貨幣傳導(dǎo)的信貸渠道與商業(yè)信貸研究(編輯修改稿)
2025-04-14 03:09 本頁面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 １７］。雙重差分變量ＤＩＤ＝ＥｖｅｎｔＧｒｏｕｐ，ＤＩＤ前的系數(shù)β３就是我們所關(guān)心的雙重差分系數(shù)。對(duì)于β３，有如下解釋：β３＝［Ｅ（Ｙ｜Ｅｖｅｎｔ＝１，Ｇｒｏｕｐ＝１）－Ｅ（Ｙ｜Ｅｖｅｎｔ＝０，Ｇｒｏｕｐ＝１）］－［Ｅ（Ｙ｜Ｅｖｅｎｔ＝１，Ｇｒｏｕｐ＝０）－Ｅ（Ｙ｜Ｅｖｅｎｔ＝０，Ｇｒｏｕｐ＝０）］如果貨幣政策對(duì)不同組別公司的債務(wù)融資存在顯著的異質(zhì)性影響，則β３應(yīng)當(dāng)顯著的不等于０。Ｘｉｔ是由企業(yè)規(guī)模，有形資產(chǎn)比率，資產(chǎn)利潤率和企業(yè)年齡等控制變量構(gòu)成的向量，其中Ｓｉｚｅ代表企業(yè)規(guī)模，以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)表示；Ｃｏｌ代表有形資產(chǎn)比率，定義為有形資產(chǎn)總額與總資產(chǎn)的百分比，用來衡量企業(yè)的抵押品價(jià)值；Ｒｏａ代表資產(chǎn)利潤率，定義為凈利潤與總資產(chǎn)的百分比，用來衡量企業(yè)的盈利能力；Ａｇｅ代表企業(yè)年齡，以企業(yè)成立年數(shù)加１的自然對(duì)數(shù)表示。我們同時(shí)構(gòu)建如下模型來檢驗(yàn)貨幣政策對(duì)上市公司商業(yè)信貸融資的影響：Ｔｒａｄｅｃｒｅｄｉｔｉ，ｔ＝α＋β１Ｅｖｅｎｔｔ＋β２Ｇｒｏｕｐｉ＋β３Ｄｉｄｉ，ｔ＋β４Ｂａｎｋｃｒｅｄｉｔｉ，ｔ＋β５Ｃａｓｈｆｌｏｗｉ，ｔ＋δＸｉ，ｔ＋εｉ，ｔ（２）其中，因變量Ｔｒａｄｅｃｒｅｄｉｔ表示企業(yè)從其上游企業(yè)那里獲取的商業(yè)信貸，定義為應(yīng)付賬款與總資產(chǎn)的百分比。解釋變量中，貨幣緊縮事件虛擬變量Ｅｖｅｎｔ，組別虛擬變量Ｇｒｏｕｐ和雙重差分變量Ｄｉｄ的定義與模型（１）一致，如果假設(shè)２成立，β３應(yīng)當(dāng)顯著大于０。其他解釋變量還有Ｂａｎｋｃｒｅｄｉｔ表示企業(yè)獲得的銀行信貸資源，由長(zhǎng)期借款加短期借款之和與總資產(chǎn)的百分比構(gòu)成，企業(yè)獲得的銀行貸款越多，作為替代的商業(yè)信用融資也就越少。Ｃａｓｈｆｌｏｗ代表經(jīng)營現(xiàn)金流，定義為經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與總資產(chǎn)的百分比，用來衡量企業(yè)的流動(dòng)性和企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，如果企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流越多，則越不需要采用商業(yè)信用的方式。在本文的所有模型中，我們還設(shè)置了年度虛擬變量Ｙｅａｒ來控制時(shí)間對(duì)企業(yè)的銀行信貸和商業(yè)信貸的可能影響。考慮到我國各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、法制環(huán)境以及地方政府干預(yù)等因素差異較大，我們也以各省虛擬變量Ｅｅｇｉｏｎ作為控制變量，來控制未觀察到的區(qū)域效應(yīng)對(duì)企業(yè)銀行信貸和商業(yè)信貸的可能影響。此外，我們還設(shè)置了行業(yè)虛擬變量Ｉｎｄｕｓｔｒｙ來控制未觀察到的行業(yè)差異對(duì)企業(yè)的銀行信貸和商業(yè)信貸可能產(chǎn)生的影響，根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類代碼，我們除了將制造業(yè)按二級(jí)代碼分類外，其余行業(yè)按一級(jí)代碼分類。模型中相關(guān)變量的定義見表１。本文選擇滬深兩市Ａ股上市公司年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本，數(shù)據(jù)來自于國泰安ＣＳＭＡＲ數(shù)據(jù)庫。我們按照以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了篩選：（１）剔除了金融類上市公司，因?yàn)檫@些公司的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)與普通公司存在很大區(qū)別；（２）剔除了ＳＴ、＊ＳＴ公司；（３）剔除了資產(chǎn)小于負(fù)債的公司；（４）剔除了相關(guān)年份銀行貸款、商業(yè)信用、資產(chǎn)等關(guān)鍵變量缺失的樣本。為了防止數(shù)據(jù)的異常值干擾實(shí)證結(jié)果，本文采用ｗｉｎｓｏｒｉｚａｔｉｏｎ的方法對(duì)連續(xù)變量?jī)啥说漠惓Ｖ翟冢保サ乃较逻M(jìn)行了處理，即對(duì)所有小于１％分位數(shù)和大于９９％分位數(shù)的變量，令其值分別等于１％分位數(shù)和９９％分位數(shù)。文中所使用的最終控制人數(shù)據(jù)來自于北京大學(xué)ＣＣＥＲ色諾芬數(shù)據(jù)庫。文中所有的數(shù)據(jù)整理、計(jì)算與實(shí)證檢驗(yàn)均利用ＳＴＡ－ＴＡ１１軟件完成。實(shí)證結(jié)果分析在進(jìn)行正式的實(shí)證檢驗(yàn)之前，我們首先對(duì)不同組別公司的關(guān)鍵變量在兩個(gè)事件窗口下如何變化進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表２所示。我們首先觀察２００２年貨幣政策寬松前后的情況，無論是按照實(shí)際控制人分組，還是按照國有股比例分組，處理組和控制組的銀行信貸Ｂａｎｋｃｒｅｄｉｔ在２００２年前后的變化一致，均值都在２００２年之后有所上升，說明上市公司的銀行信貸在貨幣寬松時(shí)期會(huì)上升；處理組和控制組
醫(yī)療健康相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1