【正文】 百分號(hào)。一年后，1986年1月8日。正是這種行為的普遍化造成了我國(guó)股市目前的“漫漫熊市”。 但是，由于股指期貨推出改變了市場(chǎng)投資人的盈利模式，從而導(dǎo)致投資人對(duì)既定的市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生一定的修正，一部分投資人可能通過新的交易工具獲利或者避險(xiǎn)，這種改變意味著市場(chǎng)短期的非理性大跌和大漲可能會(huì)得到一定程度的修正，股份公司的內(nèi)在投資價(jià)值會(huì)受到重視，極端瘋狂的投機(jī)性交易可能會(huì)有所收斂。一旦兩種市場(chǎng)上的價(jià)格均出現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)時(shí)，投資者們就會(huì)認(rèn)為這兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格都不對(duì)頭，于是感到恐慌，更多地拋售，這就是1987年10月美國(guó)紐約股票市場(chǎng)所出現(xiàn)的狀況。如日本在1988 年9月推出股指期貨后，股指期貨市場(chǎng)的成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了現(xiàn)貨市場(chǎng)，最高時(shí)曾達(dá)現(xiàn)貨市場(chǎng)的10倍，而同一時(shí)期作為股指期貨標(biāo)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易日見清淡。如前所述，股指期貨的推出將提高股市交易的活躍程度，擴(kuò)大交易量，增加莊家操縱股市的難度，緩解集中拋售對(duì)股票價(jià)格的沖擊，提高市場(chǎng)承接大筆交易的能力，從而提高證券市場(chǎng)的深度。這樣，做多者與做空者就有了平等表達(dá)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的機(jī)會(huì)，增加了市場(chǎng)平衡的制約力量，有利于形成市場(chǎng)價(jià)格的內(nèi)斂性機(jī)制，有利于加速股票價(jià)格向其價(jià)值回歸。人民幣可自由兌換后，匯率將更加穩(wěn)定，中國(guó)資產(chǎn)也成為更重要的金融工具，屆時(shí)對(duì)外匯期貨的需求將呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。再次，利率期貨將推動(dòng)利率市場(chǎng)化目標(biāo)盡快達(dá)成。當(dāng)前中國(guó)期貨與債券市場(chǎng)正處于從量的擴(kuò)張向質(zhì)的提升轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期，在良好的政策環(huán)境下，開展利率期貨交易的條件正在逐步形成。二．　中小指數(shù)合約箭在弦上由于滬深300指數(shù)成分股中金融地產(chǎn)等超大市值股票占據(jù)半壁江山，因此，股指期貨上市以來對(duì)于整體指數(shù)起到了有效的穩(wěn)定作用，大盤指數(shù)的年化波動(dòng)率大幅降低。開展股票指數(shù)期貨交易有利于活躍市場(chǎng)和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn), 在沒有指數(shù)期貨的情況下, 下跌行情沒有短線客的生存空間, 所以股價(jià)只要不漲, 大市就變得死氣沉沉, 如果推出指數(shù)期貨, 則其杠桿作用及其可雙向操作、雙向盈利的靈活性, 必然會(huì)深受以投機(jī)為主的炒手歡迎, 在指數(shù)期貨市場(chǎng)上, 投機(jī)人士通過承擔(dān)長(zhǎng)線投資者不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn), 對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)作可起到非常積極的作用。同時(shí)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善, 應(yīng)用目前國(guó)際上最先進(jìn)的衛(wèi)星和光纜技術(shù), 建起了覆蓋全國(guó), 輻射海外, 并由128K 雙向衛(wèi)星高速通訊系統(tǒng)、數(shù)字式數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)構(gòu)筑成的通訊網(wǎng)絡(luò)體系, 將股市信息及時(shí)傳遞到我國(guó)每一個(gè)角落和世界大部分地區(qū)。現(xiàn)在, 只有20 多年發(fā)展歷史的金融期貨的年交易量, 已大大超過具有百余年歷史的商品期貨的年交易量, 占整個(gè)期貨年交易量的70%以上。一種觀點(diǎn)認(rèn)為, 西方股指期貨的成功, 有其發(fā)達(dá)的市場(chǎng)背景。由于兩種期貨合約的關(guān)聯(lián)性，許多不確定的供求關(guān)系只會(huì)造成兩種合約價(jià)格的同漲同跌，對(duì)價(jià)差的影響不大，對(duì)這一類供求關(guān)系就可以忽略了。而套利不一樣，它有收益穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，所以它具有更吸引人的收益/風(fēng)險(xiǎn)比率，從而更適宜大資金的運(yùn)作。