【正文】 國、英國、韓國等22個(gè)已經(jīng)推出股指期貨的股市和中國、越南等8個(gè)沒有推出股指期貨的股市的比較，我們發(fā)現(xiàn)，%，%，%。 但是，由于股指期貨推出改變了市場(chǎng)投資人的盈利模式，從而導(dǎo)致投資人對(duì)既定的市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生一定的修正，一部分投資人可能通過新的交易工具獲利或者避險(xiǎn)，這種改變意味著市場(chǎng)短期的非理性大跌和大漲可能會(huì)得到一定程度的修正，股份公司的內(nèi)在投資價(jià)值會(huì)受到重視，極端瘋狂的投機(jī)性交易可能會(huì)有所收斂。決定股票價(jià)格指數(shù)長期走向的因素，無論何時(shí)都是投資人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、企業(yè)盈利能力、股票市場(chǎng)供求和市場(chǎng)資金供應(yīng)狀況等基本面因素的預(yù)期。一旦兩種市場(chǎng)上的價(jià)格均出現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)時(shí)，投資者們就會(huì)認(rèn)為這兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格都不對(duì)頭，于是感到恐慌，更多地拋售，這就是1987年10月美國紐約股票市場(chǎng)所出現(xiàn)的狀況?！　谋O(jiān)管的角度來看，市場(chǎng)上存在兩種形式的搶轎行為：顧客搶轎和自我搶轎。如日本在1988 年9月推出股指期貨后，股指期貨市場(chǎng)的成交量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了現(xiàn)貨市場(chǎng)，最高時(shí)曾達(dá)現(xiàn)貨市場(chǎng)的10倍，而同一時(shí)期作為股指期貨標(biāo)的現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易日見清淡。而中小投資者的投機(jī)性強(qiáng)，且資金實(shí)力弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，不利于證券市場(chǎng)的長期持續(xù)健康發(fā)展。如前所述，股指期貨的推出將提高股市交易的活躍程度，擴(kuò)大交易量，增加莊家操縱股市的難度，緩解集中拋售對(duì)股票價(jià)格的沖擊，提高市場(chǎng)承接大筆交易的能力，從而提高證券市場(chǎng)的深度。同時(shí)，隨著股指期貨的推出，與股指期貨相關(guān)的產(chǎn)品也會(huì)相繼產(chǎn)生，從而增加證券市場(chǎng)產(chǎn)品。這樣，做多者與做空者就有了平等表達(dá)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的機(jī)會(huì)，增加了市場(chǎng)平衡的制約力量，有利于形成市場(chǎng)價(jià)格的內(nèi)斂性機(jī)制，有利于加速股票價(jià)格向其價(jià)值回歸。90 年代以來，雖然我國的證券市場(chǎng)獲得了長足發(fā)展，市場(chǎng)質(zhì)量不斷提高。人民幣可自由兌換后，匯率將更加穩(wěn)定，中國資產(chǎn)也成為更重要的金融工具，屆時(shí)對(duì)外匯期貨的需求將呈爆發(fā)式增長。利率期貨價(jià)格走勢(shì)的前瞻性能為央行貨幣政策操作和決策提供依據(jù)和參考，而且利率期貨的敏感性與延伸性能夠縮短中央銀行通過金融市場(chǎng)影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的距離，有助于提高公開市場(chǎng)的操作效果。再次，利率期貨將推動(dòng)利率市場(chǎng)化目標(biāo)盡快達(dá)成。其次，利率期貨的套保功能可以提高債券市場(chǎng)的活躍度。當(dāng)前中國期貨與債券市場(chǎng)正處于從量的擴(kuò)張向質(zhì)的提升轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期，在良好的政策環(huán)境下，開展利率期貨交易的條件正在逐步形成。當(dāng)然，當(dāng)前中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)容量還不大，現(xiàn)貨市場(chǎng)容易被操縱，如果單就中小板指數(shù)或創(chuàng)業(yè)板指數(shù)推出股指期貨，容易引發(fā)操縱風(fēng)險(xiǎn)。二．　中小指數(shù)合約箭在弦上由于滬深300指數(shù)成分股中金融地產(chǎn)等超大市值股票占據(jù)半壁江山，因此，股指期貨上市以來對(duì)于整體指數(shù)起到了有效的穩(wěn)定作用，大盤指數(shù)的年化波動(dòng)率大幅降低。