【正文】 算的基準(zhǔn)價(jià)，即所謂的結(jié)算價(jià)，一般是指期貨合約當(dāng)天臨收盤附近一時(shí)間的均價(jià)。 交易策略一、股指期貨套期保值股指期貨套期保值和其他期貨套期保值一樣，其基本原理是利用股指期貨與股票期貨之間的類似走勢(shì)，通過(guò)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行相應(yīng)的操作來(lái)管理現(xiàn)貨市場(chǎng)的頭寸風(fēng)險(xiǎn)。若預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格回升，投資者便購(gòu)入期貨合約并預(yù)期期貨合約價(jià)格降上升，相對(duì)于投資股票，其低交易成本及高杠桿比率使股票指數(shù)期貨更加吸引投資者。這便是期貨市場(chǎng)的一種經(jīng)濟(jì)功能。在對(duì)沖期間，基點(diǎn)可能是很大或是很小，若基點(diǎn)改變，便不可能出現(xiàn)完全對(duì)沖，基點(diǎn)改變?cè)酱?，完全?duì)沖的機(jī)會(huì)便越小。股指期貨合約是以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨和約，期貨指數(shù)與現(xiàn)貨指數(shù)維持一定的動(dòng)態(tài)聯(lián)系。如果一個(gè)賬戶的資金波動(dòng)很厲害，投機(jī)者必須存入更多的錢來(lái)防止可能的損失。套利是同事買賣倆個(gè)個(gè)高度相關(guān)的期貨合約，也就是構(gòu)造了一個(gè)由兩個(gè)完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合，該組合的風(fēng)險(xiǎn)自然大大降低了。相對(duì)于給定的單邊頭寸，套利頭寸可提供一個(gè)更有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)/收益比率。做后一種預(yù)測(cè)顯然比前一種預(yù)測(cè)的難度大為降低。結(jié)合股指期貨的功能作用并借鑒國(guó)外的成功經(jīng)驗(yàn), 我國(guó)以股指期貨作為發(fā)展金融期貨的突破口。香港的情況就是例證: 香港期貨市場(chǎng)從1977 年5 月原棉期貨交易開(kāi)市算起, 到1986 年5 月香港期貨交易所開(kāi)辦恒生股指期貨為止, 也不過(guò)9 年時(shí)間, 因?yàn)閺纳唐菲谪浥c金融期貨的關(guān)系看, 后者只是引入了前者的機(jī)制以發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能, 兩者雖然在產(chǎn)生的時(shí)間上有先后順序, 但在實(shí)質(zhì)上并沒(méi)有必然的因果聯(lián)系。二是要看現(xiàn)貨市場(chǎng)是否有了足夠大的規(guī)模。目前, 我國(guó)股市投機(jī)氣氛極濃, 很少有人長(zhǎng)期持股, 有行情就千軍萬(wàn)馬走短線, 沒(méi)有行情就紛紛離場(chǎng), 造成股價(jià)大起大落, 市場(chǎng)動(dòng)輒翻番, 或損失過(guò)半。根據(jù)中金所的數(shù)據(jù)，目前機(jī)構(gòu)投資者在股指期貨的投資者結(jié)構(gòu)中只占3％。因此，在標(biāo)的物、合約規(guī)模、交易規(guī)則靈活性等合約設(shè)計(jì)相關(guān)問(wèn)題上需要進(jìn)一步完善和改進(jìn)。目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不夠合理，國(guó)有商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司持有大部分國(guó)債與銀行間債券，這就形成了一定的行業(yè)壟斷。四．外匯期貨前程似錦隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，一方面外匯儲(chǔ)備不斷增加，另一方面匯率改革后的人民幣匯率波動(dòng)加大，我國(guó)迫切需要有效管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品工具。但是，我國(guó)證券市場(chǎng)仍處在轉(zhuǎn)軌階段，市場(chǎng)還不成熟，股價(jià)暴漲暴跌現(xiàn)象大量存在，其中的主要原因之一就是我國(guó)股市缺乏對(duì)沖平衡機(jī)制。而且，由于股指期貨的高杠桿性和允許做空，將會(huì)吸引大量的機(jī)構(gòu)投資者和風(fēng)險(xiǎn)偏好者進(jìn)入市場(chǎng)，同時(shí)，還會(huì)吸引大量的QFII 進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。股指期貨交易的門檻較高，資金賬戶至少要有50萬(wàn)，顯然更有利于機(jī)構(gòu)投資者，中小投資者難以介入。顧客搶轎就是指經(jīng)紀(jì)人在得到其顧客即將發(fā)生的交易信息時(shí)，搶在其客戶之前的行為；自我搶轎是指經(jīng)紀(jì)人為了利用自己在甲市場(chǎng)即將發(fā)生的交易，在乙市場(chǎng)執(zhí)行其交易。股指期貨只是投資人管理和規(guī)避股票市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)的工具之一。