【正文】 全不同的內(nèi)在價(jià)值。 第二章 我國(guó)并購(gòu)交易中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)定價(jià)的基礎(chǔ)。2．企業(yè)價(jià)值評(píng)估為雙方協(xié)商交易價(jià)格和取得資金支持提供依據(jù)。3．企業(yè)價(jià)值評(píng)估是弄清目標(biāo)企業(yè)存在的問(wèn)題和明確責(zé)任的主要手段。二、價(jià)值評(píng)估所遵循的原則所謂目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)客觀地根據(jù)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)及未來(lái)經(jīng)營(yíng)獲利能力等預(yù)期獲利因素，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)。因此，對(duì)不發(fā)生并購(gòu)時(shí)現(xiàn)實(shí)或未來(lái)情況的評(píng)估，應(yīng)該把兩家企業(yè)分離為獨(dú)立個(gè)體來(lái)考慮，對(duì)發(fā)生并購(gòu)后可能情況的評(píng)估，應(yīng)該把兩家企業(yè)作為一個(gè)整體來(lái)考慮。2．第二層次的價(jià)值：目標(biāo)企業(yè)在現(xiàn)狀下持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值（又稱為企業(yè)內(nèi)在價(jià)值）。但是如果在并購(gòu)后整合失敗，預(yù)料的協(xié)同作用價(jià)值未出現(xiàn)，因?yàn)橐迅冻鲚^高的代價(jià)，則會(huì)對(duì)收購(gòu)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利的影響。協(xié)同作用后的價(jià)值和對(duì)收購(gòu)公司的戰(zhàn)略價(jià)值，是收購(gòu)公司行使并購(gòu)的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)，對(duì)收購(gòu)公司的未來(lái)經(jīng)營(yíng)影響深遠(yuǎn)。賬面價(jià)值是指會(huì)計(jì)核算中賬面記載的資產(chǎn)價(jià)值，反映的是凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值。如用于對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，則一般會(huì)低估企業(yè)的價(jià)值。收益現(xiàn)值法中的收益額有兩種口徑：第一種是以企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)計(jì)算。企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊笫召?gòu)方實(shí)際持有靈活運(yùn)用目標(biāo)企業(yè)資源的選擇權(quán),而正是這種選擇權(quán)價(jià)值的存在有效地降低了企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn),另外還可以利用實(shí)物期權(quán)思想在并購(gòu)談判中進(jìn)行創(chuàng)新。整理后，得到我國(guó)企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法調(diào)查小結(jié)。從實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本目標(biāo)角度，應(yīng)該是首選收益現(xiàn)值法及市場(chǎng)比較法，其次才是重置成本法。 但是任何一種評(píng)估方法沒有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)保證，是不可能高效、相對(duì)準(zhǔn)確合理地實(shí)現(xiàn)評(píng)估目標(biāo)的；客觀條件對(duì)評(píng)估方法選擇上的約束，經(jīng)常打亂前面排定的評(píng)估選擇次序，這就有了評(píng)估選擇上的必要替代和合理替代問(wèn)題；選擇評(píng)估方法必須與企業(yè)價(jià)值評(píng)估類型和評(píng)估對(duì)象相適應(yīng)，同時(shí)，評(píng)估方法的選擇受可搜集數(shù)據(jù)和信息資料的制約，方法的科學(xué)性信賴于方法運(yùn)用中指標(biāo)確定。隨著資本市場(chǎng)的日漸成熟，鼓勵(lì)、推廣市場(chǎng)比較法和收益現(xiàn)值法已成為評(píng)估實(shí)踐發(fā)展的需要。收益法的應(yīng)用，需要評(píng)估人員精湛的專業(yè)知識(shí)，不僅要掌握其在各種情況下的各種計(jì)算過(guò)程，更重要的是科學(xué)、合理地確定方法運(yùn)用中的各項(xiàng)指標(biāo)。企業(yè)并購(gòu)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)格是在資產(chǎn)評(píng)估的前提下,經(jīng)并購(gòu)雙方協(xié)商確定的。在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展初期,由于企業(yè)并購(gòu)行為不規(guī)范,行政法規(guī)不完善,國(guó)有企業(yè)之間通常是按照賬面價(jià)值進(jìn)行劃撥完成并購(gòu),無(wú)須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估或企業(yè)價(jià)值評(píng)估,對(duì)無(wú)形資產(chǎn)更視而不見,甚至產(chǎn)權(quán)已發(fā)生轉(zhuǎn)移,但企業(yè)免費(fèi)使用的國(guó)家土地卻沒有按國(guó)家有關(guān)規(guī)定辦理土地使用權(quán)的過(guò)戶手續(xù),從而造成經(jīng)濟(jì)糾紛。