產(chǎn)品市場競爭的企業(yè)投資及負債管理敘述(編輯修改稿)
2025-04-05 12:38 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 86）指出，由于有動機去擴大企業(yè)的規(guī)模，經(jīng)理會以犧牲股東利益為代價，利用閑置資金對那些可以擴大企業(yè)規(guī)模的非盈利項目進行投資，這就導(dǎo)致了經(jīng)理的過度投資行為。根據(jù)Jensen的觀點，負債能夠抑制經(jīng)理的這種過度投資行為，降低股東與經(jīng)理之間的代理成本，從而發(fā)揮負債的相機治理作用。具體而言，負債相機治理作用的發(fā)揮基于兩方面的原因，其一，負債定期還本付息的特征有利于減少企業(yè)的閑散資金，防止經(jīng)理利用過多的閑置資金去從事使自身獲益但是侵害股東利益的過度投資行為；其二，負債會加大經(jīng)理所面臨的監(jiān)控和破產(chǎn)風(fēng)險，由于害怕因為企業(yè)破產(chǎn)造成的控制權(quán)轉(zhuǎn)移而失去來自于企業(yè)的各種利益，與低負債企業(yè)相比，高負債企業(yè)的經(jīng)理較難作出上述的利己但卻侵害股東權(quán)益的投資決策。隨后，多個學(xué)者（JohnandSenbet，1988；HEinkelandZechner，1990；HartandMoore，1995；Langetal.，1996；Childs，.，etal.，2005等）從不同角度的研究都證實了負債融資發(fā)揮了相機治理作用。對于負債的相機治理作用，國內(nèi)學(xué)者們的研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)成長性（江偉、沈藝峰，2004）、投資項目的風(fēng)險（童盼、陸正飛，2005）、終極控制人性質(zhì)（李勝楠、牛建波，2005；辛清泉、林斌，2006；李喬立，2007等）、控股股東持股比例（姚明安、孔瑩，2008）等因素會影響我國企業(yè)負債相機治理作用的發(fā)揮，但總體而言，國內(nèi)學(xué)者得到的檢驗結(jié)果與前述西方理論的預(yù)期存在較大差異。（二）產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)投資行為關(guān)系研究西方學(xué)者早在20世紀(jì)60、70年代就對產(chǎn)品市場競爭與企業(yè)投資行為的關(guān)系展開研究，如FredericandScherer（1969）在“Marketstructureandstabilityofinvestment”一文中探討了市場結(jié)構(gòu)與投資穩(wěn)定性之間的關(guān)系，其研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)行業(yè)的集中度相對比較高時，企業(yè)的投資會更大幅度地偏離其目標(biāo)價值；當(dāng)行業(yè)集中度較低而且行業(yè)規(guī)模很大時，這種偏離將有很大可能是隨機性的。隨后，該領(lǐng)域內(nèi)有大量學(xué)者從多個角度進行深入研究。在行業(yè)狀況與企業(yè)投資行為關(guān)系方面，不少國外學(xué)者（LucasandPrescott，1971；Spence，1979；GilbertandHarris，1984；KiyohikoGNishimurg，1991；，1998；，2002等）進行了探索。此外，部分學(xué)者的研究還揭示了行業(yè)競爭程度會影響企業(yè)的投資時機選擇（，1993；，2002等）。在不確定性與企業(yè)投資行為的關(guān)系方面，學(xué)者們亦進行了有益的探索。學(xué)者們的研究發(fā)現(xiàn)價格不確定性（Hartman，1972；VivekandPrakash，199
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