一個(gè)做反了的單邊交易者在能夠平倉之前會(huì)損失慘重。由于套利行為的存在以及套利者之間的競(jìng)爭(zhēng)選擇，期貨合約之間的價(jià)格偏差會(huì)得到糾正。由于套利交易博取的是不同合約的價(jià)差收益，而價(jià)差的一個(gè)顯著有點(diǎn)是通常具有更低的波動(dòng)率，于是套利者面臨的風(fēng)險(xiǎn)更小。對(duì)沖者出售期貨合約，這便可固定未來現(xiàn)金售價(jià)及把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從持有股票組合者轉(zhuǎn)移到期貨合約買家身上。若獲利和損失相等，該類對(duì)沖就叫做完全對(duì)沖。通常遠(yuǎn)期合約對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)是較短期合約和指數(shù)為大。另一個(gè)基本的套期保值策略是所謂的多頭保值。因?yàn)槊刻彀奄~面盈虧都已經(jīng)結(jié)算給投資者了，因此和股票的成本價(jià)計(jì)算不同，股指期貨的持倉成本價(jià)每天都在變。這個(gè)例子里，第一天交易后持倉是10手股指期貨空頭，第二天交易后持倉是10手股指期貨多頭。首次買入合約叫建立多頭頭寸，首次賣出合約叫建立空頭頭寸。當(dāng)個(gè)別結(jié)算會(huì)員出現(xiàn)違約時(shí)，在動(dòng)用完該違約結(jié)算會(huì)員繳納的結(jié)算擔(dān)保金之后，可要求其他會(huì)員的結(jié)算擔(dān)保金要按比例共同承擔(dān)該會(huì)員的履約責(zé)任。限倉數(shù)量是指交易所規(guī)定結(jié)算會(huì)員或投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一合約的最大數(shù)額。交易所結(jié)算結(jié)果通知結(jié)算會(huì)員后，結(jié)算會(huì)員再根據(jù)交易所的結(jié)算結(jié)果對(duì)非結(jié)算會(huì)員及客戶進(jìn)行結(jié)算，并將結(jié)算結(jié)果及時(shí)通知非結(jié)算會(huì)員及客戶。當(dāng)投資者判斷股市將要上漲時(shí)，則可購入期貨合約，進(jìn)行多頭投機(jī)；當(dāng)預(yù)測(cè)未來股市將要下跌時(shí)，可賣出期貨合約，進(jìn)行空頭投機(jī)。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美、英、%、%、%，%。在股指期貨推出前，我國(guó)股市一直處于“單邊市”的狀態(tài)，投資者只能單方做多，沒有可用于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的做空機(jī)制。(一) 股指期貨可發(fā)現(xiàn)未來現(xiàn)貨價(jià)格從本質(zhì)上看，股指期貨是金融衍生產(chǎn)品中的一種，與其它金融種類的期貨合約有著共同點(diǎn)，其價(jià)格應(yīng)取決于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格，并隨現(xiàn)貨價(jià)格的變化而變化。由于股指期貨具有的套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等職能, 逐漸發(fā)展為資本市場(chǎng)交易的主流, 成為全球第二大金融衍生工具。股指期貨的推出順應(yīng)了資本市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì), 滿足了投資者避險(xiǎn)的需求, 促進(jìn)了投資多元化組合, 對(duì)市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生了良好的穩(wěn)定和推動(dòng)作用。我國(guó)有商品期貨市場(chǎng)，有農(nóng)業(yè)的期貨市場(chǎng)，還有一些金屬期貨市場(chǎng)以及基本油品。當(dāng)時(shí)，監(jiān)管層為了盡快地活躍市場(chǎng)，促進(jìn)國(guó)債的發(fā)行和交易，設(shè)定的國(guó)債期貨入市門檻非常低，投資者交易1手2萬元的國(guó)債期貨合約，僅需500元保證金即可，杠桿率最高可達(dá)70倍?！　∥覈?guó)曾于上世紀(jì)90年代試水金融期貨交易，上證交易所在1993年10月25日推出了國(guó)債期貨。2010年4月16日，首批4個(gè)滬深300股指期貨合約掛牌交易，這意味著我國(guó)金融期貨在沉寂了近15年后再次登上資本市場(chǎng)舞臺(tái)。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品經(jīng)歷了曲折發(fā)展的過程, 股指期貨的推出標(biāo)志著我國(guó)金融衍生產(chǎn)品進(jìn)入了新的發(fā)展階段。例如, 標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)期貨系列、道瓊斯指數(shù)期貨系列、金融時(shí)報(bào)證券交易所100種股票價(jià)格指數(shù)等。 