【正文】 保金是指結(jié)算會員隨著結(jié)算業(yè)務(wù)量的增大，須向交易所增繳的擔(dān)保金部分。結(jié)算擔(dān)保金分為基礎(chǔ)擔(dān)保金和變動擔(dān)保金。當(dāng)個別結(jié)算會員出現(xiàn)違約時，在動用完該違約結(jié)算會員繳納的結(jié)算擔(dān)保金之后，可要求其他會員的結(jié)算擔(dān)保金要按比例共同承擔(dān)該會員的履約責(zé)任。六、大戶報告制度大戶報告制度是指當(dāng)投資者的持倉量達(dá)到交易所規(guī)定的持倉限額時，應(yīng)通過結(jié)算會員或交易會員向交易所或監(jiān)管機構(gòu)報告其資金和持倉情況。五、強行平倉制度強行平倉制度與持倉限制制度和漲跌停板制度等相互配合的風(fēng)險管理制度。為進一步加強風(fēng)險控制、防止價格操縱，中金所將非套期保值交易的單個股指期貨交易賬戶持倉限額由原先的600手調(diào)整為100手。限倉數(shù)量是指交易所規(guī)定結(jié)算會員或投資者可以持有的、按單邊計算的某一合約的最大數(shù)額。漲跌停板一般是以某一合約上一交易日的結(jié)算價為基準(zhǔn)確定的，也就是說，合約上一交易日的結(jié)算價加上允許的最大漲幅構(gòu)成當(dāng)日價格上漲的上限，稱為漲停板，而該合約上一交易日的結(jié)算價格減去允許的最大跌幅則構(gòu)成當(dāng)日價格下跌的下限，稱為跌停板。根據(jù)漲跌停板的規(guī)定，某個期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于交易所事先規(guī)定的漲跌幅度，超過這一幅度的報價將被視為無效，不能成交。目前，投資者可在每日交易結(jié)束后上網(wǎng)查詢賬戶的盈虧，確定是否需要追加保證金或轉(zhuǎn)出盈利。交易所結(jié)算結(jié)果通知結(jié)算會員后，結(jié)算會員再根據(jù)交易所的結(jié)算結(jié)果對非結(jié)算會員及客戶進行結(jié)算，并將結(jié)算結(jié)果及時通知非結(jié)算會員及客戶。期貨交易實行分級結(jié)算，交易所首先對其結(jié)算會員進行結(jié)算，結(jié)算會員再對非結(jié)算會員及其客戶進行結(jié)算。例如：內(nèi)地IF1005合約的保證金率為15%，合約乘數(shù)為300，那么，投資者交易該期貨合約，300=。 股指期貨的基本制度一、保證金制度 投資者在進行期貨交易時，必須按照其買賣期貨合約價值的一定比例來繳納資金，作為履行合約的財力保證，然后才能參與期貨合約的買賣。當(dāng)投資者判斷股市將要上漲時，則可購入期貨合約，進行多頭投機；當(dāng)預(yù)測未來股市將要下跌時，可賣出期貨合約，進行空頭投機。對于市場來說，套利會改變股市的定價機制，并大幅提高定價效率。具體做法有兩種：一是多頭套期保值，是指持有現(xiàn)貨空頭的投資者為防止未來股價上升給自己帶來經(jīng)濟損失，可買入一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s，當(dāng)未來股價上升時，可用期貨頭寸所獲收益來彌補現(xiàn)貨頭寸的損失；二是空頭套期保值，是指持有現(xiàn)貨多頭或者未來打算出售現(xiàn)貨的投資者為防止未來股價下跌給自己帶來損失，可在期貨市場賣出一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s，當(dāng)未來股價下跌時，同樣可用期貨市場上的盈利來彌補現(xiàn)貨市場的虧損。(三)股指期貨交易豐富了市場的投資方式股指期貨作為金融衍生產(chǎn)品中的一個重要品種，主要用于套期保值、投機和套利，改變了原來“單邊市”狀態(tài)下只能單方面做多的交易機制，使得在原來的市場上無法實現(xiàn)的投資需求得以實現(xiàn)， 從而吸引更多的投資者參與，擴大了市場的參與度，提高了市場的流動性。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美、英、%、%、%，%。用此標(biāo)準(zhǔn)衡量股指期貨的存在價值，我們可發(fā)現(xiàn)它對于規(guī)避市場風(fēng)險，保持市場穩(wěn)定的主要意義。判定一項金融工具存在價值的標(biāo)準(zhǔn)，不僅關(guān)注它在市場行情上漲時為你帶來多少收益，更重要的是要看到它在出現(xiàn)市場出現(xiàn)危機時，為你規(guī)避多少損失。然而，當(dāng)市場處于一片拋售行情時，伴隨的必將是股價更大面積和更大幅度的下跌，此時投資者只能望市興嘆，承擔(dān)所有股市下跌的損失。