【文章內(nèi)容簡介】 資一定盈利，被認(rèn)為是好的投資，且凈現(xiàn)值越大說明盈利越多。反之投資一定虧本。該法反映了貨幣的時(shí)間價(jià)值，因此較前兩種方法更有效。 內(nèi)部收益率法：就是凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。用公式表示為：　　　 其中：r為內(nèi)部收益率。若IRR＞資本成本，則接受項(xiàng)目；IRR＜若資本成本，則拒絕項(xiàng)目；若IRR＝資本成本，則凈現(xiàn)止為零，說明項(xiàng)目的收益僅夠抵償資本成本。獲利能力指數(shù)法（PI）：即為投資的收益現(xiàn)值在投資額中所占的比率。 用公式表示：PI = 收益／投資額對(duì)于獨(dú)立項(xiàng)目來說，若PI＞1,則接受項(xiàng)目；若PI＜1，則拒絕項(xiàng)目；若PI=0，則NPV=0，IRR等于資本成本，投資不會(huì)增加企業(yè)的利潤。對(duì)于互斥項(xiàng)目，若它們都大于1，則取PI值大的項(xiàng)目。 綜上所述，來分析前述的五種決策方法?；厥掌诜]有考慮所有的現(xiàn)金流量而且也忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值，但從變現(xiàn)能力和風(fēng)險(xiǎn)角度來看，有其合理的一面，故可以作為粗略的評(píng)價(jià)指標(biāo)；會(huì)計(jì)收益法采用是是會(huì)計(jì)收益而不是現(xiàn)金流量，也忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值，故僅可作為輔助的參考指標(biāo)。凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益法和獲利指示法，它們既考慮了項(xiàng)目整個(gè)壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量，也考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，在相互獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行決策時(shí)，均會(huì)做出相同的結(jié)論。但是對(duì)于互斥項(xiàng)目來講，凈現(xiàn)值法、內(nèi)部收益率法和獲利能力指數(shù)法對(duì)項(xiàng)目的選擇可能會(huì)產(chǎn)生矛盾，在這種情況下，唯有凈現(xiàn)值法能夠滿足使公司價(jià)值最大化這一理財(cái)目標(biāo)，故應(yīng)該根據(jù)凈現(xiàn)值法來做決策。四、籌資 融資決策是公司理財(cái)中與投資決策相并列的另一件大事。融資決策的好壞，直接會(huì)影響公司的成敗，隨著金融市場的迅速發(fā)展，現(xiàn)代社會(huì)中公司融資渠道很多。如果按照資金是否來自公司內(nèi)部為分類標(biāo)準(zhǔn)。公司融資渠道分為內(nèi)部融資和外部融資兩部分。內(nèi)部融資包括商業(yè)信用、銀行短期貸款、商業(yè)票據(jù)、債券、銀行長期貸款、股票等；外部融資包括留存收益、折舊、職工持股等。（一） 短期資金籌措 商業(yè)信用：是指買放收到購買物品后，并不馬上支付現(xiàn)金，而是在收到貨物后一段時(shí)間內(nèi)付款，在延期付款期間，所形成的資金融通。這是一種雙方都有利的解決方法。對(duì)于購入者來說解決了資金緊張問題，對(duì)于銷售商來說擴(kuò)大了商品的銷售量，特別是對(duì)于一些滯銷商品。商業(yè)信用主要有兩種：應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)。 在商業(yè)信用中我們要注意一個(gè)很重要的概念，即商業(yè)信用成本，它是指買方未在銷售條件中規(guī)定的折扣期間付款，所喪失的現(xiàn)金折扣造成的損失。它是屬于機(jī)會(huì)成本的概念。失去現(xiàn)金折扣形成的商業(yè)信用成本可用下面的公式計(jì)算： 商業(yè)信用成本 = [折扣率／（1－折扣率）][360／（信用期限－折扣期限）] 公式的前一項(xiàng)表示顧客未在折扣期限內(nèi)付款，失去的折扣收益率，即商業(yè)信用成本獲得的贏利率，乘以后一項(xiàng)換算為年商業(yè)信用成本。若利用現(xiàn)金折扣，該商業(yè)信用成本可視為利用現(xiàn)金折扣的年贏利率。放棄折扣能將交易信用從正常無代價(jià)的資金來源變?yōu)橐环N十分昂貴的籌集短期資金的方式。因此，企業(yè)在有可能向銀行借入資金時(shí)，即使利率較高（但不高于商業(yè)信用成本），買方的財(cái)務(wù)主管也應(yīng)向銀行借用相應(yīng)期限的款項(xiàng)以利用買方提供的折扣為宜。應(yīng)付費(fèi)用 有些費(fèi)用如工資、職工福利費(fèi)、稅金、利息等不需要即刻付款。這些負(fù)債大部分在接受服務(wù)后才支付，因此，它也是資金來源之一。