對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估之前,應(yīng)首先對(duì)其實(shí)施財(cái)務(wù)審計(jì)制度,盡量避免由于企業(yè)會(huì)計(jì)資料失真對(duì)資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量的影響。在整體企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，收益額具體是指在正常條件下，根據(jù)投資回報(bào)的原理，企業(yè)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)所獲得的、歸企業(yè)所有者擁有和支配的凈收益。因?yàn)槠髽I(yè)在有限經(jīng)營(yíng)期內(nèi)所獲得的資產(chǎn)折舊實(shí)際上是對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的一種補(bǔ)償價(jià)值，是其未來(lái)收益的附加值。我們還可以利用資產(chǎn)負(fù)債表中的凈利潤(rùn)、銷售收入等換算出凈現(xiàn)金流量。因此，以折現(xiàn)現(xiàn)金流量作為評(píng)估企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)是國(guó)際比較流行的做法。加大并購(gòu)交易的透明度要求及資料審查，政府主管部門可以就這方面對(duì)參與并購(gòu)的雙方企業(yè)和資產(chǎn)評(píng)估公司提出要求，逐漸積累實(shí)踐資料；對(duì)這些資料加以分析研究，發(fā)現(xiàn)如何科學(xué)合理進(jìn)行收益預(yù)測(cè)及指標(biāo)選擇。目的是兩個(gè)：盡可能的提高該法在我國(guó)現(xiàn)階段的實(shí)用性；在現(xiàn)階段我國(guó)的具體情況下，盡可能地使收益現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)和折現(xiàn)率的確定科學(xué)合理，反映目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，為價(jià)格的制定提供基礎(chǔ)。 年金法：年金法是把企業(yè)未來(lái)可預(yù)測(cè)的各年預(yù)期現(xiàn)金流入量進(jìn)行年金化處理，然后再把已年金化了的企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金流入量進(jìn)行折現(xiàn)還原，評(píng)估出現(xiàn)金流量現(xiàn)值的方法。2．收益現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)二：目標(biāo)企業(yè)在現(xiàn)狀下繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。如果交易成功，對(duì)目標(biāo)企業(yè)來(lái)講損失的是：目標(biāo)企業(yè)在現(xiàn)狀下繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的價(jià)值；對(duì)收購(gòu)企業(yè)也首先得到的是現(xiàn)狀下的目標(biāo)企業(yè)，至于規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)、管理水平提高帶來(lái)的價(jià)值要在收購(gòu)企業(yè)整合成功的情況下才會(huì)形成，所以本文預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)是目標(biāo)企業(yè)在現(xiàn)狀下繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。投資者的利益是由公司所創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量減去公司所有的支出，包括在工廠、設(shè)備以及營(yíng)運(yùn)資本上的投資等所形成的凈現(xiàn)金流量。企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況分析可從以下幾方面展開：1）評(píng)估目標(biāo)企業(yè)歷史財(cái)務(wù)記錄。如果經(jīng)理人是平均水平的或低于平均水平，收購(gòu)企業(yè)能改變其業(yè)績(jī)以達(dá)到平均水平或高于平均水平嗎？收購(gòu)方能在對(duì)企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)略加改變或基本不變的情況下做得更好嗎？3)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值增值系統(tǒng)進(jìn)行分析，能使我們認(rèn)識(shí)到企業(yè)如何通過(guò)降低成本，更好的利用資本、向顧客提供更高的價(jià)值產(chǎn)品和服務(wù)來(lái)提升和保持自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。