【正文】 這也有一部分是因為受到國家醫(yī)藥政策變化和自身并購事件的影響，企業(yè)的銷售環(huán)境不是很理想。銷售凈利率代表了公司的獲利能力，總資產周轉率代表公司的資產綜合管理能力，這二者綜合在一起表示公司的經營效率，該公司該指標在2016年明顯下降，說明公司的經營效率有所下降，資產利用效率下降，應趕緊減少無用資產及效用低下的資產。該指標2012年至2016年逐年增長，且漲幅較大，這表明公司具備較強的變現(xiàn)能力，有充裕資金，這對于公司的償債能力是十分樂觀的。 2012年－2016年，公司資產負債率經過波動后和原來基本持平。再結合同業(yè)中其他公司的流動比率進行比較，速凍比率是速凍資產與流動負債的比值，流動比率在評價企業(yè)短期償債能力時，存在一定局限性，因為在流動資產中，存貨需要銷售后才能變現(xiàn)，若存貨滯銷，變現(xiàn)就成了問題?？刀髫惖膽召~款周轉率與應收賬款周轉天數(shù)均與行業(yè)平均水平。2014年的銷售毛利率用的是2014年9月季報的數(shù)據(jù)，因為2014年11月該公司進行重大事項，停止掛牌。2013年和2016年籌資活動現(xiàn)金流量凈額為負則主要是因為籌資 活動現(xiàn)金流入無法覆蓋償還債務支付的現(xiàn)金流出額。而籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額變化在2013年至2016年呈現(xiàn)出倒U型變化。（2）成本費用項目分析20132016年收益構成表項目2012年2013年2014年2015年2016年營業(yè)成本%%%%% 營業(yè)稅金及附加%%%%%銷售費用%%%%%管理費用%%%%%財務費用%%%%%資產減值損失%%%%%營業(yè)外支出%%%%%成本費用合計%%%%%由上表可知，公司產生的成本費用主要來自于主營業(yè)務成本、銷售費用、管理費用。1216年負債及所有者權益主要項目結構表項目2012年2013年2014年2015年2016年 負債合計%%%%%其中：　　　　　 流動負債%%%%% 非流動負債%%%%%所有者權益合計%%%%%其中：　　　　　實收資本%%%%%未分配利潤%%%%%負債及所有者權益總計%%%%%1216年流動負債主要項目結構表項目：2012年2013年2014年2015年2016年短期借款%%%%%應付票據(jù)%%%%%應付賬款%%%%%應交稅費%%%%%其他應付款%%%%%1316年流動負債主要項目變動率分析項目：2013年2014年2015年2016年短期借款%%%%應付票據(jù)　%%%應付賬款%%%%應交稅費%%%%其他應付款%%%%流動負債主要項目水平比較，短期借款占較大比重，從2013年之后基本保持在占比10%左右。20122016年存貨的數(shù)量有小幅波動，基本保持在占比10％左右，%。隨著國家人口老齡化、城鎮(zhèn)化趨勢加劇,人民經濟條件與健康意識的提高,國家對醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)投入增加,醫(yī)藥行業(yè)仍將保持相對穩(wěn) 健的發(fā)展態(tài)勢。公司的主要產品涵蓋心腦血管疾病、泌尿系統(tǒng)疾病、消化系統(tǒng)疾病、呼吸系統(tǒng)疾病、內分泌系統(tǒng)、神經系統(tǒng)、抗感染等治療領域。通過對各單位提供的財務報表資料進行匯總和分析，了解和掌握各行業(yè)、各地區(qū)的經濟發(fā)展情況，以便宏觀調控經濟運行，優(yōu)化資源配置，保證國民經濟穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展；有利于投資者、債權人和其他有關各方掌握企業(yè)的財務狀況、經營成果和現(xiàn)金流量情況，進而分析企業(yè)的盈利能力、償債能力、投資收益、發(fā)展前景等，為他們投資、貸款和貿易提供決策依據(jù)；有利于滿足財政、稅務、工商、審計等部門監(jiān)督企業(yè)經營管理。公司在心腦血管、消化系 統(tǒng)、抗感染、呼吸系統(tǒng)、泌尿系統(tǒng)等中國藥品市場最具規(guī)模和成長力的治療領域,形成了較為完 善的產品布局,重點產品“恤彤”丹參川芎嗪注射液、“天保寧”銀杏葉制劑等心腦血管類產品, “金奧康”奧美拉唑腸溶膠囊、“康恩貝”腸炎寧系列等消化道系統(tǒng)產品,“前列康”普樂安片和“必坦”鹽酸坦洛新緩釋膠囊等沁尿系統(tǒng)產品,“金康”漢防己甲素片等在各自細分領域 市場的占有率位居行業(yè)前列。