期權(quán)價(jià)格分析與交易策略教材-文庫吧在線文庫
【正文】 漲期權(quán)，其協(xié)議價(jià)格分別為 X1=10元， X2=8元，它們的有效期都是 1年， 1年期無風(fēng)險(xiǎn)利率為 10%（連續(xù)復(fù)利）。期權(quán) 1虧損等于期權(quán) 2。l 期權(quán) 1的內(nèi)在價(jià)值為 0，期權(quán) 3的內(nèi)在價(jià)值雖然也等于 0，但 SX er(Tt)卻等于 。 l 四、提前執(zhí)行美式期權(quán)的合理性l （一）提前執(zhí)行無收益資產(chǎn)美式期權(quán)的合理性l 1．看漲期權(quán) 由于現(xiàn)金會(huì)產(chǎn)生收益，而提前執(zhí)行看漲期權(quán)得到的標(biāo)的資產(chǎn)無收益，再加上美式期權(quán)的時(shí)間價(jià)值總是為正的，可以直觀地判斷：提前執(zhí)行無收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)是不明智的。l 因此，同一種無收益標(biāo)的資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)和歐式看漲期權(quán)的價(jià)值是相同的，即：l C=c l 根據(jù)無收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格下限公式 ，可以得到無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)價(jià)格的下限： l 2．無收益資產(chǎn)美式看跌期權(quán)l(xiāng) 組合 A：一份美式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資產(chǎn)l 組合 B：金額為 的現(xiàn)金l 若不提前執(zhí)行，則到 T時(shí)刻，l 組合 A的價(jià)值為： max（ X， ST）l 組合 B的價(jià)值為： Xl 因此，組合 A的價(jià)值大于等于組合 B。l 對(duì)于任意在 ti 時(shí)刻不能提前執(zhí)行有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)條件是：l 2．看跌期權(quán)l(xiāng) 提前執(zhí)行有收益資產(chǎn)的美式期權(quán)意味著自己放棄收益權(quán)，因此，收益使美式看跌期權(quán)提前執(zhí)行的可能性變小，但還不能排除提前執(zhí)行的可能性。l 無論美式期權(quán)是否提前執(zhí)行，組合 A的價(jià)值都高于組合B，因此在 t時(shí)刻，組合 A的價(jià)值也應(yīng)高于組合 B，即：l 由于 c=C，因此，l 結(jié)合前面的關(guān)系式，可得：l l 2．有收益資產(chǎn)美式期權(quán)l(xiāng) 把組合 A的現(xiàn)金改為 D+X，就可得到有收益資產(chǎn)美式期權(quán)必須遵守的不等式：l SDX?CP?SDXer（ Tt）l 由于美式期權(quán)可能提前執(zhí)行，得不到美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的精確平價(jià)關(guān)系。l 四、對(duì)角組合l 對(duì)角組合（ Diagonal Spreads）是指由兩份協(xié)議價(jià)格不同（ X1和 X2，且 X1X2）、期限也不同（ T和 T*，且 TT*）的同種期權(quán)的不同頭寸組成。l 首先定義符號(hào)規(guī)則：如果期權(quán)交易的結(jié)果在盈虧圖上出現(xiàn)負(fù)斜率，就用（－ 1）表示，如果出現(xiàn)的結(jié)果是正斜率，就用（＋ 1）表示；如果出現(xiàn)的結(jié)果是水平狀，就用（ 0）表示。 l （二）條式組合和帶式組合 條式組合（ Strip）由具有相同協(xié)議價(jià)格、相同期限的一份看漲期權(quán)和兩份看跌期權(quán)組成。它有四種類型：l ?一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較短的看漲期權(quán)空頭的組合，稱看漲期權(quán)的正向差期組合。l 和直接購買股票相比，看漲期權(quán)多頭有兩個(gè)優(yōu)點(diǎn)： 1)保險(xiǎn) 。l 假設(shè)在期權(quán)到期前，標(biāo)的資產(chǎn)有 n個(gè)除權(quán)日，l t1， t2…… ， tn為 除權(quán)前 的瞬時(shí)時(shí)刻，l 在這些時(shí)刻之后的收益分別為 D1， D2， …… ， Dn，l 在這些時(shí)刻的標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格分別為 S1， S2， ……S n。這意味著，如果不提前執(zhí)行，組合 A的價(jià)值一定大于等于組合 B。l （一）標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格與期權(quán)的協(xié)議價(jià)格l （二）期權(quán)的有效期l （三）標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率l （四）無風(fēng)險(xiǎn)利率l （五）標(biāo)的資產(chǎn)的收益l （六）紅利l 三、期權(quán)價(jià)格的上、下限l （一）期權(quán)價(jià)格 的上限l 1．看漲期權(quán)價(jià)格的上限l 對(duì)美式和歐式看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格就是看漲期權(quán)價(jià)格的上限： l 其中， c代表歐式看漲期權(quán)價(jià)格， C代表美式看漲期權(quán)價(jià)格， S代表標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格。l 由此可見，無論未來 A股票價(jià)格是漲是跌還是平，期權(quán) 1均優(yōu)于或等于期權(quán) 2。則期權(quán)持有者可從期權(quán) 1中獲利（ ） =；從期權(quán) 2中獲利（ ） =。l l 歐式無收益資產(chǎn)看跌期權(quán) : X er(Tt)S，l 歐式有收益資產(chǎn)看跌期權(quán) : X er(Tt)+DS。 看漲期權(quán)空頭盈虧分布圖 從圖中可以看出，如果不考慮時(shí)間因素，期權(quán)的價(jià)值（即盈虧）取決于標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)與協(xié)議價(jià)格的差距。l 。在美國，場外交易的現(xiàn)貨期權(quán)是非標(biāo)準(zhǔn)化的，但在交易所交易的現(xiàn)貨期權(quán)和所有的期貨期權(quán)則是標(biāo)準(zhǔn)化的。l 2）認(rèn)股權(quán)證通常是發(fā)行公司為改善其債務(wù)工具的條件而發(fā)行的，獲得者無須交納額外的費(fèi)用；而期權(quán)則需購買才可獲得。 與期貨交易一樣，由于有效期（交割月份）不同，同一種標(biāo)的資產(chǎn)可以有好幾個(gè)期權(quán)品種。l 凡是賦予期權(quán)買者購買標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約，就是看漲期權(quán)；l 而賦予期權(quán)買者出售標(biāo)的資產(chǎn)權(quán)利的合約就是看跌期權(quán)。 第一節(jié) 期權(quán)市場概述l 一、期權(quán)市場概述l 1973年芝加哥期權(quán)交易所首次把期權(quán)引入有組
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