【正文】 本文首先對股指期貨的背景進行介紹，分析了我國設立股指期貨市場具備的條件、市場前景，以及股指期貨對我國證券市場多方面的影響，最后根據股指期貨帶來的風險提出股指期貨健康發(fā)展的對策。加強干部隊伍作風建設，大力倡導求真務實、負責敬業(yè)和艱苦奮斗的工作作風。推進行業(yè)數(shù)據中心建設?！　〉谖澹M一步健全市場法制，引導和規(guī)范市場健康發(fā)展。全面評估已上市期貨品種市場運行質量和功能發(fā)揮情況，穩(wěn)步推出大宗商品期貨新品種。穩(wěn)步發(fā)展主板和中小板市場，完善并購重組市場化制度安排，支持并購融資方式創(chuàng)新。適時推出證券公司融資融券業(yè)務試點，根據試點情況及時完善業(yè)務規(guī)則，逐步擴大試點范圍。期貨公司和證券公司的期貨業(yè)務和證券業(yè)務隔離，金融期貨市場的風險和現(xiàn)貨市場隔離。這種行為既擾亂了市場正常秩序，扭曲了價格，影響了發(fā)現(xiàn)價格功能的實現(xiàn)，還會造成不公平競爭，損害其他交易者的正當利益。 　　 　　股票市場是國民經濟的晴雨表，受政治、經濟與社會諸多因素的影響，股票價格指數(shù)時刻在變化。當兩市流動性不一致時，同樣的交易量會引起期、現(xiàn)價格變化程度不一致。 　　若套利者資金調度不當，可能迫使指數(shù)期貨套利部位提前解除，造成套利失敗。根據統(tǒng)計，目前能保持盈利的賬戶一般真實杠桿比是控制在4：1到20：1之間，因此嚴格的將杠桿比控制在這個區(qū)間就很大限度的控制住了自己的風險。如在利率期貨交易中，符合規(guī)格的債券現(xiàn)貨，無論如何也可以滿足一部分交割要求。類似合約品種的價格，在相同因素作用下變動幅度上的差異，也構成了合約品種差異的風險。 對于承銷業(yè)務, 券商的綜合實力和服務也將會更加影響承銷業(yè)績。市場主流的投資理念逐漸轉向價值型投資之后, 投資者對券商的信息和研究服務要求將會提高, 券商那種以拉客戶為主的低層次競爭將為人才、信息、服務創(chuàng)新等綜合競爭優(yōu)勢所取代。達摩達爾N各類不同風險收益偏好的投資主體可以利用股指期貨這一有力工具選擇自己需要的投資組合，從而對沖風險，實現(xiàn)符合其資金性質的風險收益。P500指數(shù)期貨，此后短短三年時間里，股指期貨和現(xiàn)貨交易量大幅提高。從國際股指期貨的實踐看，股指期貨的推出對股票市場的健康發(fā)展有長期推動作用。這種現(xiàn)象已經在本文的前部分解釋了原因，并也由眾多的事實案例所驗證了。我國股指期貨上市前, 市場走出了一輪上漲為主的行情, 到股指期貨推出時, 指數(shù)已經從此前的1 600多點上漲到了3 200點。這是股指期貨效應出現(xiàn)在藍籌股身上的證明之一。9月3日股指期貨上市后，指數(shù)開始回調，前波高點成為中期頭部。股指期貨上市的隔一天。雖然股指期貨的推出不能改變大盤變化的基本趨勢，但是從一個長期趨勢看，股指期貨可以平滑股指的波動，減少市場的波動程度和投機程度，降低系統(tǒng)風險的影響程度。股指期貨推出后有助于穩(wěn)定大盤，減少大盤的大幅波動，這點已經為國際市場所驗證。從理論上說，股市是國民經濟的晴雨表，也是市場投資大眾心理的晴雨表。此外由于股指期貨的交易者通常也是股票現(xiàn)貨的經紀商或自營商，這就使得其可能在經營自營業(yè)務時，因其客戶即將在某一市場上從事交易而搶在客戶之前在另一市場上為其自營賬戶下單以賺取利潤，從而在現(xiàn)貨或期貨市場產生不公平行為，這種行為被業(yè)內人士稱為“搶轎”。目前，我國證券市場上的投資者仍以中小投資者為主，機構投資者僅占30%。股指期貨的推出，豐富了投資者的投資工具，使投資者可以利用更多的投資工具進行套利和保值。這是股指期貨對證券市場最主要的影響。