【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 降低成本 D 共享品牌）等方面。 （ A 集團(tuán)整體價(jià)值最大化的目標(biāo)導(dǎo)向 B多級(jí)理財(cái)主體及財(cái)務(wù)職能的分化與拓展 C 財(cái)務(wù)管理理念的戰(zhàn)略化 D 總部管理模式的集中化傾向 E 集團(tuán)財(cái)務(wù)的管理關(guān)系“超越”法律關(guān)系）。 ，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理體制按其集權(quán)化的程度包括有（ A 集權(quán)式財(cái)務(wù)管理體制 B 分權(quán)式財(cái)務(wù)管理體制 D 合一式財(cái)務(wù)管理體制）等類(lèi)型。 四、計(jì)算及分析題： 60%的股份，該子公司的資產(chǎn)總額為 1000萬(wàn)元，其資產(chǎn)報(bào)酬率（也稱為投資報(bào)酬率，定義為息稅前利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比率）為 20%,負(fù)債利率為 8%，所得稅率為 25％。假定該子公司負(fù)債與權(quán)益（融資戰(zhàn)略）的比例有兩種情況：一是保守型 30： 70，二是激進(jìn)型 70： 30。 對(duì)于這兩種不同的融資戰(zhàn)略，請(qǐng)分步計(jì)算母公司的投資回報(bào)，并分析二者的風(fēng)險(xiǎn)與收益情況。 解：（ 1）息稅前利潤(rùn) =總資產(chǎn) 20% 保守型戰(zhàn)略 =1000 20%=200（萬(wàn)元） 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =1000 20%=200（萬(wàn)元） （ 2）利息 =負(fù)債總額負(fù)債利率 保守型戰(zhàn)略 =1000 30% 8%=24（萬(wàn)元） 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =1000 70%8%=56（萬(wàn)元） （ 3）稅前利潤(rùn)（利潤(rùn)總額） =息稅前利潤(rùn) — 利息 保守型戰(zhàn)略 =200— 24=176 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =200— 56=144 （ 4）所得稅 =利潤(rùn)總額（應(yīng)納稅所得額）所得稅稅率 保守型戰(zhàn)略 =176 25%=44 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =144 25%=36 （ 5）稅后凈利 （凈利潤(rùn)） =利潤(rùn)總額 — 所得稅 保守型戰(zhàn)略 =176— 44=132 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =144— 36=108 （ 6）稅后凈利中母公司收益（控股 60%） 保守型戰(zhàn)略 =132 60%= 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =108 60%=. （ 7）母公司對(duì)子公司的投資額 保守型戰(zhàn)略 =1000 70% 60%=420 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =1000 30%60%=180 （ 8）母公司投資回報(bào)率 保守型戰(zhàn)略 =列表計(jì)算如下： 保守型 激進(jìn)型 息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元） 1000 20%=200 1000 20%=200 利息（萬(wàn)元） 300 8%=24 700 8%=56 稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元） 20024=176 20056=144 所得稅（萬(wàn)元） 176 25%=44 144 25%=36 稅后凈利（萬(wàn)元） 17644=132 14436=108 稅后凈利中母公司收益（萬(wàn)元） 132 60%= 108 60%= 母公司對(duì)子公司的投資額（萬(wàn)元） 700 60%=420 300 60%=180 母公司投資回報(bào)（％） ％ ％ 分析：上述兩種不同的融資戰(zhàn)略，子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度完 全不同，保守型戰(zhàn)略下子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)較低，而激進(jìn)型則較高。同時(shí)，兩種不同融資戰(zhàn)略導(dǎo)向下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是完全不同，保守型戰(zhàn)略下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要低，而激進(jìn)型戰(zhàn)略下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要高。這種高風(fēng)險(xiǎn) — 高收益狀態(tài)，是企業(yè)集團(tuán)總部在確定企業(yè)集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需要權(quán)衡考慮的。 4000 萬(wàn)元，維持性資本支出 1200萬(wàn)元，增量營(yíng)運(yùn)資本 400 萬(wàn)元，所得稅率 25%。