我國企業(yè)并購中的財務(wù)問題解析(已修改)
2025-04-07 00:12 本頁面
【正文】 中國人民大學(xué)繼續(xù)教育學(xué)院本科學(xué)生畢業(yè)論文我國企業(yè)并購中的財務(wù)問題分析作 者： 專 業(yè)： 年 級： 學(xué) 號： 指導(dǎo)老師： 論文成績： 日 期： 年 月 日 16 / 18目錄摘要 2一、企業(yè)并購問題研究綜述 4（一）國外研究現(xiàn)狀 4（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀 4二、企業(yè)并購的內(nèi)涵、分類和動因 5（一）企業(yè)并購內(nèi)涵 5（二）企業(yè)并購的分類 5（三）企業(yè)并購動因分析 6三、目標(biāo)企業(yè)價值評估問題分析 7（一）企業(yè)并購價值評估的重要性 7（二）企業(yè)并購中的定價影響因素 7（三）企業(yè)并購價值識別 8（四）目標(biāo)企業(yè)價值評估方法 8四、企業(yè)并購的融資與支付方式分析 9（一）現(xiàn)金支付方式 9（二）綜合證券支付方式 9（三）企業(yè)并購融資分析 10五、企業(yè)并購整合期財務(wù)問題分析 11（一）財務(wù)整合的模式 11（二）財務(wù)整合的內(nèi)容 11（三）企業(yè)并購后財務(wù)評價的基本方法 12結(jié)論 12參考文獻(xiàn) 13摘要企業(yè)并購作為市場經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)行為，是現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，在西方發(fā)達(dá)國家一百多年的歷史上經(jīng)久不衰，其后有著深刻的經(jīng)濟(jì)動機(jī)和驅(qū)動力，以及政治、社會等多方面的原因。企業(yè)并購的浪潮正向全球化推進(jìn)，當(dāng)然對我國的經(jīng)濟(jì)也造成巨大的沖擊和影響。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)步伐的加快及全球經(jīng)濟(jì)一體化的影響，越來越多的中國企業(yè)開始采用這一資本運(yùn)營手段來加快企業(yè)發(fā)展。因此，如何在并購活動中防范財務(wù)風(fēng)險也就成為了學(xué)術(shù)界和企業(yè)界越來越關(guān)注的問題。并購作為企業(yè)資本運(yùn)營的一個重要手段，對企業(yè)發(fā)展有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。必須對目標(biāo)企業(yè)價值進(jìn)行合理評估、對并購的主要融資渠道及財務(wù)支付方式進(jìn)行研究。企業(yè)并購過程中涉及到許多財務(wù)問題．而財務(wù)問題的解決是企業(yè)并購成功的關(guān)鍵因此．有效的財務(wù)活動可以使并購效率得到提高，使我國相當(dāng)一部分企業(yè)通過并購提高經(jīng)濟(jì)效益，得以長足發(fā)展。論文以并購理論為基礎(chǔ)，綜合運(yùn)用了項(xiàng)目管理、管理學(xué)、市場營銷學(xué)、會計學(xué)、財務(wù)分析等多門學(xué)科知識，采用文獻(xiàn)查閱、歸納總結(jié)等方法對企業(yè)并購的財務(wù)問題進(jìn)行分析，并提出防范措施。關(guān)鍵詞：企業(yè)并購，財務(wù)，財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)問題 我國企業(yè)并購中的財務(wù)問題分析企業(yè)作為一個營利性組織，其出發(fā)點(diǎn)和歸宿是獲利。企業(yè)發(fā)展有兩種方式，一種是依靠內(nèi)部的投資。另一種是通過對外并購。企業(yè)根據(jù)自身的發(fā)展階段不同而采用不同的方式，有時是兩種方式同時應(yīng)用。從 19 世紀(jì)末到 20 世紀(jì)初，世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域先后發(fā)生了五次企業(yè)并購浪潮。