【正文】 1）計算方法 0( ) ( / , , ) ( / , , )jnj j j t c c jtN AV C I C O P F i t A P i n??????????（ 2）判別準則 凈年值 大于或等于零 且 凈年值最大 的方案為相對最優(yōu)方案。項目應(yīng)該采用 （ ）。 （ 3）差額投資內(nèi)部收益率法的前提 用差額內(nèi)部收益率進行比選，其 前提 是每個方案是可行的，或者至少排在前面、投資最少的方案是可行的。凈現(xiàn)值法，可表達為凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案為相對最優(yōu)方案。 項目（方案）經(jīng)濟評價指標的 選擇 ，應(yīng)根據(jù) 項目（方案）具體情況 、 評價的主要目標 、 指標的用途 和 決策者最關(guān)心的因素 等問題來進行。 注意 ： 我國進行項目經(jīng)濟評價時往往把 內(nèi)部收益率 作為 最主要 的指標。 四、比率性指標與評價方法 —— 內(nèi)部收益率、差額投資內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值率 （一）內(nèi)部收益率（ IRR） 含義 內(nèi)部收益率是指使項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率，記作IRR。進行經(jīng)濟分析時，應(yīng)使用社會折現(xiàn)率 is。 A B C D 年數(shù) 凈現(xiàn)金 流量 累計凈現(xiàn)金 流量 10%的貼現(xiàn)系數(shù) 凈現(xiàn)金流量 現(xiàn)值 累計凈現(xiàn)金流量 現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 100 150 30 80 80 80 80 80 80 80 80 100 250 220 140 60 20 100 180 260 340 420 【解析】 動態(tài)投資回收期： ＝ 7－ 1＋ (年 ) 【答案】 C tP39。 投資回收期包括： 靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期。名義利率與有效利率在數(shù)值上是不相等的，在一年內(nèi)計息不止一次時 ,有效利率均大于名義利率。 三者統(tǒng)稱為現(xiàn)金流或現(xiàn)金流量。 ★ 知 識 解 析 本 章 結(jié) 構(gòu) 資金時間價值與方案經(jīng)濟比選 資金時間價值與等值換算 現(xiàn)金流量分析方法 方案經(jīng)濟比選的方法 項目之間的關(guān)系 互斥型方案的比選 獨立項目的比選 層混型項目方案群的比選 項目經(jīng)濟評價指標概述 時間性指標與評價方法 價值性指標與評價方法 比率性指標與評價方法 經(jīng)濟評價指標的選擇 靜態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期 現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖 資金時間價值與資金等值 常用的資金等值換算方式 凈現(xiàn)值 （ NPV） 凈年值 （ NAV） 內(nèi)部收益率 （ IRR） 凈現(xiàn)值率 （ NPVR） 第一節(jié) 資金時間價值與等值換算 ? 現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖 ? 資金時間價值與資金等值 ? 常用的資金等值換算公式 一、現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖 （一）現(xiàn)金流量 （正現(xiàn)金流量） CI 流入項目的貨幣，包括營業(yè)收入，回收固定資產(chǎn)余值和回收流動資金等 （負現(xiàn)金流量） CO 流出項目的貨幣，包括建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本等 NCF（或 CICO） 同一時點現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差（或其代數(shù)和）。 注意 ： 名義利率相同，而計算利息次數(shù)不同時，年末本利和是不同的。 二、時間性指標與評價方法 投資回收期 （投資返本年限）： 是以項目的凈收益抵償投資所需的時間 （常用年表示） 經(jīng)濟含義： 反映項目財務(wù)上投資回收能力的重要指標。 【 例題 2】某工程項目的現(xiàn)金流量如表所示，則該項目的動態(tài)投資回收期（ ic=10%）是（ ）。 （ 2）折現(xiàn)率 i的選取 ① 選取 社會折現(xiàn)率 is，即 i=is。 優(yōu)點 ： 對壽命不相同的多個互斥方案進行選優(yōu)時，凈年值 有獨到的簡便之處，可以直接據(jù)此進行比較。 ② 內(nèi)部收益率是 內(nèi)生決定 的，與凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率等指標需要事先設(shè)定基準折現(xiàn)率才能進行計算比較起來，操作困難小。 五、經(jīng)濟評價指標的選擇 經(jīng)濟評價指標的作用： （ 1）用于單一項目（方案）投資經(jīng)濟效益的大小與好壞的衡量，以決定方案的取舍； （ 2）用于多個項目（方案）的經(jīng)濟性優(yōu)劣的比較，以決定項目（方案）的選取。 凈現(xiàn)值法 判 據(jù)： 在多個互斥方案中，只有通過 絕對效果檢驗的最優(yōu)方案才是 惟一被接受 的方案。 【答案】 A 差額投資內(nèi)部收益率法 （ 1）差額投資內(nèi)部收益率的概念及計算 差額投資內(nèi)部收益率：是指相比較的兩個方案各年凈現(xiàn)金流量 差額 的 現(xiàn)值 之和等于零時的折現(xiàn)率 表達式 ： 210[ ( ) ( ) ] ( 1 ) 0ntttC I C O C I C O FI RR ??? ? ? ? ? ??求解方法 ：（與內(nèi)部收益率相同） 計算機編程求解 人工試算法 （ 2）判別準則 計算求得的差額投資內(nèi)部收益率△ FIRR與基準投資收益率 ic（或△ EIRR與社會折現(xiàn)率 is）相比較， 若△ FIRR≥i c時，則投資多的方案為優(yōu)； 若△ FIRR＜ ic，則投資少的方案為優(yōu)。機器 B初始費用為 16 000元，在 9年的經(jīng)濟壽命結(jié)束時可轉(zhuǎn)賣 4 000元，年度運行費 4 000元，折現(xiàn)率為 10%。 【答案】 C 凈年值法 —— 在對計算期不等的互斥方案進行比選時， 凈年值法是 最為簡便 的方法。 （ 2）資金不足以分配到全部 的項目 形成所謂的資金約束條件下的優(yōu)化組合問題，常見 基本解法是 互斥組合法 。 【答案】 C 四、層混型項目方案群的比選 （ 1）如果資金無約束 只要從各獨立項目中選擇互斥型方案中凈現(xiàn)值（或凈年值）最大的方案加以組合即可。當企業(yè)的投資額在 400萬元以內(nèi)時，從整個企業(yè)角度出發(fā)，最有利的選擇是（