請(qǐng)計(jì)算該目標(biāo)公司的自由現(xiàn)金流量。 解：自由現(xiàn)金流量＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（ 1－所得稅率）－維持性資本支出－增量營(yíng)運(yùn)資本 ＝ 4000（ 1－ 25％）－ 1200－ 400 ＝ 1400（萬(wàn)元） 3． 2021 年底，某集團(tuán)公司擬對(duì)甲企業(yè)實(shí)施吸收合并式收購(gòu)。根據(jù)分析預(yù)測(cè)，購(gòu)并整合后的該集團(tuán)公司未來(lái) 5 年中的自由現(xiàn)金流量分別為 3500 萬(wàn)元、 2500 萬(wàn)元、 6500 萬(wàn)元、 8500 萬(wàn)元、 9500 萬(wàn)元 ,5 年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在 6500 萬(wàn)元左右；又根據(jù)推測(cè)，如果不對(duì)甲企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的話，未來(lái) 5 年中該集團(tuán)公司的自由現(xiàn)金流量將分別為 2500 萬(wàn)元、 3000 萬(wàn)元、4500 萬(wàn)元、 5500 萬(wàn)元、 5700 萬(wàn)元， 5 年后的自由現(xiàn)金流量將穩(wěn)定在 4100萬(wàn)元左右。并購(gòu)整合 后的預(yù)期資本成本率為 6%。此外，甲企業(yè)賬面負(fù)債為 1600 萬(wàn)元。 要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對(duì)甲企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行估算。 解： 20212021 年甲企業(yè)的增量自由現(xiàn)金流量分別為： 6000（ 35002500）萬(wàn)元、 500（ 25003000）萬(wàn)元、 2021(65004500)萬(wàn)元、 3000(85005500)萬(wàn)元、 3800（ 95005700）萬(wàn)元； 2021 年及其以后的增量自由現(xiàn)金流量恒值為 2400（ 65004100）萬(wàn)元。 經(jīng)查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，可知系數(shù)如下： n 1 2 3 4 5 6％ 甲企業(yè) 20212021 年預(yù)計(jì)整體價(jià)值 ＝ ＝－ 6000 － 500 ＋ 2021 ＋ 3000 ＋ 3800 ＝－ 5658－ 445＋ 1680＋ 2376＋ ＝ （萬(wàn)元） 2021 年及其以后甲企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值（現(xiàn)金流量現(xiàn)值）＝＝＝ 29880（萬(wàn)元） 甲企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值總額＝ ＋ 29880＝ （萬(wàn)元） 甲企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值 ==（萬(wàn)元） 4．甲公司已成功地進(jìn)入第八個(gè)營(yíng)業(yè)年的年末，且股份全部獲準(zhǔn)掛牌上市，年平均市盈率為 15。該公司 2021 年 12 月 31 日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為 20210 萬(wàn)元，債務(wù)總額為 4500 萬(wàn)元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為 3700 萬(wàn)元。甲公司現(xiàn)準(zhǔn)備向乙公司提出收購(gòu)意向（并購(gòu)后甲公司依然保持法人地位），乙公司的產(chǎn)品及市場(chǎng)范圍可以彌補(bǔ)甲公司相關(guān)方面的不足。 2021年 12 月 31 日 B 公司資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為 5200 萬(wàn)元，債務(wù)總額為 1300 萬(wàn)元。當(dāng)年凈利潤(rùn)為 480 萬(wàn)元，前三年平均凈利潤(rùn)為 440萬(wàn)元。與乙 公司具有相同經(jīng)營(yíng)范圍和風(fēng)險(xiǎn)特征的上市公司平均市盈率為11。甲公司收購(gòu)乙公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)，并相信能使乙公司未來(lái)的效率和效益提高到同甲公司一樣的水平。 要求：運(yùn)用市盈率法，分別按下列條件對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。（ 1）基于目標(biāo)公司乙最近的盈利水平和同業(yè)市盈率；（ 2）基于目標(biāo)公司乙近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。（ 3）假定目標(biāo)公司乙被收購(gòu)后的盈利水平能夠迅速提高到甲公司當(dāng)前的資產(chǎn)報(bào)酬率水平和甲公司市盈率。 