股指期貨功能作用股指期貨之所以能成為期貨市場(chǎng)的新貴, 不僅有著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)這一對(duì)經(jīng)濟(jì)資源配置日益發(fā)揮基礎(chǔ)作用的重要制度作為產(chǎn)生背景, 而且得益于她自身所具有的獨(dú)特功能作用, 其在轉(zhuǎn)移和化解股市風(fēng)險(xiǎn)過程中, 發(fā)揮著其他金融工具不可替代的作用。(二)股指期貨可規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，可起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，這主要表現(xiàn)在，一方面，它可為市場(chǎng)提供避險(xiǎn)工具；另一方面，可構(gòu)建市場(chǎng)的雙向交易機(jī)制，從而將股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行成功的剝離、轉(zhuǎn)移和再分配。中國(guó)股市的一個(gè)顯著特點(diǎn)就是波動(dòng)幅度大，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大。對(duì)于一些風(fēng)險(xiǎn)愛好型投資者來說，雙向交易機(jī)制使其可利用對(duì)未來價(jià)格變化的預(yù)期來進(jìn)入市場(chǎng)交易。交易所在每日交易結(jié)束后，按當(dāng)日結(jié)算價(jià)格結(jié)算所有未平倉合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)用，對(duì)應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。四、持倉限額制度交易所為了防范市場(chǎng)操縱和少數(shù)投資者風(fēng)險(xiǎn)過度集中的情況，對(duì)會(huì)員和客戶手中持有的合約數(shù)量上限進(jìn)行一定的限制，這就是持倉限額制度。七、結(jié)算擔(dān)保金制度結(jié)算擔(dān)保金是指由結(jié)算會(huì)員依交易所的規(guī)定繳存的，用于應(yīng)對(duì)結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金。買賣期貨合約的時(shí)候，雙方都需要向結(jié)算所繳納一小筆資金作為履約擔(dān)保，這筆錢叫做保證金。一天交易結(jié)束后手頭沒有平倉的合約叫持倉。對(duì)于當(dāng)天開倉的合約，持有成本價(jià)等于開倉價(jià)，對(duì)于當(dāng)天以前開倉的歷史合約，其持有成本價(jià)等于前一天的結(jié)算價(jià)。這就是所謂的空頭保值。同樣可以利用同一指數(shù)但不同合約月份來達(dá)到。若在該組合內(nèi)的股票價(jià)格的漲跌跟隨著價(jià)格的變動(dòng)，投資一方的損失便可由另一方的獲利來對(duì)沖。沽出對(duì)沖是用來保障未來股票組合價(jià)格的下跌。利用期指與現(xiàn)指之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為叫無風(fēng)險(xiǎn)套利，利用期貨合約價(jià)格之間不合理關(guān)系進(jìn)行套利交易的稱為價(jià)差交易。套利交易是唯一具有有限風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易方式。因?yàn)檎问录?、天氣和政府?bào)告等等，期貨價(jià)格可以暴漲暴跌，有時(shí)甚至引起漲跌停，價(jià)格封死在漲跌停板上而無法成交。長(zhǎng)期而言，做單邊交易盈利的只占少數(shù)。而預(yù)測(cè)價(jià)差的變化，則不必考慮所有影響供求關(guān)系的因素。股指期貨產(chǎn)生的原因是股票市場(chǎng)存在著風(fēng)險(xiǎn), 為避免或降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn), 人們將期貨機(jī)制引入股票市場(chǎng), 于是出現(xiàn)了單個(gè)股票的期貨交易和股指期貨的交易。除美國(guó)芝加哥商品交易所及其它傳統(tǒng)的期貨交易所內(nèi)部設(shè)立金融交易分部之外, 大多數(shù)商品期貨所沒有開展金融期貨交易。我國(guó)是在改革開放和借鑒西方國(guó)家成熟發(fā)達(dá)股票市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的條件下建立股票市場(chǎng)的, 從1984 年第一只股票發(fā)行到現(xiàn)在, 我國(guó)股票市場(chǎng)雖然只經(jīng)過20多年的運(yùn)行, 但已獲得快速的、大規(guī)模的發(fā)展。如果推出股票價(jià)格指數(shù)期貨交易, 長(zhǎng)線投資者可在股票價(jià)格指數(shù)期貨市場(chǎng)做與股票市場(chǎng)相反的交易, 從而鎖定其持股成本, 規(guī)避股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn), 從而可以無憂無慮地長(zhǎng)期當(dāng)股東, 以收取股息的方式取得投資回報(bào)。