在股指期貨推出前，我國股市一直處于“單邊市”的狀態(tài)，投資者只能單方做多，沒有可用于對沖風(fēng)險的做空機制。因此，資產(chǎn)組合管理者可能自然傾向于在收到新信息時首先在期貨市場交易，導(dǎo)致期貨市場價格首先發(fā)生變動，通過對股指期貨價格的觀測可對未來現(xiàn)貨價格作出相應(yīng)的估計。股指期貨市場尤是如此，當(dāng)市場出現(xiàn)利好消息時，投資者可選擇進入股指期貨市場 ，買入期貨，從而使得期貨市場價格率先上漲，未來的股票價格也必將逐步上升，最后兩者趨于收斂，這樣我們可以通過股指期貨價格發(fā)現(xiàn)未來的現(xiàn)貨價格。也就是說，期貨市場易于操作的特點，使其對市場新信息更為敏感，對于促進信息的揭示和傳導(dǎo)具有重要作用。(一) 股指期貨可發(fā)現(xiàn)未來現(xiàn)貨價格從本質(zhì)上看，股指期貨是金融衍生產(chǎn)品中的一種，與其它金融種類的期貨合約有著共同點，其價格應(yīng)取決于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前現(xiàn)貨價格，并隨現(xiàn)貨價格的變化而變化。股指期貨在期望和疑惑中萌芽, 給資本市場的發(fā)展帶來新的活力?！?27 ”是國債期貨合約的代號, 對應(yīng)1992年發(fā)行、1995年6 月到期兌付的3年期國庫券, 該券發(fā)行總量是240億元人民幣。成功的案例包括上證所與深證所的權(quán)證產(chǎn)品、人民幣的遠(yuǎn)期交易等。由于股指期貨具有的套期保值、價格發(fā)現(xiàn)等職能, 逐漸發(fā)展為資本市場交易的主流, 成為全球第二大金融衍生工具。從1982年, 美國堪薩斯期貨交易所首先推出價值線指數(shù)期貨以來, 股指期貨品種在全球范圍內(nèi)不斷涌現(xiàn), 覆蓋了全球絕大多數(shù)有影響力的基準(zhǔn)指數(shù)。之后三年多，按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的要求，中國金融期貨交易所完成了滬深300 指數(shù)期貨的合約設(shè)計、規(guī)則制定以及股指期貨掛盤交易的各項技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)，并開展了大量的投資者教育工作。股指期貨是國際市場成熟的期貨品種和風(fēng)險管理工具。股指期貨的推出順應(yīng)了資本市場發(fā)展的趨勢, 滿足了投資者避險的需求, 促進了投資多元化組合, 對市場發(fā)展產(chǎn)生了良好的穩(wěn)定和推動作用。在經(jīng)過多年籌劃和數(shù)次“發(fā)令槍”誤響之后, 中國監(jiān)管機構(gòu)終于在2010年4月16日為本國股市投資者正式推出了股指期貨金融衍生產(chǎn)品。股指期貨在豐富投資者資產(chǎn)組合的同時，也防止了系統(tǒng)性風(fēng)險的積聚，股指期貨提供了一個內(nèi)在的平衡機制，促使股票指數(shù)在更合理的范圍內(nèi)波動。長期以來，我國股票市場盈利模式單一，投資者買入股票，只有股票價格上漲，投資者才能賺錢。我國有商品期貨市場，有農(nóng)業(yè)的期貨市場，還有一些金屬期貨市場以及基本油品。在國債期貨退市后，各類期貨市場監(jiān)管法律法規(guī)相繼出臺，期貨市場朝著更加健康、規(guī)范的方向發(fā)展?！　　?27國債期貨違約事件”暴露出當(dāng)時我國期貨市場存在很多問題：其一，法律法規(guī)不健全，期貨交易缺乏相應(yīng)的條文約束；其二，保證金規(guī)定不合理，致使炒作成本過低，投資者風(fēng)險過大；其三，監(jiān)管職責(zé)不明晰，出現(xiàn)多頭監(jiān)管的局面，導(dǎo)致監(jiān)管效率低下，甚至?xí)霈F(xiàn)監(jiān)管真空的情況；其四，管理上存在一定漏洞，結(jié)算制度不盡合理，致使市場出現(xiàn)透支交易；其五，市場信息不透明，行政干預(yù)屢有發(fā)生。由于缺乏有效監(jiān)管，國債期貨交易中亂象橫生，其中最著名的風(fēng)險事件是“327國債期貨違約事件”。當(dāng)時，監(jiān)管層為了盡快地活躍市場，促進國債的發(fā)行和交易，設(shè)定的國債期貨入市門檻非常低，投資者交易1手2萬元的國債期貨合約，僅需500元保證金即可，杠桿率最高可達(dá)70倍。金融期貨一般分為三類——外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。