最后，利率期貨還可以有效降低政府宏觀調控的成本。在國內市場，利率期貨的適時推出可以為廣大機構和社會公眾提供一個規(guī)避利率風險的工具，對于企業(yè)穩(wěn)定經營、提高抗風險能力有著巨大的推動作用。根據國際市場經驗，一般在推出大盤股標的指數(shù)期貨合約后推出中小盤標的以及行業(yè)指數(shù)期貨合約，能夠達到很好的互補效應，可以提高各股指期貨合約的活躍度。一．　股指期貨市場規(guī)模有望擴大隨著股指期貨市場交易規(guī)則、信息技術系統(tǒng)、從業(yè)人員培訓等更多細節(jié)的逐步成熟與完善，監(jiān)管部門對于參與股指期貨的約束將來有望放寬，類似公募基金、信托理財產品、陽光私募等機構投資者未來都會加入到股指期貨的套期保值與套利交易中。我們認為, 股指期貨的設立可以維護長線投資者, 更好地利用短線客激活股票市場?？梢? 能否推出股指期貨交易, 關鍵取決于股票現(xiàn)貨市場是否存在有利于推出股指期貨的因素。此時股票市場和期貨市場也確實發(fā)展到了一定規(guī)模并已較為成熟。而且, 我國的社會主義市場經濟這種作為對經濟資源配置日益發(fā)揮基礎作用的重要制度, 正在完善的過程中。在牛市中，期貨價格會漲得出乎意料的高，而在熊市中，期貨價格會跌得出乎意料的低。以跨期套利為例，由于套利交易者在同一種商品既做多又做空，在漲跌停日，他的賬戶通常不會發(fā)生大幅虧損。因為套利交易的對沖特性，它通常比單邊交易有更低的風險。許多商品價格的波動性都很強，需要日常監(jiān)控。在這類對沖下，對沖者購入期貨合約，例如基金經理預測市場將會上升，于是他希望購入股票；但若用作購入股票的基金未能即時有所供應，他便可以購入期貨指數(shù)，當有足夠基金時便出售該期貨并購入股票，期貨所得便會抵銷以較高價錢購入股票的成本。因此，對沖的效用受以下因素決定：（1）該投資股票組合回報率的波動與股指期貨合約回報率之間的關系，這是指股票組合的風險系數(shù)。一項保守的投資策略，最后的結果可能是在完全避免風險之時得不到任何的回報。這樣一旦股票市場真的下跌，投資者可以從期貨市場上賣出股指期貨合約的交易中獲利，以彌補股票現(xiàn)貨市場上的損失。不過一般的商品期貨和國債期貨、外匯期貨等采用的是實物交割，而股指期貨和短期利率期貨等采用的是現(xiàn)金交割。（2）財務管理，就是每要對頭寸進行盈虧結算，盈利問他退回保證金，虧損的部分追繳保證金。如第一天賣出10手股指期貨合約，第二天又買回10手合約?；A擔保金是指結算會員參與交易所結算交割業(yè)務必須繳納的最低擔保金數(shù)額。進行套期保值交易和套利交易的客戶號的持倉按照交易所有關規(guī)定執(zhí)行。三、價格限制制度漲跌停板制度主要用來限制期貨合約每日價格波動的最大幅度。這筆資金就是我們常說的保證金。對于風險承受度較小的投資者來說，可選擇使用股指期貨進行套期保值。這種情況已經在2008年的全球金融危機中得到很徹底的體現(xiàn)，美國由于存在股指期貨交易，從而在很大程度上避免了股市崩盤式的下跌，而中國由于是“單邊市”，投資者缺乏避險工具，危機對中國股市的沖擊遠遠強于美國股市。由此，現(xiàn)實中，我們總會發(fā)現(xiàn)期貨價格先于現(xiàn)貨價格對信息作出反應，使得期貨價格對未來現(xiàn)貨價格具有一定的發(fā)現(xiàn)和指示作用。但是也不乏失敗的教訓, 特別是以1995年的“327” 國債期貨崩盤事件為代表。2006 年9 月，經國務院同意，證監(jiān)會批準成立了中國金融期貨交易所。缺乏做空機制也使得國內股票市場操縱之風盛行，莊家和一些大的機構利用自己的資金和信息優(yōu)勢，拉抬股價使股票價格長期偏離其正常的價值范圍，這會導致股市系統(tǒng)性風險積聚，加大股票投資者風險。