【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 190 負(fù)債 113 股東權(quán)益 77 股利 留存利潤(rùn) 7 資產(chǎn)負(fù)債表 2020/12/31 利潤(rùn)表 2020 資產(chǎn)負(fù)債表 2020/12/31 現(xiàn)金流量表 ? 企業(yè)現(xiàn)金流量的三個(gè)基本構(gòu)成： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量； 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量； 融資活動(dòng)現(xiàn)金流量。 ? 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量表分析的核心所在。 ? 現(xiàn)金流量至高無(wú)上！ 營(yíng)業(yè)活動(dòng) 銷(xiāo)售產(chǎn)品 提供勞務(wù) 投資活動(dòng) 出售固定資產(chǎn) 出售長(zhǎng)期金融資產(chǎn) 利息及股利收入 收回長(zhǎng)期外借款項(xiàng) 融資活動(dòng) 發(fā)行股票和債券 長(zhǎng)期借款 短期借款 現(xiàn)金 營(yíng)業(yè)活動(dòng) 購(gòu)貨 銷(xiāo)售與管理費(fèi)用 稅金 投資活動(dòng) 資本性支出 長(zhǎng)期金融投資 融資活動(dòng) 購(gòu)買(mǎi)股票和債券 償還長(zhǎng)期借款 償還短期借款 支付利息 支付股利 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 472 2 13 12 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 投資凈現(xiàn)金流量 (10) 融資凈現(xiàn)金流量 () 現(xiàn)金流量表 的構(gòu)成 現(xiàn)金流量表 營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 投資活動(dòng)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 融資活動(dòng)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流出 融資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金存量?jī)粼鰷p 年初現(xiàn)金存量 年末現(xiàn)金存量 現(xiàn)金流量表的功用 ? 評(píng)價(jià)企業(yè)獲取未來(lái)現(xiàn)金流量的能力； ? 評(píng)價(jià)企業(yè)歸還債務(wù)、支付股利的能力及其外部融資的必要性； ? 評(píng)價(jià)凈收益與相應(yīng)現(xiàn)金收支差異的原因； ? 評(píng)價(jià)會(huì)計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和非現(xiàn)金投資、融資事項(xiàng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響。 現(xiàn)金流量表分析要點(diǎn) ? 對(duì)企業(yè)理財(cái)人員而言，“營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量”是最為值得關(guān)注的財(cái)務(wù)信息。所謂“現(xiàn)金流量至高無(wú)上”，指的就是這部分現(xiàn)金流量。 ? 投資活動(dòng)與融資活動(dòng)現(xiàn)金流量實(shí)際上是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的結(jié)果。 ? 投資活動(dòng)現(xiàn)金流出（比如固定資產(chǎn)投資）的目的是追求營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流入的最大化，而融資活動(dòng)現(xiàn)金流入（比如股票融資）的發(fā)生又是為了滿(mǎn)足投資活動(dòng)對(duì)資金的需求。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量（直接法） 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得現(xiàn)金 178000 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支付現(xiàn)金 160000 稅前利潤(rùn) 18000 所得稅支付現(xiàn)金 12020 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 6000 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量（間接法） 凈收益 68000 將凈收益調(diào)整為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金 應(yīng)收賬款增加 （ 72020） 應(yīng)付賬款增加 10000 （ 62020） 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 6000 自由現(xiàn)金流量 ? 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量 納稅付息前利潤(rùn) +折舊 + 所得稅 ? 營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng) 期末營(yíng)運(yùn)資本 期初營(yíng)運(yùn)資本 ? 資本支出 期末固定資產(chǎn) 期初固定資產(chǎn) +折舊 + 自由現(xiàn)金流量 投資者所得現(xiàn)金流量 ? 債權(quán)人所得現(xiàn)金流量 支付利息 新增債務(wù) ? 普通股東所得現(xiàn)金流量 支付股利 新增股權(quán)資本 ? 