與國際成熟市場(chǎng)相比，國內(nèi)股指期貨的機(jī)構(gòu)投資者參與比例仍很低。開展股票指數(shù)期貨交易有利于活躍市場(chǎng)和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn), 在沒有指數(shù)期貨的情況下, 下跌行情沒有短線客的生存空間, 所以股價(jià)只要不漲, 大市就變得死氣沉沉, 如果推出指數(shù)期貨, 則其杠桿作用及其可雙向操作、雙向盈利的靈活性, 必然會(huì)深受以投機(jī)為主的炒手歡迎, 在指數(shù)期貨市場(chǎng)上, 投機(jī)人士通過承擔(dān)長線投資者不愿承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn), 對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)作可起到非常積極的作用。開展股票指數(shù)期貨交易, 是保護(hù)長線投資者的需要。同時(shí)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善, 應(yīng)用目前國際上最先進(jìn)的衛(wèi)星和光纜技術(shù), 建起了覆蓋全國, 輻射海外, 并由128K 雙向衛(wèi)星高速通訊系統(tǒng)、數(shù)字式數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)構(gòu)筑成的通訊網(wǎng)絡(luò)體系, 將股市信息及時(shí)傳遞到我國每一個(gè)角落和世界大部分地區(qū)。具體而言, 一要看現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格是否由市場(chǎng)機(jī)制所決定?，F(xiàn)在, 只有20 多年發(fā)展歷史的金融期貨的年交易量, 已大大超過具有百余年歷史的商品期貨的年交易量, 占整個(gè)期貨年交易量的70%以上。然而事物的發(fā)展也有其特殊性規(guī)律, 因此這并不等于說, 任何國家或地區(qū)都要經(jīng)歷同樣的過程之后, 才能推出股指期貨交易。一種觀點(diǎn)認(rèn)為, 西方股指期貨的成功, 有其發(fā)達(dá)的市場(chǎng)背景。同時(shí), 一個(gè)完整的金融體系的建立, 有待于金融期貨市場(chǎng)的建立, 這是由金融期貨所具有的內(nèi)在功能及其在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所起到的積極作用所決定的, 為此, 我們應(yīng)悉心培育發(fā)展金融期貨的各方面條件, 選擇開展金融期貨的突破口。由于兩種期貨合約的關(guān)聯(lián)性，許多不確定的供求關(guān)系只會(huì)造成兩種合約價(jià)格的同漲同跌，對(duì)價(jià)差的影響不大，對(duì)這一類供求關(guān)系就可以忽略了。套利交易不是直接預(yù)測(cè)未來期貨合約的價(jià)格變化，而是預(yù)測(cè)未來供求關(guān)系變化引起的價(jià)差的變化。而套利不一樣，它有收益穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，所以它具有更吸引人的收益/風(fēng)險(xiǎn)比率，從而更適宜大資金的運(yùn)作。雖然在漲跌停打開后，價(jià)差可能不朝投資者的預(yù)測(cè)方向走，但由此所造成的損失往往比單邊交易小很多。一個(gè)做反了的單邊交易者在能夠平倉之前會(huì)損失慘重。投資組合理論表明：由兩個(gè)完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合最大程度的降低了組合風(fēng)險(xiǎn)。由于套利行為的存在以及套利者之間的競(jìng)爭選擇，期貨合約之間的價(jià)格偏差會(huì)得到糾正。而價(jià)差的日內(nèi)波動(dòng)往往很小，只需要每天監(jiān)控幾次甚至更少。由于套利交易博取的是不同合約的價(jià)差收益，而價(jià)差的一個(gè)顯著有點(diǎn)是通常具有更低的波動(dòng)率，于是套利者面臨的風(fēng)險(xiǎn)更小。三、套利針對(duì)股指期貨與股指現(xiàn)貨之間、股指期貨不同合約之間的不合理關(guān)系進(jìn)行套利的交易行為。對(duì)沖者出售期貨合約，這便可固定未來現(xiàn)金售價(jià)及把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從持有股票組合者轉(zhuǎn)移到期貨合約買家身上。（2）指數(shù)的現(xiàn)貨價(jià)格及期貨價(jià)格的差距，該差距叫做基點(diǎn)。若獲利和損失相等，該類對(duì)沖就叫做完全對(duì)沖。