【正文】 國、英國、韓國等22個已經(jīng)推出股指期貨的股市和中國、越南等8個沒有推出股指期貨的股市的比較，我們發(fā)現(xiàn)，%，%，%。 但是，由于股指期貨推出改變了市場投資人的盈利模式，從而導(dǎo)致投資人對既定的市場預(yù)期產(chǎn)生一定的修正，一部分投資人可能通過新的交易工具獲利或者避險，這種改變意味著市場短期的非理性大跌和大漲可能會得到一定程度的修正，股份公司的內(nèi)在投資價值會受到重視，極端瘋狂的投機(jī)性交易可能會有所收斂。決定股票價格指數(shù)長期走向的因素，無論何時都是投資人對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、企業(yè)盈利能力、股票市場供求和市場資金供應(yīng)狀況等基本面因素的預(yù)期。一旦兩種市場上的價格均出現(xiàn)下跌態(tài)勢時，投資者們就會認(rèn)為這兩個市場上的價格都不對頭，于是感到恐慌，更多地拋售，這就是1987年10月美國紐約股票市場所出現(xiàn)的狀況?！　谋O(jiān)管的角度來看，市場上存在兩種形式的搶轎行為：顧客搶轎和自我搶轎。如日本在1988 年9月推出股指期貨后，股指期貨市場的成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了現(xiàn)貨市場，最高時曾達(dá)現(xiàn)貨市場的10倍，而同一時期作為股指期貨標(biāo)的現(xiàn)貨市場的交易日見清淡。而中小投資者的投機(jī)性強(qiáng)，且資金實(shí)力弱，抗風(fēng)險能力差，不利于證券市場的長期持續(xù)健康發(fā)展。如前所述，股指期貨的推出將提高股市交易的活躍程度，擴(kuò)大交易量，增加莊家操縱股市的難度，緩解集中拋售對股票價格的沖擊，提高市場承接大筆交易的能力，從而提高證券市場的深度。同時，隨著股指期貨的推出，與股指期貨相關(guān)的產(chǎn)品也會相繼產(chǎn)生，從而增加證券市場產(chǎn)品。這樣，做多者與做空者就有了平等表達(dá)對市場預(yù)期的機(jī)會，增加了市場平衡的制約力量，有利于形成市場價格的內(nèi)斂性機(jī)制，有利于加速股票價格向其價值回歸。90 年代以來，雖然我國的證券市場獲得了長足發(fā)展，市場質(zhì)量不斷提高。人民幣可自由兌換后，匯率將更加穩(wěn)定，中國資產(chǎn)也成為更重要的金融工具，屆時對外匯期貨的需求將呈爆發(fā)式增長。利率期貨價格走勢的前瞻性能為央行貨幣政策操作和決策提供依據(jù)和參考，而且利率期貨的敏感性與延伸性能夠縮短中央銀行通過金融市場影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的距離，有助于提高公開市場的操作效果。再次，利率期貨將推動利率市場化目標(biāo)盡快達(dá)成。其次，利率期貨的套保功能可以提高債券市場的活躍度。當(dāng)前中國期貨與債券市場正處于從量的擴(kuò)張向質(zhì)的提升轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期，在良好的政策環(huán)境下，開展利率期貨交易的條件正在逐步形成。當(dāng)然，當(dāng)前中小板和創(chuàng)業(yè)板市場容量還不大，現(xiàn)貨市場容易被操縱，如果單就中小板指數(shù)或創(chuàng)業(yè)板指數(shù)推出股指期貨，容易引發(fā)操縱風(fēng)險。二．　中小指數(shù)合約箭在弦上由于滬深300指數(shù)成分股中金融地產(chǎn)等超大市值股票占據(jù)半壁江山，因此，股指期貨上市以來對于整體指數(shù)起到了有效的穩(wěn)定作用，大盤指數(shù)的年化波動率大幅降低。與國際成熟市場相比，國內(nèi)股指期貨的機(jī)構(gòu)投資者參與比例仍很低。開展股票指數(shù)期貨交易有利于活躍市場和防范系統(tǒng)性風(fēng)險, 在沒有指數(shù)期貨的情況下, 下跌行情沒有短線客的生存空間, 所以股價只要不漲, 大市就變得死氣沉沉, 如果推出指數(shù)期貨, 則其杠桿作用及其可雙向操作、雙向盈利的靈活性, 必然會深受以投機(jī)為主的炒手歡迎, 在指數(shù)期貨市場上, 投機(jī)人士通過承擔(dān)長線投資者不愿承擔(dān)的風(fēng)險, 對資本市場的運(yùn)作可起到非常積極的作用。開展股票指數(shù)期貨交易, 是保護(hù)長線投資者的需要。同時證券市場基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善, 應(yīng)用目前國際上最先進(jìn)的衛(wèi)星和光纜技術(shù), 建起了覆蓋全國, 輻射海外, 并由128K 雙向衛(wèi)星高速通訊系統(tǒng)、數(shù)字式數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)構(gòu)筑成的通訊網(wǎng)絡(luò)體系, 將股市信息及時傳遞到我國每一個角落和世界大部分地區(qū)。