支付給投資者的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量至高無(wú)上！ ? 自 20世紀(jì) 80年代以后，現(xiàn)金流量指標(biāo)逐漸取代了盈利指標(biāo)，成為人們判斷企業(yè)績(jī)效的主要準(zhǔn)繩。 ? 企業(yè)價(jià)值最大化為普遍采用的現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值就是企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。企業(yè)價(jià)值最大化意味著投資者財(cái)富的最大化。 ? 現(xiàn)金流量越多，企業(yè)價(jià)值越大，投資者財(cái)富也就越大。 現(xiàn)金流、折現(xiàn)與企業(yè)價(jià)值 0 1 2 … … t n CF1 CF2 CFt CFn PV CF1 PV CF2 PV CFt PV CFn 企業(yè)價(jià)值 k1 k2 kt kn 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析：負(fù)債的動(dòng)機(jī) ? 獲取杠桿利益 ? 獲取節(jié)稅價(jià)值 ? 降低資本成本 ? 降低代理成本 ? 激發(fā)創(chuàng)造財(cái)富的欲望 ? 促使企業(yè)節(jié)儉財(cái)富 ? 維持控股權(quán) ? 傳遞信號(hào) 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析 ：負(fù)債的弊端 增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ?增加企業(yè)財(cái)務(wù)拮據(jù)成本 ?由于風(fēng)險(xiǎn)的加大而加大企業(yè)的資本成本 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析：什么樣的企業(yè)可以高負(fù)債 ? 資產(chǎn)可塑性低的企業(yè)可能比資產(chǎn)可塑性高的公司能夠容納更多的債務(wù) ? 生產(chǎn)耐用消費(fèi)品的企業(yè)的負(fù)債率應(yīng)該低 ? 對(duì)品牌聲譽(yù)等進(jìn)行了大量投資的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該低 ? 經(jīng)營(yíng)貨幣資本的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高 ? 大量使用通用機(jī)械的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比資產(chǎn)性能專(zhuān)一的企業(yè)要高 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析：什么樣的企業(yè)可以高負(fù)債 ? 擁有大量無(wú)形資產(chǎn)的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比較低 ? 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)該低 ? 資產(chǎn)適合于抵押貸款的企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率可能高 ? 盈利前景好的公司能夠容納更多的債務(wù) ? 權(quán)益資本充足的企業(yè)的負(fù)債空間大 資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值 ? 資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期債務(wù)資本和股權(quán)資本之間的比例關(guān)系。 ? 資本結(jié)構(gòu) —— 資本成本 —— 企業(yè)價(jià)值 ? 資本預(yù)算與資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題 ? 資本結(jié)構(gòu)理論與現(xiàn)代理財(cái)學(xué)的發(fā)展。 資本結(jié)構(gòu)理論：傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論 ? 凈收益理論 ? 營(yíng)業(yè)收益理論 ? 傳統(tǒng)理論 資本成本 負(fù)債比率 企業(yè)價(jià)值 負(fù)債比率 B* B* 傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論 認(rèn)為可以通過(guò)調(diào)整負(fù)債率， 實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值 的最大化。 MM理論與現(xiàn)代理財(cái)學(xué)的誕生 ? Miller教授與 Modigliani教授發(fā)表于 1958年的經(jīng)典論文《資本成本、公司理財(cái)與投資理論》被認(rèn)為是理財(cái)學(xué)發(fā)展歷史上的一個(gè)里程碑。 ? 該文提出了資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無(wú)關(guān)的理論，并以套利方法完美地論證了這一學(xué)說(shuō)，實(shí)現(xiàn)了理財(cái)學(xué)方法論的革命。 ? Modigliani教授獲得 1985年諾貝爾獎(jiǎng)金， Miller教授獲得1990年諾貝爾獎(jiǎng)金。 MM理論的假設(shè)條件 ? 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是可以衡量的，有相同經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)即處于同類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí) ? 現(xiàn)在和將來(lái)的投資者對(duì)每一個(gè)企業(yè)未來(lái)的 EBIT的估計(jì)完全相同，即投資者對(duì)公司未來(lái)收