根據(jù)IMS Health的預測，從2012 年到2017 年，%的年均復合增長率持續(xù)擴張，并將在2017 。具體來看，兩項資產在2013年占比反而增加，但在之后的年份中又有降低，但基本都保持在10%以內。說明公司利用債務融資的數(shù)量比較多，總負債中，流動負債占大頭，說明公司運用短期債務比較多，短期負債籌資具有速度快、富有彈性、成本低的優(yōu)點，但是因為整體負債較多，仍然存在較大的財務風險。2016年，投資收益呈現(xiàn)負增長，在對外投資活動中遭受損失?；I資活動的現(xiàn)金流量也占了不小比例，除了2013年和2016年，流入量均大于流出量，說明公司幾乎每年都會增加舉債。當經營現(xiàn)金凈流為+，投資現(xiàn)金凈流為，融資現(xiàn)金凈流為時，如13年，公司經營狀況雖然良好，但企業(yè)一方面在償還以前的債務，另一方面要繼續(xù)投資，所以應隨時關注經營狀況的變化，防止財務狀況惡化。從15年開始該指標有所下降，應該提高資產利用效率來提高凈資產凈利潤率，從而提高股東權益報酬率。作為行業(yè)內領先企業(yè)，康恩貝制藥應繼續(xù)加強存貨管理，采取積極的銷售策略，進一步減少存貨營運資金占用量。從計算結果看，2014年開始，公司的流動比率就開始下降，且同時流動負債增長幅度大于流動資產增長幅度，進一步再看短期借款和應付賬款的快速增長是流動負債快速增加的主要來源。資產負債率是企業(yè)的負債總額與資產總額的比值。它反映了企業(yè)一定時期經營活動所取得的現(xiàn)金是現(xiàn)金利息支出的多少倍，更明確地表明了企業(yè)用經營活動所取得的現(xiàn)金償付債務利息的能力。凈資產收益率＝資產凈利率＊權益乘數(shù) ＝銷售凈利率＊總資產周轉率＊權益乘數(shù)，運用因素分析法的連環(huán)替代法，分析造成該差異的原因有：銷售凈利率的下降（－%）和資產周轉率下降（－%）。 2）盈利能力方面，企業(yè)在2015年和2016年的盈利能力總體來說有所下降，但這是由于2014年底并購珍誠醫(yī)藥和阿樂欣銷售額下降造成的，公司短時間內資產規(guī)模迅速增加，短期內不會有大的改善，不過考慮到該公司有新一輪的融資能力和計劃，并且產品的附加值比較高，產品價格體系合理，有競爭力，在一定的時間內康恩貝的盈利能力會有所改善，并得到進一步提升。但由于受國家醫(yī)藥政策變化和自身并購的影響，國內宏觀經濟形勢和政策經歷了由防經濟過熱、防通脹轉變?yōu)槿Ρ＝洕鲩L的急劇變化。五、每股收益與每股市價比較從圖中可以看出，康恩貝制藥近五年來，每股收益和每股市價變動趨勢基本相同，總體呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，截止2016年12月21日。這說明自2015年開始，公司的發(fā)展出現(xiàn)了暫緩的情況。所以，該比率可以通過股票融資適當減少?，F(xiàn)金比率是指貨幣資金與流動負債的比值，現(xiàn)金比率高說明企業(yè)貨幣資金充分，償債能力強；現(xiàn)金比率小，說明企業(yè)貨幣資金比較不足，短期償債能力相對較弱。流動資產周轉率是銷售收入與流動資產平均余額的比率，反映企業(yè)流動資產周轉速度的指標，周轉率越高，流動資產的利用效果越好。%%時，％。（1）總資產報酬率總資產報酬率分析表項目2012年2013年2014年2015年2016年平均總資產45386899184496268051537636140579338376249032005145利潤總額利息支出息稅前利潤資產報酬率(%)ROA%%%%%資產凈利率為凈利潤與資產平均之比。而由利潤表分析，營業(yè)收入在這三年也是顯著增加的，這與該項目的增長是適應的。管理費用占比從2012年至2016年期間總體而言具有穩(wěn)定減少的趨勢。應付票據(jù)少于應付賬款，這說明公司在市場的議價能力相對較強。預付帳款基本上都是與非關聯(lián)方的預付研發(fā)款、預付材料款，資金額較小，并且是與存貨額、業(yè)務量變動成正相關的，說明預收賬款比較正常，可以不用額外考慮。未來,我國醫(yī)藥行業(yè)仍將保持較快增長的態(tài)勢,發(fā)展空間巨大。 “十一五”是我國醫(yī)藥工業(yè)取得顯著成績的五年。這篇文章結合了國家相關政策、行業(yè)環(huán)境狀況等因素，對浙江康恩貝制藥股份有限公司20122016年三大財務報表的綜合分析。二是醫(yī)藥商業(yè)經營模式公司的醫(yī)藥商業(yè)批發(fā)業(yè)務主要由下屬子公司浙江珍誠醫(yī)藥在線股份有限公司負責。