而在美國(guó)，上世紀(jì)80年代推出股指期貨交易后，充分發(fā)揮了股指期貨避險(xiǎn)作用，使投資者在1987年股災(zāi)中的損失得到緩解，并很快便迎來(lái)了牛市。就其他推出了股指期貨的地區(qū)來(lái)看，大部分是先漲后跌的。經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的休整，恒生指數(shù)才恢復(fù)多頭行情。1998年韓國(guó)的金融風(fēng)暴，外債陰影使得韓國(guó)股市在1996年全年下跌逾20百分號(hào)。所以，“上市前漲上市后跌”的特性主要出現(xiàn)在具有指數(shù)話語(yǔ)權(quán)的藍(lán)籌股?？傮w來(lái)看，股指期貨有加速和擴(kuò)大指數(shù)上漲或下跌的功能，自股指期貨推出以來(lái)，滬深股市接連暴跌，股指期貨成為大盤走向的推助器，它并不能決定市場(chǎng)整體的方向，只是在行情形成后起到放大和推助的作用。理由很簡(jiǎn)單：新增一種交易工具，需要新增資金參與。從我國(guó)目前的社會(huì)資金供應(yīng)情況看，社會(huì)潛力資金是非常充裕的。這說(shuō)明，市場(chǎng)現(xiàn)貨交易活躍度增加，尤其以成份股為甚。另一方面，股指期貨的推出將加大股市的兩極分化。由于小盤股容易被操縱，在我國(guó)股票市場(chǎng)上，往往出現(xiàn)小盤股漲幅大于大盤股的現(xiàn)象。 對(duì)于自營(yíng)業(yè)務(wù), 可能在調(diào)研的同時(shí)需要更多的量化分析和風(fēng)險(xiǎn)控制, 包括利用股指期貨合理地規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等。4 股指期貨的推出帶來(lái)的問(wèn)題及其管理 股指期貨面臨的風(fēng)險(xiǎn) 股指期貨本身存在的風(fēng)險(xiǎn)除了金融衍生產(chǎn)品的一般性風(fēng)險(xiǎn)外，由于標(biāo)的物自身的特點(diǎn)和合約設(shè)計(jì)過(guò)程中的特殊性，股指期貨還具有一些特定的風(fēng)險(xiǎn)。從套期保值的技術(shù)角度來(lái)看，商品期貨、利率期貨和外匯期貨的套期保值者，都可以在一定期限內(nèi)，通過(guò)建立現(xiàn)貨與期貨合約數(shù)量上的一致性、交易方向上的相反性來(lái)徹底鎖定風(fēng)險(xiǎn)。 股指期貨投資者會(huì)遇到的風(fēng)險(xiǎn)1．法律風(fēng)險(xiǎn) 　　股指期貨投資者如果選擇了不具有合法期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的期貨公司從事股指期貨交易，投資者權(quán)益將無(wú)法得到法律保護(hù)；或者所選擇的期貨公司在交易過(guò)程中存在違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為，也可能給投資者帶來(lái)?yè)p失。股指期貨實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，對(duì)資金管理要求非常高。 　　套利者依據(jù)是否持有現(xiàn)貨指數(shù)區(qū)分為純粹套利者和準(zhǔn)套利者兩種。 　　 　　指數(shù)期貨套利區(qū)間的計(jì)算中涉及到上市公司現(xiàn)金股息，但由于我國(guó)股市中股利發(fā)放時(shí)間不確定，因此在計(jì)算套利區(qū)間時(shí)必須考慮股息發(fā)放時(shí)間。 　　 　　期貨交易實(shí)行保證金制度，交易者只需支付期貨合約價(jià)值一定比例的保證金（通常為5%～10%）即可進(jìn)行交易。在股指期貨市場(chǎng)發(fā)展初期，這種不健全的機(jī)制會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，并可能導(dǎo)致股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)間套利有效性的下降，導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。通過(guò)提高結(jié)算會(huì)員的資格標(biāo)準(zhǔn)，使得實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)成為結(jié)算會(huì)員，從而達(dá)到分層逐級(jí)控制和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的目的。繼續(xù)深化發(fā)行制度改革，加強(qiáng)對(duì)詢價(jià)、定價(jià)過(guò)程的監(jiān)督。制定代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴(kuò)大試點(diǎn)具體方案，加快場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)?！　〉谒?，加強(qiáng)和改進(jìn)日常監(jiān)管，提高市場(chǎng)主體規(guī)范發(fā)展水平。推動(dòng)出臺(tái)《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》并做好出臺(tái)后的實(shí)施工作。加強(qiáng)矛盾和糾紛排查，及時(shí)處理來(lái)信來(lái)訪。