具體而言, 一要看現(xiàn)貨市場的價格是否由市場機(jī)制所決定?，F(xiàn)在, 只有20 多年發(fā)展歷史的金融期貨的年交易量, 已大大超過具有百余年歷史的商品期貨的年交易量, 占整個期貨年交易量的70%以上。然而事物的發(fā)展也有其特殊性規(guī)律, 因此這并不等于說, 任何國家或地區(qū)都要經(jīng)歷同樣的過程之后, 才能推出股指期貨交易。一種觀點(diǎn)認(rèn)為, 西方股指期貨的成功, 有其發(fā)達(dá)的市場背景。同時, 一個完整的金融體系的建立, 有待于金融期貨市場的建立, 這是由金融期貨所具有的內(nèi)在功能及其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所起到的積極作用所決定的, 為此, 我們應(yīng)悉心培育發(fā)展金融期貨的各方面條件, 選擇開展金融期貨的突破口。由于兩種期貨合約的關(guān)聯(lián)性，許多不確定的供求關(guān)系只會造成兩種合約價格的同漲同跌，對價差的影響不大，對這一類供求關(guān)系就可以忽略了。套利交易不是直接預(yù)測未來期貨合約的價格變化，而是預(yù)測未來供求關(guān)系變化引起的價差的變化。而套利不一樣，它有收益穩(wěn)定、低風(fēng)險的特點(diǎn)，所以它具有更吸引人的收益/風(fēng)險比率，從而更適宜大資金的運(yùn)作。雖然在漲跌停打開后，價差可能不朝投資者的預(yù)測方向走，但由此所造成的損失往往比單邊交易小很多。一個做反了的單邊交易者在能夠平倉之前會損失慘重。投資組合理論表明：由兩個完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合最大程度的降低了組合風(fēng)險。由于套利行為的存在以及套利者之間的競爭選擇，期貨合約之間的價格偏差會得到糾正。而價差的日內(nèi)波動往往很小，只需要每天監(jiān)控幾次甚至更少。由于套利交易博取的是不同合約的價差收益，而價差的一個顯著有點(diǎn)是通常具有更低的波動率，于是套利者面臨的風(fēng)險更小。三、套利針對股指期貨與股指現(xiàn)貨之間、股指期貨不同合約之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為。對沖者出售期貨合約，這便可固定未來現(xiàn)金售價及把價格風(fēng)險從持有股票組合者轉(zhuǎn)移到期貨合約買家身上。（2）指數(shù)的現(xiàn)貨價格及期貨價格的差距，該差距叫做基點(diǎn)。若獲利和損失相等，該類對沖就叫做完全對沖。股指期貨亦可作為對沖股票組合的風(fēng)險，即該對沖可將價格風(fēng)險從對沖這轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上。通常遠(yuǎn)期合約對市場的反應(yīng)是較短期合約和指數(shù)為大。二、投機(jī)交易投機(jī)策略是利用股票指數(shù)期貨預(yù)測市場走勢以獲取利潤。另一個基本的套期保值策略是所謂的多頭保值。所謂現(xiàn)金交割，就是不需要交割一籃子股票指數(shù)成分股，而是用到期日或第二天的現(xiàn)貨指數(shù)作為最后結(jié)算價，通過與該最后結(jié)算價進(jìn)行盈虧結(jié)算來了結(jié)頭寸。因為每天把賬面盈虧都已經(jīng)結(jié)算給投資者了，因此和股票的成本價計算不同，股指期貨的持倉成本價每天都在變。（3）風(fēng)險管理，對結(jié)算驅(qū)對象評估風(fēng)險，計算保證金。這個例子里，第一天交易后持倉是10手股指期貨空頭，第二天交易后持倉是10手股指期貨多頭。那么第一筆是開倉10手股指期貨空頭，第二筆是平倉10筆股指期貨空頭。首次買入合約叫建立多頭頭寸，首次賣出合約叫建立空頭頭寸。變動擔(dān)保金是指結(jié)算會員隨著結(jié)算業(yè)務(wù)量的增大，須向交易所增繳的擔(dān)保金部分。當(dāng)個別結(jié)算會員出現(xiàn)違約時，在動用完該違約結(jié)算會員繳納的結(jié)算擔(dān)保金之后，可要求其他會員的結(jié)算擔(dān)保金要按比例共同承擔(dān)該會員的履約責(zé)任。五、強(qiáng)行平倉制度強(qiáng)行平倉制度與持倉限制制度和漲跌停板制度等相互配合的風(fēng)險管理制度。限倉數(shù)量是指交易所規(guī)定結(jié)算會員或投資者可以持有的、按單邊計算的某一合約的最大數(shù)額。