在研究并購成功率時，國際一些知名的研究機(jī)構(gòu)和咨詢公司不約而同地得出了令人不安的結(jié)論：企業(yè)并購中有 60%以上是以失敗而告終的。盡管我國企業(yè)并購的數(shù)量不斷增加，盡管很多企業(yè)也希望通過并購手段擴(kuò)張、發(fā)展自己，然而我國并購市場的擴(kuò)大和并購績效增長并不一致。青島啤酒整合揚(yáng)州啤酒和漢斯啤酒的失敗等，從諸多并購案例我們可以看出，我國的并購成功的比率很低。據(jù)國內(nèi)有關(guān)研究顯示，我國企業(yè)并購的成功率僅為 30%左右。通過上面大量的事實(shí)介紹我們可以知道，企業(yè)通過并購活動實(shí)現(xiàn)價值增值和協(xié)同效應(yīng)成功率相對較低，從中外企業(yè)并購的結(jié)果來看，至少有 50%的企業(yè)通過并購方式?jīng)]有達(dá)到其預(yù)期的效果。但基于風(fēng)險角度，則這些理論考慮企業(yè)實(shí)現(xiàn)價值最大化是基于一定的假設(shè)條件的。風(fēng)險高則并購成功系數(shù)就相對低，所以如何控制并購風(fēng)險成為提高并購活動成功率的關(guān)鍵。因此本文著重研究在不確定性因素和信息不對稱條件下，對并購財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行控制，以使企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險降到最小，從而提高企業(yè)并購的成功率，因此本文有其研究的現(xiàn)實(shí)意義。一、企業(yè)并購問題研究綜述（一）國外研究現(xiàn)狀通過閱讀大量的文獻(xiàn)資料可以得知，對于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制已經(jīng)受到各方的研究，但尚未形成公認(rèn)的系統(tǒng)分析框架。對于企業(yè)并購理論研究如下：1．效率理論效率理論認(rèn)為企業(yè)并購活動有著潛在的社會效益，主要包括了差別效率理論、經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)理論、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)和價值低估理論等幾種理論。2．信息與信號理論該理論認(rèn)為，不管收購活動成功與否，目標(biāo)企業(yè)的價值都會存在被重新估價的可能性。3．代理問題和管理者主義理論由于公司管理層與公司股東之間的利益不一致從而產(chǎn)生了代理問題：收購可以降低代理成本；用管理主義解釋混合兼并問題；管理者在評估并購機(jī)會時犯了過分樂觀的錯誤。4．市場缺陷理論該理論基于市場中偏離純粹市場競爭模式，說明縱向聯(lián)合可以改善經(jīng)濟(jì)效益，提高企業(yè)贏利。5．政府干預(yù)理論該理論認(rèn)為，企業(yè)并購可以用來規(guī)避政府的管制，在縱向并購中尤為突出——優(yōu)勢企業(yè)可以通過向自己銷售來避免價格控制。國外對于并購風(fēng)險管理理論方面的研究比較深入，對于企業(yè)并購風(fēng)險，Healy（1992）認(rèn)為，企業(yè)并購風(fēng)險包括并購失敗、以及并購后企業(yè)管理失效增加企業(yè)的管理成本。Mckinsey（2006）認(rèn)為高估協(xié)同效應(yīng)，并購后整合進(jìn)展緩慢是導(dǎo)致并購失敗的主要原因。可見，西方學(xué)者從并購前的戰(zhàn)略匹配、并購后的整合來解釋企業(yè)并購風(fēng)險產(chǎn)生的原因。對于并購風(fēng)險的處置，西方學(xué)者采用風(fēng)險轉(zhuǎn)移和風(fēng)險規(guī)避。對于風(fēng)險轉(zhuǎn)移 C小阿瑟威廉斯（2000）認(rèn)為，保險業(yè)設(shè)計了很多保險品種來處理并購交易中的風(fēng)險，利用其防范工具，可以降低并購風(fēng)險管
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