期權(quán)價(jià)格分析與交易策略教材(完整版)
【正文】 織的交易所交易，此后期權(quán)以其獨(dú)特的魅力獲得了迅猛的發(fā)展。（二）金融期權(quán)的交易與期貨交易不同的是，期權(quán)交易場(chǎng)所不僅有正規(guī)的交易所，還有一個(gè)規(guī)模龐大的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。l 認(rèn)股權(quán)證與股票看漲期權(quán)有很多共同之處：l 兩者均是權(quán)利的象征，持有者可以履行這種權(quán)利，也可以放棄權(quán)利。特別是美式期權(quán)的買者可在約定期限內(nèi)的任何時(shí)間執(zhí)行權(quán)利，也可以不行使這種權(quán)利；期權(quán)的賣者則須準(zhǔn)備隨時(shí)履行相應(yīng)的義務(wù)。l 期貨交易的買賣雙方都須交納保證金。而運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行的套期保值時(shí)，只把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去而把有利風(fēng)險(xiǎn)留給自己。l （一）期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值l 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值（ Intrinsic Value）是指多方行使期權(quán)時(shí)可以獲得的收益的現(xiàn)值。這兩種期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值分別為 0和 元。l 情況三： ST=8元。l 通過(guò)同樣的分析，也可以得出期權(quán) 1 的時(shí)間價(jià)值應(yīng)高于期權(quán) 3的結(jié)論：無(wú)收益資產(chǎn)看漲期權(quán)的時(shí)間價(jià)值在 S=X er(Tt)點(diǎn)最大的結(jié)論。l 考慮如下兩個(gè)組合：l 組合 A：一份美式看漲期權(quán)加上金額為 的現(xiàn)金l 組合 B：一單位標(biāo)的資產(chǎn)l 在 T時(shí)刻，組合 A的現(xiàn)金變?yōu)?X，組合 A的價(jià)值為 max（ ST， X） 。l 若在時(shí)刻 提前執(zhí)行，l 則組合 A的價(jià)值為： Xl 組合 B的價(jià)值為 ，l 因此，組合 A的價(jià)值也高于組合 Bl 結(jié)論：是否提前執(zhí)行無(wú)收益資產(chǎn)的美式看跌期權(quán)，主要取決于期權(quán)的實(shí)值額（ XS）、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平等因素。l 通過(guò)同樣的分析，我們可以得出美式看跌期權(quán)不能提前執(zhí)行的條件是：l 由于美式看跌期權(quán)有提前執(zhí)行的可能性，因此其下限為：五、期權(quán)價(jià)格曲線的形狀l 有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格曲線，只是把 X er(Tt)換成 X er(Tt)+Dl 有收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格曲線，只是 把換為l 六、看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系l （一）歐式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)之間的平價(jià)關(guān)系l 1．無(wú)收益資產(chǎn)的歐式期權(quán)l(xiāng) 組合 A：一份歐式看漲期權(quán)加上金額為 的現(xiàn)金l 組合 B：一份有效期和協(xié)議價(jià)格與看漲期權(quán)相同的歐式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資產(chǎn)l 在期權(quán)到期時(shí)，兩個(gè)組合的價(jià)值均為 max(ST,X)。 第三節(jié) 期權(quán)交易策略 l 一 、 標(biāo)的資產(chǎn)與期權(quán)組合l 標(biāo)的資產(chǎn)多頭與看漲期權(quán)空頭的組合 l 標(biāo)的資產(chǎn)空頭與看漲期權(quán)多頭的組合 l 二、差價(jià)組合l 差價(jià)（ Spreads）組合是指持有相同期限、不同協(xié)議價(jià)格的兩個(gè)或多個(gè)同種期權(quán)頭寸組合（即同是看漲期權(quán)，或者同是看跌期權(quán)），其主要類型有牛市差價(jià)組合、熊市差價(jià)組合、蝶式差價(jià)組合等。它有八種類型：l 1. 看漲期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合l 2. 看漲期權(quán)的熊市反向?qū)墙M合 l 3. 看漲期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合l 4. 看漲期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合l 5. 看跌期權(quán)的牛市正向?qū)墙M合l 6. 看跌期權(quán)的熊市反向?qū)墙M合l 7. 看跌期權(quán)的熊市正向?qū)墙M合l 8. 看跌期權(quán)的牛市反向?qū)墙M合 l 五、混合期權(quán)l(xiāng) 混合組合是由看漲期權(quán)和看跌期權(quán)構(gòu)成的組合，其形式可謂五花八門，這里僅介紹最簡(jiǎn)單的幾種。每個(gè)折點(diǎn)都用逗號(hào)隔開：l 看漲多頭：（ 0，＋ 1）l 看漲空頭：（ 0，－ 1）l 看跌多頭：（－ 1， 0）l 看跌空頭：（＋ 1， 0）l 標(biāo)的資產(chǎn)多頭：（＋ 1，＋ 1）l 標(biāo)的資產(chǎn)空頭：（－ 1，－ 1）l 比如：（ 0，＋ 1）＋（＋ 1， 0）＝（＋ 1，＋ 1），所以有： l 看漲多頭＋看跌空頭＝標(biāo)的資產(chǎn)多頭l 標(biāo)的資產(chǎn)多頭的組合分解圖l 比如：（－ 1，－ 1）＋（＋ 1， 0）＝（ 0，－ 1），所以有l(wèi) 標(biāo)的資產(chǎn)空頭＋看跌空頭＝看漲空頭l 看漲空頭的組合分解圖 l 比如：因?yàn)椋ǎ?1， 0）＋（＋ 1，＋ 1）＝（ 0，＋ 1），所以有l(wèi) 看跌多頭＋標(biāo)的資產(chǎn)多頭＝看漲多頭l 看漲多頭的組合分解圖 ?？缡浇M合分為兩種：底部跨式組合和頂部跨式組合。若 X1 X2 X3，且 X2=（ X1+X3） /2l 看漲期權(quán)的正向蝶式差價(jià)組合 l
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