期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)及策略案例分析(1)-文庫(kù)吧在線文庫(kù)
【正文】 定 ?買入期權(quán)要先付出期權(quán)金，使投資回報(bào)可能低于其它買賣策略 持有期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng) ?沽空期權(quán)可收取期權(quán)金，但風(fēng)險(xiǎn)可以無(wú)限 ?最大虧損可高達(dá)現(xiàn)貨波幅的 100% ?需要付出按金，并要隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)付追收按金的要求 持有期權(quán)短倉(cāng) 期貨與期權(quán)在資金運(yùn)用上的關(guān)系 A. 持有期貨盈虧 + _ + _ C. 認(rèn)沽 期權(quán) 短倉(cāng) + _ D. B + C = A + _ 投資者 A持有 X股正股 ， 他可選擇 (1)沽空可行使P股的認(rèn)購(gòu)期權(quán) ， 或者 (2)買入可行使 P股的認(rèn)沽期權(quán) 。 資金運(yùn)用守則 ?期貨長(zhǎng)倉(cāng)的 Delta值為 +1，可視作為 Delta值 =1 的期權(quán)倉(cāng)來(lái)看待。 由于近期期權(quán)的時(shí)間值耗損速度較遠(yuǎn)期期權(quán)為快 ， 故如果相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大 ， 跨期策略好倉(cāng) (買入遠(yuǎn)期期權(quán) 、 沽出近期期權(quán) )可因此而獲利 。期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng)是以有限風(fēng)險(xiǎn) (期權(quán)金 )，希望搏取高回報(bào)的投資產(chǎn)品。由于買賣期權(quán)較難轉(zhuǎn)身 、 成本較高 ， 故在加注前 ，要先確認(rèn)單邊市況仍將持續(xù) 。 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的 Gamma值 = n(d1) S??T 認(rèn)沽期權(quán)的 Gamma值 = n(d1) S??T Gamma值 Vega = 期權(quán)價(jià)格的變動(dòng) 相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格波幅變動(dòng)的百分比 Vega值顯示每當(dāng)相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng) 1個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的相應(yīng)變動(dòng)。 ? 認(rèn)沽期權(quán)的 Delta 一定是負(fù)值。 ?由于引伸波幅是從期權(quán)市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算出來(lái) ，故引伸波幅的變動(dòng) ， 可反映市場(chǎng)對(duì)后市看法的變動(dòng) 。另外， Delta也可被視作為期權(quán)期滿時(shí)，成為價(jià)內(nèi)的機(jī)會(huì) (即是勝算率 )。 而 N與 n的關(guān)系如下： P = X 期權(quán) Delta 運(yùn)用期權(quán)作對(duì)沖工具 ?期權(quán)價(jià)值 (無(wú)論是認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽期權(quán) )一定會(huì)隨著到期日的迫近而耗損 ， 故期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng)不適宜以長(zhǎng)線累積持有的態(tài)度入市；尤其是在逆勢(shì)時(shí) ， 加注的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)高；逆勢(shì)時(shí) ， 期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng)宜盡快離場(chǎng) 。 ?期貨短倉(cāng)的 Delta值為 1，可視作為 Delta值 =1 的期權(quán)倉(cāng)來(lái)看待。 如果相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格于近期期權(quán)接近到期時(shí)出現(xiàn)大幅波動(dòng) ， 跨期策略空倉(cāng)可因此而獲利 。 期貨與期權(quán)的 Delta關(guān)系 + (2) 看跌期權(quán)短倉(cāng) (1) 看漲期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng) (3) 合成期貨長(zhǎng)倉(cāng) 合成期貨長(zhǎng)倉(cāng) + _ (1)期貨長(zhǎng)倉(cāng) (2) 看跌期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng) (3) 合成看漲期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng) 行使價(jià) 合成看漲期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng) (2) 看跌期權(quán)短倉(cāng) (1) 期貨短倉(cāng) (3) 合成看漲期權(quán)短倉(cāng) + 行使價(jià) 合成看漲期權(quán)短倉(cāng) + _ (1) 期貨短倉(cāng) 行使價(jià) (2) 看漲期貨長(zhǎng)倉(cāng) (3) 合成看跌期貨長(zhǎng)倉(cāng) 合成看跌期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng) 期權(quán)買賣的風(fēng)險(xiǎn)管理 ?期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng)并不是「低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)」的投資產(chǎn)品。較進(jìn)取者 ， 可利用票面利潤(rùn)如注買入價(jià)外期權(quán) 。 Gamma值越大， Delta值的敏感程度越大，即受現(xiàn)貨價(jià)格影響程度越高。 ? 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的 Delta 一定是正值。 引伸波幅 期貨歷史波幅與期權(quán)引伸波幅的啟示 ?波幅趨升 ?代表大市趨勢(shì)持續(xù) ?波幅回落 ?代表大市趨勢(shì)放緩 ?波幅回升 ?或代表市況轉(zhuǎn)勢(shì) ?期貨歷史波幅 期權(quán)引伸波幅 ?留意兩者之間差距擴(kuò)闊 /收窄或表示相關(guān)市況 ?趨勢(shì)持續(xù) /轉(zhuǎn)弱 ?*期權(quán)屆滿日前除外 ? Delta 值是量度相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)時(shí)， 期權(quán)價(jià)格的改變。 Delta值 Gamma = 期權(quán) Delta值的變化 相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格的變化 n(d1)為 N (d1)之微分 Gamma值顯示相關(guān)現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)時(shí)，期權(quán) Delta值跟隨變動(dòng)的速度。 ?順勢(shì)時(shí) ， 期權(quán)長(zhǎng)倉(cāng)最簡(jiǎn)單直接的做法 ， 就是繼續(xù)持倉(cāng) ， 讓利潤(rùn)滾存 ， 等候及捕捉帄倉(cāng)獲利的時(shí)候 。 ?期權(quán)倉(cāng)與期貨倉(cāng)的組合，可以一個(gè)合成期權(quán)倉(cāng)來(lái)看待。 跨期策略組合的風(fēng)險(xiǎn) 跨價(jià)看好策略組合 3. 策略組合的利弊 a) 回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)有限 b) 付出較小期權(quán)金及基本按金 c) 較中性之波幅值及時(shí)間值損耗 4. 捕捉拆倉(cāng)套利的最佳時(shí)機(jī) a) 由于 ? 及 ? 較中性，現(xiàn)貨水帄高低較重要 b) 若升至 KHI水帄，可考慮先帄 Short KHI Call 跨價(jià)看好策略組合 1. 策略組合的期權(quán)系列配搭 Long KLO Call Short KHI Call + _ (1) Bull Call Spread KLO KHI Short KHI Put Long KLO Put + _ (2) Bull Put Spread KLO KHI 2. 適合持有策略組合的投資氣氛 a) 看好后市但有保留，而下跌機(jī)會(huì)較小 b) 替代 (alternative)市場(chǎng)表現(xiàn)向淡 比率跨價(jià)看好策略組合 + _ (1) Ratio Bull Call Spread KLO KHI 2. 適合持有策略組合的投資氣氛 a) 看好后市但有保留，而下跌機(jī)會(huì)較小 b) 替代 (alternative)市場(chǎng)表現(xiàn)向淡 Long
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