我國企業(yè)并購中的財務(wù)問題解析-文庫吧在線文庫
【正文】 債或優(yōu)先股:當公司資本報酬率上升、公司普通股上升時，投資者又獲得自由交換普通股的權(quán)利，故從投資者角度看，轉(zhuǎn)換溢價是值得支付的，他們樂于接受這種收益較低的可轉(zhuǎn)換證券。（二）財務(wù)整合的內(nèi)容企業(yè)并購后的財務(wù)整合涉及內(nèi)容很多，主要包括以下方面：1．財務(wù)管理目標的整合財務(wù)管理的目標是財務(wù)工作的起點和終點，是企業(yè)優(yōu)化理財行為結(jié)果的理論化描述。并購方在對目標公司進行收購后，企業(yè)并購的目標還遠未達到，并購后的企業(yè)集團是否能夠?qū)崿F(xiàn)并購目標，并購后企業(yè)集團存量資產(chǎn)、負債的整合非常重要。（2）成長性指標核心能力強表示企業(yè)具有長期獲利的競爭優(yōu)勢，因而具有良好的成長性。內(nèi)容包括：主導(dǎo)產(chǎn)品或服務(wù)所在行業(yè)的發(fā)展前景、產(chǎn)品的生命周期；技術(shù)創(chuàng)新能力、后續(xù)新產(chǎn)品的開發(fā)策略及市場前景。 參考文獻, 我國上市公司并購前后風(fēng)險分析與防范[J]東北農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報, 2010,(06) . 2. 王正陽. 淺議應(yīng)收帳款管理[J]三峽大學(xué)學(xué)報(人文社會科學(xué)版), 2009,(01) . . 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理[J]三峽大學(xué)學(xué)報(人文社會科學(xué)版), 2009,(11) . 4. 謝芝蘭. 企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險控制[J]商場現(xiàn)代化, 2010,(25) . 5. 蘇燦,王麗芳. 企業(yè)并購的風(fēng)險與防范[J]青春歲月, 2010,(22) . 6. 毛新禮. 論企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理研究[J]現(xiàn)代經(jīng)濟信息, 2009,(10) . 7. 王偉. 我國企業(yè)并購的風(fēng)險與防范[J]現(xiàn)代商業(yè), 2010,(18) . 8. 許素青. 淺談企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險及其防范[J]現(xiàn)代商業(yè), 2010,(26) . 9. 車敏,王連強,陳猛. 淺析企業(yè)并購動機[J]. 現(xiàn)代商業(yè), 2010, (02) . 10. 黃凌靈. 關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題的探討[J].2010, (02) .11. 彭滿蘭. 淺析企業(yè)并購風(fēng)險[J]. 硅谷, 2010, (06) . 12. 雷麗萍. 企業(yè)并購的風(fēng)險及防范[J]. 企業(yè)經(jīng)濟, 2010, (04) . 13. 彭義. 企業(yè)并購風(fēng)險抗衡[J]. 企業(yè)導(dǎo)報, 2010, (01) . 14. 張軍. 企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及防范措施[J]. 工業(yè)審計與會計, 2009, (05) . 15. 王偉. 我國企業(yè)并購的風(fēng)險與防范[J]. 現(xiàn)代商業(yè), 2010, (18) . 16. 尚寶明. 企業(yè)并購中的文化整合風(fēng)險管理[J]. 合作經(jīng)濟與科技, 2010, (02) . 17. 熊斌紅. 企業(yè)并購風(fēng)險及其規(guī)避對策分析[J]. 財經(jīng)界(學(xué)術(shù)版), 2010, (09) . . 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的分析與防范[J]. 技術(shù)與創(chuàng)新管理, 2010, (01) . 個 人 聲 明 本文確為本人獨立完成并愿意承擔因違反學(xué)術(shù)規(guī)范而應(yīng)該承擔的責(zé)任。由于并購也可能帶來高層管理者的更替和管理團隊的變化，因此有必要對管理者素質(zhì)重新評價。如果太低，則企業(yè)在可以獲得高于債務(wù)成本的投資回報時，不能利用負債經(jīng)營提高凈資產(chǎn)收益率，因此，資產(chǎn)負債率是個適度指標。1．定量評價法（1）盈利能力指標盈利能力對企業(yè)的生存和發(fā)展是至關(guān)重要的，不僅對本期、而且對以后各期均產(chǎn)生較大影響。3．財務(wù)管理制度的整合并購雙方在實現(xiàn)了財務(wù)機構(gòu)、財務(wù)人員的整合后，接下來的重點便是財務(wù)管理制度的整合。五、企業(yè)并購整合期財務(wù)問題分析（一）財務(wù)整合的模式企業(yè)并購后的財務(wù)整合主要有兩種模式可供選擇：1．移植模式該種模式是指將并購方的財務(wù)控制體系適時的全面移植到被并購企業(yè)中，強制性地要求被并購方貫徹執(zhí)行。優(yōu)先股一般沒有到期時間和收回資金的規(guī)定，相對于負債而言，它們通常不會給公司帶來現(xiàn)金流量問題；通過發(fā)行優(yōu)先股而非普通股融資，公司普通股股東可以避免與新投資者一起分享盈余與控制權(quán)。2．融資渠道及其分析(l)融資渠道融資渠道分為內(nèi)部融資渠道和外部融資渠道。故而從財務(wù)的觀點看，買方所關(guān)心的并非收購價款多少的問題，而是在收購中究竟需投入多少現(xiàn)金流的問題。2．認股權(quán)證認股權(quán)證是一種上市公司發(fā)出的證明文件，賦予它的持有者一種權(quán)利。對于構(gòu)成目標企業(yè)價值的未來現(xiàn)金流現(xiàn)值的計算主要是通過現(xiàn)金流折現(xiàn)法和資本化率法； 對于競爭優(yōu)勢價值和土地價值這二個因素的計算應(yīng)該采用期權(quán)法來予以估算。(4)分析判斷各價值源的存在方式及其價值量的可能變化，以及這種變化對總體并購價值可能造成的影響結(jié)果。企業(yè)并購的價值源可以概括為三類:一是可以通過其自身直接產(chǎn)生或變現(xiàn)為現(xiàn)金流的價值源，可標記為“資產(chǎn)型”。2．從并購動因看在總體上實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的基礎(chǔ)上，具體表現(xiàn)為謀求協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經(jīng)營，獲得特殊資產(chǎn)以及最低代理成本等。Williamson（1951）進一步發(fā)展了 Coase 的理論，認為縱向一體化并購有效地削弱了人的機會主義和有限理性，克服了環(huán)境的不確定性。根據(jù)馬克思的資本集中理論，可以得知對于剩余價值和利潤的追逐是企業(yè)并購最原始的動因。股票并購是指以股票作為支付方式進行的并購，具體可以分為股票購買資產(chǎn)和股票交換股票。狹義的兼并相當于公司法中規(guī)定的吸收合并。而對于并購財務(wù)風(fēng)險研究，我國學(xué)者主要從并購交易前出現(xiàn)的目標企業(yè)價值評估風(fēng)險以及并購融資角度來研究并購的財務(wù)風(fēng)險。威廉斯（2000）認為，保險業(yè)設(shè)計了很多保險品種來處理并購交易中的風(fēng)險，利用其防范工具，可以降低并購風(fēng)險管理成本。
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