02現(xiàn)代理財(cái)學(xué)的基礎(chǔ)理論(編輯修改稿)
2025-01-16 22:12 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 he Theory of Investments,托賓: 應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)行為的流動(dòng)性偏好,托賓: 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的獨(dú)特作用,分離定理（Separation Theorem）: 在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的投資比例取決于風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度. 而組合中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合卻與投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度無(wú)關(guān).,期望報(bào)酬,風(fēng)險(xiǎn) (s.d.),,,,全部可行組合,,有效邊界,,1973,1950,1952,1958,1953,Harry Markowitz: Portfolio Selection.,Maurice Kendall: The Analysis of Time Series, Part I: Prices.,組合選擇, CAPM, 與均衡模型,Franco Modigliani amp。 Merton Miller: The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investments,1961,莫迪格萊尼與米勒: 股利政策，增長(zhǎng)，與股票價(jià)值.,,1973,1950,1952,1964,1958,夏普: 資本資產(chǎn)定價(jià): 風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的市場(chǎng)均衡理論.,1953,Harry Markowitz: Portfolio Selection.,Maurice Kendall: The Analysis of Time Series, Part I: Prices.,組合選擇, CAPM, 與均衡模型,Franco Modigliani amp。 Merton Miller: The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investments,1961,Franco Modigliani amp。 Merton Miller: Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares.,夏普: 均衡模型,每個(gè)人均有一個(gè)同樣的目標(biāo)組合：即市場(chǎng)組合.,期望報(bào)酬,風(fēng)險(xiǎn) (s.d.),,,,全部可行組合,,有效邊界,市場(chǎng)組合,,1973,1950,1952,1964,1958,1965,薩繆爾森: 預(yù)期價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)的證明,William Sharpe: Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk.,1953,Harry Markowitz: Portfolio Selection.,Maurice Kendall: The Analysis of Time Series, Part I: Prices.,組合選擇, CAPM, 與均衡模型,Franco Modigliani amp。 Merton Miller: The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investments,1961,Franco Modigliani amp。 Merton Miller: Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares.,,1973,1950,1952,1964,1958,1965,Paul Samuelson: Proof that Properly Anticipated Prices Fluctuate Randomly.,William Sharpe: Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk.,1953,Harry Markowitz: Portfolio Selection.,Maurice Kendall: The Analysis of Time Series, Part I: Prices.,組合選擇, CAPM, 與均衡模型,Franco Modigliani amp。 Merton Miller: The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investments,布萊克與斯科爾斯: 期權(quán)契約與公司債務(wù)的定價(jià). 莫頓:理性期權(quán)定價(jià)理論.,1961,Franco Modigliani amp。 Merton Miller: Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares.,Sharpe教授的貢獻(xiàn),在均衡狀態(tài)下，任何資產(chǎn)所提供的期望報(bào)酬率與其風(fēng)險(xiǎn)程度——他定義為貝他， β——線形相關(guān)。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM ）為: E(Rj)=Rf+β j(RmRf),CAPM 和 資本成本,CAPM可以應(yīng)用于企業(yè)總資本成本的確定，以及對(duì)各個(gè)項(xiàng)目要求報(bào)酬率的確定。,套利定價(jià)理論,Ross教授提出了套利定價(jià)理論 (APT),因?yàn)槿魏我豁?xiàng)資產(chǎn)的報(bào)酬率不會(huì)僅取決于一個(gè)因素，而是取決于多個(gè)因素。 因素分析:通貨膨脹，行業(yè)特征，風(fēng)險(xiǎn)厭惡感，等等。,CAPM 是單因素 模型. APT認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系更加復(fù)雜可能會(huì)有多重因素， 像GDP 增長(zhǎng)，預(yù)期的通貨膨脹，稅率變化，及股利等,CAPM與套利定價(jià)模型 (APT)的區(qū)別?,ki = kRF + (k1 kRF)b1 + (k2 kRF)b2 + . + (kj kRF)bj.,bj = 股票 i 對(duì)經(jīng)濟(jì)因素 j的敏感性.,kj = 對(duì)經(jīng)濟(jì)因素j敏感的投資組合的要求報(bào)酬率.,APT下股票I的要求報(bào)酬率,APT在現(xiàn)實(shí)中有一些應(yīng)用. 被接受緩慢主要是因?yàn)槟Ｐ蜎]有指出是哪些因素影響股票的收益率 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)/收益模型還需要更多的研究以建立一個(gè)在理論上更加合理，能夠得到實(shí)證檢驗(yàn)，并且容易使用的模型,APT的地位?,法瑪弗蘭奇三因素模型,法瑪和弗蘭奇提出三個(gè)因素: 市場(chǎng)總體回報(bào), kMkRF. S的報(bào)酬率 ( S是一個(gè)小公司股票的投資組合 規(guī)模通過權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)衡量) 減去 B的報(bào)酬率（B是一個(gè)大公司股票的投資組合）. 這個(gè)報(bào)酬率是 kSMB, 因?yàn)槭怯?S 減B.,法瑪弗蘭奇三因素模型,H的報(bào)酬率（H是一個(gè)有較高的帳面/市場(chǎng)價(jià)值比的公司的股票組合)減去 L的報(bào)酬率（ L是一個(gè)包含較低的帳面/市場(chǎng)價(jià)值比的公司的股票組合 ）。這個(gè)回報(bào)率是kHML, 因?yàn)?是用H減去 L.,ki = kRF + (kM kRF)bi + (kSMB)ci + (kHMB)di bi = 股票i 對(duì)市場(chǎng)報(bào)酬率的敏感性. cj = 股票 i 對(duì)規(guī)模因素的敏感性 dj = 股票 i 對(duì)帳面/市場(chǎng)價(jià)值比因素的敏感性,法瑪弗蘭奇三因素模型下 股票 i 的投資收益率,ki = kRF + (kM kRF)bi + (kSMB)ci + (kHMB)di ki = 6.8% + (6.3%)(0.9) + (4%)(0.5) + (5%)(0.3) =
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