期權(quán)價(jià)格分析與交易策略教材-免費(fèi)閱讀
【正文】 l （三）寬跨式組合 寬跨式組合（ Strangle）由相同到期日但協(xié)議價(jià)格不同的一份看漲期權(quán)和一份看跌期權(quán)組成，其中看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格高于看跌期權(quán)。l ?一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較短的看跌期權(quán)空頭的組合，稱(chēng)看跌期權(quán)的正向差期組合。l （二）美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)之間的關(guān)系l 1．無(wú)收益資產(chǎn)美式期權(quán)l(xiāng) 由于 Pp ,從無(wú)收益歐式看跌期權(quán)的價(jià)格公式可得：l 對(duì)于無(wú)收益資產(chǎn)看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，由于 c=C ，因此：l 無(wú)收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的價(jià)格有關(guān)系：l C和 P的更嚴(yán)密的關(guān)系 ，考慮組合l 組合 A：一份歐式看漲期權(quán)加上金額為 X的現(xiàn)金l 組合 B：一份美式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資產(chǎn)l 如果美式期權(quán)沒(méi)有提前執(zhí)行，則在 T時(shí)刻l 組合 B的價(jià)值為： max(ST,X)l 組合 A的價(jià)值為 l 因此，組合 A的價(jià)值大于組合 B。l 若不提前執(zhí)行，則標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格將由于除權(quán)降到 SnDn。這就是說(shuō) ,若提前執(zhí)行美式期權(quán)的話，組合 A的價(jià)值將小于組合 B。l （二）期權(quán)價(jià)格的下限l 1．歐式看漲期權(quán)價(jià)格的下限l （ 1）無(wú)收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格的下限l 考慮如下兩個(gè)組合：l 組合 A：一份歐式看漲期權(quán)加上金額為 的現(xiàn)金l 組合 B：一單位標(biāo)的資產(chǎn)l 在 T時(shí)刻，組合 A 的價(jià)值為：l 而在 T時(shí)刻，組合 B的價(jià)值為 ST。l 再來(lái)比較如下兩種期權(quán)： X1=10元， X3=12元。l 情況二： ST=10元。l 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)大于等于 0。 （二）看跌期權(quán)的盈虧分布 看跌期權(quán)多頭的盈虧分布如圖所示。期貨合約的賣(mài)方到期必須賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)，而期權(quán)合約的賣(mài)方在到期日或到期前則有根據(jù)買(mǎi)方意愿相應(yīng)賣(mài)出（看漲期權(quán)）或買(mǎi)入（看跌期權(quán)）標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)。期貨交易雙方所承擔(dān)的盈虧風(fēng)險(xiǎn)都是無(wú)限的。 （四）期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別 。 標(biāo)準(zhǔn)化：為了保證期權(quán)交易的高效、有序，交易所對(duì)期權(quán)合約的規(guī)模、期權(quán)價(jià)格的最小變動(dòng)單位、期權(quán)價(jià)格的每日最高波動(dòng)幅度、最后交易日、交割方式、標(biāo)的資產(chǎn)的品質(zhì)等做出明確規(guī)定。l 歐式期權(quán)的買(mǎi)者只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)（即行使買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利）。第五章 期 權(quán) 市 場(chǎng) 及其交易策略 期 權(quán) 是人 類(lèi) 在金融 領(lǐng) 域最 偉 大的 發(fā) 明之一，被稱(chēng) 為 “期 權(quán) 革命 ”。l 美式期權(quán)允許買(mǎi)者在期權(quán)到期前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)。 同時(shí)，期權(quán)清算公司也作為期權(quán)所有買(mǎi)者的賣(mài)者和所有賣(mài)者的買(mǎi)者，保證每份期權(quán)都沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)。 期貨合約的雙方都被賦予相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，除非用相反的合約抵消，這種權(quán)利和義務(wù)在到期日必須行使，也只能在到期日行使，期貨的空方甚至還擁有在交割月選擇在哪一天交割的權(quán)利。而期權(quán)交易賣(mài)方的虧損風(fēng)險(xiǎn)可能是無(wú)限的（看漲期權(quán)），也可能是有限的（看跌期權(quán)），盈利風(fēng)險(xiǎn)是有限的（以期權(quán)費(fèi)為限）；期權(quán)交易買(mǎi)方的虧損風(fēng)險(xiǎn)是有限的（以期權(quán)費(fèi)為限），盈利風(fēng)險(xiǎn)可能是無(wú)限的（看漲期權(quán)），也可能是有限的（看跌期權(quán)）。l 。 看跌期權(quán)多頭盈虧分布圖l 看跌期權(quán)空頭的盈虧分布如圖所示l l 對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)的價(jià)值同樣取決于執(zhí)行價(jià)格和市價(jià)的關(guān)系l 為了表達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)（ S）與協(xié)議價(jià)格（ X）的關(guān)系，我們把 SX時(shí)的看漲期權(quán)稱(chēng)為實(shí)值期權(quán)（ In the money），把 S=X的看漲期權(quán)稱(chēng)為平價(jià)期權(quán)（At the Money），把 SX的看漲期權(quán)稱(chēng)為虛值期權(quán)（ Out of the Money）。 （二）期權(quán)的時(shí)間價(jià)值 在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來(lái)收益的可能性所隱含的價(jià)值。則期權(quán) 1虧 =，期權(quán) 2也虧 2=。其它條件與上例相同。l 在 t時(shí)刻組合 A的價(jià)值也應(yīng)大于等于組合 B，即 :l c+Xer(Tt)≥Sl c≥SXer(Tt)l 由于期權(quán)的價(jià)值一定為正，因此無(wú)收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格下限為： l （ 2）有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格的下限l 將上述組合 A的現(xiàn)金改為 ，其中 D為期權(quán)有效期內(nèi)資產(chǎn)收益的現(xiàn)值，并經(jīng)過(guò)類(lèi)似的推導(dǎo)，就可得出有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格的下限為： l 2．歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限l （ 1）無(wú)收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限 l 考慮以下兩種組合：l 組合 C：一份歐式看跌期權(quán)
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