解：（ 1）乙目標(biāo)公司當(dāng)年股權(quán)價(jià)值 =480 11=5280（萬(wàn)元） （ 2）乙目標(biāo)公司 近三年股權(quán)價(jià)值 =440 11=4840（萬(wàn)元） （ 3）甲公司資產(chǎn)報(bào)酬率 =3700/20210=% （ 4）乙目標(biāo)公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn) =5200 %=962（萬(wàn)元） （ 5）乙目標(biāo)公司股權(quán)價(jià)值 =962 15=14430（萬(wàn)元） 5．某集團(tuán)公司意欲收購(gòu)在業(yè)務(wù)及市場(chǎng)方面與其具有一定協(xié)同性的甲企業(yè)60%的股權(quán)，相關(guān)財(cái)務(wù)資料如下： 甲企業(yè)擁有 6000 萬(wàn)股普通股， 2021 年、 2021 年、 2021 年稅前利潤(rùn)分別為 2200 萬(wàn)元、 2300 萬(wàn)元、 2400 萬(wàn)元，所得稅率 25%；該集團(tuán)公司決定選用市盈率法，以甲企業(yè)自身的市盈 率 20 為參數(shù)，按甲企業(yè)三年平均盈利水平對(duì)其作出價(jià)值評(píng)估。 要求：計(jì)算甲企業(yè)預(yù)計(jì)每股價(jià)值、企業(yè)價(jià)值總額及該集團(tuán)公司預(yù)計(jì)需要支付的收購(gòu)價(jià)款。 解：甲企業(yè)近三年平均稅前利潤(rùn)＝（ 2200+2300+2400） /3＝ 2300（萬(wàn)元） 甲企業(yè)近三年平均稅后利潤(rùn)＝ 2300（ 125%）＝ 1725（萬(wàn)元） 甲企業(yè)近三年平均每股收益＝＝ 1725/6000＝ （元 /股） 甲企業(yè)每股價(jià)值＝每股收益市盈率＝ 20＝ （元 /股） 甲企業(yè)價(jià)值總額＝ 6000＝ 34800（萬(wàn)元） 集團(tuán)公司收購(gòu)甲企業(yè) 60%的股權(quán)，預(yù)計(jì)需支付的價(jià)款為： 34800 60%＝20880（萬(wàn)元） 6． A 公司 2021 年 12 月 31 日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下表所示。資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表） 2021 年 12 月 31 日 資產(chǎn)項(xiàng)目 金額 負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目 金額 流動(dòng)資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 50000 100000 短期債務(wù) 長(zhǎng)期債務(wù) 實(shí)收資本 留存收益 40000 10000 70000 30000 資產(chǎn)合計(jì) 150000 負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì) 150000 假定 A 公司 2021 年的銷(xiāo)售收入為 100000 萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率為 10%，現(xiàn)金股利支付率為 40%。公司營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)預(yù)測(cè) 2021 年銷(xiāo)售將增長(zhǎng) 12%，且其資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都將隨銷(xiāo)售規(guī)模增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。同時(shí)，為保持股利政策的連續(xù)性，公司并不改變其現(xiàn)有的現(xiàn)金股利支付率這一政策。要求：計(jì)算2021 年該公司的外部融資需要量。 解：（ 1） A 公司 2021 年增加的銷(xiāo)售額為 100000 12%=12021 萬(wàn)元 （ 2） A 公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)而增加的投資需求為（ 150000/100000）12021=18000 （ 3） A 公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)而增加的負(fù)債融資量為（ 50000/100000）12021=6000 （ 4） A 公 司銷(xiāo)售增長(zhǎng)情況下提供的內(nèi)部融資量為 100000（ 1+12%）10%（ 140%） =6720 （ 5） A 公司外部融資需要量 =1800060006720=5280 萬(wàn)元 7．甲公司 2021 年 12 月 31 日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如下表所示。 資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表） 2021 年 12 月 31 日 單位：億元 資產(chǎn)項(xiàng)目 金額 負(fù)債與所有者權(quán)益項(xiàng)目 金額 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款 存貨 固定資產(chǎn) 5 25 30 40 短期債務(wù) 長(zhǎng)期債務(wù) 實(shí)收資本 留存收益 40 10 40 10 資產(chǎn)合計(jì) 100 負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì) 100 甲公司 2021 年的銷(xiāo)售收入為 12 億元，銷(xiāo)售凈利率為 12%，現(xiàn)金股利支付率為 50%，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷(xiāo)售無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資。