這項(xiàng)融資的多少與企業(yè)的規(guī)模有關(guān)，它不需要任何費(fèi)用。短期銀行借款（1） 無擔(dān)保借款：它是指沒有證券或其他抵押品作為擔(dān)保的借款。 借款企業(yè)在收到貸款的同時(shí)，一般應(yīng)向銀行開出票據(jù)，允許在將來的規(guī)定日期把本金和利息歸還銀行。無擔(dān)保借款有兩種方式：一是信貸額度，也稱活放活存，存貸合一；二是逐筆申請(qǐng)。 信貸額度：是指銀行允許借款企業(yè)在一段時(shí)間內(nèi)借款最高額度的正式或非正式協(xié)議。這種制度叫貸款限額制度。只要在貸款的最高限額內(nèi)，企業(yè)在任何時(shí)候都能隨時(shí)從銀行得到需要的款項(xiàng)，進(jìn)貨時(shí)貸款，銷貨時(shí)還款，不定期限，指標(biāo)周轉(zhuǎn)使用。企業(yè)一般都?xì)g迎這種貸款限額制度，因?yàn)闇p少了銀行對(duì)企業(yè)多次貸款的辦理手續(xù)，為企業(yè)提供了一個(gè)十分方便的籌措資金途徑。貸款限額期限一般為一年，時(shí)限屆滿時(shí)，雙方再擬訂一個(gè)新的信貸制度。信貸制度的大小取決于（1）銀行與企業(yè)之間的關(guān)系，（2）銀行對(duì)企業(yè)資金需要量大估計(jì)，（3）企業(yè)的償債能力。通常以滿足企業(yè)的旺季需要為限。逐筆申請(qǐng)，逐筆還貸：企業(yè)借款時(shí)，應(yīng)逐筆提出申請(qǐng)，銀行逐筆提出審查，確定金額和限期，到期逐筆收回。采用本票方式下，一般是借款企業(yè)簽發(fā)期票以承認(rèn)負(fù)債，銀行將借款金額轉(zhuǎn)入企業(yè)的活期戶頭。在期票到期時(shí)，企業(yè)償還本金和利息。在借款企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上，現(xiàn)金及應(yīng)付票據(jù)同時(shí)增加。這種方法主要適用于企業(yè)階段性資金需要。（2） 有擔(dān)保借款：通常用于規(guī)模較小的借款企業(yè)，或者借款金額很大，銀行要求擔(dān)保借款。 銀行短期借款成本：由于短期借款產(chǎn)生的利息可作為費(fèi)用處理，因而可使繳納的所得稅減少，因此實(shí)際利率并不能做為短期借款的成本?？紤]減稅因素后的銀行短期借款成本公式如下： 銀行短期借款成本=實(shí)際利率（1所得稅率） 其中：若借款期限為n天，期滿付息，則n天的實(shí)際利率等于名義利率；若貼現(xiàn)借款， 實(shí)際利率計(jì)算公式為：實(shí)際利率=（3） 銀行短期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：①銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供比較多的短期貸款。對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的要求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大，信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以以比較低的利率借入資金。②銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要時(shí)借入，再資金減少時(shí)還款。缺點(diǎn)：①資金成本較高。采用該法不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資債券相比也高出很多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。②限制較多。向銀行借款，銀行要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查后，才能決定是否貸款，有些銀行還要對(duì)企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動(dòng)比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都會(huì)對(duì)企業(yè)構(gòu)成限制。（4） 其他短期資金籌措 其他短期融資的形式還很多。例如：信用良好的大公司發(fā)行的商業(yè)本票、預(yù)收顧客的預(yù)付貨款、企業(yè)之間進(jìn)行的資金借貸、還有出售應(yīng)收賬款來迅速獲取現(xiàn)金，此外還有國際短期資金籌措。營運(yùn)資金政策 營運(yùn)資金政策包括營運(yùn)資金持有政策和營運(yùn)資金籌集政策。（1） 營運(yùn)資金持有政策 營運(yùn)資金持有量的確定，就是在收益與風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。我們將持有較高的營運(yùn)資金稱為寬松的營運(yùn)資金政策；而將持有較低的營運(yùn)資金稱為緊縮的營運(yùn)資金政策。