股指期貨的推出對我國當(dāng)前證券市場的影響畢業(yè)論文目 錄1 引言 12 股指期貨概述 2 股指期貨 2 股指期貨的含義 2 股指期貨背景介紹 2 股指期貨功能作用 3 股指期貨的基本制度 5 股指期貨的交易 7 股指期貨的交易步驟 7 交易策略 8 股指期貨市場 12 我國設(shè)立股指期貨市場具備的條件分析 12 市場前景 143 股指期貨與我國證券市場 17 股指期貨的推出對我國證券市場的影響 17 股指期貨的推出對指數(shù)的影響 19 股指期貨推出對股市流動性的影響 24 股指期貨對股市結(jié)構(gòu)的影響 25 股指期貨將會帶來大盤指標(biāo)股估值提升 26 股指期貨推出對券商業(yè)務(wù)的影響 264 股指期貨的推出帶來的問題及其管理 27 股指期貨面臨的風(fēng)險 27 股指期貨本身存在的風(fēng)險 27 股指期貨投資者會遇到的風(fēng)險 28 期現(xiàn)套利中的風(fēng)險 29 股指期貨風(fēng)險的成因 30 加強我國股指期貨風(fēng)險控制政策管理及建議 31 期貨的風(fēng)險管理 31 政策管理及建議 32結(jié) 論 35致 謝 36參 考 文 獻 37圖1………………………………………………………………………………………21圖2………………………………………………………………………………………22圖3………………………………………………………………………………………22圖4………………………………………………………………………………………23表1………………………………………………………………………………………23 本科畢業(yè)論文 第 37 頁 共 37 頁 1 引言金融期貨上市不過短短40來年時間，但已經(jīng)在全球金融市場中扮演著越來越重要的角色。金融期貨，是指交易雙方在金融市場上，在約定的時間和價格，買賣標(biāo)的物為金融工具的具有約束力的標(biāo)準(zhǔn)化合約?！　∥覈谏鲜兰o(jì)90年代試水金融期貨交易，上證交易所在1993年10月25日推出了國債期貨。由此導(dǎo)致國債期貨炒風(fēng)日盛，在交易高峰階段，各類國債期貨交易保證金一度超過了100億元人民幣。在經(jīng)歷了諸多風(fēng)波之后，鑒于中國當(dāng)時不具備開展國債期貨交易的基本條件，1995年5月17日，中國證監(jiān)會發(fā)出了《關(guān)于暫停全國范圍內(nèi)國債期貨交易試點的緊急通知》，上市僅兩年半的國債期貨被迫退出市場。國債期貨雖已退市，但其仍不失為我國金融市場發(fā)展中的一次有益嘗試，為今后的期貨市場發(fā)展提供了寶貴經(jīng)驗，也為期貨市場更快更好地發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。2010年4月16日，首批4個滬深300股指期貨合約掛牌交易，這意味著我國金融期貨在沉寂了近15年后再次登上資本市場舞臺。股指期貨的推出開創(chuàng)了中國資本市場的對沖元年，告別了單邊市的A股市場。缺乏做空機制也使得國內(nèi)股票市場操縱之風(fēng)盛行，莊家和一些大的機構(gòu)利用自己的資金和信息優(yōu)勢，拉抬股價使股票價格長期偏離其正常的價值范圍，這會導(dǎo)致股市系統(tǒng)性風(fēng)險積聚，加大股票投資者風(fēng)險。2 股指期貨概述股指期貨的推出作為完善證券市場運行機制的一部分，是我國金融發(fā)展的必然要求。我國金融衍生產(chǎn)品經(jīng)歷了曲折發(fā)展的過程, 股指期貨的推出標(biāo)志著我國金融衍生產(chǎn)品進入了新的發(fā)展階段。 股指期貨 股指期貨的含義股票指數(shù)期貨，簡稱股指期貨，是以股票指數(shù)為交易標(biāo)的的期貨合約，是股票市場發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。2006 年9 月，經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會批準(zhǔn)成立了中國金融期貨交易所。 股指期貨背景介紹股指期貨是以股票價格指數(shù)為基礎(chǔ)變量的期貨交易, 是為了適應(yīng)人們控制股市風(fēng)險, 尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險的需要而產(chǎn)生的。例如, 標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價格指數(shù)期貨系列、道瓊斯指數(shù)期貨系列、金融時報證券交易所100種股票價格指數(shù)等。