上市公司增發(fā)和配股的比較分析(doc16)-經(jīng)營管理(編輯修改稿)
2025-09-20 21:37 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 股份后股本總額的 30%；如公司具有實際控制權(quán)的股東全額認購所配售的股份，可不受上述比例的限制 ◆ 監(jiān)管部門對增發(fā)和配股的發(fā)行規(guī)模不同的要求是上市 公司轉(zhuǎn)向增發(fā)的直接動力。在面隊選擇配股或增發(fā)時，即使上市公司需要募集的資金通過前次股本總額的 30%的配股就可以滿足，具有實際控制權(quán)的股東在股東大會上也不會輕易投贊成票，因為這次配股他需要投入的是現(xiàn)金，而不是他可和上市公司商量定價的資產(chǎn)。更何況配股比例超過 7 30%，他必須用和其他持流通股的小股東一樣的成本投入更多的現(xiàn)金全額認購所配售的股份。 而增發(fā)卻不一樣，上市公司不會碰到具有實際控制權(quán)的股東的阻力。雖然監(jiān)管部門試圖以對公司未來盈利能力的預(yù)測來約束發(fā)行人所確定的發(fā)行規(guī)模，公司股本擴張應(yīng)當與盈利增長基本保持同步。 具體的規(guī)定有： ① 本次新股發(fā)行募集資金數(shù)額原則上不超過公司股東大會批準的擬投資項目的資金需要數(shù)額； ② 公司發(fā)行完成當年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率應(yīng)不低于發(fā)行前一年的水平，并應(yīng)在招股文件中進行分析論證； ③ 公司預(yù)期利潤率可達同期銀行存款利率 。但這些不足以構(gòu)成對“求錢若渴”公司的硬約束。 對發(fā)行后管理監(jiān)督要求 對上市公司增發(fā)的要求 上市公司增發(fā)完成后，凡不屬于公司管理層事前無法預(yù)測且事后無法控制的原因，利潤實現(xiàn)數(shù)未達到盈利預(yù)測的 ，上市公司董事長、公司聘請的注冊會計師、擔任主承銷商的證券公司法定代表人、業(yè)務(wù)負責人和項目負責人應(yīng)當在股東大會及指定報刊上公開作出解釋；利潤實現(xiàn)數(shù)未達到盈利預(yù)測 80%的，如無合理解釋，上述人員應(yīng)當在指定報刊公開道歉；未達到盈利預(yù)測 50%的，中國證監(jiān)會對有關(guān)上市公司給予公開批評，自作出公開批評之日起 2 年內(nèi)，不再受理該公司發(fā)行新股的申請。 對上市公司配股的要求 上市公司配股完成當年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率未達到銀行同期存 8 款利率的，上市公司董事長、擔任主承銷商的證券公司法定代表人、業(yè)務(wù)負責人和項目負責人應(yīng)當在股東大會 及指定報刊上公開作出解釋；如無合理解釋，上述人員應(yīng)當在指定報刊公開道歉，中國證監(jiān)會對上市公司給予公開批評；上市公司配股當年出現(xiàn)虧損的，中國證監(jiān)會自作出公開批評之日起 2年內(nèi)，不再受理該公司發(fā)行新股的申請。 ◆ 對于上市公司增發(fā)后盈利要求高于對配股后盈利要求，增發(fā)后完成當年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于前一年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和銀行同期存款利率 上市公司增發(fā)也可以不作盈利預(yù)測，只要在招股意向書、發(fā)行公告和招股說明書的顯要位置作出特別風險警示即可。我國證券市場發(fā)展尚未成熟，還處于賣方市場，是否披露盈利預(yù)測報告 尚不足以影響公司募股的成敗。對于管理規(guī)范、盈利能力強上市公司，其在增發(fā)新股時往往披露盈利預(yù)測報告以吸引投資者的親睞，提升自身市場形象。上述的監(jiān)管部門關(guān)于公司募股后的規(guī)定對此類公司有實質(zhì)的監(jiān)督作用；但對那些旨在“圈錢”的公司，其可不披露盈利預(yù)測報告，上述的監(jiān)管部門的規(guī)定對其的監(jiān)督作用卻不甚明顯。 增發(fā)和配股對上市公司不同影響分析 從政策規(guī)定對增發(fā)和配股的不同要求來看，無論是募股前的盈利要求、募股的規(guī)模、還是募股后的監(jiān)督，增發(fā)比配股起點都更低，對上市公司更具有吸引力。那么上市公司是否就該義無返顧地選擇增發(fā)呢？然而事實并非如此簡單，增發(fā)和配股對上市公司不同影響還在提醒著董事 9 會的決策者們。 對股東價值的影響 股東是上市公司的所有者，上市公司的價值在于實現(xiàn)股東價值的最大化（注：此處股東價值乃指股東持有的股份通過市場實現(xiàn)的價值，而非指相對于價格的價值概念）。在上市公司所有股份全流通情況下，實現(xiàn)股東價值的標準應(yīng)是該公司股票的市場價格。而在我國證券市場的特殊環(huán)境下，上市公司的股份有非流通和流通之分。對于持有非流通股份的股東，其價值實現(xiàn)的標準是該公司每股凈資產(chǎn)；對持有流通股份的
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