前者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較低；后者均較高。介于兩者之間的，是適中的營運(yùn)資金政策。適中的營運(yùn)資金政策對(duì)于投資財(cái)富最大化來講理論上是最佳的，但是我們難以量化地描述適中政策的營運(yùn)資金持有量。所以各企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的具體情況和環(huán)境條件，按照適中營運(yùn)資金政策的原則，確定適當(dāng)?shù)臓I運(yùn)資金持有量。 （2）營運(yùn)資金籌集政策：主要是就如何安排臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源而言的一般我們可以區(qū)分為三種政策類型，即配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。 ① 配合型籌資政策：其特點(diǎn)是對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要；對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，運(yùn)用長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。 配合型籌資政策要求企業(yè)臨時(shí)負(fù)債籌資計(jì)劃嚴(yán)密，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)與預(yù)期安排相一致，在季節(jié)性低谷時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)除了自發(fā)性負(fù)債外沒有其他流動(dòng)負(fù)債；只有在臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需求高峰期，企業(yè)才舉借各種臨時(shí)性債務(wù)。這種籌資政策的基本思想是將資產(chǎn)與負(fù)債的期間相配合，以降低企業(yè)不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和盡可能降低債務(wù)的資本成本。由于資產(chǎn)使用壽命的不確定性，往往達(dá)不到資產(chǎn)與負(fù)債的完全配合。因此，配合型籌資政策是種理想的、對(duì)企業(yè)有著較高資金使用要求的營運(yùn)資金籌集政策。 ② 激進(jìn)型籌資政策：其特點(diǎn)是臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還要解決部分永久性資產(chǎn)需要。激進(jìn)型籌資政策下的臨時(shí)性負(fù)債在企業(yè)全部資金來源中所占比重大于配合型籌資政策。由于臨時(shí)性負(fù)債的資本成本一般低于長期負(fù)債和權(quán)益資本的資本成本，而激進(jìn)型籌資政策下的臨時(shí)性負(fù)債所砦比重較大，所以該政策下的資本成本較低，但是另一方面，企業(yè)將面臨經(jīng)常地舉債與還債，從而加大籌資和風(fēng)險(xiǎn)，所以該政策是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性較高的營運(yùn)資金籌資政策。 ③ 穩(wěn)健性籌資政策：其特點(diǎn)是臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來源。與配合型籌資政策相比，穩(wěn)健型籌在政策下臨時(shí)負(fù)債占企業(yè)全部資金來源的比例很小，所以企業(yè)無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)蒙受短期利率變動(dòng)損失的風(fēng)險(xiǎn)也較低。然而，另一方面，卻會(huì)因長期負(fù)債資本成本高于臨時(shí)性負(fù)債的資本成本，以及經(jīng)營淡季時(shí)仍需負(fù)擔(dān)長期負(fù)債利息，從而降低了企業(yè)收益。所以穩(wěn)健型籌資政策是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性均較低的營運(yùn)資金籌集政策。 一般地來說，如果企業(yè)能夠駕馭資金的使用，采用收益和風(fēng)險(xiǎn)配合的較為適中的配合型籌資政策是有利的。 (二)長期資金籌措方式之一 ── 發(fā)行股票股票的基本概念：股票是股份公司為籌集資本而發(fā)行的有價(jià)證券，它代表出資人對(duì)公司凈資產(chǎn)所有權(quán)的份額。一般按股東的權(quán)利和義務(wù)把股票分為普通股和優(yōu)先股。普通股：投資者出資取得籌資公司股票，就成為該公司股東。股票是股東身份的代表，持有股票就表明持有人享有股東的權(quán)利，股票轉(zhuǎn)移，股東權(quán)利也隨之轉(zhuǎn)移。