在經歷了諸多風波之后，鑒于中國當時不具備開展國債期貨交易的基本條件，1995年5月17日，中國證監(jiān)會發(fā)出了《關于暫停全國范圍內國債期貨交易試點的緊急通知》，上市僅兩年半的國債期貨被迫退出市場。股指期貨的推出對我國當前證券市場的影響畢業(yè)論文目 錄1 引言 12 股指期貨概述 2 股指期貨 2 股指期貨的含義 2 股指期貨背景介紹 2 股指期貨功能作用 3 股指期貨的基本制度 5 股指期貨的交易 7 股指期貨的交易步驟 7 交易策略 8 股指期貨市場 12 我國設立股指期貨市場具備的條件分析 12 市場前景 143 股指期貨與我國證券市場 17 股指期貨的推出對我國證券市場的影響 17 股指期貨的推出對指數(shù)的影響 19 股指期貨推出對股市流動性的影響 24 股指期貨對股市結構的影響 25 股指期貨將會帶來大盤指標股估值提升 26 股指期貨推出對券商業(yè)務的影響 264 股指期貨的推出帶來的問題及其管理 27 股指期貨面臨的風險 27 股指期貨本身存在的風險 27 股指期貨投資者會遇到的風險 28 期現(xiàn)套利中的風險 29 股指期貨風險的成因 30 加強我國股指期貨風險控制政策管理及建議 31 期貨的風險管理 31 政策管理及建議 32結 論 35致 謝 36參 考 文 獻 37圖1………………………………………………………………………………………21圖2………………………………………………………………………………………22圖3………………………………………………………………………………………22圖4………………………………………………………………………………………23表1………………………………………………………………………………………23 本科畢業(yè)論文 第 37 頁 共 37 頁 1 引言金融期貨上市不過短短40來年時間，但已經在全球金融市場中扮演著越來越重要的角色。　　“327國債期貨違約事件”暴露出當時我國期貨市場存在很多問題：其一，法律法規(guī)不健全，期貨交易缺乏相應的條文約束；其二，保證金規(guī)定不合理，致使炒作成本過低，投資者風險過大；其三，監(jiān)管職責不明晰，出現(xiàn)多頭監(jiān)管的局面，導致監(jiān)管效率低下，甚至會出現(xiàn)監(jiān)管真空的情況；其四，管理上存在一定漏洞，結算制度不盡合理，致使市場出現(xiàn)透支交易；其五，市場信息不透明，行政干預屢有發(fā)生。股指期貨在豐富投資者資產組合的同時，也防止了系統(tǒng)性風險的積聚，股指期貨提供了一個內在的平衡機制，促使股票指數(shù)在更合理的范圍內波動。之后三年多，按照“高標準、穩(wěn)起步”的要求，中國金融期貨交易所完成了滬深300 指數(shù)期貨的合約設計、規(guī)則制定以及股指期貨掛盤交易的各項技術系統(tǒng)建設，并開展了大量的投資者教育工作?！?27 ”是國債期貨合約的代號, 對應1992年發(fā)行、1995年6 月到期兌付的3年期國庫券, 該券發(fā)行總量是240億元人民幣。股指期貨市場尤是如此，當市場出現(xiàn)利好消息時，投資者可選擇進入股指期貨市場 ，買入期貨，從而使得期貨市場價格率先上漲，未來的股票價格也必將逐步上升，最后兩者趨于收斂，這樣我們可以通過股指期貨價格發(fā)現(xiàn)未來的現(xiàn)貨價格。判定一項金融工具存在價值的標準，不僅關注它在市場行情上漲時為你帶來多少收益，更重要的是要看到它在出現(xiàn)市場出現(xiàn)危機時，為你規(guī)避多少損失。