根據(jù)漲跌停板的規(guī)定，某個期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于交易所事先規(guī)定的漲跌幅度，超過這一幅度的報價將被視為無效，不能成交。交易所結(jié)算結(jié)果通知結(jié)算會員后，結(jié)算會員再根據(jù)交易所的結(jié)算結(jié)果對非結(jié)算會員及客戶進(jìn)行結(jié)算，并將結(jié)算結(jié)果及時通知非結(jié)算會員及客戶。例如：內(nèi)地IF1005合約的保證金率為15%，合約乘數(shù)為300，那么，投資者交易該期貨合約，300=。當(dāng)投資者判斷股市將要上漲時，則可購入期貨合約，進(jìn)行多頭投機(jī)；當(dāng)預(yù)測未來股市將要下跌時，可賣出期貨合約，進(jìn)行空頭投機(jī)。具體做法有兩種：一是多頭套期保值，是指持有現(xiàn)貨空頭的投資者為防止未來股價上升給自己帶來經(jīng)濟(jì)損失，可買入一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s，當(dāng)未來股價上升時，可用期貨頭寸所獲收益來彌補(bǔ)現(xiàn)貨頭寸的損失；二是空頭套期保值，是指持有現(xiàn)貨多頭或者未來打算出售現(xiàn)貨的投資者為防止未來股價下跌給自己帶來損失，可在期貨市場賣出一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s，當(dāng)未來股價下跌時，同樣可用期貨市場上的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美、英、%、%、%，%。判定一項金融工具存在價值的標(biāo)準(zhǔn)，不僅關(guān)注它在市場行情上漲時為你帶來多少收益，更重要的是要看到它在出現(xiàn)市場出現(xiàn)危機(jī)時，為你規(guī)避多少損失。在股指期貨推出前，我國股市一直處于“單邊市”的狀態(tài)，投資者只能單方做多，沒有可用于對沖風(fēng)險的做空機(jī)制。股指期貨市場尤是如此，當(dāng)市場出現(xiàn)利好消息時，投資者可選擇進(jìn)入股指期貨市場 ，買入期貨，從而使得期貨市場價格率先上漲，未來的股票價格也必將逐步上升，最后兩者趨于收斂，這樣我們可以通過股指期貨價格發(fā)現(xiàn)未來的現(xiàn)貨價格。(一) 股指期貨可發(fā)現(xiàn)未來現(xiàn)貨價格從本質(zhì)上看，股指期貨是金融衍生產(chǎn)品中的一種，與其它金融種類的期貨合約有著共同點(diǎn)，其價格應(yīng)取決于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前現(xiàn)貨價格，并隨現(xiàn)貨價格的變化而變化?！?27 ”是國債期貨合約的代號, 對應(yīng)1992年發(fā)行、1995年6 月到期兌付的3年期國庫券, 該券發(fā)行總量是240億元人民幣。由于股指期貨具有的套期保值、價格發(fā)現(xiàn)等職能, 逐漸發(fā)展為資本市場交易的主流, 成為全球第二大金融衍生工具。之后三年多，按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的要求，中國金融期貨交易所完成了滬深300 指數(shù)期貨的合約設(shè)計、規(guī)則制定以及股指期貨掛盤交易的各項技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)，并開展了大量的投資者教育工作。股指期貨的推出順應(yīng)了資本市場發(fā)展的趨勢, 滿足了投資者避險的需求, 促進(jìn)了投資多元化組合, 對市場發(fā)展產(chǎn)生了良好的穩(wěn)定和推動作用。股指期貨在豐富投資者資產(chǎn)組合的同時，也防止了系統(tǒng)性風(fēng)險的積聚，股指期貨提供了一個內(nèi)在的平衡機(jī)制，促使股票指數(shù)在更合理的范圍內(nèi)波動。我國有商品期貨市場，有農(nóng)業(yè)的期貨市場，還有一些金屬期貨市場以及基本油品?！　　?27國債期貨違約事件”暴露出當(dāng)時我國期貨市場存在很多問題：其一，法律法規(guī)不健全，期貨交易缺乏相應(yīng)的條文約束；其二，保證金規(guī)定不合理，致使炒作成本過低，投資者風(fēng)險過大；其三，監(jiān)管職責(zé)不明晰，出現(xiàn)多頭監(jiān)管的局面，導(dǎo)致監(jiān)管效率低下，甚至?xí)霈F(xiàn)監(jiān)管真空的情況；其四，管理上存在一定漏洞，結(jié)算制度不盡合理，致使市場出現(xiàn)透支交易；其五，市場信息不透明，行政干預(yù)屢有發(fā)生。