分析目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)：即該行業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性、所處的行業(yè)發(fā)展時(shí)期（導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期），國(guó)際市場(chǎng)上該行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)及對(duì)我國(guó)該行業(yè)未來(lái)的影響。 替代品或服務(wù)的威脅供應(yīng)商侃價(jià)實(shí)力買方侃價(jià)實(shí)力產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手現(xiàn)有公司間的爭(zhēng)奪潛在進(jìn)入者的威脅 邁克爾除去社會(huì)大環(huán)境對(duì)目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的影響外，目標(biāo)企業(yè)由于其經(jīng)營(yíng)的地域、人員構(gòu)成、組織結(jié)構(gòu)、技術(shù)先進(jìn)性等獨(dú)特性，社會(huì)大環(huán)境對(duì)具體的目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)生獨(dú)特的影響。競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可以轉(zhuǎn)化為高出加權(quán)平均資本成本的資本收益率、利潤(rùn)率等。2）到最后期限，公司的投資活動(dòng)應(yīng)該減少，公司實(shí)際收益率接近于穩(wěn)定或恒定不變?？梢栽谳^少的年限內(nèi)進(jìn)行逐年現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，或直接認(rèn)為現(xiàn)在它已達(dá)到了均衡狀態(tài)，直接采取簡(jiǎn)化方法確定企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值。在實(shí)踐中，國(guó)外一般選用五年至十年作為均衡狀態(tài)年限。，計(jì)算得到企業(yè)的現(xiàn)金流量系列。這部分內(nèi)容在上面已進(jìn)行了詳細(xì)闡述。但至2002年，銀行年存款利率已下降到2%以下，如仍以15%作為高限，顯得太高。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的穩(wěn)定性和連續(xù)性較好的企業(yè)，資本結(jié)構(gòu)也較穩(wěn)定，資本加權(quán)成本變化不大，可以采用這種方法。3．評(píng)估企業(yè)在均衡狀態(tài)年限時(shí)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值一個(gè)公司的生命是無(wú)限長(zhǎng)的，在公司的經(jīng)營(yíng)達(dá)到均衡狀態(tài)而不再有快速增長(zhǎng)的過(guò)程時(shí)，可以停止逐年的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)，采用簡(jiǎn)單的原則估算后續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)期公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值。可以采取兩種基本的方法估計(jì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值：常態(tài)增長(zhǎng)方法和直接比較法。4．計(jì)算企業(yè)的總價(jià)值。第四節(jié) 用收益現(xiàn)金流法評(píng)估麗珠集團(tuán)價(jià)值2002年3月至5月間，麗珠集團(tuán)股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)在中國(guó)資本市場(chǎng)上演，太太藥業(yè)經(jīng)過(guò)數(shù)個(gè)回合的較量，％的股權(quán)，躍升為麗珠集團(tuán)第一大股東。反映麗珠償債能力與資產(chǎn)負(fù)債管理能力的指標(biāo)流動(dòng)比率，存貨周轉(zhuǎn)率基本穩(wěn)定，處于行業(yè)中游水平，說(shuō)明公司仍有潛力可挖；每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量指標(biāo)大起大落，表現(xiàn)極不穩(wěn)定，在現(xiàn)金流量的安全性方面處于同行業(yè)中游水平；在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入上升不多的情況，公司的毛利潤(rùn)和凈利潤(rùn)卻有大幅的提升，說(shuō)明公司內(nèi)部管理水平在提高，節(jié)約了成本和費(fèi)用。從以下幾方面進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況分析。除了目標(biāo)企業(yè)在現(xiàn)狀下的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，由于協(xié)同效應(yīng)新增的現(xiàn)金流應(yīng)逐項(xiàng)分類計(jì)算，即分別列出由于協(xié)同作用而產(chǎn)生的預(yù)期收益及預(yù)期成本節(jié)約，由此計(jì)算出新增的現(xiàn)金流，然后折現(xiàn)，二者相加從而得到目標(biāo)企業(yè)協(xié)同作用后的價(jià)值。在直接比較法下，當(dāng)其公司成為其所在行業(yè)中成熟的公司時(shí)，便進(jìn)入了均衡狀態(tài)。