具體做法有兩種：一是多頭套期保值，是指持有現(xiàn)貨空頭的投資者為防止未來股價上升給自己帶來經濟損失，可買入一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當?shù)钠谪浐霞s，當未來股價上升時，可用期貨頭寸所獲收益來彌補現(xiàn)貨頭寸的損失；二是空頭套期保值，是指持有現(xiàn)貨多頭或者未來打算出售現(xiàn)貨的投資者為防止未來股價下跌給自己帶來損失，可在期貨市場賣出一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當?shù)钠谪浐霞s，當未來股價下跌時，同樣可用期貨市場上的盈利來彌補現(xiàn)貨市場的虧損。例如：內地IF1005合約的保證金率為15%，合約乘數(shù)為300，那么，投資者交易該期貨合約，300=。根據漲跌停板的規(guī)定，某個期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于交易所事先規(guī)定的漲跌幅度，超過這一幅度的報價將被視為無效，不能成交。五、強行平倉制度強行平倉制度與持倉限制制度和漲跌停板制度等相互配合的風險管理制度。變動擔保金是指結算會員隨著結算業(yè)務量的增大，須向交易所增繳的擔保金部分。那么第一筆是開倉10手股指期貨空頭，第二筆是平倉10筆股指期貨空頭。（3）風險管理，對結算驅對象評估風險，計算保證金。所謂現(xiàn)金交割，就是不需要交割一籃子股票指數(shù)成分股，而是用到期日或第二天的現(xiàn)貨指數(shù)作為最后結算價，通過與該最后結算價進行盈虧結算來了結頭寸。二、投機交易投機策略是利用股票指數(shù)期貨預測市場走勢以獲取利潤。股指期貨亦可作為對沖股票組合的風險，即該對沖可將價格風險從對沖這轉移到投機者身上。（2）指數(shù)的現(xiàn)貨價格及期貨價格的差距，該差距叫做基點。三、套利針對股指期貨與股指現(xiàn)貨之間、股指期貨不同合約之間的不合理關系進行套利的交易行為。而價差的日內波動往往很小，只需要每天監(jiān)控幾次甚至更少。投資組合理論表明：由兩個完全負相關的資產構成的投資組合最大程度的降低了組合風險。雖然在漲跌停打開后，價差可能不朝投資者的預測方向走，但由此所造成的損失往往比單邊交易小很多。套利交易不是直接預測未來期貨合約的價格變化，而是預測未來供求關系變化引起的價差的變化。同時, 一個完整的金融體系的建立, 有待于金融期貨市場的建立, 這是由金融期貨所具有的內在功能及其在經濟發(fā)展中所起到的積極作用所決定的, 為此, 我們應悉心培育發(fā)展金融期貨的各方面條件, 選擇開展金融期貨的突破口。然而事物的發(fā)展也有其特殊性規(guī)律, 因此這并不等于說, 任何國家或地區(qū)都要經歷同樣的過程之后, 才能推出股指期貨交易。具體而言, 一要看現(xiàn)貨市場的價格是否由市場機制所決定。開展股票指數(shù)期貨交易, 是保護長線投資者的需要。與國際成熟市場相比，國內股指期貨的機構投資者參與比例仍很低。當然，當前中小板和創(chuàng)業(yè)板市場容量還不大，現(xiàn)貨市場容易被操縱，如果單就中小板指數(shù)或創(chuàng)業(yè)板指數(shù)推出股指期貨，容易引發(fā)操縱風險。其次，利率期貨的套保功能可以提高債券市場的活躍度。利率期貨價格走勢的前瞻性能為央行貨幣政策操作和決策提供依據和參考，而且利率期貨的敏感性與延伸性能夠縮短中央銀行通過金融市場影響宏觀經濟運行的距離，有助于提高公開市場的操作效果。90 年代以來，雖然我國的證券市場獲得了長足發(fā)展，市場質量不斷提高。同時，隨著股指期貨的推出，與股指期貨相關的產品也會相繼產生，從而增加證券市場產品。而中小投資者的投機性強，且資金實力弱，抗風險能力差，不利于證券市場的長期持續(xù)健康發(fā)展?！　谋O(jiān)管的角度來看，市場上存在兩種形式的搶轎行為：顧客搶轎和自我搶轎。決定股票價格指數(shù)長期走向的因素，無論何時都是投資人對宏觀經濟形勢、企業(yè)盈利能力、股票市場供求和市場資金供應狀況等基本面因素的預期。本次國際金融危機，通過對