大多數(shù)企業(yè)不僅規(guī)模小、生產條件差、工藝落后、裝備陳舊、管理水平低，而且布局分散，企業(yè)的生產集中度遠遠低于先進國家的水平。流動資產呈現(xiàn)一種總體下降的趨勢。附注中，以成本法核算的長期股權投資收益更多，質量較高；以權益法核算的長期股權投資一般小于成本法核算下的長投收益。20132016年營業(yè)利潤在利潤總額中占了90%左右的比重，可以說利潤總額中有非常大的部分是由營業(yè)利潤貢獻的，這也說明公司的利潤是由看得見摸得著的，而且這些利潤是有可持續(xù)性的。財務費用中其他項目的數(shù)額都較小，且符合現(xiàn)實中籌資需要而支出的費用。（3）投資活動現(xiàn)金流量分析 投資活動現(xiàn)金流量凈額2012年至2015年都為負值，是由于投資活動現(xiàn)金流出額2012年至2015年逐年大幅增加，其主要產生于構建固定資產、無形資產和其他長期資產以及投資所支付的現(xiàn)金，該兩項是導致投資活動現(xiàn)金流量凈額為負的主要原因。（2）凈資產收益率凈資產收益率分析表指標名稱2012年2013年2014年2015年2016年平均凈資產凈利潤凈資產利潤率ROE%%%%%凈資產收益率為凈利潤與股東權益平均值之比。存貨周轉率是銷售成本與存貨平均余額的比值，是衡量企業(yè)在生產經營各個環(huán)節(jié)中存貨營運效率的綜合性指標，反映了企業(yè)銷售能力和流動資產的流動性。短期償債能力靜態(tài)指標分析償債及資本結構2012年2013年2014年2015年2016年流動比率速動比率現(xiàn)金比率流動比率是流動資產與流動負債的比值。B、輔助指標短期償債能力動態(tài)分析指標指標名稱　　　　　輔助指標：2012年2013年2014年2015年2016年應收賬款周轉率(次) 應付賬款周轉率(次) 存貨周轉率(次) 從資產負債表中可以看出，應收賬款規(guī)模相對超過應付帳款規(guī)模，而應收賬款周轉率均比應付賬款周轉速度快，動態(tài)償債能力相對較好。 康恩貝的已獲利息倍數(shù)總體趨勢有所降低，在2013年和2014年有過大量增長。四、綜合分析杜邦分析體系杜邦分析的體系主要指標有：凈資產收益率、總資產收益率、權益乘數(shù)、凈利率、總資產周轉率和資產負債率；杜邦分析相關指標有：平均總資產、平均凈資產、負債、營業(yè)收入、成本費用和凈利潤。六、結論 通過以上的一般財務分析，結合公司的其他方面情況，得出以下結論： 七、附錄 包括完整的定比資產負債表、共同比資產負債表、定比利潤表、共同比資利潤表和定比現(xiàn)金流量表。由于市場發(fā)放的股票數(shù)量大增，導致每股收益大幅減少。（2）資本累計率與凈利潤增長率2012年、2015年和2016年，資本累計率遠遠大于凈利潤增長率，這說明這三年的股東權益增長，很大一部分是源于資本的投入而非凈利潤的增加，年效益相對較差；2013年和2014年，凈利潤遠遠大于資本累積率，這說明則兩年的股東權益增長主要源自于生產經營活動創(chuàng)造的凈利潤，這是很好的現(xiàn)象。相對2012年，公司凈資產負債率總體呈現(xiàn)上升趨勢，2013年稍有回落，但仍然維持著較高的水平。對于這三個指標而言，并不是越高越好，但顯然該公司的這三個指標值趨于臨界值表明短期償債能力可能存在不足?？刀髫惖谋嚷时容^穩(wěn)定，但是低于行業(yè)均值，說明康恩貝的資產利用效率水平有待提升。營運能力分析 營運能力表明了企業(yè)管理人員經營管理和資金運用的能力，是指通過企業(yè)生產經營資金周轉速度的有關指標所反映出來的企業(yè)資金利用的效率。平均總資產逐年增加，利潤總額、利息支出和息稅前利潤呈現(xiàn)先增后減的狀態(tài)。②支付其他與經營活動有關的現(xiàn)金經營活動中，“支付其他與經營活動有關的現(xiàn)金”反映的是企業(yè)支付的罰款支出、支付的差旅費、業(yè)務招待費、保險費，經營租賃支付的現(xiàn)金等其他與經營活動有關的現(xiàn)金流出，此項目具有不穩(wěn)定性，數(shù)額不應過多，而在2012年至2016年三年的現(xiàn)金流量表中，該項目所占份額相對較大，%、%、%、%%。下面具體分析三大費用：銷售費用占比情況項目2012年2013年2014年2015年2016年營業(yè)收入 銷售費用 銷售費用占比%%%%%銷售費用與營業(yè)收入關系之間比較大，營業(yè)收入每年都以告訴增加，而銷售費用每年以低俗增加，且隨著時間銷售費用占比越來越低，呈現(xiàn)出一種規(guī)模經濟的狀態(tài)。利潤表分析 20122016康恩貝利潤表 單位：元項目2012年2013年2014年2015年2016年