股指期貨亦可作為對(duì)沖股票組合的風(fēng)險(xiǎn)，即該對(duì)沖可將價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從對(duì)沖這轉(zhuǎn)移到投機(jī)者身上。通常遠(yuǎn)期合約對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)是較短期合約和指數(shù)為大。二、投機(jī)交易投機(jī)策略是利用股票指數(shù)期貨預(yù)測(cè)市場(chǎng)走勢(shì)以獲取利潤。另一個(gè)基本的套期保值策略是所謂的多頭保值。所謂現(xiàn)金交割，就是不需要交割一籃子股票指數(shù)成分股，而是用到期日或第二天的現(xiàn)貨指數(shù)作為最后結(jié)算價(jià)，通過與該最后結(jié)算價(jià)進(jìn)行盈虧結(jié)算來了結(jié)頭寸。因?yàn)槊刻彀奄~面盈虧都已經(jīng)結(jié)算給投資者了，因此和股票的成本價(jià)計(jì)算不同，股指期貨的持倉成本價(jià)每天都在變。（3）風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)結(jié)算驅(qū)對(duì)象評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，計(jì)算保證金。這個(gè)例子里，第一天交易后持倉是10手股指期貨空頭，第二天交易后持倉是10手股指期貨多頭。那么第一筆是開倉10手股指期貨空頭，第二筆是平倉10筆股指期貨空頭。首次買入合約叫建立多頭頭寸，首次賣出合約叫建立空頭頭寸。變動(dòng)擔(dān)保金是指結(jié)算會(huì)員隨著結(jié)算業(yè)務(wù)量的增大，須向交易所增繳的擔(dān)保金部分。當(dāng)個(gè)別結(jié)算會(huì)員出現(xiàn)違約時(shí)，在動(dòng)用完該違約結(jié)算會(huì)員繳納的結(jié)算擔(dān)保金之后，可要求其他會(huì)員的結(jié)算擔(dān)保金要按比例共同承擔(dān)該會(huì)員的履約責(zé)任。五、強(qiáng)行平倉制度強(qiáng)行平倉制度與持倉限制制度和漲跌停板制度等相互配合的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。限倉數(shù)量是指交易所規(guī)定結(jié)算會(huì)員或投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一合約的最大數(shù)額。根據(jù)漲跌停板的規(guī)定，某個(gè)期貨合約在一個(gè)交易日中的交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或者低于交易所事先規(guī)定的漲跌幅度，超過這一幅度的報(bào)價(jià)將被視為無效，不能成交。交易所結(jié)算結(jié)果通知結(jié)算會(huì)員后，結(jié)算會(huì)員再根據(jù)交易所的結(jié)算結(jié)果對(duì)非結(jié)算會(huì)員及客戶進(jìn)行結(jié)算，并將結(jié)算結(jié)果及時(shí)通知非結(jié)算會(huì)員及客戶。例如：內(nèi)地IF1005合約的保證金率為15%，合約乘數(shù)為300，那么，投資者交易該期貨合約，300=。當(dāng)投資者判斷股市將要上漲時(shí)，則可購入期貨合約，進(jìn)行多頭投機(jī)；當(dāng)預(yù)測(cè)未來股市將要下跌時(shí)，可賣出期貨合約，進(jìn)行空頭投機(jī)。具體做法有兩種：一是多頭套期保值，是指持有現(xiàn)貨空頭的投資者為防止未來股價(jià)上升給自己帶來經(jīng)濟(jì)損失，可買入一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s，當(dāng)未來股價(jià)上升時(shí)，可用期貨頭寸所獲收益來彌補(bǔ)現(xiàn)貨頭寸的損失；二是空頭套期保值，是指持有現(xiàn)貨多頭或者未來打算出售現(xiàn)貨的投資者為防止未來股價(jià)下跌給自己帶來損失，可在期貨市場(chǎng)賣出一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s，當(dāng)未來股價(jià)下跌時(shí)，同樣可用期貨市場(chǎng)上的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美、英、%、%、%，%。判定一項(xiàng)金融工具存在價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，不僅關(guān)注它在市場(chǎng)行情上漲時(shí)為你帶來多少收益，更重要的是要看到它在出現(xiàn)市場(chǎng)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，為你規(guī)避多少損失。