（1） 普通股股東的權(quán)利：① 參加股東大會(huì)并行使表決權(quán)；②收益權(quán)；③依法取得公司清算后的剩余財(cái)產(chǎn)（繼償還負(fù)債及優(yōu)先股后）；④查閱股東大會(huì)記錄和財(cái)務(wù)資料；⑤股票的轉(zhuǎn)讓權(quán)；⑥優(yōu)先購股權(quán)。當(dāng)公司因擴(kuò)大經(jīng)營發(fā)行新股，或者其他股東轉(zhuǎn)讓股票時(shí)，原有股東具有優(yōu)先購買權(quán)。（2） 普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。 優(yōu)點(diǎn)：①普通股股本是公司的主權(quán)資本，沒有到期日，無須償還，與債務(wù)相比沒有債務(wù)的各種限制，有利于公司長期持續(xù)經(jīng)營。②普通股沒有固定的利息率，公司有盈利并認(rèn)為適于分配給股東，就可以分給股東，如沒有或盈余不多且有較好的投資機(jī)會(huì)，就可以不分或少分股利。因此，不存在因不能還本付息而導(dǎo)致破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。普通股籌集是風(fēng)險(xiǎn)最小的籌資方法。③發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，它反映了公司的實(shí)力，可作為其他方式籌集的基礎(chǔ)。 缺點(diǎn)：①普通股的資本較高。從投資者的角度來講，投資于普通股風(fēng)險(xiǎn)較高，相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率；從籌資公司角度來講，普通股股利叢稅后利潤中支付，不象債券利息那樣作為費(fèi)用從稅前支付，因而不具抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券。②以普通股籌資會(huì)增加新的股東，這可能會(huì)分散公司的控制權(quán)。此外，新股東分享公司未發(fā)行新股前積累的盈余，會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引發(fā)股價(jià)的下跌。 優(yōu)先股：由于優(yōu)先股比普通股有某些優(yōu)先，因此優(yōu)先股表現(xiàn)其本身的特點(diǎn)，它與普通股的區(qū)別主要有以下幾方面：（1）優(yōu)先股通常是具有面值的，與普通股不同。普通股的面值沒有實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)含義，優(yōu)先股的面值代表投資者的出資額，同時(shí)優(yōu)先股具有一定的股利率，面值是計(jì)算股利的依據(jù)，也是公司結(jié)束經(jīng)營時(shí)，代表優(yōu)先股股東剩余資產(chǎn)的請(qǐng)求權(quán)。（2）優(yōu)先股股息的支付和公司經(jīng)營清算時(shí)的剩余資產(chǎn)的請(qǐng)求均在普通股之前。（3）優(yōu)先股股東只有有限的表決權(quán)，即在決定對(duì)優(yōu)先股股東利益影響的事項(xiàng)時(shí)，優(yōu)先股股東才有一定的表決權(quán)。股份管理 作為公司財(cái)務(wù)人員必須對(duì)《股份有限公司規(guī)范意見》和《企業(yè)法人登記管理?xiàng)l例》中的具體規(guī)定有所了解，主要內(nèi)容有：（1） 股東投資作價(jià)入股規(guī)定：①以無形資產(chǎn)（不含土地使用權(quán)）作價(jià)所折股份，其金額一般不得超過公司注冊(cè)資本的20%。②用貨幣以外的其他資產(chǎn)作價(jià)入股的，須按國家有關(guān)規(guī)定對(duì)該資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估和確認(rèn)。③以國有資產(chǎn)作價(jià)入股的，須按國務(wù)院及國家國資管理局的有關(guān)規(guī)定辦理資產(chǎn)評(píng)估、確認(rèn)和驗(yàn)證手續(xù)。（2） 投資人持股規(guī)定：①法人持股規(guī)定。當(dāng)一個(gè)公司擁有另一個(gè)公司10%以上的股份時(shí)，則后者不能購買前者的股份，發(fā)起人以外的單個(gè)股東，欲獲得社會(huì)募集公司股份總額的10%以上的股份時(shí)，必須通知公司，并經(jīng)人民銀行和體改部門批準(zhǔn)。②自然人持股規(guī)定。國內(nèi)的一個(gè)自然人所持股份不得超過公司股份總額的5%；社會(huì)募集公司內(nèi)部職工認(rèn)購的股份，不得超過公司向社會(huì)公眾發(fā)行部分的10%，由定向募集公司轉(zhuǎn)為社會(huì)募集公司者，超過此限時(shí)不得再向內(nèi)部職工配售股份；社會(huì)募集公司向社會(huì)公眾發(fā)行的股份，不少于股份總額的25%；定向募集公司內(nèi)部職工認(rèn)購的股份，不得超過公司股份總額的20%；（3） 股