根據(jù)麥肯錫公司對(duì)一系列公司的價(jià)值評(píng)估，在很多案例中，公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值都占總價(jià)值較大的百分比。一般認(rèn)為，折現(xiàn)率的高低，主要取決于某種風(fēng)險(xiǎn)的大小以及預(yù)期報(bào)酬率的高低。通貨膨脹率受諸多因素的影響，有政治的、經(jīng)濟(jì)的、投資者心理等方面，其變化無(wú)規(guī)律可循，是一種極不確定的因素、本質(zhì)上仍屬于一種投資的風(fēng)險(xiǎn)因素。再加上3%到5%的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。2．雖然我們前面做了精心的準(zhǔn)備，但是對(duì)于一個(gè)公司來(lái)講，進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)是非常困難的，不但要求對(duì)歷史資料分析正確，而且要求一定的經(jīng)驗(yàn)和判斷力，以準(zhǔn)確把握企業(yè)未來(lái)前景。通過(guò)上述對(duì)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的分析，我們運(yùn)用歷史資料、戰(zhàn)略管理知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)和其他手段得出企業(yè)戰(zhàn)略構(gòu)想，判斷出企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)前景—市場(chǎng)份額、盈利水平等，就可以對(duì)企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)，作為企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)。收益期與評(píng)估對(duì)象的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)機(jī)制、外部環(huán)境、社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、房產(chǎn)的實(shí)際狀況、地產(chǎn)的剩余使用年限等諸多因素有關(guān)。在這種情況下，結(jié)合上述企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境分析，把企業(yè)分為三大類不同情況確定企業(yè)均衡狀態(tài)年限。作者認(rèn)為，收益期的確定不能一概而論，要根據(jù)前面對(duì)評(píng)估對(duì)象的具體分析結(jié)果而定，既可以是無(wú)限期也可以是有限期。3）資本利用勝過(guò)競(jìng)爭(zhēng)者。，對(duì)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略構(gòu)想，確定企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)可能前景。Ⅱ.消費(fèi)心理及消費(fèi)行為:包括消費(fèi)水平、消費(fèi)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)方式、消費(fèi)動(dòng)機(jī)等。邁克爾 。4)評(píng)估企業(yè)的業(yè)務(wù)單元價(jià)值鏈。常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：資本利潤(rùn)率，資金周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)比率，資產(chǎn)負(fù)債比率，產(chǎn)成品銷售率，企業(yè)相對(duì)發(fā)展速度等等。但這也是最困難的一項(xiàng)工作。二、預(yù)測(cè)收益現(xiàn)金流量在持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下，用收益現(xiàn)金流法評(píng)估企業(yè)價(jià)值適合于各種類型的盈利公司。第二種預(yù)測(cè)設(shè)想情況下，現(xiàn)金流量等于第一種預(yù)測(cè)設(shè)想基礎(chǔ)上的現(xiàn)金流量，再加上協(xié)同效應(yīng)增加的現(xiàn)金流量；第三種預(yù)測(cè)設(shè)想情況下，現(xiàn)金流量等于第二種預(yù)測(cè)設(shè)想基礎(chǔ)上的現(xiàn)金流量再加上目標(biāo)企業(yè)所帶來(lái)的未來(lái)成長(zhǎng)機(jī)會(huì)等戰(zhàn)略價(jià)值。而對(duì)收購(gòu)企業(yè)來(lái)講，目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值不能根據(jù)企業(yè)以前的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，預(yù)測(cè)形成，必須根據(jù)收購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)戰(zhàn)略及收購(gòu)后用途，分析企業(yè)將來(lái)的確實(shí)用途，結(jié)合宏觀微觀環(huán)境分析而估價(jià)。一、收益現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)：目標(biāo)企業(yè)在現(xiàn)狀下持續(xù)經(jīng)營(yíng)1．收益現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)一：目標(biāo)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。