隨著投資者對(duì)股指期貨認(rèn)識(shí)的深入，期指持倉與成交規(guī)模將在目前穩(wěn)定的基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大，股指期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定市場(chǎng)、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能也將得以更好體現(xiàn)。為了達(dá)成這一目標(biāo)，政府部門將積極配合減少行政管制、鼓勵(lì)金融制度與工具的創(chuàng)新，并且會(huì)在信息披露、信用評(píng)級(jí)、會(huì)計(jì)、稅收等方面進(jìn)行制度和體制改革。推出利率期貨可以在很大程度上改善這種局面，由于期貨市場(chǎng)采用保證金交易并引進(jìn)做空機(jī)制，一方面使得現(xiàn)有投資者在利率變動(dòng)時(shí)可以主動(dòng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而不是采取被動(dòng)持有的策略；另一方面還可以吸引更多的投資者和投機(jī)者進(jìn)入債券市場(chǎng)，改變債券現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者分布不均的局面，擴(kuò)大債券需求，改善債券流動(dòng)性，促進(jìn)利率期限結(jié)構(gòu)趨向合理，進(jìn)而推動(dòng)債券市場(chǎng)不斷發(fā)展成熟。根據(jù)央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵在近期舉行的夏季達(dá)沃斯論壇上的講話，人民幣自由兌換不再是一個(gè)空想，如果沒有大的不確定性發(fā)生，未來5年人民幣將基本成為可兌換貨幣。而股指期貨的推出，使做空成為了可能。第三，有利于拓展證券市場(chǎng)的深度。二、股指期貨對(duì)證券市場(chǎng)的消極影響(一) 交易轉(zhuǎn)移　　股票指數(shù)期貨交易對(duì)于股票現(xiàn)貨交易而言具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數(shù)高等優(yōu)點(diǎn)，并且借助于程序交易的存在，其指令執(zhí)行的速度較現(xiàn)貨市場(chǎng)更為快捷，因此在期貨市場(chǎng)推出上市交易初期，會(huì)吸引一部分純粹投機(jī)者或偏愛高風(fēng)險(xiǎn)的投資者的部分交易由股票現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至股指期貨市場(chǎng)，甚至?xí)a(chǎn)生期貨的市場(chǎng)交易規(guī)模超過現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況，進(jìn)而減少了現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，這就是所謂的“交易轉(zhuǎn)移”現(xiàn)象?！　?四) 可能影響現(xiàn)貨市場(chǎng)投資者的心理，引起市場(chǎng)恐慌性拋售，進(jìn)而出現(xiàn)市場(chǎng)的大幅動(dòng)蕩　　投資者通過指數(shù)套利、投資保險(xiǎn)等交易策略，把股指期貨市場(chǎng)與賣出指數(shù)期貨的標(biāo)定現(xiàn)貨市場(chǎng)緊密地聯(lián)系在一起，從而這兩個(gè)市場(chǎng)在很大程度上是一個(gè)市場(chǎng)，當(dāng)它們失去聯(lián)系時(shí)，就如同一個(gè)投資者在一種股票上被給予了兩種價(jià)格。這點(diǎn)已經(jīng)為世界各國(guó)的股票市場(chǎng)的事實(shí)所驗(yàn)證。在缺乏股指期貨之類對(duì)沖工具的情況下，一旦股票指數(shù)處于相對(duì)低位，場(chǎng)內(nèi)投資者人人自危，爭(zhēng)相出逃，場(chǎng)外投資者持幣觀望，不敢入市。從恒生指數(shù)的走勢(shì)圖可以看出，自1985年5月27日中英聯(lián)合聲明生效開始，香港經(jīng)濟(jì)得益于內(nèi)地的支持，股市也穩(wěn)步上揚(yáng)。從1985年9月22日廣場(chǎng)協(xié)議簽署開始，日本經(jīng)歷了一場(chǎng)包含股市資產(chǎn)快速狂飆。1998年7月21日，臺(tái)灣期貨交易所推出臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)期貨。通過對(duì)臺(tái)灣相關(guān)股票指數(shù)期貨的成交金額與臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)現(xiàn)貨總市值進(jìn)行對(duì)比分析，從圖4和表1中，我們可以發(fā)現(xiàn)在股指期貨推出的前2 年股指期貨成交額約為現(xiàn)貨股票市場(chǎng)成交額的30%，之后三年的年平均增長(zhǎng)率也為30%左右。假設(shè)我是基金的話，手上拿著很多大盤藍(lán)籌股，一看情況不對(duì)，股指期貨的跌勢(shì)比較兇，跌幅比現(xiàn)貨大一點(diǎn)點(diǎn)，我肯定是以賣出為主，以做空為主。根據(jù)新興市場(chǎng)開辦股指期貨初期的情況看，往往也驗(yàn)證了這種交易轉(zhuǎn)移效應(yīng)，原有的股票交易的流動(dòng)性大為降低。