市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)教材-文庫吧在線文庫
【正文】 險(xiǎn)顯性化之后，有利于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、管理和控制。 ?第三，計(jì)算證券組合未來的可能價(jià)值水平或損益分布。 ? 二是方差－協(xié)方差法的正態(tài)假設(shè)條件受到質(zhì)疑。第 t年 6月末的 BE/ME等于上一個(gè)財(cái)政年度（ t－ 1年）年末的 BE除以第 t－ 1年 12月的 ME。 ? 通過模型，不僅可以將風(fēng)險(xiǎn)和收益率分解為單個(gè)可分辨的成分，而且強(qiáng)調(diào)了市場(chǎng)是投資收益率及風(fēng)險(xiǎn)的決定性因素。如前所示，前四個(gè)影響因素在標(biāo)準(zhǔn)普爾變化原因中約占 25%。他們發(fā)現(xiàn)五個(gè)變量足以解釋證券收益。 ?其基本原理是，基于期權(quán)包含大量的關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，利用期權(quán)數(shù)據(jù)計(jì)算隱含標(biāo)準(zhǔn)差。 組合價(jià)值的變化為： =$ mil 服從于均值為 ，標(biāo)準(zhǔn)差為 的正態(tài)分布。 ??%,%??一 、 VaR的含義 假設(shè)歐元匯率的收益率服從正態(tài)分布 ， 即： 這樣，投資在 歐元上的價(jià)值變化為： = $ mil 也服從正態(tài)分布。 ??1PR P rPVaR P c t???? ? ? ???? ?1PA P rP rPVaR P c t t???? ? ? ?? ?2023/3/3 18 資產(chǎn)組合的收益率與方差計(jì)算 ?資產(chǎn)組合的收益期望值： ?資產(chǎn)組合的方差： ? ? ? ?11=NNP P i i i iiiu E R wE R wu??????? ?211NNP P i j ijijVar R w w?????? ??2023/3/3 19 資產(chǎn)組合方差的矩陣計(jì)算法 ?如果設(shè)方差 協(xié)方差矩陣表達(dá)式為： 1 1 1 2 12 1 2 2 212NNN N N N? ? ?? ? ?? ? ???????????123uuUu?????????????2023/3/3 20 資產(chǎn)組合方差的矩陣計(jì)算式 ?投資組合比重矩陣為 ?則有： ? ?12 NW w w w? 12TNwwWw?????????????? ?2 TpPVar R W W? ? ? ?1np i iiu w u W U????2023/3/3 21 ? ?? ?21 1 2 21 1 1 1 11 2 1 21 1 11 1 1 2 112 n n n n np i j ij h h h h N h h ni j h h hn n nTh h h h h h n nh h hnnw w w w w w w ww w w w w ww w w? ? ? ? ?? ? ?? ? ?? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ? ? ? ? ???????????? ? ? ? ?? ? ?? ?2 1 2 2 21212 Tnnn n n nTw w wWW? ? ?? ? ???????????????? ? ? ?2023/3/3 22 方差 協(xié)方差矩陣 的 計(jì)算方法 ?主要有 兩類五 種： ?①根據(jù)協(xié)方差的定義，利用超額收益矩陣計(jì)算； ?②根據(jù)相關(guān)系數(shù)的定義與計(jì)算公式，利用相關(guān)系數(shù)矩陣及標(biāo)準(zhǔn)差矩陣計(jì)算。市場(chǎng)模型是從資產(chǎn)收益和市場(chǎng)收益之間的線性關(guān)系開始的： 2023/3/3 31 單 因素 模型 ?基本方程： it i i mt itR R e??? ? ?假設(shè)： （ 1） 殘差項(xiàng) 的期望值 等于 0； （ 2） 資產(chǎn) 因素 收益與超額收益不相關(guān) ； （ 3） 資產(chǎn)只通過對(duì)市場(chǎng)的共同反應(yīng)而相互關(guān)聯(lián) ? ? 0iEe ?? ?? ? 0i m mE e RE R??????? ? 0ijE e e ?2023/3/3 32 單 因素 模型 ?模型定義 資產(chǎn)收益殘差 、 市場(chǎng)收益率 的殘差分別為： ??? ? ??2 22ei i i iEe Ee Ee? ? ? ?? ?? ?22m m mE R E R? ??2023/3/3 33 推論 1： 單一資產(chǎn)的期望收益率、標(biāo)準(zhǔn)差與協(xié)方差 分別是： ? ? ? ?i i i mER ER??? ? ?2 2 2 2i i m ei? ? ? ???2ij i j m? ? ? ??2023/3/3 34 推導(dǎo)： 單一資產(chǎn)的期望收益率 ? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ? i i i m ii i m ii i mE R E R eE E R E eER??????? ? ? ?? ? ? ?? ? ?2023/3/3 35 推導(dǎo)： 單一資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差 ? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?22222222222 2 2 2 2 i i ii i m i i i mi m m ii m m i m m i ii m m i m m i ii m e iE R E RE R e E RE R E R eE R E R R E R e eE R E R E R E R e E e?? ? ? ??????? ? ???? ? ? ? ?? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ? ???2023/3/3 36 推導(dǎo)： 單一資產(chǎn) 的 協(xié)方差 ? ?? ? ? ?? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ?22 ij i i j ji i m i i i m j j m j j j mi m m i j m m ji j m m j i m m i j m m i ji j mE R E R R E RE R e E R R e E RE R E R e R E R eE R E R E e R E R E e R E R E e e?? ? ? ? ? ? ? ???? ? ? ?? ? ???? ? ???????? ? ? ? ? ? ? ? ??? ??? ?? ?? ? ? ? ?? ?? ?? ? ? ?? ? ? ? ? ? ?? ? ? ??2023/3/3 37 推論 2： 投資組合的期望收益率 與 方差 ? ? ? ?11nnp i i i i miiE R w w E R????? ? ? ???2 2 2 2 2 2 21 1 1 1n n n np i i m i j i j m i eii i j ijiw w w w? ?? ? ?? ?? ? ? ??? ? ?? ?? ?2023/3/3 38 推導(dǎo)： 投資組合的期望收益率 ? ? ? ?? ?? ?? ?1111 np i ii
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