積極發(fā)展中介機(jī)構(gòu)，通過(guò)多種手段，學(xué)習(xí)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，盡快提高從業(yè)人員素質(zhì)。二、對(duì)策收益現(xiàn)金流法簡(jiǎn)單地講，就是“將利求本”，即把企業(yè)未來(lái)特定時(shí)間內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流入還原為當(dāng)前的資本額或投資額，是以企業(yè)整體獲利能力為目標(biāo)進(jìn)行的評(píng)估，它的運(yùn)用需具備三個(gè)條件：被評(píng)估企業(yè)是一個(gè)盈利企業(yè)；被評(píng)估企業(yè)的未來(lái)收益能夠預(yù)測(cè)，并能基本保證預(yù)測(cè)收益數(shù)額的合理性和可用性；與企業(yè)獲得未來(lái)預(yù)期收益相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)也能估量，并能提供令人信服的根據(jù)。，隨意性較大。貨幣的時(shí)間價(jià)值是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理學(xué)的理論基礎(chǔ)之一。通過(guò)運(yùn)用收益現(xiàn)金流法，評(píng)估機(jī)構(gòu)以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為假設(shè)前提，強(qiáng)調(diào)企業(yè)的未來(lái)獲利能力。用凈現(xiàn)金流量作為收益額的優(yōu)點(diǎn)在于它符合資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不斷追加和回收投資的動(dòng)態(tài)過(guò)程。凈利潤(rùn)是指企業(yè)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)期內(nèi)所獲得的歸企業(yè)所有者擁有和支配的凈收益。第三章 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估收益現(xiàn)金流法在我國(guó)實(shí)施探討本章研究如何把收益現(xiàn)金流法應(yīng)用于我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐。解決國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體缺位問(wèn)題，除一些特殊行業(yè)外，政府要逐步放開對(duì)企業(yè)管理的具體操作，繼續(xù)推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，明確企業(yè)產(chǎn)權(quán)歸屬，使并購(gòu)行為成為并購(gòu)雙方為增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力而進(jìn)行的市場(chǎng)行為，消除政府意志對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的影響。當(dāng)目標(biāo)企業(yè)為虧損或微利企業(yè)時(shí),由于經(jīng)濟(jì)管理水平低,財(cái)務(wù)管理混亂,評(píng)估機(jī)構(gòu)在評(píng)估時(shí)需花費(fèi)大量人力、物力、財(cái)力進(jìn)行資產(chǎn)盤點(diǎn)、核對(duì)賬目、清理債權(quán)債務(wù),致使財(cái)務(wù)審計(jì)、賬目調(diào)整和資產(chǎn)評(píng)估工作均由評(píng)估機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān),這既拖長(zhǎng)了評(píng)估時(shí)間,又影響資產(chǎn)評(píng)估質(zhì)量。政府從自身利益出發(fā),為達(dá)到一定政治、經(jīng)濟(jì)目的,往往采取行政手段強(qiáng)行將一些嚴(yán)重虧損企業(yè)甚至是資不抵債的企業(yè)“搭配”給優(yōu)勢(shì)企業(yè),使原來(lái)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)背上沉重負(fù)擔(dān),這既不利于企業(yè)的發(fā)展和企業(yè)之間的公平競(jìng)爭(zhēng),又不利于生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的發(fā)展。在我國(guó)目前還不具備廣泛應(yīng)用市場(chǎng)比較法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)條件下，收益現(xiàn)金流方法應(yīng)該成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的首選方法。但重置成本法的固有缺陷，容易造成忽略資產(chǎn)的功能性、經(jīng)濟(jì)性貶值，評(píng)估值偏高和忽略企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)和綜合獲利能力，評(píng)估值偏低。因此，我國(guó)目前還不具備普遍應(yīng)用市場(chǎng)比較法進(jìn)行企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)條件。反映的結(jié)果不一定全面準(zhǔn)確，但也能說(shuō)明問(wèn)題的基本情況。所以采用合適的、為并購(gòu)雙方和市場(chǎng)所認(rèn)可的資產(chǎn)評(píng)估方法，對(duì)保證并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行非常關(guān)鍵。