中國在20世紀(jì)90年代初期就開始對金融衍生產(chǎn)品進行試點。但是也不乏失敗的教訓(xùn), 特別是以1995年的“327” 國債期貨崩盤事件為代表。1995年2月23日, 上海萬國證券公司違規(guī)交易327合約,最后8分鐘內(nèi)共砸出1056萬口賣單, 面值達(dá)2112億元國債, 最終因政府干預(yù), 以萬國虧損16億元人民幣而結(jié)束,國債期貨因此夭折。 股指期貨功能作用股指期貨之所以能成為期貨市場的新貴, 不僅有著社會主義市場經(jīng)濟這一對經(jīng)濟資源配置日益發(fā)揮基礎(chǔ)作用的重要制度作為產(chǎn)生背景, 而且得益于她自身所具有的獨特功能作用, 其在轉(zhuǎn)移和化解股市風(fēng)險過程中, 發(fā)揮著其他金融工具不可替代的作用。但大量實證研究表明，由于期貨市場有著低成本、高杠桿等特征，進入門檻較低，當(dāng)市場出現(xiàn)新信息時，期貨市場往往先于現(xiàn)貨市場作出反應(yīng)。由此，現(xiàn)實中，我們總會發(fā)現(xiàn)期貨價格先于現(xiàn)貨價格對信息作出反應(yīng)，使得期貨價格對未來現(xiàn)貨價格具有一定的發(fā)現(xiàn)和指示作用。對于此項功能，前美聯(lián)邦儲備委員會主席格林斯潘1988年就曾指出：在期貨市場調(diào)節(jié)組合頭寸的成本要明顯地低于現(xiàn)貨市場，并且可迅速地建立新頭寸。(二)股指期貨可規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險股指期貨作為風(fēng)險管理的工具，可起到穩(wěn)定市場的作用，這主要表現(xiàn)在，一方面，它可為市場提供避險工具；另一方面，可構(gòu)建市場的雙向交易機制，從而將股市的系統(tǒng)性風(fēng)險進行成功的剝離、轉(zhuǎn)移和再分配。當(dāng)市場出現(xiàn)危機，股價下跌時，只能通過拋售來減輕沖擊和損失。這種情況已經(jīng)在2008年的全球金融危機中得到很徹底的體現(xiàn)，美國由于存在股指期貨交易，從而在很大程度上避免了股市崩盤式的下跌，而中國由于是“單邊市”，投資者缺乏避險工具，危機對中國股市的沖擊遠(yuǎn)遠(yuǎn)強于美國股市。有調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，在美國次貸危機以來的30個市場上，其中，22個已經(jīng)推出股指期貨的市場上，%，剩余8個未推出股指期貨的市場上，股票現(xiàn)貨的 %。中國股市的一個顯著特點就是波動幅度大，系統(tǒng)性風(fēng)險較大。由此可見，股指期貨為我國股市降低系統(tǒng)性風(fēng)險，維持市場穩(wěn)定具有重要意義。對于風(fēng)險承受度較小的投資者來說，可選擇使用股指期貨進行套期保值。由于股指期貨的出現(xiàn)，使得股市出現(xiàn)現(xiàn)貨市場和期貨市場兩個同時存在的并列市場，投資者可通過發(fā)現(xiàn)兩個市場上可能存在的短暫的價差來進行買賣，賺取價差，實現(xiàn)跨市場套利。對于一些風(fēng)險愛好型投資者來說，雙向交易機制使其可利用對未來價格變化的預(yù)期來進入市場交易。由此可知，股指期貨的出現(xiàn)改變了我國股票市場單方面做多的投資方式，豐富了市場的投資渠道，使得我國各類投資者可根據(jù)自身的投資目的以及風(fēng)險承受程度，選擇適合自己的投資策略，通過風(fēng)險規(guī)避或承擔(dān)來獲取收益。這筆資金就是我們常說的保證金。二、每日無負(fù)債結(jié)算制度每日無負(fù)債結(jié)算制度也稱為“逐日盯市”制度，就是期貨交易所要根據(jù)每日市場的價格波動對投資者所持有的合約計算盈虧并劃轉(zhuǎn)保證金賬戶中相應(yīng)的資金。交易所在每日交易結(jié)束后，按當(dāng)日結(jié)算價格結(jié)算所有未平倉合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費用，對應(yīng)付的款項同時劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準(zhǔn)備金。若經(jīng)結(jié)算，會員的保證金不足，交易所應(yīng)立即向會員發(fā)出追加保證金通知，客戶應(yīng)在規(guī)定時間內(nèi)追加保證金。三、價格限制制度漲跌停板制度主要用來限制期貨合約每日價格波動的最大幅度。一個交易日內(nèi)，股指期貨的漲幅和跌幅限制設(shè)置為10%。四、持