yīng)也顯著（ P 值為 ），這進(jìn)一步支持了本文研究假設(shè) H1 和 H2。Panel B 是對(duì)實(shí)驗(yàn)二的結(jié)果所進(jìn)行的方差分析，也支持本文研究假設(shè) H1 和 H2。 Panel C 是對(duì)兩局實(shí)驗(yàn)總樣本進(jìn)行方差分析，其中，履約法律環(huán)境變量（ Lawenvironment）作為協(xié)變量被引入分析模型，分析結(jié)果表明資產(chǎn)專用性、聲譽(yù) 兩個(gè)變量的 主效應(yīng)顯著，同樣支持了假設(shè)H1 和 H2，而且履約法律環(huán)境的主效應(yīng)也顯著（ P 值為 ），本文研究假設(shè) H3 得到進(jìn)一Panel A 實(shí)驗(yàn)一組間財(cái)務(wù)契約自我履行 Wilcoxon 秩和檢驗(yàn) 組間 G1 和 G2 G1 和 G3 G1 和 G4 G2 和 G3 G2 和 G4 G3 和 G4 Wilcoxon 秩和檢驗(yàn)的 Z 值 *** *** *** *** *** *** Panel B 實(shí)驗(yàn)二組間財(cái)務(wù)契約自我履行 Wilcoxon 秩和檢驗(yàn) 組 間 G1 和 G2 G1 和 G3 G1 和 G4 G2 和 G3 G2 和 G4 G3 和 G4 Wilcoxon 秩和檢驗(yàn)的 Z 值 *** *** *** *** *** *** Panel C 同組兩局 實(shí)驗(yàn) 之間財(cái)務(wù)契約自我履行 Wilcoxon 秩和檢驗(yàn) 履約法律環(huán)境良好與差 G1(L1L2) G2(L1L2) G3(L1L2) G4(L1L2) Wilcoxon 秩和檢驗(yàn)的 Z 值 *** *** *** *** 10 步支持。 （四）實(shí)驗(yàn)隨機(jī) 性 測(cè)試 為保障實(shí)驗(yàn) 研究結(jié)論 的 客觀 性， 最后 對(duì)以上實(shí)驗(yàn)分組（ G G G G4） 進(jìn)行隨機(jī) 性測(cè)試。首先， 分別 按照被試者的性別（ 男 . ）、年齡 （ 32 歲以下 . 歲以上 ） 和專業(yè) （ ）三個(gè)標(biāo)志對(duì)兩局實(shí)驗(yàn)獲取的樣本進(jìn)行 兩兩 分組。然后 分別 對(duì) 實(shí)驗(yàn)研究的變量 （ Selffulfillment、 Specificity、 Reputation、 Lawenvironment） 在 每一標(biāo)志分類的兩組之間 進(jìn)行 Wilcoxon 秩和檢驗(yàn)。這些檢驗(yàn)結(jié)果無(wú)一例外反映變量得分值在 每一標(biāo)志分類的兩組之間的差異并不顯著，基本可以說(shuō)明被試者分組 是符合隨機(jī)原則。 六 、結(jié)論與啟示 財(cái)務(wù)契約 的不完備性 使其 更接近純粹自我履行契約。資產(chǎn)專用性套住機(jī)制和聲譽(yù)資本機(jī)制是構(gòu)成財(cái)務(wù)契約自我履行的基礎(chǔ)。資產(chǎn)專用性淪落沉沒(méi)成本和聲譽(yù)資本的貶值是對(duì)違約者的私人懲罰，同時(shí)也構(gòu)成了締約者的私人履約資本。因此，財(cái)務(wù)交易包含 的資產(chǎn)專用性程度和交易主體的聲譽(yù)是決定財(cái)務(wù)契約自我履約范圍大小的主要因素。但是，財(cái)務(wù)契約履約的法律環(huán)境也是促進(jìn)財(cái)務(wù)契約自我履行的外在條件。在本文以由 MBA 和 MPAcc 組成的 80 個(gè)被試者 為對(duì)象的實(shí)驗(yàn)研究中，支持了財(cái)務(wù)交易包含的資產(chǎn)專用性和交易主體的聲譽(yù)是影響決策者選擇財(cái)務(wù)契約自我履行的理論假說(shuō)，同時(shí)也檢驗(yàn)了在相同條件下良好的財(cái)務(wù)契約履約法律環(huán)境有助于促進(jìn)財(cái)務(wù)契約自我履行。 