加強(qiáng)對(duì)證券期貨交易所、會(huì)管公司、協(xié)會(huì)的管理，優(yōu)化系統(tǒng)監(jiān)管資源配置，提升監(jiān)管合力。2000[3] 胡朝陽(yáng)，股指期貨對(duì)我國(guó)A 股市場(chǎng)的影響——由單邊市時(shí)代向雙邊市時(shí)代市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的轉(zhuǎn)變，2010[4] 彭紫云，中國(guó)股指期貨與滬深300 指數(shù)關(guān)系的實(shí)證研究，2010[5] 尚福林：我國(guó)股票總市值已居全球第二，適時(shí)試點(diǎn)融資融券 多項(xiàng)制度保駕股指期貨，中證網(wǎng)，新華網(wǎng)，2010[6] 高曉文，王麥秀，趙蘭艷，引入股指期貨可拓寬理財(cái)市場(chǎng)空間，中證網(wǎng)，2009[7] 《期貨市場(chǎng)波動(dòng)加劇，長(zhǎng)線為主切忌滿倉(cāng)》，中國(guó)證券報(bào)，2011[8] 《我國(guó)金融期貨發(fā)展?fàn)顩r與政策分析》，期貨日?qǐng)?bào)，2011[9] 期貨的風(fēng)險(xiǎn)投資，金融界網(wǎng)站，2011[10] 李智強(qiáng)，鄒嘯，對(duì)我國(guó)股指期貨創(chuàng)新發(fā)展的初探，2010[11] 蘭，暨南大學(xué)國(guó)際學(xué)院，中國(guó)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與預(yù)警機(jī)制，金融論壇，《財(cái)經(jīng)科學(xué)》，2010/ 9 270期[12] 黃永興，徐鵬，股指期貨對(duì)股票指數(shù)波動(dòng)性的影響——基于滬深300股指期貨仿真交易的計(jì)量檢驗(yàn)，安徽工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2009[13] 祝婕，股指期貨對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響，南京師范大學(xué)商學(xué)院，金融視線[14] 邱敏，股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀及建議，中國(guó)兵器工業(yè)第五九研究所，金融視線[15] 程欣，利用股指期貨為個(gè)股進(jìn)行套期保值的策略構(gòu)建，金融與保險(xiǎn)，2010[16] 王春發(fā),[J].上海金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2008[17] 郭薇， 黃秋婷，淺析股指期貨潛在風(fēng)險(xiǎn)，東方企業(yè)文化股指期貨不僅能發(fā)現(xiàn)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還豐富了市場(chǎng)的投資方式。加強(qiáng)系統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)班子配備和干部隊(duì)伍建設(shè)規(guī)劃?！　〉诹龊镁S穩(wěn)工作，全力維護(hù)市場(chǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行。修訂基金運(yùn)作、銷售等管理規(guī)定，落實(shí)基金分類審核制度，拓寬基金銷售和支付渠道?！　〉谌?，完善期貨市場(chǎng)體系，拓展服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)功能。加強(qiáng)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)分析工作。金融期貨業(yè)務(wù)由期貨公司專營(yíng)后，金融期貨保證金將納入安全存管的監(jiān)控體系。 期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理金融期貨市場(chǎng)是管理風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，也是風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的市場(chǎng)。 　　3非理性投機(jī) 　　投機(jī)者是期貨交易中不可缺少的組成部分，既是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者也是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的參與者，不僅促進(jìn)價(jià)格合理形成，而且提高市場(chǎng)流動(dòng)性。 股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的成因　　股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自多方面。這樣，對(duì)于有準(zhǔn)套利者參與的套利機(jī)會(huì)，純粹套利者處于不利地位，獲利難度較高。當(dāng)保證金余額低于維持保證金時(shí)，投資者應(yīng)于下一營(yíng)業(yè)日前補(bǔ)足至原始保證金水平，未補(bǔ)足者則開(kāi)盤時(shí)以市價(jià)強(qiáng)制平倉(cāng)或減倉(cāng)。