資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)風險ppt34-風險管理(編輯修改稿)
2024-09-23 12:00 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 存在公司稅時，企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。 V(L)＝ SL+B = EBIT/K+EBIT/KU = V(U) ? 依照 MM理論，只要資產(chǎn)價值成長，公司價值就會增加，無論負債或股東權(quán)益怎么分配亦無影響。 ? 公司價值乃是由其營運能力所決定，即取決于 EBIT的大小，而與其資本結(jié)構(gòu)如何組成無關(guān)。 ? 命題 1認為資本結(jié)構(gòu)不會影響公司價值，因此不同資本結(jié)構(gòu)，其它條件相同的公司價值會相同 ? 公司價值的求算與加權(quán)資金成本 WACC有關(guān) ? 兩公司 EBIT相同（因其它條件均相同），所以折現(xiàn)率 舉債公司與無債公司有相同資金成本 ? 即資本結(jié)構(gòu)不會影響公司的 WACC ? VU=WACC=Rs?E/V+Rd?D/V ? 命題 2： 有負債企業(yè)的權(quán)益資本成本率等于同一風險等級的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本率 KU加上風險報酬。 ? Ks＝ KU＋ B/S (KU－ KB) ? 舉債公司的權(quán)益資本報酬率是資本結(jié)構(gòu)（以「負債／權(quán)益」比率來定義）的正向函數(shù)，即兩者間成正比。 ? B/S表示負債權(quán)益比， KU為有負債的企業(yè)的權(quán)益資本成本率； KB 為企業(yè)的債務(wù)資本成本率 。 ? 因此，在 MM理論不考慮稅的情況下，資本結(jié)構(gòu)對公司價值及資金成本沒有影響，所以也沒有最佳資本結(jié)構(gòu)。 0 B/S 負債企業(yè)股東權(quán)益成本 WACC=VU 負債成本 % 當公司開始使用負債時，由于負債資金成本低，隨著使用量增加，WACC越小，然而MM可知權(quán)益資金成本會隨負債增加而上升，抵銷了負債帶來的好處， WACC不變。 考慮公司稅的 MM理論 ? 命題 1：有負債企業(yè)的價值等于相同風險等級的無負債企業(yè)的價值加上稅后節(jié)余的價值，即企業(yè)的所得稅稅率與企業(yè)債務(wù)的市場價值的乘積。 V(L)＝ V(
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