期權(quán)價(jià)格分析與交易策略教材(存儲(chǔ)版)
【正文】 加上一單位標(biāo)的資產(chǎn)l 組合 D：金額為 的現(xiàn)金l 在 T時(shí)刻，組合 C的價(jià)值為： max（ ST， X）l 組合 D的價(jià)值為： Xl 在 t時(shí)刻組合 C的價(jià)值也應(yīng)大于等于組合 D，即：l 由于期權(quán)價(jià)值一定為正，因此無收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格下限為：l l （ 2）有收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限l 將上述組合 D的現(xiàn)金改為 就可得到有收益資產(chǎn)歐式看跌期權(quán)價(jià)格的下限為：l l 從以上分析可以看出，歐式期權(quán)的下限實(shí)際上就是其內(nèi)在價(jià)值。l 可以得出結(jié)論：提前執(zhí)行無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)是不明智的。 l 根據(jù)有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)價(jià)格的下限，在 tn時(shí)刻期權(quán)的價(jià)值（Cn）l 如果：l 即：l 則在 tn提前執(zhí)行是不明智的。l 如果美式期權(quán)在時(shí)刻 提前執(zhí)行，l 組合 B的價(jià)值為： Xl 組合 A的價(jià)值大于、等于 l 因此，組合 A的價(jià)值也大于組合 B。l ?一份看跌期權(quán)多頭與一份期限較長的看跌期權(quán)空頭的組合，稱看跌期權(quán)的反向差期組合。 第四節(jié) 期權(quán)組合盈虧圖的算法 l 通過符號，我們可以形象化地表示期權(quán)和期權(quán)組合的盈虧狀態(tài)。條式組合也分底部和頂部兩種，前者由多頭構(gòu)成，后者由空頭構(gòu)成。l ?一份看漲期權(quán)多頭與一份期限較長的看漲期權(quán)空頭的組合，稱看漲期權(quán)的反向差期組合。l 2)可以利用杠桿效應(yīng)。 l 如果在 tn時(shí)刻提前執(zhí)行期權(quán)，則期權(quán)多方獲得 SnX的收益。l 若在 時(shí)刻提前執(zhí)行的話，l 組合 A的價(jià)值為：l 組合 B的價(jià)值為： l 由于 因此 。l 2．看跌期權(quán)價(jià)格的上限l 美式看跌期權(quán)價(jià)格（ P）的上限為 X： l l 歐式看跌期權(quán)價(jià)格（ p）不能超過 X的現(xiàn)值：l l 其中， r代表 T時(shí)刻到期的無風(fēng)險(xiǎn)利率， t代表現(xiàn)在時(shí)刻。顯然，期權(quán) 1的時(shí)間價(jià)值不應(yīng)等于而應(yīng)高于期權(quán) 2。期權(quán) 1獲利金額等于期權(quán) 2。l 美式無收益資產(chǎn)期權(quán) : XS，l 美式有收益資產(chǎn)期權(quán) : X+DS。 對于看漲期權(quán)來說，為了表達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)（ S）與協(xié)議價(jià)格（ X）的關(guān)系，把 SX時(shí)的看漲期權(quán)稱為實(shí)值期權(quán)（ In the money），把 S=X的看漲期權(quán)稱為平價(jià)期權(quán)（ At the Money），把 SX的看漲期權(quán)稱為虛值期權(quán)（ Out of the Money）。期貨合約的買方到期必須買入標(biāo)的資產(chǎn)，而期權(quán)合約的買方在到期日或到期前則有買入（看漲期權(quán)）或賣出（看跌期權(quán)）標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 。l 有的認(rèn)股權(quán)證是無期限的而期權(quán)都是有期限的。 此外，同一標(biāo)的資產(chǎn)還可以規(guī)定不同的協(xié)議價(jià)格而使期權(quán)有更多的品種，同一標(biāo)的資產(chǎn)、相同期限、相同協(xié)議價(jià)格的期權(quán)還分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類，因此期權(quán)品種遠(yuǎn)比期貨品種多得多。l 按期權(quán)買者 執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限劃 分，期權(quán)可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。 “期 權(quán) 革命 ”不 僅對 金融 領(lǐng)域 產(chǎn) 生了重大影響， 對 其他 領(lǐng) 域也 產(chǎn) 生著深遠(yuǎn) 影響。l 按照期權(quán)合約的 標(biāo)的資產(chǎn) 劃分，金融期權(quán)合約可分為利率期權(quán)、貨幣期權(quán)（或稱外匯期權(quán)）、股價(jià)指數(shù)期權(quán)、股票期權(quán)以及金融期貨期權(quán)，而金融期貨又可分為利率期貨、外匯期貨和股價(jià)指數(shù)期貨三種。l （三）股票看漲期權(quán)與認(rèn)股權(quán)證比較l 認(rèn)股權(quán)證（ Warrants）是指附加在公司債務(wù)工具上的賦予持有者在某一天或某一期限內(nèi)按事先規(guī)定的價(jià)格購買該公司一定數(shù)量股票的權(quán)利。 期權(quán)合約只賦予買方權(quán)利，賣方則無任何權(quán)利，他只有在對方履約時(shí)進(jìn)行對應(yīng)買賣標(biāo)的物的義務(wù)。l 。運(yùn)用期貨進(jìn)行的套期保值，在把不利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去的同時(shí)，也把有利風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。第二節(jié) 期權(quán)價(jià)格的特性l 一、內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值l 期權(quán)價(jià)格 (或者說價(jià)值 )等于期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值加上時(shí)間價(jià)值。 例：假設(shè) A股票（無紅利）的市價(jià)為 ， A股票有兩種看
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