所謂不同的杠桿比，其實(shí)只是規(guī)定了投資者的賬戶的最大滿倉(cāng)手?jǐn)?shù)不同而已，當(dāng)投資者認(rèn)識(shí)到這個(gè)本質(zhì)之后，就完全可以通過(guò)自己控制最大持倉(cāng)手?jǐn)?shù)來(lái)調(diào)節(jié)杠桿比。 　　股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算。表現(xiàn)為兩種情況： 　　1）價(jià)格變動(dòng)的方向相反。有了股指期貨和融資融券業(yè)務(wù), 弱市下券商可以通過(guò)反向操作對(duì)新股進(jìn)行套期保值, 規(guī)避部分承銷風(fēng)險(xiǎn)。 股指期貨推出對(duì)券商業(yè)務(wù)的影響券商可能通過(guò)經(jīng)紀(jì)商和自營(yíng)商進(jìn)入股指期貨市場(chǎng), 加上融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展, 券商業(yè)務(wù)品種增加,業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大, 這方面收入的增加會(huì)抵消目前經(jīng)紀(jì)傭金收入毛利下降的副作用。股指期貨的推出，促使資金配置大量向指標(biāo)股傾斜，藍(lán)籌股的資金聚集度進(jìn)一步加大。因此，股指期貨不僅不會(huì)分流現(xiàn)貨市場(chǎng)的資金，反而會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)大量新增資金，加大股票現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模、增加流動(dòng)性，提高現(xiàn)貨市場(chǎng)的活躍程度，促使兩個(gè)市場(chǎng)的活躍度得到共同提高，形成股市和期市交易量呈雙向推動(dòng)的態(tài)勢(shì)。美國(guó)在開(kāi)辦股指期貨交易之后，股市現(xiàn)貨和期貨的交易量都有較大的提高，或者說(shuō)：股指期貨的推出提高了現(xiàn)貨市場(chǎng)的活躍程度。這種效應(yīng)會(huì)持續(xù)一斷時(shí)間。股指期貨既有股票的特征，也存在期貨的特征，股指期貨的價(jià)格波動(dòng)一定程度上受對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)的影響，帶有較大的不確定性，從而股指期貨的價(jià)格波動(dòng)性往往較現(xiàn)貨市場(chǎng)更為激烈，而股指期貨的這種價(jià)格波動(dòng)，通過(guò)指數(shù)套利或其他渠道，又會(huì)迅速影響股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，增大現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)性?；颈３稚鲜星皾q，上市后跌，長(zhǎng)期趨勢(shì)不改變的規(guī)律。上市之后，加權(quán)指數(shù)又恢復(fù)熊市本色。股指期貨的上市更是加速推升日股的漲勢(shì)。之后，港股接著就是歷時(shí)2個(gè)月，250點(diǎn)的回調(diào)。開(kāi)展股指期貨交易，有利于吸引場(chǎng)外資金的進(jìn)入，特別是保險(xiǎn)資金、社保資金、外資等大資金的入市。同時(shí)，當(dāng)一些投資者預(yù)期市場(chǎng)將要調(diào)整時(shí)，可能采取對(duì)沖的方式而不是全倉(cāng)賣出方式鎖定利潤(rùn)，這樣就避免了對(duì)股票市場(chǎng)造成更大的沖擊引起市場(chǎng)進(jìn)一步的下跌；有的投資人還可能進(jìn)行套利交易來(lái)平滑市場(chǎng)波動(dòng)?！? 股指期貨既能成為投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整資產(chǎn)組合的手段，進(jìn)而促進(jìn)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展，但也可成為炒家、投機(jī)者操縱市場(chǎng)的工具，進(jìn)而給現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展蒙上陰影?！　?二) 市場(chǎng)間價(jià)格波動(dòng)的傳遞　　雖然指數(shù)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格存在密切的聯(lián)系，但相比之下，由于股指期貨與未來(lái)相聯(lián)系，帶有較大的不確定性，從而指數(shù)期貨的價(jià)格波動(dòng)往往較現(xiàn)貨市場(chǎng)更為激烈，而這種價(jià)格波動(dòng)通過(guò)指數(shù)套利或其他渠道，間接影響股票市場(chǎng)的現(xiàn)貨價(jià)格，進(jìn)而增大現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。另外，股指期貨允許做空，這就改變了以往單邊盈利的局面，做多和做空者都可以盈利，做多者也要考慮做空者的策略，從而強(qiáng)化了市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，使市場(chǎng)估值更加合理，向有效市場(chǎng)邁進(jìn)一步。