在股指期貨推出前，我國股市一直處于“單邊市”的狀態(tài)，投資者只能單方做多，沒有可用于對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的做空機(jī)制。股指期貨市場(chǎng)尤是如此，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)利好消息時(shí)，投資者可選擇進(jìn)入股指期貨市場(chǎng) ，買入期貨，從而使得期貨市場(chǎng)價(jià)格率先上漲，未來的股票價(jià)格也必將逐步上升，最后兩者趨于收斂，這樣我們可以通過股指期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)未來的現(xiàn)貨價(jià)格。(一) 股指期貨可發(fā)現(xiàn)未來現(xiàn)貨價(jià)格從本質(zhì)上看，股指期貨是金融衍生產(chǎn)品中的一種，與其它金融種類的期貨合約有著共同點(diǎn)，其價(jià)格應(yīng)取決于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格，并隨現(xiàn)貨價(jià)格的變化而變化?！?27 ”是國債期貨合約的代號(hào), 對(duì)應(yīng)1992年發(fā)行、1995年6 月到期兌付的3年期國庫券, 該券發(fā)行總量是240億元人民幣。由于股指期貨具有的套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等職能, 逐漸發(fā)展為資本市場(chǎng)交易的主流, 成為全球第二大金融衍生工具。之后三年多，按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的要求，中國金融期貨交易所完成了滬深300 指數(shù)期貨的合約設(shè)計(jì)、規(guī)則制定以及股指期貨掛盤交易的各項(xiàng)技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)，并開展了大量的投資者教育工作。股指期貨的推出順應(yīng)了資本市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì), 滿足了投資者避險(xiǎn)的需求, 促進(jìn)了投資多元化組合, 對(duì)市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生了良好的穩(wěn)定和推動(dòng)作用。股指期貨在豐富投資者資產(chǎn)組合的同時(shí)，也防止了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積聚，股指期貨提供了一個(gè)內(nèi)在的平衡機(jī)制，促使股票指數(shù)在更合理的范圍內(nèi)波動(dòng)。我國有商品期貨市場(chǎng)，有農(nóng)業(yè)的期貨市場(chǎng)，還有一些金屬期貨市場(chǎng)以及基本油品?！　　?27國債期貨違約事件”暴露出當(dāng)時(shí)我國期貨市場(chǎng)存在很多問題：其一，法律法規(guī)不健全，期貨交易缺乏相應(yīng)的條文約束；其二，保證金規(guī)定不合理，致使炒作成本過低，投資者風(fēng)險(xiǎn)過大；其三，監(jiān)管職責(zé)不明晰，出現(xiàn)多頭監(jiān)管的局面，導(dǎo)致監(jiān)管效率低下，甚至?xí)霈F(xiàn)監(jiān)管真空的情況；其四，管理上存在一定漏洞，結(jié)算制度不盡合理，致使市場(chǎng)出現(xiàn)透支交易；其五，市場(chǎng)信息不透明，行政干預(yù)屢有發(fā)生。當(dāng)時(shí)，監(jiān)管層為了盡快地活躍市場(chǎng)，促進(jìn)國債的發(fā)行和交易，設(shè)定的國債期貨入市門檻非常低，投資者交易1手2萬元的國債期貨合約，僅需500元保證金即可，杠桿率最高可達(dá)70倍。股指期貨的推出對(duì)我國當(dāng)前證券市場(chǎng)的影響畢業(yè)論文目 錄1 引言 12 股指期貨概述 2 股指期貨 2 股指期貨的含義 2 股指期貨背景介紹 2 股指期貨功能作用 3 股指期貨的基本制度 5 股指期貨的交易 7 股指期貨的交易步驟 7 交易策略 8 股指期貨市場(chǎng) 12 我國設(shè)立股指期貨市場(chǎng)具備的條件分析 12 市場(chǎng)前景 143 股指期貨與我國證券市場(chǎng) 17 股指期貨的推出對(duì)我國證券市場(chǎng)的影響 17 股指期貨的推出對(duì)指數(shù)的影響 19 股指期貨推出對(duì)股市流動(dòng)性的影響 24 股指期貨對(duì)股市結(jié)構(gòu)的影響 