本文的研究結(jié)果 為契約自我履行提供進(jìn)一步的檢驗(yàn)證據(jù)外，同時(shí)也 指明了提高 企業(yè) 財(cái)務(wù)契約履約效率的途徑 和 方向。首先 ， 構(gòu)建穩(wěn)定和持久的關(guān)系型財(cái)務(wù)交易 關(guān)系 。特別是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段的我國(guó)特殊制度背景下以及在理財(cái)環(huán)境不穩(wěn)定（如金融危機(jī)）階段，構(gòu)建關(guān)系型財(cái)務(wù)交易關(guān)系更為必要。穩(wěn)定和持久的關(guān)系型財(cái)務(wù)交易關(guān)系可以 緩解和抑制財(cái)務(wù)交易主體 之間的財(cái)務(wù)沖突， 從而 為財(cái)務(wù)交易主體專用性投入提供足夠的激勵(lì)。現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活當(dāng)中，維護(hù)和強(qiáng)化投資者關(guān)系、銀企關(guān)系、企業(yè)與審計(jì)師關(guān)系、客戶關(guān)系以及企業(yè)與社區(qū)的關(guān)系，是 構(gòu)建關(guān)系型財(cái)務(wù)交易關(guān)系、培育財(cái)務(wù)契約履約資本的具體方式 。 其次， 強(qiáng)化財(cái)務(wù)交易信用記錄制度的建設(shè)，促進(jìn)聲譽(yù)機(jī)制發(fā)揮作用。自古以來(lái)，在財(cái)務(wù)金融領(lǐng)域，財(cái)務(wù)信用對(duì)促進(jìn)契約的履行起了至關(guān)重要 的作用，比如我國(guó)歷史上的山西平窯民間金融（票據(jù)行業(yè)）十分發(fā)達(dá)，在正式的 國(guó)家法規(guī)制度供給不足的條件下，票行的財(cái)務(wù)信用是民間金融業(yè)主要依賴的履約方式。在當(dāng)今 現(xiàn)實(shí) 生活中，雖然法規(guī)等制度供給遠(yuǎn)非古代能夠比擬，但是財(cái)務(wù)信用在維系財(cái)務(wù)契約的履行方面仍然是第一位的，由法院來(lái)強(qiáng)制契約的執(zhí)行往往迫不得已，也占少數(shù)。這也就是為什么在資本要素市場(chǎng)上，對(duì)投資者（股權(quán)投資者和債權(quán)投資者）的財(cái)務(wù)信用調(diào)查、建立財(cái)務(wù)信用檔案的重要性。特別是對(duì)聯(lián)結(jié)為企業(yè)核心契約的復(fù)雜關(guān)系型不完備財(cái)務(wù)契約更是通過(guò)股東、債權(quán)人以及經(jīng)理人員的財(cái)務(wù)信用來(lái)維系。另外 ， 優(yōu)化財(cái)務(wù)契約履行的法律環(huán)境是前提和保障。 雖然 來(lái)自 法律 的 強(qiáng)制 履行機(jī)制 不是財(cái)務(wù)契約履行的首選機(jī)制，但是法律環(huán)境 可以有效保障私人履約資本對(duì)財(cái)務(wù)契約自我履行的作用。 然而，履約法律環(huán)境整體上不佳，而且地區(qū)之間差異較大，對(duì)財(cái)務(wù)交易主體的契約利益保護(hù)偏弱是包括我國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家普遍面臨的制度現(xiàn)實(shí)， 也 是制約財(cái)務(wù)契約私人履約資本發(fā)揮作用的核心制度因素。 因此，優(yōu)化法律環(huán)境是促進(jìn)財(cái)務(wù)契約自我履行，提 高 財(cái)務(wù)契約履行效率重要的政策完善方向。 部分 參考文獻(xiàn) ： [1] Grossman， S， and O. 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