經(jīng)營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)預(yù)測(cè)，公司 2021 年度銷(xiāo)售收入將提高到 億元，公司銷(xiāo)售凈利率和利潤(rùn)分配政策不變。要求：計(jì)算 2021 年該公司的外部融資需要量。 ：（ 1）甲公司資金需要總量 =[（ 5+25+30） /12(40+10)/12] ()= 億元 （ 2）甲公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)情況下提供的內(nèi)部融資量為 12%（ 150%）= 億元 （ 3）甲公司外部融資需要量 == 億元 8．某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為 2021 萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為 30％。該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司對(duì)三家子公司的投資總額為 1000 萬(wàn)元，對(duì)各子公司的投資及所占股份見(jiàn)下表： 子公司 母公司投資額（萬(wàn)元） 母公司所占股份（％） 甲公司 400 100％ 乙公司 350 75％ 丙公司 250 60％ 假定母公 司要求達(dá)到的權(quán)益資本報(bào)酬率為 12％，且母公司的收益的 80％來(lái)源于子公司的投資收益，各子公司資產(chǎn)報(bào)酬率及稅負(fù)相同。要求：（ 1）計(jì)算母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)；（ 2）計(jì)算子公司對(duì)母公司的收益貢獻(xiàn)份額；（ 3）假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個(gè)子公司自身的稅后目標(biāo)利潤(rùn)。 ：（ 1）母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 2021（ 1－ 30％） 12％＝ 168（萬(wàn)元） （ 2）子公司的貢獻(xiàn)份額：甲公司的貢獻(xiàn)份額＝ 168 80％＝ （萬(wàn)元） 乙公司的貢獻(xiàn)份額＝ 168 80％＝ （萬(wàn)元） 丙公司的貢獻(xiàn)份額＝ 168 80％＝ （萬(wàn)元） （ 3）子公司的稅后目標(biāo)利潤(rùn)：甲公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 247。 100％＝（萬(wàn)元） 乙公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 247。 75％＝ （萬(wàn)元） 丙公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 247。 60％＝ 56（萬(wàn)元） 9. 某企業(yè) 2021 年末現(xiàn)金和銀行存款 80 萬(wàn)元，短期投資 40 萬(wàn)元，應(yīng)收賬款 120 萬(wàn)元，存貨 280 萬(wàn)元，預(yù)付賬款 50 萬(wàn)元；流動(dòng)負(fù)債 420 萬(wàn)元。試計(jì)算流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，并給予簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)。 ：流動(dòng)資產(chǎn)＝ 80+40+120+280+50＝ 570（萬(wàn)元 ） 流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債＝ 570／ 420＝ 速動(dòng)資產(chǎn)＝流動(dòng)資產(chǎn)－存貨－預(yù)付賬款＝ 57028050＝ 240（萬(wàn)元） 速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)／流動(dòng)負(fù)債＝ 240／ 420＝ 由以上計(jì)算可知，該企業(yè)的流動(dòng)比率為 ＜ 2,速動(dòng)比率 ＜ 1,說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力較差，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)． 10. 某企業(yè) 2021 年有關(guān)資料如下：（金額單位：萬(wàn)元） 項(xiàng)目 年初數(shù) 年末數(shù) 本年或平均 存貨 4500 6400 ? 流動(dòng)負(fù)債 3750 5000 ? 總資產(chǎn) 9375 10625 ? 流動(dòng) 比率 ? ? 速動(dòng)比率 ? ? 權(quán)益乘數(shù) ? ? 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) ? ? 4 凈利潤(rùn) ? ? 1800 要求：（ 1）計(jì)算流動(dòng)資產(chǎn)的年初余額、年末余額和平均余額（假定流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)與存貨組