【正文】 除了2013年和2016年，流入量均大于流出量，說明公司幾乎每年都會增加舉債。資產(chǎn)減值損失從2015年開始突增，說明這兩年資產(chǎn)的減值損失超過了一些費用支出，需要引起一定的重視。2016年，投資收益呈現(xiàn)負增長，在對外投資活動中遭受損失。預計負債2013年至2015年財報中皆未披露。說明公司利用債務融資的數(shù)量比較多，總負債中，流動負債占大頭，說明公司運用短期債務比較多，短期負債籌資具有速度快、富有彈性、成本低的優(yōu)點，但是因為整體負債較多，仍然存在較大的財務風險。此外，該公司從2015年才開始持有交易性金融資產(chǎn)。具體來看，兩項資產(chǎn)在2013年占比反而增加，但在之后的年份中又有降低，但基本都保持在10%以內(nèi)。（一）報表結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)分析 康恩貝20122016年比較資產(chǎn)負債表 單位：元項目2012年2013年2014年2015年2016年流動資產(chǎn)：　　　　　貨幣資金 結(jié)算備付金　　　　　拆出資金　　　　　交易性金融資產(chǎn)　　　 應收票據(jù) 應收賬款 預付賬款 應收保費　　　　　應收分保賬款　　　　　應收分保合同準備金　　　　　應收利息　　　 　應收股利　　　　　其他應收款 買入反售金融資產(chǎn)　　　　　存貨 一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)　　　　　其他流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn)合計 非流動資產(chǎn)：　　　　　發(fā)放委托貸款及墊款　　　　　可供出售金融資產(chǎn)　　 持有至到期投資　　　　　長期應收款　　　　　長期股權(quán)投資 投資性房地產(chǎn) 　　　　固定資產(chǎn) 在建工程 工程物資　　　 固定資產(chǎn)清理 生產(chǎn)性生物資產(chǎn) 油氣資產(chǎn)　　　　　無形資產(chǎn) 開發(fā)支出 　　　商譽 長期待攤費用 遞延所得稅資產(chǎn) 其他非流動資產(chǎn) 非流動資產(chǎn)合計 資產(chǎn)總計 流動負債：　　　　　短期借款 向中央銀行借款　　　　　吸收存款及同業(yè)存放　　　　　拆入資金　　　　　交易性金融負債　　　 應付票據(jù)　 應付賬款 預收賬款 賣出回購金融資產(chǎn)款　　　　　應付手續(xù)費及傭金　　　　　應付職工薪酬 應交稅費 應付利息 應付股利 其他應付款 應付分保賬款　　　　　保險合同準備金　　　　　代理買賣證券款　　　　　代理承銷證券款　　　　　一年內(nèi)到期的非流動負債 　 　其他流動負債 　　　 流動負債合計 非流動負債：　　　　　長期借款 應付債券 　 長期應付款 專項應付款 　　　預計負債　　　　　遞延收益　　 遞延所得稅負債 其他非流動負債 　 非流動負債合計 負債合計 所有者權(quán)益：　　　　　實收資本 資本公積 減：庫存股　　　　　其他綜合收益　　　 專項儲備　　　　　盈余公積 一般風險準備　　　　　未分配利潤 外幣報表折算差額　　　　　歸屬于母公司所有權(quán)益合計 少數(shù)股東權(quán)益 所有者權(quán)益合計 負債和所有者權(quán)益總計 康恩貝1216年資本結(jié)構(gòu) 單位：元（1）資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 20132015年，康恩貝制藥資產(chǎn)大幅增長。根據(jù)IMS Health的預測，從2012 年到2017 年，%的年均復合增長率持續(xù)擴張，并將在2017 。而在近十年漲幅最高的100家公司中，醫(yī)藥公司數(shù)量位居第一。公司在心腦血管、消化系 統(tǒng)、抗感染、呼吸系統(tǒng)、泌尿系統(tǒng)等中國藥品市場最具規(guī)模和成長力的治療領域,形成了較為完 善的產(chǎn)品布局,重點產(chǎn)品“恤彤”丹參川芎嗪注射液、“天保寧”銀杏葉制劑等心腦血管類產(chǎn)品, “金奧康”奧美拉唑腸溶膠囊、“康恩貝”腸炎寧系列等消化道系統(tǒng)產(chǎn)品,“前列康”普樂安片和“必坦”鹽酸坦洛新緩釋膠囊等沁尿系統(tǒng)產(chǎn)品,“金康”漢防己甲素片等在各自細分領域 市場的占有率位居行業(yè)前列。