期權(quán)價(jià)格分析與交易策略教材-全文預(yù)覽
【正文】 于提前執(zhí)行有收益資產(chǎn)的美式期權(quán)可較早獲得標(biāo)的資產(chǎn)，從而獲得現(xiàn)金收益，而現(xiàn)金收益可以派生利息，因此在一定條件下，提前執(zhí)行有收益資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)有可能是合理的。l 可以得出結(jié)論：提前執(zhí)行無(wú)收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)是不明智的。l 可見(jiàn)，組合 A在 T時(shí)刻的價(jià)值一定大于等于組合 B。l 在 t時(shí)刻組合 A的價(jià)值也應(yīng)大于等于組合 B，即 :l c+Xer(Tt)≥Sl c≥SXer(Tt)l 由于期權(quán)的價(jià)值一定為正，因此無(wú)收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格下限為： l （ 2）有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格的下限l 將上述組合 A的現(xiàn)金改為 ，其中 D為期權(quán)有效期內(nèi)資產(chǎn)收益的現(xiàn)值，并經(jīng)過(guò)類似的推導(dǎo)，就可得出有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格的下限為： l 2．歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限l （ 1）無(wú)收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限 l 考慮以下兩種組合：l 組合 C：一份歐式看跌期權(quán)加上一單位標(biāo)的資產(chǎn)l 組合 D：金額為 的現(xiàn)金l 在 T時(shí)刻，組合 C的價(jià)值為： max（ ST， X）l 組合 D的價(jià)值為： Xl 在 t時(shí)刻組合 C的價(jià)值也應(yīng)大于等于組合 D，即：l 由于期權(quán)價(jià)值一定為正，因此無(wú)收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格下限為：l l （ 2）有收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限l 將上述組合 D的現(xiàn)金改為 就可得到有收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限為：l l 從以上分析可以看出，歐式期權(quán)的下限實(shí)際上就是其內(nèi)在價(jià)值。l 二、期權(quán)價(jià)格的影響因素l 期權(quán)價(jià)格的影響因素主要有六個(gè)，它們通過(guò)影響期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值來(lái)影響期權(quán)的價(jià)格。其它條件與上例相同。期權(quán) 1虧損少于期權(quán) 2。則期權(quán) 1虧 =，期權(quán) 2也虧 2=。你愿意選哪種期權(quán)？l 假設(shè) 1年后出現(xiàn)以下 3種情況：l 情況一： ST=14元。 （二）期權(quán)的時(shí)間價(jià)值 在期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來(lái)收益的可能性所隱含的價(jià)值。l 美式有收益資產(chǎn)看漲期權(quán) : SD Xer(Tt)。 看跌期權(quán)多頭盈虧分布圖l 看跌期權(quán)空頭的盈虧分布如圖所示l l 對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)的價(jià)值同樣取決于執(zhí)行價(jià)格和市價(jià)的關(guān)系l 為了表達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)（ S）與協(xié)議價(jià)格（ X）的關(guān)系，我們把 SX時(shí)的看漲期權(quán)稱為實(shí)值期權(quán)（ In the money），把 S=X的看漲期權(quán)稱為平價(jià)期權(quán)（At the Money），把 SX的看漲期權(quán)稱為虛值期權(quán)（ Out of the Money）。l （一）看漲期權(quán)的盈虧分布l 看漲期權(quán)多頭的盈虧分布 看漲期權(quán)空頭的盈虧分布如圖所示。l 。場(chǎng)外交易的期權(quán)賣者是否需要交納保證金則取決于當(dāng)事人的意見(jiàn)。而期權(quán)交易賣方的虧損風(fēng)險(xiǎn)可能是無(wú)限的（看漲期權(quán)），也可能是有限的（看跌期權(quán)），盈利風(fēng)險(xiǎn)是有限的（以期權(quán)費(fèi)為限）；期權(quán)交易買方的虧損風(fēng)險(xiǎn)是有限的（以期權(quán)費(fèi)為限），盈利風(fēng)險(xiǎn)可能是無(wú)限的（看漲期權(quán)），也可能是有限的（看跌期權(quán)）。期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的，因?yàn)樗际窃诮灰姿薪灰椎模跈?quán)合約則不一定。 期貨合約的雙方都被賦予相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)，除非用相反的合約抵消，這種權(quán)利和義務(wù)在到期日必須行使，也只能在到期日行使，期貨的空方甚至還擁有在交割月選擇在哪一天交割的權(quán)利。l 兩者仍有一定的區(qū)別：l 1）認(rèn)股權(quán)證是由發(fā)行債務(wù)工具和股票的公司開(kāi)出的；而期權(quán)是由獨(dú)立的期權(quán)賣者開(kāi)出的。 同時(shí)，期權(quán)清算公司也作為期權(quán)所有買者的賣者和所有賣者的買者，保證每份期權(quán)都沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)來(lái)說(shuō)，其合約有效期一般不超過(guò) 9個(gè)月，以 3個(gè)月和 6個(gè)月最為常見(jiàn)。l 美式期權(quán)允許買者在期權(quán)到期前的任何時(shí)間執(zhí)行期權(quán)。l 期權(quán)的分類：l 按期權(quán)買者的 權(quán)利 劃分，期權(quán)可分為看漲期權(quán)（ Call Option）和看跌期權(quán)（ Put Option）。第五章 期 權(quán) 市 場(chǎng) 及其交易策略 期 權(quán) 是人 類 在金融 領(lǐng) 域最 偉 大的 發(fā) 明之一，被稱 為 “期 權(quán) 革命 ”。l 金融期權(quán)合約的定義與種類l 金融期權(quán)（ Option），是指賦予其購(gòu)買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（簡(jiǎn)稱協(xié)議價(jià)格 Striking Price）或執(zhí)行價(jià)格（ Exercise Price）購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種金融資產(chǎn)（稱為潛含金融資產(chǎn) Underlying Financial Assets，或標(biāo)的資產(chǎn)）的權(quán)利的合約。l 歐式期權(quán)的買者只能在期權(quán)到期日才能執(zhí)行期權(quán)（即
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