收益現(xiàn)值法的適用條件為：用于對(duì)有盈利能力的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。4．收益現(xiàn)值法。2．重置成本法。二、 企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法及適用性企業(yè)價(jià)值評(píng)估中所確定的企業(yè)價(jià)值是確定企業(yè)并購(gòu)交易價(jià)格的基礎(chǔ)，是對(duì)獨(dú)立企業(yè)法人單位和其他具有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)獲利能力的經(jīng)濟(jì)實(shí)體的全部資產(chǎn)所進(jìn)行的評(píng)估。這包括擴(kuò)展新市場(chǎng)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，擴(kuò)大市場(chǎng)占有宰，沖破貿(mào)易堡壘，消除競(jìng)爭(zhēng)，提高壟斷地位等。3．第三層次的價(jià)值:并購(gòu)雙方協(xié)同作用后的價(jià)值。目標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值有兩種：凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值以及并購(gòu)時(shí)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值。2．一致性原則。 5．企業(yè)價(jià)值評(píng)估促進(jìn)企業(yè)并購(gòu)工作的規(guī)范化。企業(yè)并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)的有償轉(zhuǎn)讓。對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和經(jīng)營(yíng)成果以及未來(lái)獲利能力進(jìn)行科學(xué)評(píng)定和合理的估價(jià)，可起到多方面的作用，是企業(yè)并購(gòu)定價(jià)工作的核心。但現(xiàn)階段我國(guó)價(jià)值評(píng)估中存在許多問(wèn)題，使得企業(yè)評(píng)估價(jià)值的有效性減弱。企業(yè)價(jià)值從來(lái)不是所有者、經(jīng)營(yíng)者和企業(yè)員工價(jià)值和資產(chǎn)價(jià)值的簡(jiǎn)單累加，而是1+1〉2的一個(gè)集合，企業(yè)價(jià)值是由于將員工、客戶、供應(yīng)商和管理者組合在一起，形成的一個(gè)協(xié)調(diào)的統(tǒng)一體所產(chǎn)生的價(jià)值。由于還沒有形成真正的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng),并購(gòu)中的價(jià)格不能真正反映目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值,突出表現(xiàn)為目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)往往被低估。要想做成好的交易，必須制定合適的價(jià)格。所以，收購(gòu)企業(yè)會(huì)慎重選擇并購(gòu)對(duì)象，并極力以較低的價(jià)格并購(gòu)；但目標(biāo)企業(yè)為了維護(hù)自身的利益，希望收購(gòu)企業(yè)以一個(gè)合理或較高的價(jià)格收購(gòu)。我們必須站在全球經(jīng)濟(jì)的角度考慮并購(gòu)的影響。核心技術(shù)缺乏是一個(gè)基本現(xiàn)實(shí)。企業(yè)橫向間并購(gòu)（混合并購(gòu)），使并購(gòu)企業(yè)迅速開拓新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，增加企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品種類，不僅彌補(bǔ)了原有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)新領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)不足的缺陷，而且，借目標(biāo)企業(yè)已取得的市場(chǎng)成果，迅速擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)影響，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力；另外，企業(yè)橫向間并購(gòu)的結(jié)果是企業(yè)開展多角化經(jīng)營(yíng)，這將有利于企業(yè)分散單一產(chǎn)品所帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)企業(yè)并購(gòu)方式發(fā)展壯大，也有利于擴(kuò)大批量生產(chǎn)，提高生產(chǎn)率水平；可以減少單位產(chǎn)品的固定成本；可以減少重復(fù)研究，節(jié)省研制開發(fā)費(fèi)用；可以減少營(yíng)銷、采購(gòu)等費(fèi)用；可以降低資本成本；可以減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)。跨行業(yè)、跨地區(qū)的企業(yè)并購(gòu)，也是解決我國(guó)地區(qū)間產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重構(gòu)化的有效措施。第三次