公司于2004年4月在上海證券交易所上市，股票代碼為600572。通過對各單位提供的財務報表資料進行匯總和分析，了解和掌握各行業(yè)、各地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展情況，以便宏觀調(diào)控經(jīng)濟運行，優(yōu)化資源配置，保證國民經(jīng)濟穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展；有利于投資者、債權(quán)人和其他有關各方掌握企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，進而分析企業(yè)的盈利能力、償債能力、投資收益、發(fā)展前景等，為他們投資、貸款和貿(mào)易提供決策依據(jù)；有利于滿足財政、稅務、工商、審計等部門監(jiān)督企業(yè)經(jīng)營管理。 公司經(jīng)營模式公司業(yè)務經(jīng)營模式分為醫(yī)藥工業(yè)與醫(yī)藥商業(yè)批發(fā)兩大模式。公司的主要產(chǎn)品涵蓋心腦血管疾病、泌尿系統(tǒng)疾病、消化系統(tǒng)疾病、呼吸系統(tǒng)疾病、內(nèi)分泌系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)、抗感染等治療領域。 全國醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)3613家，其中大型企業(yè)423家，％。隨著國家人口老齡化、城鎮(zhèn)化趨勢加劇,人民經(jīng)濟條件與健康意識的提高,國家對醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)投入增加,醫(yī)藥行業(yè)仍將保持相對穩(wěn) 健的發(fā)展態(tài)勢。資產(chǎn)增長主要是因為產(chǎn)品銷售增長迅速，銷售款形成貨幣資金、應收票據(jù)、應收賬款等增加。20122016年存貨的數(shù)量有小幅波動，基本保持在占比10％左右，%。固定資產(chǎn)的規(guī)模還要結(jié)合企業(yè)整體發(fā)展規(guī)模來分析，固定資產(chǎn)利用好壞也要結(jié)合營業(yè)收入分析，這些將在后面繼續(xù)分析。1216年負債及所有者權(quán)益主要項目結(jié)構(gòu)表項目2012年2013年2014年2015年2016年 負債合計%%%%%其中：　　　　　 流動負債%%%%% 非流動負債%%%%%所有者權(quán)益合計%%%%%其中：　　　　　實收資本%%%%%未分配利潤%%%%%負債及所有者權(quán)益總計%%%%%1216年流動負債主要項目結(jié)構(gòu)表項目：2012年2013年2014年2015年2016年短期借款%%%%%應付票據(jù)%%%%%應付賬款%%%%%應交稅費%%%%%其他應付款%%%%%1316年流動負債主要項目變動率分析項目：2013年2014年2015年2016年短期借款%%%%應付票據(jù)　%%%應付賬款%%%%應交稅費%%%%其他應付款%%%%流動負債主要項目水平比較，短期借款占較大比重，從2013年之后基本保持在占比10%左右。20132016年營業(yè)成本與營業(yè)收入呈現(xiàn)幾乎一致的趨勢，相關性十分顯著。（2）成本費用項目分析20132016年收益構(gòu)成表項目2012年2013年2014年2015年2016年營業(yè)成本%%%%% 營業(yè)稅金及附加%%%%%銷售費用%%%%%管理費用%%%%%財務費用%%%%%資產(chǎn)減值損失%%%%%營業(yè)外支出%%%%%成本費用合計%%%%%由上表可知，公司產(chǎn)生的成本費用主要來自于主營業(yè)務成本、銷售費用、管理費用。同樣，管理費用的占比隨著時間降低，說明每一單位的管理費用創(chuàng)造出更高的收入，也說明企業(yè)提高管理效率的最優(yōu)途徑就是增加收入，使得一定數(shù)額的管理費用支持更大的營業(yè)規(guī)模。而籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變化在2013年至2016年呈現(xiàn)出倒U型變化。