當(dāng)時，監(jiān)管層為了盡快地活躍市場，促進(jìn)國債的發(fā)行和交易，設(shè)定的國債期貨入市門檻非常低，投資者交易1手2萬元的國債期貨合約，僅需500元保證金即可，杠桿率最高可達(dá)70倍。股指期貨的推出對我國當(dāng)前證券市場的影響畢業(yè)論文目 錄1 引言 12 股指期貨概述 2 股指期貨 2 股指期貨的含義 2 股指期貨背景介紹 2 股指期貨功能作用 3 股指期貨的基本制度 5 股指期貨的交易 7 股指期貨的交易步驟 7 交易策略 8 股指期貨市場 12 我國設(shè)立股指期貨市場具備的條件分析 12 市場前景 143 股指期貨與我國證券市場 17 股指期貨的推出對我國證券市場的影響 17 股指期貨的推出對指數(shù)的影響 19 股指期貨推出對股市流動性的影響 24 股指期貨對股市結(jié)構(gòu)的影響 25 股指期貨將會帶來大盤指標(biāo)股估值提升 26 股指期貨推出對券商業(yè)務(wù)的影響 264 股指期貨的推出帶來的問題及其管理 27 股指期貨面臨的風(fēng)險 27 股指期貨本身存在的風(fēng)險 27 股指期貨投資者會遇到的風(fēng)險 28 期現(xiàn)套利中的風(fēng)險 29 股指期貨風(fēng)險的成因 30 加強(qiáng)我國股指期貨風(fēng)險控制政策管理及建議 31 期貨的風(fēng)險管理 31 政策管理及建議 32結(jié) 論 35致 謝 36參 考 文 獻(xiàn) 37圖1………………………………………………………………………………………21圖2………………………………………………………………………………………22圖3………………………………………………………………………………………22圖4………………………………………………………………………………………23表1………………………………………………………………………………………23 本科畢業(yè)論文 第 37 頁 共 37 頁 1 引言金融期貨上市不過短短40來年時間，但已經(jīng)在全球金融市場中扮演著越來越重要的角色?！　∥覈谏鲜兰o(jì)90年代試水金融期貨交易，上證交易所在1993年10月25日推出了國債期貨。在經(jīng)歷了諸多風(fēng)波之后，鑒于中國當(dāng)時不具備開展國債期貨交易的基本條件，1995年5月17日，中國證監(jiān)會發(fā)出了《關(guān)于暫停全國范圍內(nèi)國債期貨交易試點(diǎn)的緊急通知》，上市僅兩年半的國債期貨被迫退出市場。2010年4月16日，首批4個滬深300股指期貨合約掛牌交易，這意味著我國金融期貨在沉寂了近15年后再次登上資本市場舞臺。缺乏做空機(jī)制也使得國內(nèi)股票市場操縱之風(fēng)盛行，莊家和一些大的機(jī)構(gòu)利用自己的資金和信息優(yōu)勢，拉抬股價使股票價格長期偏離其正常的價值范圍，這會導(dǎo)致股市系統(tǒng)性風(fēng)險積聚，加大股票投資者風(fēng)險。我國金融衍生產(chǎn)品經(jīng)歷了曲折發(fā)展的過程, 股指期貨的推出標(biāo)志著我國金融衍生產(chǎn)品進(jìn)入了新的發(fā)展階段。2006 年9 月，經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會批準(zhǔn)成立了中國金融期貨交易所。例如, 標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價格指數(shù)期貨系列、道瓊斯指數(shù)期貨系列、金融時報證券交易所100種股票價格指數(shù)等。但是也不乏失敗的教訓(xùn), 特別是以1995年的“327” 國債期貨崩盤事件為代表。 股指期貨功能作用股指期貨之所以能成為期貨市場的新貴, 不僅有著社會主義市場經(jīng)濟(jì)這一對經(jīng)濟(jì)資源配置日益發(fā)揮基礎(chǔ)作用的重要制度作為產(chǎn)生背景, 而且得益于她自身所具有的獨(dú)特功能作用, 其在轉(zhuǎn)移和化解股市風(fēng)險過程中, 發(fā)揮著其他金融工具不可替代的作用。由此，現(xiàn)實(shí)中，我們總會發(fā)現(xiàn)期貨價格先于現(xiàn)貨價格對信息作出反應(yīng)，使得期貨價格對未來現(xiàn)貨價格具有一定的發(fā)現(xiàn)和指示作用。(二)股指期貨可規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險股指期貨作為風(fēng)險管理的工具，可起到穩(wěn)定市場的作用，這主要表現(xiàn)在，一方面，它可為市場提供避險工具；另一方面，可構(gòu)建市場的雙向交易機(jī)制，從而將股市的系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行成功的剝離、轉(zhuǎn)移和再分配。