25 股指期貨將會(huì)帶來大盤指標(biāo)股估值提升 26 股指期貨推出對(duì)券商業(yè)務(wù)的影響 264 股指期貨的推出帶來的問題及其管理 27 股指期貨面臨的風(fēng)險(xiǎn) 27 股指期貨本身存在的風(fēng)險(xiǎn) 27 股指期貨投資者會(huì)遇到的風(fēng)險(xiǎn) 28 期現(xiàn)套利中的風(fēng)險(xiǎn) 29 股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的成因 30 加強(qiáng)我國股指期貨風(fēng)險(xiǎn)控制政策管理及建議 31 期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理 31 政策管理及建議 32結(jié) 論 35致 謝 36參 考 文 獻(xiàn) 37圖1………………………………………………………………………………………21圖2………………………………………………………………………………………22圖3………………………………………………………………………………………22圖4………………………………………………………………………………………23表1………………………………………………………………………………………23 本科畢業(yè)論文 第 37 頁 共 37 頁 1 引言金融期貨上市不過短短40來年時(shí)間，但已經(jīng)在全球金融市場(chǎng)中扮演著越來越重要的角色。　　我國曾于上世紀(jì)90年代試水金融期貨交易，上證交易所在1993年10月25日推出了國債期貨。在經(jīng)歷了諸多風(fēng)波之后，鑒于中國當(dāng)時(shí)不具備開展國債期貨交易的基本條件，1995年5月17日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)出了《關(guān)于暫停全國范圍內(nèi)國債期貨交易試點(diǎn)的緊急通知》，上市僅兩年半的國債期貨被迫退出市場(chǎng)。2010年4月16日，首批4個(gè)滬深300股指期貨合約掛牌交易，這意味著我國金融期貨在沉寂了近15年后再次登上資本市場(chǎng)舞臺(tái)。缺乏做空機(jī)制也使得國內(nèi)股票市場(chǎng)操縱之風(fēng)盛行，莊家和一些大的機(jī)構(gòu)利用自己的資金和信息優(yōu)勢(shì)，拉抬股價(jià)使股票價(jià)格長期偏離其正常的價(jià)值范圍，這會(huì)導(dǎo)致股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)積聚，加大股票投資者風(fēng)險(xiǎn)。我國金融衍生產(chǎn)品經(jīng)歷了曲折發(fā)展的過程, 股指期貨的推出標(biāo)志著我國金融衍生產(chǎn)品進(jìn)入了新的發(fā)展階段。2006 年9 月，經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立了中國金融期貨交易所。例如, 標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)期貨系列、道瓊斯指數(shù)期貨系列、金融時(shí)報(bào)證券交易所100種股票價(jià)格指數(shù)等。但是也不乏失敗的教訓(xùn), 特別是以1995年的“327” 國債期貨崩盤事件為代表。 股指期貨功能作用股指期貨之所以能成為期貨市場(chǎng)的新貴, 不僅有著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)這一對(duì)經(jīng)濟(jì)資源配置日益發(fā)揮基礎(chǔ)作用的重要制度作為產(chǎn)生背景, 而且得益于她自身所具有的獨(dú)特功能作用, 其在轉(zhuǎn)移和化解股市風(fēng)險(xiǎn)過程中, 發(fā)揮著其他金融工具不可替代的作用。由此，現(xiàn)實(shí)中，我們總會(huì)發(fā)現(xiàn)期貨價(jià)格先于現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)信息作出反應(yīng)，使得期貨價(jià)格對(duì)未來現(xiàn)貨價(jià)格具有一定的發(fā)現(xiàn)和指示作用。(二)股指期貨可規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，可起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，這主要表現(xiàn)在，一方面，它可為市場(chǎng)提供避險(xiǎn)工具；另一方面，可構(gòu)建市場(chǎng)的雙向交易機(jī)制，從而將股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行成功的剝離、轉(zhuǎn)移和再分配。