其他支付與經(jīng)營活動有關現(xiàn)金流水平分析表項目2013年2014年2015年2016年構(gòu)成%%%%支付其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金%%%%“支付的其他與經(jīng)營活動有關的現(xiàn)金”從2013年開始，其占經(jīng)營性現(xiàn)金流出量的份額有所下降，增長速度放緩，%左右。2013年和2016年籌資活動現(xiàn)金流量凈額為負則主要是因為籌資 活動現(xiàn)金流入無法覆蓋償還債務支付的現(xiàn)金流出額。同時資產(chǎn)報酬率也呈現(xiàn)先增后減的狀態(tài)。2014年的銷售毛利率用的是2014年9月季報的數(shù)據(jù)，因為2014年11月該公司進行重大事項，停止掛牌。營運能力指標分析表指標名稱2012年2013年2014年2015年2016年應收賬款周轉(zhuǎn)率(次) 應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 存貨周轉(zhuǎn)率(次) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次) 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天) 股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率(次) 從上表中可以看出，存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不同程度地提高了，應收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不同程度地降低了?？刀髫惖膽召~款周轉(zhuǎn)率與應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均與行業(yè)平均水平。一個企業(yè)的償債能力可以很好反映出企業(yè)的財務狀況和企業(yè)的經(jīng)營能力。再結(jié)合同業(yè)中其他公司的流動比率進行比較，速凍比率是速凍資產(chǎn)與流動負債的比值，流動比率在評價企業(yè)短期償債能力時，存在一定局限性，因為在流動資產(chǎn)中，存貨需要銷售后才能變現(xiàn)，若存貨滯銷，變現(xiàn)就成了問題。②動態(tài)分析A、現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率表經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率(%)資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率(%)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負債比率(%)現(xiàn)金流量比率(%) 、。 2012年－2016年，公司資產(chǎn)負債率經(jīng)過波動后和原來基本持平。公司比率較高，表明一種高風險、高收益的財務結(jié)構(gòu)，并且對債權(quán)人的保障度較低。該指標2012年至2016年逐年增長，且漲幅較大，這表明公司具備較強的變現(xiàn)能力，有充裕資金，這對于公司的償債能力是十分樂觀的。（4）銷售增長率與營業(yè)收入增長率2013年和2014年銷售增長率小于營業(yè)收入增長率，尤其是2013年，銷售增長率為負值，營業(yè)收入增長率為正，這說明該兩年公司營業(yè)收入的增長均超過了營業(yè)成本、稅金及附加和期間費用的增加，公司在營業(yè)利潤方面增加，表現(xiàn)出良好的效益型；在其余年份，營業(yè)利潤較小時，說明該三年成本費用的增加超過了營業(yè)收入的增加，公司經(jīng)營效益較差。銷售凈利率代表了公司的獲利能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率代表公司的資產(chǎn)綜合管理能力，這二者綜合在一起表示公司的經(jīng)營效率，該公司該指標在2016年明顯下降，說明公司的經(jīng)營效率有所下降，資產(chǎn)利用效率下降，應趕緊減少無用資產(chǎn)及效用低下的資產(chǎn)。考慮市盈率，要根據(jù)行業(yè)的不同，與自身行業(yè)中的企業(yè)比較，同時也要用動態(tài)的眼光看待。這也有一部分是因為受到國家醫(yī)藥政策變化和自身并購事件的影響，企業(yè)的銷售環(huán)境不是很理想