所以，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，我國(guó)推出股指期貨后經(jīng)過一段時(shí)間的過度，市場(chǎng)流動(dòng)性最終還是有望增加?！　⌒纬蛇@一現(xiàn)象的原因是，推出股指期貨會(huì)吸引套利者、套期保值者加入市場(chǎng)，促進(jìn)股市與期市互相推動(dòng)。股指期貨推出以后，機(jī)構(gòu)投資者的避險(xiǎn)和套利操作將使其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的指標(biāo)股需求大量增加，推動(dòng)指標(biāo)股價(jià)格上漲，指標(biāo)股價(jià)格的上漲又會(huì)吸引大量散戶跟進(jìn)，進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲；而非指標(biāo)股活躍程度會(huì)日漸萎縮，小盤股的流動(dòng)性將會(huì)逐漸減少，甚至逐漸被邊緣化，除非針對(duì)小盤股指數(shù)的股指期貨推出。股指期貨推出以后，機(jī)構(gòu)投資者的避險(xiǎn)和套利操作將使其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的指標(biāo)股需求大量增加，推動(dòng)指標(biāo)股的價(jià)格上漲，指標(biāo)股價(jià)格的上漲又會(huì)吸引大量散戶跟進(jìn)，進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲；而非指標(biāo)股活躍程度會(huì)日漸萎縮，小盤股會(huì)逐漸的被邊緣化。有了股指期貨后, 無論市場(chǎng)漲跌, 投資者只要判斷正確就可盈利。基差=現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格。因?yàn)?，股票指?shù)設(shè)計(jì)中的綜合性，以及設(shè)計(jì)中權(quán)重因素的考慮，使得在股票現(xiàn)貨組合中，當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時(shí)，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險(xiǎn)，而這在實(shí)際操作中的可行性幾乎是零。 3．操作風(fēng)險(xiǎn) 　　指因人員、系統(tǒng)內(nèi)部控制不完善等方面的缺陷而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)，若股指期貨賬戶滿倉操作，反向波動(dòng)達(dá)到1%就會(huì)造成爆倉，因此對(duì)于如何規(guī)避股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)顯得非常重要。 5．連帶風(fēng)險(xiǎn) 　 為投資者進(jìn)行結(jié)算的結(jié)算會(huì)員或同一結(jié)算會(huì)員下的其他投資者出現(xiàn)保證金不足、又未能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)補(bǔ)足，或因其他原因?qū)е轮薪鹚鶎?duì)該結(jié)算會(huì)員下的經(jīng)紀(jì)賬戶強(qiáng)行平倉時(shí)，投資者的資產(chǎn)可能因被連帶強(qiáng)行平倉而遭受損失。而純粹套利者則須在建立現(xiàn)貨部位上付出比較高的套利成本。 　　 　　由于在用滬深300指數(shù)期貨合約套利時(shí)完全復(fù)制滬深300指數(shù)比較困難，而且復(fù)制成本較高。較小價(jià)格變化也會(huì)導(dǎo)致較大風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)狀況惡化時(shí)，他們可能無力支付巨額虧損而發(fā)生違約。股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)是客觀的、不確定的、可放大的,但仍可以預(yù)測(cè)和控制。 　　 　　期貨保證金存管的安全性是期貨市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的基石。完善資本市場(chǎng)信息披露規(guī)范體系。加強(qiáng)與有關(guān)部門溝通協(xié)商，探索境外企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市的制度安排。構(gòu)建行政監(jiān)管、自律監(jiān)管和市場(chǎng)約束為一體的監(jiān)管體系。做好派出機(jī)構(gòu)實(shí)施行政處罰試點(diǎn)工作，創(chuàng)新行政處罰委工作機(jī)制，探索引入外部委員。完善打擊非法證券活動(dòng)工作協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)地區(qū)監(jiān)督預(yù)警，防止非法證券活動(dòng)擴(kuò)散蔓延。股指期貨的推出順應(yīng)了資本市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì), 滿足了投資者避險(xiǎn)的需求, 促進(jìn)了投資多元化組合, 對(duì)市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生了良好的穩(wěn)定和推