資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)ppt34-風(fēng)險(xiǎn)管理(參考版)
2024-08-22 12:00本頁(yè)面
【正文】 比如： ? 債權(quán)稀釋：徑自發(fā)行新債 ? 風(fēng)險(xiǎn)變更：徑自進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資計(jì)劃 ? 支付股利：未用于投資而去發(fā)放股利 ? 投資不足：未進(jìn)行利于債權(quán)人的投資 。 ? 直接成本約占公司價(jià)值的 3%，間接成本達(dá) 10%15%。 ? 考慮財(cái)務(wù)危機(jī)與代理成本的最佳資本結(jié)構(gòu)理論 ? 公司在財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生時(shí)會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)成本，且財(cái)務(wù)杠桿增加股東與債權(quán)人的代理問(wèn)題： V(L)＝ V(U)＋ T B－ FPV – TPV FPV – 財(cái)務(wù)危機(jī) 成本的現(xiàn)值 TPV – 代理成本現(xiàn)值 財(cái)務(wù)危機(jī)成本 ? 財(cái)務(wù)危機(jī)：企業(yè)無(wú)法履行對(duì)債權(quán)人的承諾，當(dāng)企業(yè)由于種種原因，造成過(guò)低的 EBIT值時(shí)，可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生 。 ? 考慮了公司稅的 MM理論認(rèn)為：由于利息的稅收節(jié)余作用，債務(wù)資本的增加會(huì)提高企業(yè)的價(jià)值，當(dāng)負(fù)債比例達(dá)到 100%時(shí)，企業(yè)的價(jià)值最大。 ? 此抵稅價(jià)值可以永續(xù)年金現(xiàn)值來(lái)衡量其總值，以負(fù)債資金成本為折現(xiàn)率，為永續(xù)抵稅現(xiàn)值： 永續(xù) 抵稅值 = Tc ? D ? r/ r = Tc ?D 抵稅 效果 ＄ V（ U） V(L) D/E 由新命題可知舉債公司的價(jià)值為無(wú)債公司的價(jià)值加抵稅效益 結(jié) 論 ? 命題 2與原先的意義并無(wú)太大差異，都是說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿與舉債公司權(quán)益資本成本率（普通股必要報(bào)酬率）的正向關(guān)系。 ? 由于 (1T)總是小于 1，債務(wù)資本利息的稅收節(jié)余作用使權(quán)益資本成本率的上升幅度低于不考慮稅時(shí)的上升幅度，降低了企業(yè)所有者面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 V(L)＝ V(U)＋ Tc B 舉債公司的價(jià)值 V(L)＝無(wú)負(fù)債公司的價(jià)值 V(U)＋公司所得稅率 Tc 負(fù)債總額 B ? 為什么 考慮稅后，資本結(jié)構(gòu)會(huì)影響會(huì)影響公司價(jià)值？ ?
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