例如，當(dāng)股票價(jià)格高于其價(jià)值時(shí)，投資者就可以通過(guò)做空來(lái)獲得超額收益，并使價(jià)格回落到其價(jià)值水平；當(dāng)股票價(jià)格低于其價(jià)值時(shí)，投資者就可以通過(guò)做多來(lái)獲得超額收益，并使價(jià)格上升到其價(jià)值水平，使價(jià)格真實(shí)地反映價(jià)值。一場(chǎng)深刻的金融變革正在拉開(kāi)帷幕，未來(lái)中國(guó)金融期貨市場(chǎng)將在產(chǎn)品多元性與延伸性上進(jìn)一步拓展，中小指數(shù)期貨合約、利率與外匯期貨等有望在將來(lái)適時(shí)推出，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革與發(fā)展保駕護(hù)航?，F(xiàn)貨交易方式?jīng)Q定了我國(guó)的國(guó)債交易具有以下局限性：一是交易成本相對(duì)于期貨過(guò)高，市場(chǎng)對(duì)利率的反應(yīng)不如期貨靈敏；二是由于現(xiàn)貨市場(chǎng)分割，形成的國(guó)債收益缺乏權(quán)威性和指導(dǎo)性；三是現(xiàn)貨交易形成的收益率只能反映現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)上不同期限的利率，無(wú)法對(duì)未來(lái)時(shí)點(diǎn)的利率水平進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，難以形成一個(gè)完整的市場(chǎng)利率體系。首先，利率期貨可以對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。但是，中小盤股與創(chuàng)業(yè)板的波動(dòng)率仍很激烈，泡沫快速滋生，未來(lái)泡沫破滅必然會(huì)引起市場(chǎng)大起大落，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展有著不可忽視的負(fù)面效應(yīng)。 市場(chǎng)前景股指期貨上市以來(lái)，期現(xiàn)指數(shù)波動(dòng)的一致性以及成熟的成交持倉(cāng)比充分反映了成熟市場(chǎng)的特性。所有這些都說(shuō)明, 我國(guó)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r, 為開(kāi)辦股指期貨提供了基本的前提條件。所以, 不能認(rèn)為我國(guó)期貨市場(chǎng)尚處于起步階段, 就不同時(shí)進(jìn)行股指期貨交易的試點(diǎn)工作。它是股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)運(yùn)行了100 多年并較為成熟之后才產(chǎn)生的, 而我國(guó)股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)還處于初步階段, 所以不宜開(kāi)辦股指期貨交易。預(yù)測(cè)兩種合約間價(jià)差的變化只需要關(guān)注各合約對(duì)相同的供求關(guān)系變化反應(yīng)的差異性，這種差異性決定了價(jià)差變動(dòng)的方向和幅度。在持有單邊頭寸的多空雙方激烈爭(zhēng)奪過(guò)程中，套利者往往可以擇機(jī)介入，輕松獲利。這往往會(huì)造成交易者的賬戶虧空，而需要追加保證金?？紤]到套利的交易成本，期貨合約之間的價(jià)差會(huì)維持在一個(gè)合理范圍內(nèi)，所以價(jià)差超過(guò)該范圍的情況不多。一般而言，價(jià)差的波動(dòng)比期貨價(jià)格的波動(dòng)小很多。進(jìn)行沽出對(duì)沖的情況之一是投資者預(yù)期股票市場(chǎng)將會(huì)下跌，但投資者卻不愿出售手上持有的股票，那么便可沽空股指期貨來(lái)補(bǔ)償持有股票的預(yù)期損失。在股指期貨市場(chǎng)中，完全對(duì)沖會(huì)帶來(lái)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。若投機(jī)者相信市場(chǎng)指數(shù)將上升，但卻不愿承受估計(jì)錯(cuò)誤的后果，可購(gòu)入遠(yuǎn)期合約而同時(shí)沽出現(xiàn)貨月合約，但需留意遠(yuǎn)期合約可能受交投薄弱的影響，而面對(duì)低變現(xiàn)機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)投資者預(yù)期要幾個(gè)月后有一筆資金投資股票市場(chǎng)，但他覺(jué)得目前的股票市場(chǎng)很有吸引力，要等上幾個(gè)月的話，可能會(huì)錯(cuò)失建倉(cāng)良機(jī)，于是他可以在股指期貨上先建立多頭頭寸，等到未來(lái)資金到位后，股票市場(chǎng)確實(shí)上漲了，建倉(cāng)成本提高了，但股指期貨平倉(cāng)獲得盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨成本的提高，于是該投資者通過(guò)股指期貨鎖定了現(xiàn)貨市場(chǎng)的成本。從法律關(guān)系上說(shuō)，股指期貨不是在買賣雙方之間直接進(jìn)行，而由結(jié)算所成為中央對(duì)手方，即成為所有買方胡唯一賣方，和所有賣方的唯一買方。二、結(jié)算股指期貨的結(jié)算可以